最近一段时间有关区域经济的主题投资在市场上上演得如火如荼，从海南的国际旅游岛，到新疆、西藏的政策性开发，再到皖江经济区规划，区域经济正向我们扑面而来。这并不是偶然的现象，这是工业化的区域扩散所带来的必然结果。沿着“增长”这条线路可以布局投资方向，如地产基建、运输物流仍然可期；另外一个大的方向则是跟随产业资本升级而来的金融资本的运作，最直接的就是国资的整合。本文也将从两个方向：新区建设投资和国有资产整合两个角度来分析重庆板块的投资机会。我们推出特刊的目的不是希望大家追高，而是希望给大家一个对于区域概念板块的研究思路，分享研究的成果！

一、重庆两江新区的投资策略
在经济的底部区域捕捉行业轮动的投资机会是相当困难的，原因是任何一个行业的实体经济出现的反弹都可能是一种短暂的过程，在利好与利空交织的阶段，对于投资者来说就必须不断的在短时间内寻找股票的买点和卖点。区域经济是我们今年关注的重点，从投资策略来说就是主题投资。因为地方政府设法拉动经济xxx最直接的方式就是启用大规模的固定资产投资，而这些投资的方式往往都是围绕一个特定的项目进行的。
重庆本地经济的振兴需要寻找新的突破口重庆在历史上的地位就比较重要，但受制于自然条件，其农业欠发达，近年重庆的产业结构中第二产业比重上升较快，而第三产业保持经济占比基本稳定在40－45％，从未来的发展来看第二、第三产业仍将成为其重点发展的产业。但从目前经济总量上来看，重庆在全国省级行政单位中排名仅为24 名，属于较为落后的区域，虽然近些年经济发展取得了不小的成绩，但是进一步发展还需要寻找新的突破口。
两江新区的建立具有一定的必然性
从城市发展空间上来看，重庆未来的发展方向是向北拓展，同时由于工业用地目前呈现增量下降趋势，主导产业又以制造业为主，因此需要寻找新的产业基地来保持其经济发展速度。两江新区规划面积介于天津滨海新区和上海浦东新区之间，预计900-1000 平方公里，是中国第三个新区，在西部大开发中具有十分重要的战略意义。
两江新区将给资本市场带来新的投资机会
两江新区的设立之所以引起资本市场这么广泛的关注，是在于新区的开发属于一项重大工程建设，其首要的任务就是先进行基础设施建设，这是政府投资拉动经济的一种有效方式。同时，新区成立后，会有相关配套的制度和措施来支持其建设和发展，这里面房地产企业和政府扶持的相关产业企业将会受益。
两江新区的设立之所以引起这么广泛的关注，是在于新区的开发属于一项重大工程建设，其首要的任务就是先进行基础设施建设，这是政府投资拉动经济的一种有效方式。同时，新区成立后，会有相关配套的制度和措施来支持其建设和发展，相关企业将会受益，正如上海浦东新区和天津滨海新区的建设一样，从规划面积上来看，重庆两江地区要超过浦东新区近1倍。
（1）基础设施建设类
由于川渝地区多山区，因此基础设施建设将是未来几年首先重点发展的领域。西南地区有重
庆路桥和四川路桥两家路桥建设类公司，它们将受益于基础设施建设。
1.重庆路桥
重庆路桥股份有限公司是由重庆市大桥建设总公司{dj2}发起采用募集方式成立，于1997年6月18日，“重庆路桥”在上交所上市。1999 年，公司国家股原持有者重庆市国有资产管理局将持有的本公司国家股授权由重庆国际信托有限公司持有。公司是重庆重点市政建设单位，以城市建设与路桥收费为主营业务，独特的地域垄断优势使其近几年一直保持业绩的稳定增长。公司负责嘉陵江牛角沱大桥、嘉陵江石门大桥、长江石板坡大桥，以及南山旅游公路“三桥两路”的收和维护管理。目前，公司巨资修建重庆嘉华嘉陵江大桥，未来将成为公司重要的路桥收费来源。重庆路桥现在经营范围包括重庆嘉陵江牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、嘉华嘉陵江大桥、南山旅游公路、自建资威公路资中段经营、维护、管理；市政公用工程施工总承包，房屋建筑工程，房地产开发，销售建筑材料和装饰材料、五金、金属材料、木材、建筑机械。
2.四川路桥
