公司是国内{zd0}的卷烟纸生产企业，2008年公司总产量为8.9万吨，市场占有率约占全国市场的四分之一，生产能力位居国内{dy}位，世界第三位，仅次于摩迪及瓦腾斯。卷烟纸具有较高的进入壁垒，下游客户只有烟厂这一类客户，烟厂对造纸企业的客户、技术、设备等各方面的积累均有很高的要求，这导致卷烟纸细分行业具有产业集中度高、产品价格高、毛利率高的特征。由于烟厂在客户关系、产品质量方面的稳定性要求较高，对价格的变化相对不敏感，这使得卷烟纸的价格较为稳定；同时，卷烟纸的原料为木浆和麻浆，与其他造纸企业具有同质性，因此当全行业产品价格下跌的时候，公司的生产成本下跌较产品价格为快，生产具有一定逆周期的特征。

    利润增速超营业收入，毛利率有望同步提高
    公司2008年度实现营业收入108709万元，同比增长22.61%，归属于母公司所有者净利润6276万元，同比增长66.52%，每股收益0.33元，符合市场预期。公司净利润增长速度大大高于营业收入增长速度，这一方面归因于公司2008年营业成本下降，另一方面执行新的所得税率使公司所得税同比下降33%。公司目前对应2009年PE为16倍，估值较为合理。

    公司产品的售价较为稳定，而成本的下降导致公司毛利率大幅上升。前三季度公司毛利率仅为22.66%，而四季度即上升至36.25%，提升全年毛利率至25.9%。尽管烟厂对卷烟纸的采购价格将有所降低，但由于纸浆价格今年以来持续在4000元左右的低位运行，我们预计2009年卷烟纸的毛利率仍将维持在较高水平上，预计2009年全年毛利率将有望同步提高。

    新项目投产重建成长性
    公司拟投资3.76亿元建1.5万吨真空喷镀铝原纸生产线项目，公司预计建成后将形成年产真空喷镀铝原纸1.5万吨的生产能力，年销售收入20655万元，年利润总额5312万元。我们预计公司新建项目将扩展公司产品线，巩固公司作为国内五大卷烟辅料生产商的地位，重建公司的成长性。

资源优势{dy} 赢利能力极强
    由于卷烟纸行业存在较强进入壁垒，目前国内仍供不应求，其中核心公司赢利能力极强，恒丰纸业产品平均毛利在24%以上，其产品毛利率位居行业{dy}位，加上比邻国内木材基地及亚麻生产基地，有很强的原材料资源优势，打造出极强赢利能力。 恒丰纸业（600356)作为A股市场烟草行业的稀有品种，烟草行业的配套企业，业绩良好，发展前景可观，投资价值正被市场发现。
    烟草消费大国 市场需求旺盛     
    我国卷烟产量占世界卷烟产量的32%，位居世界{dy}。卷烟纸作为一个特殊纸种，在烟草工业中占有重要地位。目前，全球卷烟纸用量约为30万吨，其中三分之一产自中国。我国是烟草的生产和消费大国，也是一个利税{zg}的行业之一，     开拓国际市场 发展机遇良好

    我国政府xx部门和国内外制造商都希望使中国成为一个大的卷烟纸制造基地，由此走向国际市场。正是在世界卷烟纸行业的全球性产业转移的背景下，Steel Partners China Access I L.P.即凯士华(中国)基金投资约3000万美金战略入主恒丰纸业，力求把恒丰纸业打造成全球{zd0}的卷烟用纸制造商。其投资价值正在被市场所挖崛，未来的发展机遇良好。     技术改造xx业绩大幅增长     公司近几年来加大了技术改造和投资力度，投资成效将在在2008年全部体现出来，业绩增长势头已经确立。 更大的投资正在紧锣密鼓地进行，去年7月，恒丰纸业发行5300万股A股。募集资金投资于年产5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目和20000吨水松原纸扩建项目。年产5000吨特种纸斜网纸机技术改造项目，建设年产20000吨特种纸扩建工程项目。这两个项目代表了我国特种纸行业高技术发展方向，投产后将完成公司产品结构的调整，并实现向烟草工业 用纸之外的特种纸市场的延伸，公司产能扩张潜力极大。

    公司07年营业收入同比增加 16.97%，营业利润同比增加 42.84%，08年一季报主营收入同比增 39.26%， 净利润同比增135.92%。
    恒丰纸业(600356)已连续三年保持卷烟纸产销行业{dy}。据报告，恒丰纸业生产能力位居世界第三位，产品质量、生产成本均达到国际{yl}水平，具备参与国际竞争的实力。