近期，中信建投调研了中航三鑫公司前身是深圳三鑫特种技术股份有限公司，2008年股权变更实际控制人成为中航工业集团。公司目前是中航工业集团旗下21家上市公司之一，是中航工业集团旗下材料板块的重点上市公司，也是未来集团相关资产整合的重要平台。

        另外作为建筑的龙头，公司目前正在全面布局特种业务，特玻业务将是公司未来主要的利润增长点。综合而言，给予公司“买入”评级。

        工程业务稳定发展

        公司主营业务为建筑工程和特种材料。自上市以来借助资本市场的融资平台先后建立大亚湾生产基地，海南特玻生产基地等逐步扩大特种生产规模，延伸产业链的发展。

        公司工程业务在2007年～2008年两年经历了高速发展，2009年上半年受国际金融危机影响增速快速下滑到8.5%，下半年市场企稳回升。

        大亚湾基地建成后，提高了公司工程产业链的加工配套能力，工程公司先后承接了深圳证券交易所大厦工程、昆明机场工程、阿联酋公园塔酒店工程等特大型xx项目。

        中信建投预计未来几年该业务能保持在20%左右，是一块稳定增长的业务，毛利率基本维持在14%左右。

        特种将是未来利润增长点

        公司涉足特种行业时间虽不长，但已初露锋芒，目前已建立三大特玻基地，逐步形成了以在线、离线Low—E镀膜为主的工程产品、太阳能产品、电子功能镀膜等三大特种产品。从公司整体发展战略来看，特玻业务将是公司未来几年主要的利润增长点，也是投资主要看点。

        在盈利预测方面，中信建投不考虑公司未来的资本运作、投资项目和可能的资产注入预期，仅对现有投资的生产线做盈利预测分析。根据中信建投对公司业务、制品业务和各项特种业务未来增速的判断和产能投产的分析，预计公司2009年～2011年收入分别为17.04亿元、24.49亿元和35.89亿元，增速分别为21.98%、43.77%、46.51%。总体来看，公司由于xx产品在收入结构中的比例不断提高，综合毛利率逐年增长，分别为16.17%、18.70%和22.57%，对应2009年～2011年净利润分别为0.63亿元、1.24亿元、3.13亿元，每年翻倍。考虑公司2010年后增发股本的扩张，预计其2009年～2011年EPS分别为0.31元、0.41元、1.03元(2010年后的EPS按增发10000股计算)。

        在投资策略方面，采用多种方法计算后，中信建投认为市场对公司的价值明显低估，给予公司“买入”评级，初步目标价22元，长期目标价30元。

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