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??? 作为中游产业环节的化工行业，在房地产、汽车、服装纺织、家电等下游行业带动下逐步走出低谷，开工率大幅提升。随价格上涨及需求恢复性上升，加上化工估值达到国际水平，化工产品新一轮普涨行情在即。

　　但化工这个林子太大，受益有先后。哪些子行业能在这一波行情中亮丽反弹呢？

　　估值达到国际水平，基金重仓股新增14只

　　根据天相研究资料，化工行业2009年初次被超配，4.29%，行业超配比例为0.77%，2009年3季度的超配比例为-0.24%.

　　2009年第四季度，基金重仓持有化工板块股数为38只，与三季度相比增加14只，前xx重仓股(按持股数)依次为烟台万华、盐湖钾肥、广汇股份、湖北宜化、华鲁恒升、浙江龙盛、乐凯胶片、金发科技、中泰化学和辽通化工，共计持股数为5.80亿股，占化工板块总持股数的89.7%；从持股结构看，市场关注的投资机会集中于新疆板块、受益于天然气价格改革预期的板块以及受益于出口回暖的公司。

　　有进有退。基金公司2009年四季度剔除的8家化工板块重仓股分别为：盐湖集团、远兴能源、沈阳化工、兴化股份、宏达新材、云天化、沧州大化、广东榕泰。

　　业内人士分析，国内基础化工整体处于低估值状态，特别是处于周期底部的草甘膦、染料助剂、精细化学品等子行业处于国际基础化工行业估值历史较低水平。据了解，国内化工平均市净率4.72倍，与国际4.27倍水平相差不多，未来发展空间很大。

　　庞大的产业链逐渐回暖

　　“化工产业链太庞杂了”，长城证券分析师王刚表示。

　　化工行业纷繁复杂，具有多重划分标准，且二级以上子行业极多。

　　某券商分析师介绍说，“如果结合上下游，就更复杂了。一般化工企业都有几十种产品，大一点的成百上千，上游主要是原油、煤炭、天然气。”

　　天相化工组分析师也表示：“产业链太复杂，太大，只能约定俗成的结合上市公司进行简单划分。”

　　近期，在下游产业需求恢复，以及价格上涨推动下，化工行业逐渐复苏。目前看，处于复苏上升通道的为有机硅、聚醚、MDI、TDI、黏胶、氨纶；间接受益或因产能过剩价格有小幅上涨的有PVC、纯碱、硝酸、硝酸铵、草甘膦等农药，以及氮磷肥、钾肥、工程塑料。

　　化工行业产业链庞大，以价格和需求为基础，从受益情况和复苏进程角度观察，xx细分行业将迎来一波反弹行情。而从基金重仓布局信息来看，价格上涨与出口复苏的化纤及纺织化学品受益{zd0}。

　　同时，王刚认为氮肥、磷肥以及化学新材料等化工子行业也将迎来不错的发展机会。

　　农化工：产能过剩，氮肥磷肥出风头

　　投资评级：氮肥：★★★★★

　　磷肥：★★★★

　　xx和硫磺是生产磷肥的主要原料，券商专业人士介绍，石化炼厂和有色金属均能附加生产硫磺，我国去年还从国外进口了一些。兴发集团主要生产磷矿石与xx。

　　氮肥主要品种为尿素，原料为天然气与煤炭。长城证券分析师王刚告诉记者，目前全国范围内，30%尿素用天然气作为生产原料，而70%企业选择煤炭。

　　据了解，由于限制天然气供应等因素，气头尿素企业普遍停产，如川化、建峰化工等，停产到2-5月份不等。氮肥、磷肥主要公司有湖北宜化(000422.SZ)、山东海化(000822.SZ).

　　国内钾肥市场价格普遍回落，整体成交不好。业内分析认为，近期国内钾肥价格仍会保持小幅回落，待春节过后可能会有一定反弹。

　　同时记者了解到，2010年国内继续执行淡旺季关税政策，假设出口关税政策xx阻止了磷肥贸易，则国际磷肥行业开工率要达到90%以上才能满足当年的需求，开工率提高10-15个百分点。但产能过剩也将影响行业发展，天相化肥分析师彭晓表示，目前氮肥产能过剩12%，磷肥更高一些，数字还不明确。

　　长远看，随着城镇化进程加快，以及土地承包权流转政策等因素影响，农化产品如草甘膦等未来需求上升空间巨大。

　　草甘膦相关企业：华星化工(002018.SZ)，江山股份(600389.SH)，新安股份(600596.SH)。尿素相关企业：华鲁恒升(600426.SH)，柳化股份(600423.SH)，湖北宜化(000422.SZ)建峰化工(000950.SZ).