四川路桥建设股份有限公司由四川公路桥梁建设集团有限公司、四川九寨黄龙机场有限责任公司、四川嘉陵资产经营管理有限责任公司、北京中经远通高速公路投资有限公司、四川贵通建设集团有限公司共同发起设立的股份有限公司，总股本3.04 亿股。四川路桥是一家路桥类上市公司，具有国家公路工程施工总承包一级资质，在高速公路、特大型桥梁和隧道等领域施工具有明显的竞争优势，尤其是高速公路沥青路面施工和深基大跨度高难度桥梁、特大型桥梁施工是公司的强项，桥梁工程的多项技术特别是特大桥梁建设施工技术的科技含量已处于同类桥型国内和世界先进水平。公司在立足施工的基础上，正积极拓展水电行业，组建了四川巴朗河水电开发有限公司，该公司主要负责投资和经营巴朗河流域水电开发项目。
（2）房地产开发
考虑到两江开发以及所带来的土地升值因素，我们认为重庆的房地产企业在大都市化因素下将会受益。
1.渝开发
重庆渝开发股份有限公司由原重庆市房屋开发建设公司改制为重庆市房地产开发股份有限公司，并于1993年7月在深圳证券交易所上市。渝开发是重庆市最早的一家房地产开发企业，具有一级开发资质，2007年初通过定向增发，公司收购重庆国际会议展览中心以及位于合川市南办处牌坊村的土地使用权面积365691平方米，将形成稳定的市政物业资产收益并为未来房地产业务发展获得稳定的土地储备资源支持。定向增发后，大股东重庆市城市建设投资公司已增持公司股份至82.61％，大股东计划十一五期间将公司打造为净资产20亿元以上的大型上市公司。根据近期调研我们对公司目前经营情况和项目销售情况，特别对大股东背景和上市公司未来规划进行一定的了解。公司目前主业清晰，祈年悦城有望2009年进行结算，而会展收入也为公司业绩保持稳定贡献力量。由于公司项目偏少，而大股东占比过高，我们认为当务之急还是引进实力战略投资者进入上市公司更符合公司长期发展的战略思想。由于目前公司业务量较少，市场更多对公司大股东来资源整合抱有期望。
2.迪马股份
重庆市迪马实业股份有限公司原名“重庆中奇特种汽车制造有限公司”，系根据《公司法》的规定设立的有限责任公司。迪马股份是{gjj}高新技术企业，拥有专用汽车与房地产开发两大主营业务。公司主导产品有防弹运钞车、xx车、消防车和公路养护车等，是国内{zd0}的防弹运钞车生产企业，是人民银行总行、公安部运钞车定点生产企业，是工、农、建、中、交等各大银行、邮政总局、农经系统等大单位的定点采购企业，市场占有率位居国内{dy}。通过对东原地产的控股，使公司形成以专用车生产和房地产开发两大主业共同发展。07年开发“中央美地”等地产项目。
3.广宇发展
天津广宇发展股份有限公司原名为天津立达国际商场股份有限公司，公司{dy}大股东为天津南开生物化工有限公司。广宇发展主营业务为GD系列自动售货机的生产和销售，软件技术开发、销售，计算机相关产品生产、销售；金融机具、多维码识读设备等电子设备产品生产、销售业务。公司控股子公司重庆鲁能开发（集团）有限公司的经营范围为房地产开发（二级），物业管理、国内贸易等。公司主要产品为自动售货机、多维码识读设备和子公司开发的房地产项目。2008年鲁能星城项目逆市旺销，为公司08年业绩消化计提的其它应收款不确定性作出献，2009年该项目持续良好销售势头，也将改变广宇发展业绩为负的尴尬境地。如果星城后续开工正常，可以预计广宇发展最坏的时候已经过去。
4.东方银星
河南东方银星投资股份有限公司由河南冰熊制冷工业集团作为{dj2}发起人募集设立的，总股本8000万股。重庆银星智业(集团)有限公司持有公司社会法人股2945.71万股,占总股本23.01%,为本公司{dy}大股东。东方银星原为卧式系列冷柜开发生产销售及服务的家电制造企业，近几年公司遇到了一系列经营上的困难，生产经营状况和业绩连续下滑。重庆银星智业集团进入公司，进行资产重组。05年6月证监会批准了公司重大资产重组方案，重庆银星智业集团向公司捐赠的重庆雅佳置业公司60%股权已于05 年完成过户手续，其开发的房地产项目有“东方山水”等。银星集团是重庆市大型房地产企业集团之一，综合房地产实力名列重庆市前十名，在同业中居于优势地位。公司资产重组全部完成以后，主要经营活动将转向房地产开发产业。2007年9月21日公司与重庆银星经济技术发展有限公司签署了资产置换协议，与银星公司合法拥有的重庆瀚港置地有限公司99％的股权进行置换。
（3）其他相关产业
在基础设施建设和新区开发的基础上，最终落脚点还是要放在政府扶持的相关产业上。重庆市政府重点扶持的9大行业实际上涵盖了中央所确定

