今日早盘两市股指运行呈现高开震荡格局，盘面温和做多，成交量同比下降。上涨个股较开盘略有减少，S板、西藏、黄金、有色金属、稀缺资源、保险、商业连锁板块继续保持反弹格局，其中，西藏板块、海南板块盘中有所表现，两市外贸板块、酿酒食品、钢铁板块走低。 

   整体来看，今天是节前{zh1}一个交易日，投资者参与市场的热情较低，市场交投愈显清淡，成交量缩减。政策面上随着央行对M2增长目标的确定和较重要敏感数据的公布，近期加息的动能减小，参与各方近期做空预期减弱，投资者可多xx板块轮动。

【全局看市场】

   今日市场消息面：央行11日发布的2009年第四季度中国货币政策执行报告称，今年将坚持市场机制和宏观调控有机结合，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏和重点，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。2010年，广义货币供应量M2预期增长17%左右。

   一家证券公司投行部有关人士10日者透露，证监会日前制订了申请保荐代表人资格和变更登记执业机构的申请文件目录及示范文本，要求各保荐机构在办理相关业务时，应当按照申请文件目录及示范文本制作和报送申请文件，并对保荐代表人简历xx和在其他商业机构兼职现象进行有针对性的防范。

   证监会日前公告称，将对证券机构行政许可申请受理及审核情况予以公示。公告同时明确了受理步骤和审查时限等问题，并发布了行政许可审核流程图。

   2009年的天量信贷投放较好地支持了中国经济的回暖，但与此同时，也带来了一些值得xx的问题。尤其是2009年上半年的信贷连续数月过万亿元的增长，月末、季末冲规模的情况突出，使得央行对于2010年的信贷政策提出了更高的要求。

   昨日公布的《2009年第四季度货币政策执行报告》提出，要结合今年经济增长实际需求、物价变动并综合考虑国内和国际市场流动性状况等因素，合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。金融机构要切实把握好信贷投放节奏，使xx保持均衡，防止季度、月度间过大波动。

   大盘今日高开，技术上看，短期指标30、60分钟线保持完好。今日再往上涨的话，日线MACD即将金叉。深证成指，昨日绿柱已经翻红，这是指数一个较好的先行指标。今日市场有攻击3000点的潜力。

   至于要持股还是持币过节的问题，我们认为要分开来看。对于前期已经遭到恶意炒作，涨幅已经高达50%以上的个股，我们认为应该出局持币观望为主；而对于一些近期已经调整达到30%以上，并且公司没有本质恶化的个股来说，紧紧抱住。

   市场人士分析，大盘目前就像一块"翻板"，昨日股指冲至30分钟头肩底颈线位置遇阻回落整理，日线形态底部还未xx构筑成型，量能再度成为地量，节前观望气氛浓厚。日线当前形态已经回落至2009年9月形成的小双底平台，这个平台区域的支撑力度还是比较大的，也就是说，如果这个位置能支撑住，在符合"地量、地价、地位"的"三地条件"基础上，再配合3月份出台的股指期货与融资融券，市场进行风格转换即转入蓝筹股，那么新一轮行情就会启动，目前这个位置就是坚实的"铁底"，大部分股票都有机会。可一旦击穿这个平台，那么市场将会向下突破，"翻板"下面是漆黑的无底深渊。因此，投资者在未来交易中，应重点xx2940点一线的支持力度，它是确定投资者加仓和撤退的重要依据。

【板块透析】

   煤炭：

   西山煤电已发布公告称，自2月起公司每吨焦精煤、肥精煤、瘦精煤、电精煤和混煤分别上涨150元、180元、100元、60元和50元，本次价格上调将增加2010年销售收入约10.4亿元。西山煤电的本次提价，以及之前冀中能源的提价，无论是价格上涨幅度还是提价时机，都超出市场预期，是一个对煤炭行业的显著催化剂。

   从煤炭股近期走势看，整体从前期高点已累计平均下跌30-35，调整比较充分。其次，目前煤炭股的估值水平比较合理，2010年的动态PE在15倍附近，机构继续减持的意愿不强。此外，最近一周煤炭股股价对电煤现货价格下跌、焦炭价格下跌、焦炭企业酝酿减产、美元反弹等利空因素已经不太敏感，股价反而对利好变得非常敏感。这和前段时间煤价持续上涨，但煤炭股不涨反跌的情形形成鲜明对比。我们判断，这一现象可能是重要的买入信号。

   国际经济形势越差，中国的紧缩政策越不可能持久。前期整个A股市场的下跌，主要是政府对信贷调控的力度和时间点均超预期。市场担心中国政府的刺激政策退出以及经济结构转型，将影响到投资增速，进而影响到房地产、钢铁、水泥等领域的增速，并传导到对最上游的煤炭的需求。