　　无机化工：下游不乐观，上下两难

　　投资评级：★★

　　金融危机以来，无机化工产品的价格维持低迷，虽然目前有所反弹，相关上游产品，如纯碱、PVC价格有所上升，但不乐观。且全球多数无机化工产品供给明显过剩，如PVC。虽然目前全球金融危机好转，但房地产、建筑、建材用PVC消费需求仍然增长缓慢。有机构预测2010年我国PVC行业将出现800万吨左右的供大于求，而PVC企业平均开工率较低，只有50%左右，国内市场成交量不足。

　　美国房地产新开工率徘徊不升，使得其成本低廉的xx碱依然严重过剩，急于出口。业内人士分析，在这种情况下，即使不考虑政策压力，国内房地产市场继续反弹，国内PVC市场疲软态势依旧未有改观。目前华东、华南地区电石法价格分别为7400-7450元/吨和7400-7500元/吨。下周价格仍将难以明显提涨，但由于VCM报价上涨等原料成本支撑，也难以大幅走低。

　　纯碱相关企业：山东海化(000822)，青岛碱业(600229)，三友化工(600409).

　　有机与中间体：盘整为主

　　投资评级：★★

　　本周有机化学品涨幅居首的是环氧氯丙烷，周涨幅达到***6%，其次苯酚(4.35%)、丙酮(2.82%)也有一定程度的上涨。下跌品种仅有3种，并且跌幅较小，均在1%以内。环氧氯丙烷通常用丙烯高温氯化法制得，而主要用于环氧树脂的生产。

　　王刚认为：“导致本周环氧氯丙烷价格大幅走高的原因主要是上游原料价格较高拉动了产品价格，以及下游需求的恢复导致近期需求量的上升。两方面的共同作用导致了价格的高企。”

　　此外本周纯苯相关产品中，苯酚和丙酮表现亮丽，均有一定幅度的上涨。在下游需求较为疲软的背景下，他认为，拉动本周两者价格上涨的动力主要是作为原材料的纯苯，前期的价格上涨在苯酚、丙酮表现上有所滞后。

　　所以，有机与中间体短期内难有更大表现，将以盘整为主。

　　相关企业有远兴能源(000683.SZ)、双良股份(600481.SH)、蓝星新材(600299.SH).

　　化工新材料：有机硅风头正劲

　　投资评级：★★★

　　本周DMC价格仍保持维稳态势，价格稳定在24000元/吨；TDI价格小降50元，收在2760元/吨；聚合MDI价格稳定在15050元/吨。主要原因是临近春节，市场内贸易商出货意向较高，但下游海绵企业对货源兴趣不大，市场成交偏低端。

　　而且目前有机硅产品价格依然上升趋势不减，在下游需求的持续拉动下，呈现总体业绩逐季恢复的明显趋势，且未来两年将是有机硅下游产品得到快速应用和推广的时期。

　　上市企业的四家公司中，新安股份和蓝星新材在最上游，宏达新材位处中游，硅宝科技在最下游，新安股份和蓝星新材也在积极向中游和下游拓展。

　　长远看，房地产、汽车、家电、电子等依然是主要消费对象。有机硅整个产业链的中下游将会成为未来利润集中点。随着有机硅单体项目的逐渐投产，供给逐渐增多，中间体DMC价格2010年以后将呈现逐步下降趋势，这将大大降低中下游的成本。而下游终端产品市场不断推广，利润价格将向下游聚集。

　　化纤与纺织化学品：

　　价格需求两旺，出口拉动

　　投资评级：★★★★★

　　“最近化纤比较值得关注”，王刚分析到，“化纤下游主要是各种纤维生产，近期出口反弹，同时还会带动纺织化学品的发展，例如染料，以及不需要着色所需要的产品等行业。”

　　据化工行业资料显示，化纤主要下游产品包括：涤纶长丝，涤纶短纤，锦纶，腈纶，氨纶，粘胶长丝，粘胶短纤，主要细分行业为相关纤维制造，有9个子行业。

　　从本周价格走势看，涤纶受上游乙烯继续暴涨、下游聚酯量价齐升和中东装置故障传闻联合刺激，上周，亚洲乙二醇MEG大涨至18个月高点。锦纶受原油和纯苯走势不佳的影响，本周己内酰胺结束了自2009年10月以来的强势上涨格局，临近传统春节下游布市整体进入季节性状态。

　　此类子行业上市公司较多，包括粘胶企业：山东海龙、烟台氨纶、华峰氨纶、华西村、海利得等。而纺织化学品上市公司有浙江龙盛(600352.SH)、传化股份(002010.SZ)、德美化工(002054.SZ).

　　聚氨酯：震荡中回暖

　　投资评级：★★★

　　本周聚氨酯市场延续上周小幅波动的震荡格局。TDI和己二酸在原料价格等因素影响下，有所下跌；而BDO、乙二醇、环氧丙烷和环氧乙烷则延续上周涨势，本周继续小幅走高。从半月乃至一月变化来看，大部分原料均呈现小幅震荡走高的态势，这也佐证了下游行业需求在逐渐回暖的观点。

　　王刚分析认为，“节前下游企业开工率不足等因素将暂时不能缓解，淡季因素仍在，行情将以小幅震荡逐渐抬升并稳定盘整为主；而节后在经济复苏带动下，开工率上升，下游企业回暖，聚氨酯市场有望迎来一波行情。”

　　MDI企业有烟台万华(600309)，TDI企业有沧州大化(600230)，己二酸企业有天利高新(600339)，BDO、PTMEG企业有山西三维(000755).

　　此外，民爆，橡胶等子行业也受益于需求增加，房地产、汽车以及汽车零部件等下游行业的恢复，会有不同程度增长，但几斤几两都很明显，很难超出市场预期。

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