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　2月份股市已经结束了，将开启3月份股市，此时一个较为重要的因素，就是央行的下一步动作。在1·12日央行宣布{dy}次提高准备金率之后，连续四周(1·18日～2·14日)，央行连续净投放金额达到6820亿元，因此央行在2·12日通过准备金率上调的方式回笼资金（此举亦是回笼成本{zd1}的方法）。之前我已经反复给大家提示了，进入到了3月份，09年四季度发行的7660亿元3月期央票将陆续到期，这意味着又有一批资金投放到市场，需要央行进行处理，此时央行肯定会有新的动作。是继续在公开市场继续加速收紧动作，还是再度提高准备金率、亦或是直接加息？这个问题解答前，需明确一个概念，那就是管理层解决问题是从总量和整体出发，投资者往往是只看增量。
　　这个误区的存在，往往就容易出现很多的市场误读。比如说央行在公开市场操作的目的之一，就是对冲流动性，总量减少是需要投放资金，总量增多了需要收紧资金。比如说{dy}次提高准备金率时，就是央行在公开市场创下了十几个月的{zd0}单笔正回购2000亿元，此时投资者就产生了很大的恐慌，而如果从总量来看，当周到期资金量为2050亿元，这样的正回购操作很显然就是对冲流动性。包括开头给大家介绍了2·12日提高准备金率就是对之前1·18日～2·14日持续4周净投放6820亿元的对冲操作。同时自2月20日至3月末，央票和正回购到期量将超过8000亿元，是公开市场到期资金较为集中的一段时期。这样一来，实现2、3月净回笼需要回收的流动性将在1.6万亿元左右。如此大的回笼压力下，即使央行不考虑紧缩，也要考虑对冲。
　　从之前《2009年第四季度货币政策执行报告》来看，2010年央行将合理引导货币条件逐步从针对危机状态回归正常态水平，其中2010年广义货币供应量M2同比增长目标为17%，低于2009年的27.7%。这个目标本身就意味着央行将逐步收紧流动性。我们看到了春节长假前后我国央行和美联储，以及其他各国央行都发布了一些金融货币政策的新基调，都说要继续维持宽松货币政策，过早地退出经济刺激政策，容易使经济出现二次探底。但仔细思考一下，2009年年初全球央行为了应对金融危机，执行的是不惜代价地超宽松政策，大量向市场注入资金，这是一种非常态的做法，那么要回归正常水平的宽松政策，就是前面提到的总量控制，通过对冲流动性和和引导资金合理地流向需要的地方。因此，3月份，央行必然会有动作，无论是继续提高准备金率、加息、控制信贷也好，给投资者的信号都是同样得，那就是2009年二季度末和三季度初就是较长一段时间来的资金流动性高点，市场走势不可能再去复制当时的巨量资金推动市场的局面。而会是一种新的方式，这种方式越来越有可能是在等待股指期货。因为1月份市场没有如往常那样出现大量资金回补（因为1月份是资金最为充裕的阶段，没有其他压力，抱着早投放早收益的心态），而是谨慎观望的态度，经历过了1·20日一波 调整之后，大资金仓位再度降低，又有相当数量的资金在场外观望。与此同时，融资融券推出之后，又将有1500～2000亿元的活钱投入，这样一来，场外观望的资金越来越多。那么大资金很显然是一种等待，等待两会时政策的明确，再一个就是等待股指期货，因此投资者在明确了管理层意图之后，应该将精力更多地放在股指的量能上。

此投资者在明确了管理层意图之后，应该将精力更多地放在股指的量能上。

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