   但是，目前国际经济形势已经有了显著变化：首先，美国开始对华展开贸易战，中国也强硬面对，这必然会影响中国对美国市场出口的恢复程度。其次，欧洲爆出希腊债务危机，并波及到西班牙、葡萄牙等国，欧元区未来经济复苏前景蒙上阴影。中国对欧美的出口恢复程度一旦低于预期，中国经济增长将重新依靠消费和投资。由于房地产消费是中国消费的主要拉动力，购房将直接拉动建材、装修、汽车、家电等，在目前政府调控楼市的环境下，消费很难继续保持高增速，拉动中国经济的{wy}可靠工具将重回"投资"。因此可以判断，国际经济形势越差，中国的出口形势越不好，政府越不会长期收缩流动性，紧缩政策不会持久。

   如果上述逻辑成立，则无论是大盘股还是煤炭股，短期底部就已经确立。即使未来继续下探，空间也不会太大，因此建议将煤炭股至少提升至标配，甚至可以超配，买入煤炭股的时机已经到来。出于对资源税的预期，我们重点推荐山西板块以及焦煤板块，个股推荐排序为：西山煤电、冀中能源、国阳新能、潞安环能、盘江股份、平煤股份、兰花科创、大同煤业、山煤国际。

【个股机会提示】

   营口港（600317）：

   营口港今日公布09年年报：公司实现营业收入18.76亿，同比增长-3.84%；营业成本12.31亿，增长-5.43%；总利润2.37亿，增长-35.76%；净利润1.92亿，增长-17.95%；每股收益为0.18元，拟每10股派1元。 

   评论： 

   公司营业收入下降主要因为对部分客户收费标准下降，净利润下降幅度大于收入降幅主要因为财务费用上升过快。09年公司财务费用为2.6亿，同比大幅增长83.24%。09年公司各主要货种吞吐量有升有降，其中{dy}货种金属矿石、石油天然气、粮食吞吐量增长，而煤炭、非金属矿石吞吐量下降。公司未来{zd0}的看点是集团继续注入资产的预期以及和鞍钢的合作，但由于公司财务压力较大、周边港口竞争激烈，估值水平较高，维持对公司“观望”的投资评级。

   华北制药（600812）：

   华北制药拟对全资子公司北元公司、凯瑞特药业凯瑞特、制剂公司、销售公司这四家公司实施整体吸收合并。北元公司产品品种全部为青霉素类粉针制剂。主要产品有注射用青霉素钠、注射用氨苄西林钠、注射用哌拉西林钠、注射用阿莫西林钠、注射用舒巴坦钠、注射用苄星青霉素、注射用普鲁卡因青霉素等。截止2009年9月30日，北元公司总资产2.74亿元，净资产1.24亿元；2009年1-9月累计实现营业收入1.06亿元，净利润0.18亿元。 

   凯瑞特公司以生产xxx粉针制剂为主，主要产品有头孢噻肟钠（凯福隆）、头孢呋辛钠、头孢哌酮钠/舒巴坦钠、头孢吡肟、头孢尼西钠、头孢他啶等注射用头孢制剂及克林霉素磷酸酯片、尼美舒利口腔崩解片和多潘立酮口腔崩解片三个口服片剂产品。截止2009年9月30日，凯瑞特公司总资产1.82亿元，净资产1.1亿元；2009年1-9月累计实现营业收入0.63亿元，净利润400万元。 

   制剂公司生产产品涵盖青霉素类、头孢菌素类、氨基糖苷类、四环素类、大环内酯类、磺胺类等多种xxx药；抗肿瘤药；解热、镇痛、xx抗痛风病药；维生素类xx和中成药制剂等20余个大类262个品种。公司拥有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂（均含头孢菌素类、青霉素类）、栓剂、冻干粉针剂等10种剂型及硬胶囊壳车间和中药提取车间和农药生产车间。截止2009年9月30日，制剂公司总资产3.16亿元，净资产0.22亿元；2009年1-9月累计实现营业收入2.42亿元，净利润-600万元。 

   销售有限公司主要经营“华北牌”医药制剂产品，兼营其它中西药及医药原料药。截止2009年9月30日，销售公司总资产3.37亿元，净资产-6.31亿元。2009年1-9月累计实现营业收入5.78亿元，净利润-4.08亿元。本次吸收合并可将公司生产资源进行集中和优化，突出核心业务，实现规模化的集聚效应，提高管理效率，提升公司的整体盈利水平。

   兖州煤业（600188）

   近期我们调研了上市公司：收购煤矿产能释放支撑公司未来产能稳定增长；近期煤价连续上调，预计10年全年特别是一季度业绩同比将有大幅增长。此外，山东省资产整合重新提上日程，这将给公司带来更大的发展机会。我们维持对公司强烈推荐投资评级。 

