首先，人民币升值预期对A股市场带来的积极作用相对有限。近期人民币升值预期不断提升，投资者普遍相信人民币将重启缓慢升值的步伐。我们也相信人民币升值是大势所趋，但短期来看，升值的步伐与幅度将十分有限。
毕竟，外向型企业本已面临用工成本上升的困境，一旦大幅升值，不仅会拖累外贸，而且也会引发就业问题。另一方面，热钱进入内地之后，是否也会如06、07年一样大举流入股市，这同样值得考虑。当时A股市场面临良好的宏观经济环境，而且限售股尚未大规模解禁，而目前的情况则大为不同，经济长期增长前景仍取决于经济转型等不确定性因素，市场也逐步过渡到全流通，而且政策也不会放任热钱制造资产泡沫。事实上，确立了今年"扩大直接融资"的政策方向，正是要让资本市场充分化解流动性压力。
其次，宏观调控的复杂程度不断增加。大力收缩信贷与固定资产投资对信贷的刚性需求形成矛盾。这一问题本已十分棘手，而目前楼市泡沫丝毫没有受到抑制的迹象，更让未来的宏观调控面临很大的不确定性。由于分配制度不尽合理，大量资金沉淀在央企，这些资金是现有的货币政策无法触及的。如果继续放纵央企制造楼市泡沫，一方面会加剧通胀预期，另一方面则会吸引更多民间资金流向房地产市场，这只会让未来楼市的发展前景趋于暗淡。在此背景下，即便房地产股从估值角度看具备了短线反弹的契机，但机构投资者对房地产行业很难有真正的信心。
积极把握短线机会
从估值水平及技术性因素来看，银行、保险、煤炭、钢铁、房地产等板块存在走强的可能，而券商板块则有望在金融创新的背景下出现一定反弹。但总体而言，我们对这些周期性大盘股的行情持谨慎态度。其一，这些板块主要由基金等主流机构投资者主导，很难成为外部资金做多的对象，而基金仓位处于高位，已无力大幅推高相关个股；其二，紧缩预期仍制约投资者做多的信心。
基于以上分析，我们认为大盘持续反弹的可能性并不大，3100点-3200点区间面临很大的技术性阻力。预计大盘整体上仍将维持区间震荡的格局。
对于周期性大盘股，投资者不妨以短线思路来参与，可重点关注与升值预期相关的银行、保险、房地产板块，但对反弹空间不宜寄予过高预期。对于符合经济转型的低碳、区域、信息技术等板块，由于资金进入迹象十分明显，投资者也可把握波段机会。
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