10 年3 月8 日公司公告，实行股权激励计划。股票期权激励计划拟授予的
股票期权数量共700 万份，行权价格为15.36 元，授权日之后四年内行权
完毕，行权条件是每年的净利润增长率达到20%。

y 此次股权激励方案涉及的人员较多，共计160 人。尽管此次行权的条件不
高，但股权激励的价格15.36 元为3 月7 日的收盘价，是历史股价中的较
高价格，表明公司管理团队对未来成长的信心。

y 公司当期和未来的增长，主要来自于新的智能控制领域。主要有四个方面：
1、由家用电器延伸至其他小家用电器，如医疗器械、电动工具、个人护理
产品等领域；2、照明控制领域，如车用HID 灯、民用HID 灯、大功率金
卤灯、无极灯、LED 灯等领域；3、电机及其控制领域，如直流无刷电机、
空心杯电机、通用电机控制（驱动）器等；4、其他需要智能控制的领域，
如安防领域、动力电源领域、太阳能领域。

y 公司加大传统家电以外的其他小电器、个人护理产品、电动工具等产品的
控制板研制和推广，相继开发了TTI、宝洁、PHILIPS 等大公司客户，并开
始接受部分厂商的审厂。在传统产品电磁炉的收入和利润大幅下降的情况
下，小家电产品的跟进带来了产品结构变化，有效的提高了家电业务的毛
利率，防止了公司在家电领域的业绩滑坡。

y 照明业务中，HID 灯、LED 灯是最主要的业绩贡献，其中LED 灯增长迅速。

y 电机方面，应用于医疗器械、家用电器、电动工具、装备设备、电动助力
车、航模玩具等xx领域的各型号产品陆续进入试产和送样阶段，09 年亏
损较多，预计10 年实现盈亏平衡。此业务未来前景看好。

y 项目贮备方面，公司智能电源项目组与深圳市比克电池等公司展开合作，
开发了动力电池（目前应用于电动助理车、无线动力工具等）控制板产品，
并开始小批试产；大功率金卤灯、无极灯业务也有望成为公司新的增长点。
y 我们预计，公司09、10、11 年的销售收入为5.54、7.18、9 亿元，EPS
为0.32、0.5、0.67 元，公司前景乐观，当前估值合理，给予增持评级。

新的股权激励方案出炉
10 年3 月8 日公司公告，实行股权激励计划。股票期权激励计划拟授
予的股票期权数量共700 万份，行权价格为15.36 元，授权日之后四年内
行权完毕，行权条件是每年的净利润增长率达到20%。
在此之前的08 年6 月16 日，公司曾经做过一个股权激励计划。行权
价格与目前类似，激励方式类同。
此次股权激励方案涉及的人员较多，共计160 人。尽管此次行权的条
件不高，但股权激励的价格15.36 元为3 月7 日的收盘价，是历史股价中的
较高价格，表明公司管理团队对未来成长的信心。

未来增长点
我们认为，公司未来的增长，主要来自于新的智能控制领域。
公司所处行业为智能控制器行业，行业规模较大，细分行业较多。行业
跟随电子行业的发展而快速发展，在新的智能控制应用领域成长较快。
公司进入的领域主要有四个方面：
1.由家用电器延伸至其他小家用电器，如医疗器械、电动工具、个人护
理产品等领域；
2.照明控制领域，如车用HID 灯、民用HID 灯、大功率金卤灯、无极
灯、LED 灯等领域；
3.电机及其控制领域，如直流无刷电机、空心杯电机、通用电机控制（驱
动）器等；
4.其他需要智能控制的领域，如安防领域、动力电源领域、太阳能领域。
公司加大传统家电以外的其他小电器、个人护理产品、电动工具等产品
的控制板研制和推广，相继开发了TTI、宝洁、PHILIPS 等大公司客户，并
开始接受部分厂商的审厂。在传统产品电磁炉的收入和利润大幅下降的情况
下，小家电产品的跟进带来了产品结构变化的变化，有效的提高了公司的毛
利率，防止了公司的业绩滑坡。
照明业务中，HID 灯、LED 灯是最主要的业绩贡献，其中LED 灯增长
迅速。大功率金卤灯、无极灯业务正在定型，有望在10 年下半年实现销售，
成为公司未来新的增长点。
电机业务市场期待公司已久，但低于市场预期。09 年亏损较多，预计
10 年能够实现盈亏平衡。电机产品为直流无刷电机、空心杯电机及电机驱
动，其应用于医疗器械、家用电器、电动工具、装备设备、电动助力车、航
模玩具等xx领域的各型号产品基本研制成功，陆续进入试产和送样阶段，
尽管进度低于预期，但未来前景依旧看好。

公司智能电源项目组与深圳市比克电池有限公司展开合作，在原有的单

双节锂电池控制板基础上，开发动力电池（目前应用于电动助力车、无线动
力工具等）控制板产品，并开始小批送样；动力电池控制板项目为公司长期
关注项目，但鉴于动力电池本身的技术和市场尚未形成，短期内不会对公司
利润产生重大影响。这是一个很好的贮备项目。

电子行业中股权激励对公司的影响
同时，我们选择了电子股中和顺络电子、远望谷、大华股份类似的成长
股作为参照，来观察股权激励方案出台给市场带来的影响。

股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的
经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，
从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。
股权激励对改善公司治理结构、降低代理成本、提升管理效率、增强公
司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。
我们观察到，以上三个公司在股权激励方案出台后的两个月，股价的上
涨强于大盘较多。
我们预计，公司09、10、11 年的销售收入为5.54、7.18、9 亿元，EPS
为0.32、0.5、0.67 元，公司前景乐观，当前估值为10 年的30 倍，有较好
的安全边际，建议增持。