毕Sir投资者日记2010年3月3日

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天灾中看智利资产

‧汇控（005）业绩逊于市场预期，但论去年表现，其实不比世界其他银行输蚀。张宗永慨叹在市场口是心非跟红顶白下，集团主席葛霖恐怕要沦为悲观英雄。详见30页 。

‧法国五大银行的盈利不约而同录得可观增长，令市场憧憬当地银行业正走出阴霾。不过，所谓「魔鬼在细节」，单凭一页损益表拆穿法国银行的西洋镜。

‧电讯商「踩过界」搞钱庄？难怪《金融时报》形容中国移动入股上海浦东发展银行「行为怪异」。不过空穴来风未必无因，中移动「讲义气」助浦发银行融资，背后可能另有内情。详见22页 。

3月2日，周二。中港股市齐下挫，上证综合指数跌14点，收报3073点；汇控（005）业绩较预期差，股价大跌6.1元或7%，险守80元大关，惟中资银行股逆市上升，抵销部分跌幅。港股全日收报20906点，下跌150点；期指高水29点。

智利上xx发生八点八级强烈地震，由于震区附近电力设施受到破坏，多个矿场被迫停工。参考2009年数据，目前智利产铜市占率达39%，乃全球{zd0}产铜国；产钼市占率为16%，是全球第三大产钼国。震区所在地共有四座铜矿宣布停产，引发市场xx铜供应紧张，期铜价格一度急升。

铜供应未虞大乱

智利全国{zd0}铜生产商Codelco关闭旗下第二大及第三大矿场EI Teniente及Andina，南非矿业巨擘Anglo-American则关闭Los Bronces及EI Soldado矿场，上述四个矿加加埋埋，合共占去智利铜出口量18%，相当于全球供应7%，话多唔多话少唔少。根据外电{zx1}消息，其中一个矿场EI Teniente在电力供应恢复后已正式复产。

事实上，上述四个铜矿并未出现严重损毁，停产主要是电力中断有以致之。智利矿业部长冈萨雷斯明言，有关铜矿可以尽快恢复生产，Codelco亦有足够存货应付出口，至于智利两个主要铜出口港Antofagasta及Mejillones，目前亦运作如常，以此推断，地震引发的供应中断，对全球铜供应不至造成太大影响。

智利地震炒铜股可能只是「霎眼骄」，但值得一提的是，不少基金经理建议投资者留意灾后的智利股市。

林行止先生昨天在其专栏内比较海地与智地的穷富有别，智利处于地震带，对这种天灾习以为常，故早有严格的防震建筑条例，灾后应变反应神速。提到拉美股市，大部分投资者的注意力都落在巴西身上，甚少人留意智利。可是，智利经过多年改革，在拉美已属「富国」之列，新总统皮涅拉（Sebastian Piñera）就是巨富一名，哈佛毕业，上世纪八十年代已在智利推广信用卡。

去年巴西政府本币信贷评级获标普调高至BBB+，但智利政府本币信贷评级为AA，远在巴西之上，背后原因是智利政府财政状况稳健。有彭博机的读者，可以看一看智利政府外债，就知道发债量并不多。用官方数字看，智利公债占GDP比重只有10%，巴西是55%，假如智利政府需xxx为灾后重建融资，会有人等着买。

地震发生后的星期一，智利股市裂口低开，但跌幅很快收窄。作为产铜大国，人人都以为基金看好智利，只因看好铜价或铜股，但该国企业盈利其实不少依赖公用事业和消费产业。

智利总统打算动用113亿美元社会稳定基金重建社会，这可能会刺激新一轮投资。嫌只嫌，智利股市市盈率已达23倍，并不便宜。

英镑衰过津巴布韦元？

澳洲央行加息四分一厘，个市早就预咗，消息作实后，澳元毫无反应，当news睇过就算。昨天写牛眼John驳斥欧罗「阴谋论」，但市场焦点其实在英镑。上xx发表的一项民调显示，在野保守党{lx1}执政工党的优势，大幅缩窄至只有二个百分点，加上英国保诚保险收购AIA（需要沽镑买美金以完成交易），令本已四面楚歌的英镑雪上加霜，兑美元和欧罗俱跌个四脚朝天。