的重庆重点发展的5大产业，只不过地方政府要求的更细分一些。预计这些产业在西部大开发、两江新区建设等政策扶持下将会受益。
1.石油化工产业：建峰化工——氮肥、复合(混)肥
渝三峡A——民用建筑、涂料与油漆
2.新兴材料工业：攀渝钛业——黑色金属、无机化工原料、有机化工原料
重庆钢铁——钢板类、建筑型材、型钢类
四维控股——民用陶瓷、清洁器具、砖瓦及砌块
3.汽车产业：建摩B——摩托车
长安汽车——轿车、客车、轻型卡车、专用车
宗申动力——电动车、发动机设备、摩托车
中国嘉陵——电动车、发动机设备、摩托车
ST渝万里——低压电器类、电动车
4.轻工业：华邦制药——xxx类抗感染制剂、抗肿瘤制剂、皮肤科用制剂
西南合成——保健食品、呼吸系统用制剂、解热镇痛制剂、xxx类抗感染制剂、

神经系统用制剂、维生素类与矿物质类制剂、消化系统用制剂、循环系统用制剂
华立药业——电气仪器仪表、原料药、植物类中药制剂
桐君阁——连锁药店、药品经销、植物类中药制剂
西南药业——非xxx类抗感染制剂、解热镇痛制剂、xxx类抗感染制剂、消化系统用制剂
重庆啤酒——啤酒
太极集团——保健食品、解热镇痛制剂、抗肿瘤制剂、神经系统用制剂、循环系统用制剂、植物类中 药制剂
5.电力业：三峡水利——火电、水电
九龙电力——火电、水电、烟气脱硫系统
涪陵电力——水电

二、重庆国资委资产整合的投资策略
我们可以从三个方向去布局重庆国资整合所带来的机会：重庆国资的整合有着深厚的背景，这既是工业化进程的必然结果，也是重庆国资改革进程三阶段的{zh1}一段。重庆国企的改革深刻的打上了政府干预的烙印，而在力推国资整体上市的过程中，政府的力量也是异常凸显。重庆市政府也向各大集团的一把手下达了具体要求:如若在规定时间内不能完成整体上市，市政府则会问责。因此，重庆国资整体上市的速度是可以保证的；而在证监会层面，适当向重庆倾斜也是可以期待的。从整个10年来看，重庆板块很可能会成为区域经济投资中的一个亮点，金融建市方向的确立、成渝经济区规划的可能推出以及宜万铁路的开通都有可能成为刺激因素，而国资的整合又将点燃资本市场的热情。
结合上面三个角度的分析，四方面的机会可能会逐渐凸显：
股权增值：重庆路桥，渝开发；
资产注入：渝开发，上海三毛，重庆港九；
借壳上市：太极系（太极集团、西南药业、桐君阁），涪陵电力，九龙电力、三峡水利；
央企整合：长安汽车、中国嘉陵、建摩B。

