公司未来业绩新增长动力 未来公司业绩新增长动力主要来源于以下两个方面：一是未来采用顺酐法BDO?的PBT?树脂将替代氨纶成为带动我国BDO?需求增长的中坚力量，而公司7.5?万吨顺酐法BDO?装置已于今年4?月份投产，为目前国内{zd0}单套顺酐BDO?装置。二是随着甲醇裂解制氢气装置的开建，历史上困扰公司已久的原材料氢气瓶颈问题将得到解决，未来公司正常生产经营对焦化行业景气度的依赖性将越来越弱。 BDO?反倾销终裁对公司的盈利影响 整体上，我们认为：在BDO?反倾销终裁支持下，行业最坏时候已过去，明年BDO?价格我们看至14000?元/吨。目前公司BDO?总产能合计15.0万吨，包括7.5?万吨炔醛法、7.5?万吨顺酐法。由于顺酐法至少需要BDO?价格涨至14000?元/吨以上才可开工而不亏损，我们测算明年当BDO?价格在14000?元/吨以下时，BDO?价格每上升1000?元/吨，静态测算约增厚公司业绩0.13?元/股;当BDO?价格涨至14000?元/吨以上时，静态测算约增厚公司业绩0.26?元/股。 盈利预测与投资评级 我们预测公司?2009-2011?年EPS?分别为-0.11?元、0.24?元、0.34?元。 但由于明年公司业绩弹性较大，且从2007?年第二季度开始，我国BDO价格一路下跌，行业内企业已艰难经营两年之久，产品持续亏损也有一年半之久。产品长期亏损对任何行业都不具备可持续性。在反倾销政策支持下，我们认为我国BDO?行业最坏时候已经过去，在进口冲击减弱的背景下，产品环比盈利能力将越来越好，从价值投资的角度来讲，正是买入的{zh0}时机，可给予较高估值，一年内目标价12.50元，给予“买入”评级。 风险提示 1、顺酐法装置大幅开工的风险;2、明年氨纶行业景气度低于预期的风险。
