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上周纸及纸浆价格继续上涨。美废价格250美元/吨，日废221美元/吨，周环比均有较大幅度上涨。纸价方面，白板纸和白卡纸周环比上涨6.5％和3.5％，上涨幅度高于文化纸类。箱板纸和瓦楞纸价格月环比上涨13-15％。包装纸及和废纸价格目前仍处于上升通道，距离2008年高点还有10％的距离。

近期主要包装纸企业聚首交流市场情况，在综合考虑市场和成本的变化趋势后，认为箱板/瓦楞纸价格在三月份需要进行提价，幅度200元左右。当前，市场整体还没有恢复正常，下游纸箱厂业务春节后才启动，因此纸厂的发货量还没有上来。预计1－2个星期后，纸厂发货量将恢复正常。

景兴纸业[8.11 3.05%]在春节期间没有停机，目前成品库存20多天，高于正常水平（10天左右）。从昨天开始，公司每日发货量和产量基本平衡。公司预计从现在开始发货量将逐日提升，一个星期后，库位将下降至正常水平并且三月份将实施提价。

评论：

我们认为，纸及原料价格在上半年仍处于上升通道，价格达到08年高点的可能性比较大。由于今年包装纸行业供需情况较好，包装纸企业上半年盈利能力将维持高位。我们维持看好上半年包装纸行业的判断。

纸及纸浆价格的快速上涨也在积累风险，我们认为{zd0}的风险来自于出口需求的反复。如果下半年出口需求环比上半年出现比较明显的下降，企业盈利能力将受到不利影响。

估值与建议：

A股推荐景兴纸业，3月份邮政箱订单将成为股价进一步上涨的催化剂。H股玖龙纸业[11.30 3.86%]和理文造纸[5.16 1.98%]在前期调整后，风险得到释放。维持HK$13和HK$5.4的目标价，对应2011财年16x和14x市盈率。玖龙纸业将在3月底公布2010财年半年报（06/09-12/09），我们预计半年报业绩符合预期的可能性比较大。

新和成(002001)东华能源(002221)广安爱众(600979)*ST雅砻(600773)晨鸣纸业(000488)基金丰和(184721)中天科技(600522)上海莱士(002252)华丽家族(600503)耀皮玻璃(600819)福建南纺(600483)海欣Ｂ股(900917)士兰微(600460)本钢板Ｂ(200761)中远航运(600428)新华传媒(600825)*ST申龙(600401)商业城(600306)广东明珠(600382)振华Ｂ股(900947)联创光电(600363)内蒙华电(600863)粤宏远Ａ(000573)天威保变(600550)外高Ｂ股(900912)山东药玻(600529)广宇集团(002133)黑牡丹(600510)中山公用(000685)中科合臣(600490)中牧股份(600195)百利电气(600468)中大股份(600704)通威股份(600438)大连友谊(000679)华胜天成(600410)沈阳化工(000698)江山股份(600389)太化股份(600281)三房巷(600370)基金裕隆(184692)DR浙江龙(600352)荣信股份(002123)中新药业(600329)信雅达(600571)联美控股(600167)新大洲Ａ(000571)长春一东(600148)*ST盛润B(200030)杭钢股份(600126)太行水泥(600553)亚盛集团(600108)云南城投(600239)中达股份(600074)天目药业(600671)万东医疗(600055)洪都航空(600316)华电国际(600027)新海宜(002089)武钢股份(600005)国旅联合(600358)飞乐股份(600654)澳柯玛(600336)莲花味精(600186)卧龙地产(600173)华仪电气(600290)*ST宝硕(600155)南岭民爆(002096)重庆啤酒(600132)西藏药业(600211)东睦股份(600114)莱茵生物(002166)ST金花(600080)金鹰股份(600232)双鹤药业(600062)景谷林业(600265)楚天高速(600035)九龙山(600555)包钢股份(600010)大港股份(002077)*ST欣龙(000955)粤水电(002060)蓝星清洗(000598)兔宝宝(002043)西安旅游(000610)山东威达(002026)SST光明(000587)天奇股份(002009)浙江阳光(600261)诚志股份(000990)兴化股份(002109)上风高科(000967)海隆软件(002195)紫光股份(000938)金飞达(002239)金陵药业(000919)海南航空(600221)赣能股份(000899)基金银丰(500058)天山股份(000877)