（1）股权增值的机会
重庆国资集团的整体上市，会给持有其股权的上市公司带来巨大的价值增值。上市公司中，重庆路桥和渝开发所受影响可能会比较大。
1.重庆路桥
在剩余6家集团中，重庆银行已经向证监会提交了上市申请，今年上半年实现上市概率比较大。在重庆的上市公司中，重庆路桥持有重庆银行8.48%的股权，股权增值空间较为可观。重庆路桥持股数量为17133.97万股，初始成本为2亿。重庆银行2008年实现净利润6.55亿元，基本每股收益约为0.33元。我们按融资额为50亿，发行后摊薄市盈率30倍计算，重庆银行xx价应该在6.8元左右。那么重庆路桥所持股权价值约为11.65亿，价值增值为9.65亿。这将会增厚重庆路桥每股净资产约2.34元，增厚率为67%，其PB值也将大幅下降。此外，重庆路桥还持有益民基金25%的股权，西南证券0.21%的股权，在2009年证券市场总体较好的情况下，其投资收益应有较大幅度的提升。

重庆路桥作为成渝地区基建类龙头，随着成渝一体化进程、两江新区建设的加快，其受益程度也将逐步体现出来。公司还持有渝涪高速17.5%的股权，有进一步按照每股1.16元从渝富公司收购渝涪高速股权的可能性，如果大比例收购渝涪高速股权，公司股权价值将得到大幅度提升。成渝经济区规划有望在今年上半年出台，这会给重庆路桥带来较大的发展机会。
2.渝开发
与重庆路桥所不同的是，渝开发本身并不持有表三中拟上市集团的股权。但2009年12月6日渝开发的一纸公告也让我们看到了其前景。公告称，股东大会同意以1.2亿元认购重庆国际信托3000万股股份，其持有重庆国际信托的股权比例将为1.497%-1.73%。重庆国际信托是重庆国资委力推整体上市的公司，很有可能在2010年实现上市。
重庆城投持有国信控股38.41%的股权，而国信控股则拥有重庆信托{bfb}的股权。2009年12月12日，重庆城投与南光（香港）投资管理公司签订了股权转让协议，拟转让其持有的国信控股38.14%的股权。南光入主国信，更多的可能并不在于重庆路桥，而在于重庆国际信托整体上市所带来的价值空间。重庆国际信托作为银监会监管的信托类公司，同时拥有实业类和金融类经营资产，这是其上市的一大障碍。在银监会和重庆市国资委的要求下，重庆国际信托将逐步剥离非金融类实业资产，承接方则为国信控股。2009年1月9日，重庆信托通过大宗交易平台向重庆国信投资控股有限公司出售所持重庆路桥无限售条件流通股7461.3万股，占公司总股本的19.89%。之后，重庆信托不断减持。按照规划，重庆信托会将所持有的重庆路桥股份全部转让过户给国信控股。重庆信托剥离非金融类资产的速度也将会影响到其整体上市的进程。除了重庆国际信托可能带来的股权增值之外，渝开发作为重庆城投直接持股的{wy}上市公司，做大做强上市公司是其承诺的一贯指导思想。重庆城投董事长称未来会将渝开发打造成为资产规模达100亿元企业，而截至2009年3季报，渝开发的资产总额仅33.5亿。因此，采用资产注入的方式应当会成为重庆城投做大做强上市公司的选择。
重庆城投旗下资产丰富，现储备土地达10万亩，主要分布在主城1200平方公里范围内，现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发目前并不像云南城投这样的城投公司一样可以参与土地一级市场开发分成，未来重庆城投会不会把类似的资产放到上市公司中去，走云南城投一样的模式，这也是值得期待的地方。在渝开发股权结构得到优化之后，重庆城投资产注入的空间也被打开了。2009年6月20日重庆城投承诺，在未来6个月内不会增加或继续减少其在渝开发中拥有权益，但不排除在未来第7至12个月内增加或继续减少其在渝开发中拥有权益的可能。

