本次报告将探讨以下几个问题：

1.集装箱行业目前处于哪种水平？

欧洲航线指数已经创自2006年新高；比2009年3月的历史低点上涨134%。美西美东航线运价指数接近历史高点，比2009年7月历史低点上涨40%。上海航交所公布的上海出港基本，欧洲航线目前运价比2009年10月上涨69%；美西美东航线基本运价分别上涨50%和29%。航行中船舶已经可达到获利的水平；但尚需要覆盖闲置船舶成本；总体上已接近盈利。总体来说，预计春节之后市场进入传统淡季，货量将有所下降。但一方面：部分春节前积压的货物推迟到节后；另一方面，经济回暖带来的货量趋势性回升减弱了季节性回落影响的幅度，我们预计货量环比回落幅度将比正常年份低。而由于船东控制运力的一致行为，我们预计运价维持稳定的概率居大。我们认为行业的复苏分为两个阶段：{dy}个阶段是运价的上涨；第二阶段是租价的上涨；目前全球集装箱租船指数已经企稳，租船活动有所活跃,不过上升趋势还需确认。

2.BDI在春节后走势？

从历史上看，一般BDI在春节前处于下跌趋势，但春节后开始上涨，这主要由于中国进口商春节期间减少进货量的原因。短期市场现货价格处于高位，抑制了矿石贸易商的进货意愿。而三大出口商有意控制现货市场发货量则是导致铁矿石现货价格上涨的一个原因。市场已经进入在一个货量低迷的阶段，判断在矿石价格稳定之后，进口将恢复到正常状态。随着铁矿石谈判进程的推进，矿主租船炒作市场的力度会加大。总体上，我们判断2-3月BDI上行概率居大。

3.1季度航运公司业绩猜想？

我们预期各航运公司1季度业绩都将转亏为盈利(除中海集运[4.69 -1.05%]微亏)，出现同比环比大幅度的上涨。初步预计中国远洋[12.70 -0.94%]、长航油运[6.34 -1.25%]、招商轮船[5.62 -0.88%]1季度主营业务贡献每股收益将接近0.10元。

4.投资策略

2009年下半年以来，航运公司股价表现落后于市场总体表现，目前航运公司股价区间基本无下行风险。在春节后，集装箱和油轮进入传统的淡季。不过BDI预计处于上行过程，而集装箱货量环比回落幅度将比正常年份低，且继续维持稳定。而航运公司1季度业绩的好转甚至超预期可能激发股价有所表现。1季度我们推荐集装箱业务大幅度改善的中国远洋；运力增加，VLCC目前拥有数量最多，散货和油轮业务共同贡献盈利的招商轮船；长航油运1月份业务量创历史新高，折旧政策改变将提升盈利，目前股价也重新具备参与价值。

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