   本部产量稳定，收购煤矿大幅增加资源和产能。09~12年，公司煤炭权益产量为3559万吨、4559万吨、4766万吨和4927万吨，10年~12年同比增长28%、5%和3%。增量主要来自天池、赵楼、榆树湾和菲利克斯公司。 

   榆树湾煤矿股权等问题有望取得初步进展，11年或将释放产能800~1000万吨。榆树湾煤矿法人主体变更正在进行，未来采矿权能否顺利划转是问题的关键和难点所在。若采矿权划转顺利，11年有望释放产能800~1000万吨。 

   菲利克斯未来三年盈利贡献稳定增长，收购溢价如何摊销将对业绩有影响。预计10年~13年权益产量分别为795万吨、952万吨和1064万吨，业绩贡献分别为0.19元、0.23元、0.26元和0.31元（由于本次收购溢价157.5亿元，我们按照20年直线摊销，每年摊销金额大约8亿元），11年~13年分别同比增长20%、12%和21%。 

   xx山东省煤炭企业整合带来的投资机会。近期山东省煤炭企业整合再次提上议事日程。虽然整合的最终方案尚未确定，然而兖矿集团作为七大煤企龙头，必然成为整合的重要主体，兖州煤业作为旗下{wy}的上市公司也将成为重要的资本运作平台。那么未来公司成长和估值将有较大提升空间。 

   盈利预测： 09年~11年，公司EPS分别为0.83元、1.53元和1.68元，同比增长-37%、84%和10%，其中：煤炭业务EPS分别为0.85元、1.5元和1.65元。10年煤炭业绩大幅增长主要得益于煤价上涨，煤价上涨增厚EPS大约0.5元。1月份公司煤价上调两次，目前煤价处于高位，预计一季度业绩较好，约为0.4元，较去年增长137%。 

   维持强烈推荐投资评级我们对兖州煤业国内及兖煤澳洲分开估值，合理价位25.5 元，高于2 月9 日收盘价28%。公司未来煤炭产量稳定增长，收购菲利克斯公司大大增加了后备资源，考虑到山东省资产整合即将拉开序幕，未来公司成长和估值将有较大提升空间，我们维持对公司强烈推荐投资评级。

【机构{zx1}策略研判】

   联合证券：对于市场走势认为总体看，大三角形下边线在向下突破之后成为反压，制约短期走势。春节后新股发行节奏放缓值得xx，扩容节奏历来是管理层调节市场的重要工具，近期新股持续破发，本周二上市的中国一重令申购中签投资者上市即被套，新股申购的风险凸现，同时也说明行情的低迷，放缓发行节奏也应是管理层的理性选择。操作上可持有绩优蓝筹过节。

   海通证券: 对于市场走向认为，当日公布的CPI以及货币供应量数据也并没有产生意料之外的冲击感觉，这也是市场表现直接平静的原因之一。对于总体市场走势我们维持看法即，反弹的正式触发时机以待节后。

   新时代证券：对于市场走向认为，目前公布宏观数据基本在预期中，CPI 下降及进出口大幅增长主要受同比数据基数影响，预期二三月份CPI 会大幅上涨，通胀压力不会xx，市场未来还要靠公司业绩增长。周五是春节长假前{zh1}交易日，市场以观望为主，广发证券借壳上市将成主要看点，但对相关个股带动有限。考虑长假带来不确定性，操作建议维持三分之一仓位过节。

   银行证券：对市场走势分析后认为，目前资金面压力、中小盘股的估值压力、外围市场的不确定性，对大盘走势形成制约，成交量的不断萎缩显示市场心态谨慎。市场节日气氛浓郁，短线维持弱势震荡，节日期间外围市场的走势及节后国内经济政策走向，将对节后大盘走势产生影响。

   方正证券：对未来走势的看法是, 周四市场盘中突破对3000点形成了短暂突破，但无功而返，最终以微涨收盘，同时成交量再一次创下新低，这表明3000点上方压力较大，投资者的观望氛围浓厚，不过在市场未放量之前，还是有继续上攻的可能性。同时，隔夜美股以及大宗商品价格的大幅上扬，也为年前{zh1}一个交易日市场的上扬创造了条件。但是，首先，目前市场资金面吃紧，难以发动大行情；其次，周四公布的宏观经济数据表面上看利好，但也仅是延缓了近期加息预期而已。因此我们建议投资者对反弹高度不要寄太大希望，特别是春节长假外盘存在很多不确定性，相反待市场反弹到一定点位时应适度减仓，特别是近期涨幅过高股，暂不宜重仓。