国电电力：股票估值低，发展空间大 □国金证券赵乾明 我们认为，国电电力(600795)估值水平已经很低，继续向下的空间和概率都很小，当前股价安全边际较高。未来大股东带来广阔的资产规模成长空间，而当前公司股价未反映公司煤炭资产未来成长和盈利潜力。给予公司“买入”的投资评级，目标价9.15元。 低估值带来高安全边际 根据{zx1}调研结果，我们预测公司2009-2011年EPS分别为0.299元、0.371元和0.475元，同比增速分别为811.13%、23.89%和28.14%;2010年PE为18.64倍，PE/G为0.45。我们认为，公司目前的估值水平已经很低，继续向下的空间和概率都很小，当前股价安全边际较高。 首先，电力行业作为典型的中游行业，在上游原材料成本窄幅波动、下游产品销售量与售价较稳定的经营环境下，15倍是合理的估值中枢。公司为行业内产能扩张快且毛利率并未明显下降的xxxx，在这种经营环境下可以享受一定溢价，因此20倍xx可以接受。 其次，2010年动力煤合同价大局已定，现货煤在2009年底2010年初受冰封灾害影响出现一波快速上升行情后目前已开始回落。展望2010年全年电煤均价，涨幅在5%-10%内是大概率事件，煤价很难有更大的涨幅。 第三，在煤价难以大幅上涨的格局下，15-20倍对于发电企业是合理估值区间，而公司是国电集团发电资产证券化的主要平台，未来资产规模成长空间大，更应享有估值溢价。 {zh1}，从相对估值水平看，公司2010-2011年估值水平无论是与一线电力股比还是与二线电力股比，无论是与全国性电力公司比还是与区域电力企业比，都处于行业内估值序列的下限。 资产注入潜力大 截至2009年底，国电集团资产总额为4188.6亿元，控股总装机容量8202.63万千瓦，同比增长16.8%，占全国的9.4%;其中，火电、水电、风电占比分别达到85.6%、7.77%和6.5%。 集团的总资产是上市公司的4.42倍，装机规模是上市公司的5.16倍，未来可注入的潜力巨大。大股东明确承诺以上市公司作为全面改制的平台，通过资产购并重组，将集团优良资产注入到上市公司。 而从五大发电集团的横向比较来看，国电电力是潜在注入空间{zd0}的。 优质动力煤资源价值高 市场在看待国电电力时，仍将它看作是一家典型的全国布局电力企业，而忽视了公司近几年在争取优质煤炭资源方面的努力。 近几年公司通过重组、收购等方式获取了很多优质煤炭资源，预计2012年公司将控制煤炭产能3100万吨/年，年权益产能1800余万吨。 这其中，冀蒙煤电一体化、同忻和左云的煤炭资源都是十分优质的动力煤，吨煤净利润高;如冀蒙煤电吨煤生产成本99.2元、吨煤经营成本76.02元，投产后将提供极好的经济效益。 参照目前煤炭上市公司吨产能和吨资源储量，我们对公司所拥有的高煤质冀蒙、同忻和左云的煤炭资源进行了估值(2012年察哈素一期权益产能500万吨、同忻权益产能400万吨、左云权益产能433.65万吨)，这三个矿2012年每股产能对应价值5.77元。 考虑到察哈素一期和左云达产要到2012年，对国电煤炭资源估值仅考虑2010年达产1000万吨的同忻，国电所拥有权益产能400万吨对应每股产能0.0007吨，价值1.73元。 考虑到国电集团未来继续向公司注入资产和上市公司内生装机增长带来的业绩增速不菲，给予2010年20倍PE，电力资产目标价7.42元。 黑猫股份(002068)：长期竞争优势凸显 中信建投分析师发表研究报告认为，国内巨大的汽车保有量将会带动替换胎市场，中国轮胎生产成本和产业链配套优势明显，国际轮胎巨头在华投资，都会带动炭黑需求。分析师看好公司的中长线投资价值，维持对其“买入”评级，预计公司2010年和2011年EPS分别为1.17和1.56元。 分析师指出，2009年公司实现营业收入18.6亿元，同比增速33.6%，净利润7906万元，同比增速2639%，从单季业绩来看，公司盈利稳定增加。公司产品毛利率稳定，虽然下半年煤焦油价格出现上涨，但公司根据成本上涨情况调高产品售价，从而使公司的产品毛利率维持稳定，这说明公司具有成本转移能力。目前公司炭黑产能为42万吨，2010年2月份订单在4万吨以上，产品供不应求。 公司炭黑出口势头强劲，计划2010年炭黑出口6万吨，1月份出口数量已达6000吨以上。公司出口数量的大幅增加说明其产品质量符合国外客户的标准和要求，同时具有价格优势。另一方面，国际上炭黑企业主要以乙烯焦油为主，随着原油价格上涨，乙烯焦油价格也出现大幅上涨，国外以乙烯焦油为原料的炭黑生产企业优势不再，而中国是全球{zd0}的焦炭生产和出口国，因而煤焦油资源相对丰富，公司的炭黑是以煤焦油为原料，和国外的炭黑产品相比呈现出成本优势。 