投资策略

权益类开放式基金投资建议：

调整组合中等风险水平，哑铃结构配置基金风格

政策紧缩 “提前降临”引发包括基金等机构在内投资者对于阶段市场走势判断的微调，市场预期亦会相应经历一段预期重新调整的过程，并引发股指的继续震荡整理。而在基金整体股票仓位处于历史高位、对中小盘股投资比例高启的背景下，部分估值过高的中小盘股面临压力相对较大。

建议阶段控制基金组合中等风险水平，在具体产品选择延续10年度策略的观点，一方面优选“自上而下”与“自下而上”能力全面的基金管理人所管理的基金产品，另一方面在基金风格配置上采取哑铃结构特征，以大盘/红利风格基金为核心，搭配持股成长风格突出基金。

固定收益类开放式基金投资建议：

阶段宽松难改债市谨慎主基调，关注信用债投资比例适度债基

尽管阶段收缩信贷以及股市震荡等起到均助推债券市场的效果，但在利率上行风险尚未释放背景下，我们对债券市场总体仍持谨慎态度，继续建议采取短久期的防御策略，信用类债券有望成为提高收益的重要投资品种。维持稳健操作的新股申购型债券型基金预期xxxxx3%～5%的判断，并建议阶段关注债券-xx债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

随着CPI水平逐步上升，央票发行利率具备继续上升动力及空间，而后随着加息压力上升利率水平具备进一步攀升可能，另新股发行亦将引起期间拆借利率的向上波动，因此货币市场基金收益率水平有望逐步上行，预期年收益率水平在1.8%～2.5%左右。分析及实际检验结果均显示，季报中偏离度对于货币市场基金选择具有参考意义，建议侧重关注“双高——高偏离度、高收益”特征货币市场基金。

封闭式基金投资建议：

年度分红基本透支下低配封基，高分红及业绩驱动双角度优选

在传统封基到期xxxxx处于6%±2%核心区间上下波动、所能提供安全边际有限背景下，融资融券/股指期货难以引发传统封基市场质变，但有望搅动封基市场，提升市场交易的活跃程度，并带来阶段性机会。从目前来看，其搅动市场作用已经得到体现。

随着四季度季报披露，传统封基年度分红能力进一步清晰，部分基金也进行了分配/部分分配或者发布分配方案。参考封基历史折价率/到期xxxxx曲线结构，我们认为封基折价水平已经反映、部分甚至透支年度分红预期，因此整体上对于传统封基相对低配建议。

随着传统封闭式基金年度分红的尘埃落定，业绩表现将随之成为阶段影响封闭式基金市场价格的重要因素。综合比较基本收益分配和超额收益分配下分红潜力、分红后折价及到期xxxxx水平等因素，并适当参考管理人投资管理能力、持仓结构特征等，建议相对侧重关注金泰、普惠、裕隆、安信、开元、兴华等基金。

组合推荐

进攻型组合：

基金名称 基金类型 权重

兴业社会 股票型 20%

建信恒久 股票型 20%

易方达科讯 股票型 20%

银华{lx1} 股票型 20%

富国天瑞 混合－灵活配置型 20%

防御型组合：

基金名称 基金类型 权重

宝康消费品 混合－积极配置型 20%

( ) 股票型 20%

国富价值 股票型 20%

富国天利 债券－新股申购型 20%

建信增利 债券－新股申购型 20%

{jd1}收益组合：

基金名称 基金类型 权重

上投纯债A 债券-xx债券型 50%

中银增利 债券－新股申购型 50%

灵活配置组合：

基金名称 基金类型 权重

国泰区位 股票型 20%

新华泛资源 混合－灵活配置型 20%

博时债券A 债券－新股申购型 20%

工银添利A 债券－新股申购型 20%

( ) 债券-xx债券型 20%

封闭基金组合：

基金名称 基金类型 投资权重

( ) 封闭式 20%

基金开元 封闭式 20%

基金安信 封闭式 20%

( ) 封闭式 20%

( ) 封闭式 20%

3. 基金投资策略

　　3.1股混：3000点以下启动定投

　　海通策略观点认为，1月A股市场先抑后扬，市场的波动较大，但是一些低估的板块可能会有较好的超额收益。这些板块包括：金融服务、信息服务、采掘、化工。

　　在长期看好大盘但短期市场有较大波动的预期下，我们建议投资者继续持有已经配置的优质股票混合型开放式基金，多看少动，选股能力和风格轮动的把握能力是基金获取超额收益的关键。对于希望新进市场的投资者来说，由于市场先抑后扬，并且下跌空间有限，因此投资者可以采用3000点以下定投的方式，获取平均风险平均收益。