有趣的是，欧陆主要媒体比如昨天提及的德国《明镜》周刊，在欧罗危机中毫不犹疑地降罪于兴风作浪贪得无厌的炒家，但英镑年初以来表现比欧罗更弱，却不见英报拿对冲基金等投机分子作代罪羔羊。以在社论报头标榜without fear and without favour的《金融时报》为例，在评论英镑3月1日「大插水」时，认定镑汇弱势其来有自，因为英国的经济结构在主要工业国中{dywe}，集四项难以相互协调的特点于一身：一、细小而开放的经济体；二、巨大而容易受到国际因素冲击的金融体系；三、一种无法跻身全球一线储备货币的独立币种；四、有限的财政调度空间。四项特点无法水乳交融，毋须炒家搞局，英镑先天上已比其他货币容易大上大落。

再看中间偏左的《卫报》，谈到镑汇疲莫能兴一事，同样不会顾左右而言他。该报提出一个问题：民调显示英国选情变量顿生，英镑沽压大增。可是，英镑在过去一周、一月以至年初至今，表现俱为所有主要货币中最弱，可见在政治因素影响汇价之前，市场对英国经济和英镑已失去信心。

梅铎控制、观点右倾的《伦敦时报》更加「抵死」，效「末日博士」麦嘉华（Marc Faber）之故智，将英镑与津巴布韦元相提并论。这当然不是说大不列颠的货币形同废纸，但单以3月1日英镑插水当天的汇价走势而论，英镑兑津巴布韦元跌逾1.7%，1月底至今跌幅更超过7%，镑汇不济，于此可见。

同样被炒家相中，德法媒体于欧罗危机中「枪口对外」，但英国报章不论左中右，在英镑大跌中却无不从内部入手，或庄或谐地往问题的深处钻。这是货币危机消息无日无之的今天，老毕一个比较有趣的发现。

汇控业绩令不少股民大失所望，老毕扫瞄{zx1}大行报告，券商给予大笨象{zx1}目标价介乎75至122元，暂时以里昂最悲观，给予汇控沽售评级；最乐观者为高盛。再看是日沽空成交，汇控全日沽空金额高达28.7亿元，占该股成交比例25%，反映看淡者众。

汇控在港股中地位向来举足轻重，但集团公布业绩翌日，股价急挫7%，恒指收市只微跌0.72%，汇控牵动大市升跌的作用已今非昔比。

曾几何时，汇控在恒指的比重超过三分一，名副其实大笨象。不过，近年不少中字派银行及大型内地企业加入恒指成分股行列，使汇控在指数中的比重降至不足15%；此长彼消，难怪港股周二并未出现「汇控震荡」。

汇控工行一悲一喜

在大笨象公布令一众拥趸失望的业绩当天，工商银行（1398）却发出一个喜讯：「工行境外机构总资产为491.82亿美元，较去年初增长22.89%。」

近年，内地政府积极提倡「走出去」的政策，工行等国有银行纷纷开拓海外市场。据数据显示，工行已在全球二十个国家及地区开设一百六十二家经营机构，地域分布以东盟及非洲为主。

欧美经济走下坡，汇控的利润增长几乎全靠亚洲等新兴市场。不过，若论在中国这个全世界{zd0}的发展中市场，汇控目前仍难跟一众地头虫争一日之短长；在其他新兴市场，汇控亦同样面对中资银行的竞争。

汇控作为全球以市值和盈利计{zd0}银行的地位，已被工行夺去。去年纯利微增2%，到底只属偶然，还是代表着一个时代的终结？

‧《中国日报》报导，铁道部预计2012年投入营运的京沪高速铁路，有望今年内地上市，集资规模介乎300至500亿元（人民币．下同）。

‧随着希腊债务及欧洲财政状况的忧虑日增，美国货币监理署（OCC）署长杜根（John Dugan）说有关当局正小心研究美国银行在主权债券上承担了多少风险，但他拒绝透露评论个别银行的情况。

‧由于发现动力转向系统出现问题，通用汽车（GM）宣布回收在北美市场回收一百三十辆Chevrolet及Pontiac汽车。美国监管机关早前收到超过一千一百宗关于动力转向问题的消费者投诉。

‧Google收购了照片编辑网站Picnik，是近日作出的第三宗收购行动。这次收购交易的详情并没有公开。

‧联储局副主席科恩（Donald Kohn）将于六月退休，让奥巴马有机会重塑联储局，因为他的离开令联储局七人理事会的空缺增至三个。如果白宫及参议院能迅速行动，新上任的理事将可以影响加息的时间性。可能人选包括哈佛经济学教授罗戈夫（Ken Rogoff） 、白宫经济顾问罗默（Christina Romer）及旧金山联储银行总裁叶伦（Janet Yellen）。

<<转载自信报>>

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