（2）资产注入式整体上市
以集团旗下的上市公司为平台，采用资产注入的方式逐步实现整体上市，这也可能而且应该成为一些大企业集团的上市路径。要实现IPO，必需经历股份制改造；如果一个企业集团资产比较丰富、股权结构比较复杂，那么在股份制改造的时候可能进程就比较慢了。商社集团、轻纺集团、化医控股等均是资产规模较为庞大，旗下参控股公司众多，各种业务参差不起；而它们旗下并不缺乏上市公司。因此，对它们来说，以旗下上市公司为平台实现整体上市可能更为合理和现实。
1.上海三毛
上海三毛作为上海的一家上市公司，其重庆国资实质的背景往往被人忽略。2006年2月28日，重庆轻纺控股与上海纺织控股签订股权转让协议，轻纺控股受让上海纺织控股所持上海三毛36.11%的股权，上海三毛化身为重庆类上市公司。重庆轻纺控股(集团)公司是重庆市属国有八大工业集团之一，现有重庆啤酒集团、外贸集团、上海三毛集团、重庆登康公司、诗仙太白集团等24户二级企业，其中控股、参股上市公司4户（重庆啤酒、上海三毛、双钱股份、四维控股），是集工业生产、内外贸易为一体，产销规模上百亿元的大型国有控股集团。2008年，集团累计完成营业收入112.6亿元，利税总额14.66亿元，利润4.19亿元。集团生产经营涉足啤酒白酒饮料、日用化工造纸、国际国内贸易、汽车零部件、纺织印染服装和硅酸盐六大产业。自重庆轻纺控股入主上海三毛以来，一直没有对其进行运作。在上海三毛与原控股股东上海纺织控股之间的历史遗留问题得以基本解决之后，上海三毛的各项财务指标也得到了明显的好转。我们认为，在重庆国资整合的大背景下，作为重庆力推整体上市的轻纺控股可能在利用上海三毛这个上市平台上会有实质动作。2009年5月21日，轻纺控股将所持四维控股18.94%股权转让给深圳中技系的益峰源，这实质上是宣告轻纺控股最终已经放弃了四维控股这个壳资源，而上海三毛则成为其下属的{wy}上市公司。
2.重庆港九
作为重庆港务物流集团旗下{wy}上市公司，集团对其运作也比较明显。在经历了两次定向增发终止之后，第三次定向增发终获通过。2009年12月16日公告，股东大会同意资产置换及不低于8.44元/股非公开发行11370.13万股，发行对象为港务物流集团及其子公司万州港，资产置换交易对方为港务物流集团。拟购买资产为港务物流集团及万州港所属主要港口航运资产及其相应负债。随着港务物流集团整体上市的步伐进一步加快，进一步的资产注入也将陆续展开。
3.渝三峡A和建峰化工
重庆化医控股旗下的两家上市公司渝三峡A和建峰化工也可能具备整合的机会，但这两家公司更多的可能会保持一种相对独立的经营，化医控股旗下的资产则可能另觅上市途径。化医控股是重庆市政府出资组建的国有独资大型控股集团,授权经营和管理重庆市属化工、医药行业和盐业领域的国有企业。目前,集团拥有独资、控（参）股子公司34户,2008年集团总资产209亿元,销售收入182亿元,利润10亿元。重庆国资委为化医控股制定的五年规划中,要求化医集团围绕“销售收入上千亿、利润上百亿”目标,重点打造销售收入200亿元级的企业2个、100亿元级的企业2 个、50亿元级的企业6个、30亿元级的企业4个、10亿元级的企业4个,实现化医集团从控股集团向产业集团的转变。从化医控股旗下公司来看，重庆医药股份、建峰工业集团、紫光化工股份将是重点打造的对象。集团为实现规划目标，不排除采用资产收购方式实现扩张，其目标很可能是重庆当地的重点医药企业。化医控股的整体上市也很可能从重庆医药股份、紫光化工股份入手，借壳上市可能是一条途径。
（3）上市公司中的壳资源分析
金融市长黄奇帆在上海期间曾创造了上海国资整合的“净壳”模式，其对壳资源的运作可谓有独到之处。重庆的上市公司数目并不多，壳资源相对来说也并不丰富。然而就是在这样的情况下，在前几年的壳资源的流失更是让深谙资本运作知道的黄奇帆痛心不已（如乌江电力被南方科学城借壳、重庆华亚被金融街借壳，两家公司之后都迁出了重庆），黄也曾多次批评了这种贱卖国资壳资源的行径。我们可以预计，重庆国资的整合将会更加珍惜本地的壳资源。因此，那些可能被借壳的公司就成为了我们重点关注的对象。在所有重庆籍上市公司中，我们认为那些资产和主营相对单一，盈利能力一般且同时具备国资背景的公司被整合的概率较大。而在央企整合的大背景下，重庆相关上市公司的受益程度也将体现出来。