　　3.2交易型基金：看淡传统封基 瑞福进取可以用作短线博反弹

　　看淡传统封基。根据前面的分析，目前传统封闭式基金的分红基本趋于明朗，而折价率却继续缩小，提前反应了分红预期。因此，从总体来看我们认为传统封闭式基金分红行情可能较为清淡，短期没有大机会。

　　瑞福进取是短期博反弹的良好工具。对于创新封闭式基金来说，存在较多的波段操作机会。瑞福进取溢价率将会随着杠杆的变化而变化，短期对瑞福进取处于高杠杆区，博反弹较为适合。长盛同庆B由于一贯的谨慎操作使其进攻性不足，但较高的折价率提供了一定安全垫，可以利用它做一定的波段操作。截止到2010年1月29日的数据，瑞福分级基金的单位净值为0.796元，瑞福进取的溢价率为29.37%，溢价率处于历史的中等水平。根据我们对瑞福进取基金杠杆的研究结果表明：当瑞福分级低于0.945且大于0.72时，杠杆为2-2.9，也就是说，瑞福进取目前处在杠杆较大的区域，且离这一高杠杆区域对应的单位净值上限还存在较大的空间；当瑞福分级单位净值下降低于0.72时，瑞福进取的杠杆将变小；当净值接近杠杆变化的临界点时，二级市场通常会提前反应，有时可能会产生一定的交易性机会，有时则会产生一定风险。从目前来看，如果市场上涨，瑞福进取的高杠杆势必会有带动其二级市场的突出表现，如果市场下跌，溢价率增大的可能、杠杆缩小以及市场的提前反应使其的二级市场跌幅小于其净值的缩水，抗跌性将逐渐显现。当然，在下跌的过程中，瑞福进取依然是有杠杆的，其跌幅可能会大于市场的跌幅，直到瑞福分级基金的净值小于0.225元时，杠杆才会消失。

　　在反弹的市场中瑞福进取的收益可能会高于ETF，但是一些高配优质板块的ETF也是波段操作的不错选择。根据海通策略对行业的判断，我们建议投资者关注红利ETF、50ETF基金，该基金对我们看好的产业金融服务、信息服务、采掘、化工板块配置比例相对较高。

　　对于杠杆型开放式基金和来说，瑞和小康更为安全。截止到2010年1月29日的净值，基金的单位净值在1元以下，此时瑞和远见与瑞和小康的杠杆是相同的，并且如果市场继续下跌，它们的净值损失均保持相同。而如果市场反弹，瑞和300基金的净值在1元以上小于1.10元时，瑞和小康基金的杠杆大于瑞和远见。截止到1月29日，瑞和小康的折价率为10.58%，瑞和远见仍溢价，溢价率为7.12%。瑞和小康的折价交易以及上涨杠杆大下跌杠杆无差异使其相对瑞和远见更为安全。

　　3.3 债券货币型基金：利用货币基金短期现金管理

　　由于2月债券市场难有出色表现，而股票市场不确定性较大，因此债券型基金的机会不大。而在预期未来A股市场先抑后扬的情况下，我们建议对于短期想规避市场风险的投资者而言可以选择货币市场基金，做暂时的现金管理，等市场企稳后再介入。

本期推荐基金组合

　　通过对基金历史表现进行分析，并结合对未来市场走势的研判，我们推荐出不同风险程度的基金投资组合，对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。我们考察的重点是推荐的基金投资组合与市场基金收益的关系，目的是看该组合是否能够战胜市场。