博瑞传播：积极布局新媒体 招商证券分析师认为，公司未来3-5年将由现在的“传统媒体经营集团”积极转型为“传媒娱乐综合集团”，公司未来发展空间和投资价值将极大提升，继续维持公司2010年40元的目标价和“强烈推荐”的投资评级，公司当前估值相对其他传媒公司有明显优势。 公司近日发布两个公告：一是裘新增资博瑞梦工厂合资公司，二是博瑞将与成都商报社、成都英商广告公司、成都传媒集团共同对成都全搜索公司进行增资。 分析师认为，公告传递了非常积极、明确的信号：即裘新对合资公司未来发展的坚定信心;同时表明在新的网游项目和团队并购方面进展顺利;另一方面这也表现出公司为吸引优秀团队加入以进一步将网游做大做强的决心。此外，对增资成都全搜索公司的参与，对公司的直接正面影响是强化对潜在优势媒体资源的掌控，使代理媒体广告资源更加多元化和丰富，可为客户提供一站式整合营销服务，并可为公司未来投资收购垂直门户网站积累经验。 分析师指出，两项增资都属于新媒体领域，再次表明了公司向新媒体积极转型的决心和魄力，长期对公司影响积极正面，但短期对业绩影响较小，因此维持公司2009-2011年EPS分别为0.72元、0.97元和1.15元的预测。 南宁糖业：糖价有望继续走强 海通证券分析师认为，基于对当前基本面的分析，今年糖价的精彩表现仍会延续，因此投资糖业股的时间也可适当延长，而当前公司股价已具有较高的安全边际，故上调其投资评级至“买入”，目标价格为30元。 分析师看好糖价的主要原因是减产幅度高于预期。云南、广西遭遇干旱，而海南省由于今年雨水偏多，部分水田蔗产量降低，导致不少地区可供入榨的甘蔗量少。综合分析，全国的产量大致会在1065万-1100万吨之间，较前期预测减少11%左右。需求方面，2009年全年的含糖食品产量的增速仍维持在较高的水平，本榨季的需求增长较为确定，需求量为1450-1480万吨，同比增长3.58%-5.72%。国际糖业组织(ISO)近期修正了对本榨季供需形势的判断，由于包括巴西、泰国等主要产糖国的糖产量低于预期，估计2009/2010制糖年全球食糖市场的供给不足量或将从去年11月份预期的720万吨扩大至940万吨(原糖值)，这也是继2008/2009制糖年出现1170万吨的供给缺口之后的第二个供小于求的年份。 分析师经过测算，认为下榨季国内供过于求的状况不一定会出现，相反国内仍处在供应略有不足的状态下。此外，即将在南宁召开的广西食糖交易会，或将成为糖价表现的催化剂，分析师预计公司2009、2010年每股盈利分别为0.47元和0.98元。(王安宁整理) 精艺股份(002295) 公司形成了铜加工领域的完整产业链，即“铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品”，精密铜管生产、铜深加工和铜加工设备三大业务占公司营业收入的比重超过96%。利用完整的产业链，公司还形成以铜管加工业务为中心和上下游业务之间的良性互动。 公司所在的珠三角地区是全球重要的家电和电子产品生产基地，汇集了格力、美的、松下、TCL、三菱电机、科龙、志高、格兰仕等一大批家电xxxx企业，由于贴近市场，运输成本得到节约，地域上的优势保证了公司能对客户需求变化做出快速反应。 二级市场上，该股近期技术形态显示有形成圆弧底的可能，建议短线逢低关注。(九鼎德盛肖玉航) 龙溪股份(600592) 公司的关节轴承产品国内市场占有率稳定在65%-70%左右，出口产品占国内同类出口产品的70%-85%。国际经济环境的改善必然推进出口复苏，同时国外客户由品牌敏感性逐渐转变为价格敏感性，一些国外公司开始来洽谈合作，公司已经开始帮SKF、TIMKEN等做贴牌产品，后续订单能保持稳定增加。 二级市场上，该股近日底部启动迹象明显，股价稳步推高，量能温和放大，预计后市有望继续向上拓展空间，建议投资者重点关注。(北京首证) 德豪润达(002005) 今年2月初公司全资子公司芜湖德豪润达光电有限公司与韩国Epivalley公司及市政府分别签署战略合作协议，计划总投资60亿元建设芜湖LED光电产业基地项目。通过本次引进Epivalley生产线，可以改善公司目前业务比较低端、核心技术xx缺乏的现状，届时公司将顺利进入LED上游芯片领域，生产具有{sjlx}技术水准的LED产品，以便迅速抢占市场份额。 二级市场上，该股沿上升通道稳步上行，技术形态较好，而且5日、10日、30日均线粘合在一起，形成较强支撑。在成交量的配合下，该股有望迎来加速上涨行情，投资者可积极关注。(金证顾问)
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