1.太极集团（重庆涪陵区国资委）——太极集团、西南药业、桐君阁
太极系三家公司虽主营各有侧重，但整合并无不可。从公司层面上讲，整合三家公司资源对于太极集团来说可以优化旗下川渝两地的资源（如土地）。从公司高层的表态来看，其对整合并不忌讳。同样的国资背景使得在操作上也具备很大的可行性。在解决了对朝华科技的担保问题之后，太极集团的重组进程可能会开始。重组的路径可能是通过重组出让壳资源以为重庆国资集团整体上市让路。

2.重庆川东电力集团（国家电网重庆电力公司）——涪陵电力
公司实际控制人变更之后，曾于2009年8月12日停牌以筹划重大资产重组事宜。由于未在规定时间内提出预案，重组进程终止，并承诺三个月之内不在筹划重大资产重组事宜。如今，三个月承诺期已过，不排除重新启动资产重组事宜。涪陵电力资产结构单一，盈利能力一般，股本较小，每股净资产较为客观，是较好的壳资源。同样的国资背景也为整合带来了较大的可行性。

3.中国电力投资集团（国资委）——九龙电力
控股子公司远达环保的良好的发展将是公司未来业绩增长的亮点；控股股东中电投集团是国家确定的三大核电控股建设运营商之一，也是国内{wy}具有开发核电资质的发电企业，而九龙电力在核废料处理方面的研究也值得关注，公司力争于2010年前获得中低放核废料处理行业资格，成为xx拥有核废料处理行业资格的上市公司。多家重庆国资集团参股九龙电力，两个层级的国资合作具备基础。

4.中国兵装集团（国资委）——中国嘉陵、建摩B
兵装集团旗下摩托车业务可谓江河日下，对旗下三个资产平台中国嘉陵、建设摩托、济南轻骑进行整合势在必行。2009年7月3日，建摩公告称控股股东有对旗下摩托车资产集中优化的意向，但具体时间未定。济南轻骑股改时（股改完成日2008年11月7日），兵装集团曾承诺“在股改完成24个月之内注入优质资产”。2010年可能是兵装集团完成股改承诺并整合旗下摩托车资产的关键事件段。

5.重庆中节能实业（水利部综合事业局）——三峡水利
2006年公司实际控制人变更为水利部综合事业局。2009年7月1日，股东大会通过了非公开xxxx方案，实际控制人下属单位已承诺认购底线。以现金方式参与公司非公开发行，这表明了实际控制人对于公司的支持。{dy}大股东重庆中节能实业大股东中国节能集团是国资委下属{wy}一家节能环保公司，在国家大力支持低碳环保产业背景下，不排除公司在节能环保领域内的进一步拓展。公司收购钱江水利置业16%股权，钱江水利置业青山湖临安别墅项目可能在2010 年有收入确认。在此基础之上，公司计划试水万州房地产市场。

6.长安汽车集团（南方工业集团）——长安汽车
在央企整合的大背景下，军工企业整合势在必行，而长安汽车集团则是承接各军工集团汽车类资产平台。在汽车产业整合背景下，长安集团也被纳入“四大”整合主体之一。2009 年11 月11 日，长安集团承接了中航集团旗下昌河汽车、哈飞汽车、东安动力、昌河铃木、东安三菱股权。作为长安集团旗下{wy}上市公司，未来集团有可能将承接资产注入上市公司。

在即将迎来虎年之际，本博的编辑人员与广大投资者又走完了一个农历的年度，一路走来，风雨兼程，作为从业人员，我们希望我们的专业知识和一些自己的见解能对广大中国股市的股民起到一定的帮助，那我们也就非常高兴了！{zh1}红帽先生携同本博其他四位编辑：车迷先生、小手先生、护法先生和天空就是蓝女士，及特约评论员Peters先生共同首先对一直支持本博的广大投资者表示深深的感谢，并祝愿大家在虎年里新年快乐，身体健康、财运亨通、阖家幸福、万事如意！