"G东宝(600867.SH)的问题和其热点同样突出,胰岛素故事充满了悬念。"9月22日,某创新类券商分析师对记者表示。
9月13日,该分析师和中金、国泰君安等一大批知名券商的分析师一起来到通化这座小城,倾听了关于胰岛素的故事。
"二期工程的建设、胰岛素市场的升温让这个故事有了进一步延展的可能,但也同样带来了种种的疑惑。"上述分析师表示。
二期工程有待观察
从1998年研制出中国{dy}支基因重组人胰岛素至今,G东宝的胰岛素故事已经讲了八年。
公司投建二期工程再次引发了G东宝的股价飙升:从6月12日{zd1}时的3.52元起,至9月12日摸高至7.10元,价格几近翻番。9月22日,G东宝收于6.25元 。
公司方面称,二期工程预计最迟在明年10月全部投产,初步达到1000公斤的产能,突破目前只有200公斤的产能瓶颈。
刚刚参加联合调研归来的国泰君安医药行业分析师孙亮表示,公司投建项目的车间主体架构已经完成,目前正在做地面规整,尚未进行内装修。
"部分进口发酵设备已经运到,还没有拆封,公司计划明年中期安装投产。但是,从5吨发酵罐扩大到30吨发酵罐,其工艺条件能否一步到位有待观察。"孙亮说。
中金公司分析员孙雅娜也撰文称,尽管胰岛素的二期工程已经"眼见为实",但对其能否如期达产仍然难下定论。
海外销售前景难测
"即使二期工程能如期达产,但在激烈的市场竞争中,公司的市场进程能否跟上产能扩张也是非常值得关注的问题。"孙亮表示。
孙亮称,国内市场的生产销售资源都在上市公司,关系基本理顺,但是海外销售市场目前更多地集中在一些非欧美的发展中国家,很多信息不像国内那么量化,比较难以把握。
业内人士介绍,胰岛素海外市场的销售xx依赖上海东宝国际,上海东宝国际是集团公司下面的子公司,海外销售的负责人李兆琦持有这个公司的部分股权。
"这个公司的盈利模式在于获得上市公司海外销售的出口退税和按照销售额8%计算的返利。与国内业务相比,公司对海外销售的控制力度不大,对单个人的依赖程度较大。"孙雅娜分析。
投资者提出来的"把上海东宝国际和集团全资控股的进出口公司放入上市公司"的想法,在执行上还有难度,并不可行。中金公司的一份内部报告称。
与甘李公司关系微妙
"G东宝和其子公司北京甘李公司的关系也很微妙,这个问题的解决还需要一段时间。"某知情人士透露。
公开资料显示,北京甘李公司成立于1998年,专注于生物合成人胰岛素及其类似物的开发、研制和生产,其核心人物甘忠如曾是G东宝的胰岛素科研主管。
业内人士介绍,G东宝目前持有甘李公司41.5%的股权,东宝集团通过持有安泰克49%的股权又间接持有甘李公司9%的股权,通化东宝的实际控制人李一奎是甘李公司的{jd1}控股股东,但公司的经营权在甘忠如手中。
在甘李公司成立之后,为了避免同业竞争,通化东宝和甘李公司曾达成具有法律效力的协议性文件:甘李公司只能销售和生产胰岛素类似物(第三代胰岛素),而不能生产和销售第二代胰岛素。
"胰岛素类似物又被称为三代胰岛素,是比二代胰岛素更为优良的产品。从海外情况看,胰岛素类似物近几年的增长势头远远高于基础胰岛素。目前,胰岛素类似物已占胰岛素市场25%的市场份额,并且是世界胰岛素市场的重要增长驱动因素。"孙亮称。
某投资者表示,"胰岛素类似物未来可能会代替二代胰岛素,这就可能会导致甘李公司在市场竞争中占得先机,而通化东宝则存在被边缘化的危险。"
中金公司的报告则认为,甘李公司对于通化东宝真正的"威胁",不只是胰岛素类似物,而是具有技术能力的甘李公司能否遵守一纸合约,既不干扰东宝的二代胰岛素市场,也不技术泄密。
