行情变局留待春节后
从技术上来释义，上周三反弹仍是旨在于反抽去年12月22日3039点的颈线阻力，只不过这个反弹给春节之前的行情创造了一个阶段性企稳的条件，使行情在2890-3040点之间获得了一个“向右突破”的整理空间。因此，行情对3000点的留与别还有待于春节之后来定夺，只是人们意向中的春节前“红包行情”可能要失望了。
我们前期分析，大势行情目前{wy}的依托是银行股。也确实，在信贷控制和取消房贷优惠强化银行议价能力、再融资压力已得到比较充分的消化、估值水平已提前与国际接轨、融资制度即将实施从资金和融券标的两方面给予银行股支持、基金确实在增加银行股的配置比重等因素下，银行股目前最有上涨的依据。但笔者曾预期，在本轮调整中沪深两市的成交量将可能会萎缩到1000亿以内，现阶段3000点位置的敏感性、春节假期的来临正有利于行情的进一步缩量整理。因此，虽然银行股具备了上涨的依据，但真正孤军深入启动“二.八”行情的条件还不成熟；当然，展开“八.二”行情的条件更不具备。本轮调整的核心因素是“从流动性回归基本面”，这必然也是个股序列的结构性调整。因此，新行情的成熟需要整体层面上的结构转换，现阶段仍以炒题材和概念为“钱途”的大市行情是没有出路的。正因为个股层面上的结构性调整不充分，使得银行股目前还不具备“挂帅”的条件，但其骚动性的出现行情已经透示着市场结构转换的方向。
本轮行情调整形式上是受到调整准备金率、控制信贷、新股破发、基金调仓、美元反弹、外围下跌等一系列负面因素的打击，但真正的调整压力是市场预期发生了悄然的变化，这个变化就是从原先的“经济向上、政策向上”转变为“经济向上、政策向下”。再进一步，随着弱势思维的不断积累，以及调控趋紧和刺激政策退出大方向的明朗，市场对“经济向上”的2010年公司盈利预期也开始发生了动摇，并且已有陆续调低盈利预期的现象，这直接弱化了“行情整体估值水平仍很低”的防御性，这也是行情跌破3000点后虽然市场整体认识上“下跌空间有限”，但行情弹而无力、涨而无续的主要原因。目前行情的整体局势是：下跌空间已有限，低调整理仍有时。现在，市场从上到下均已认识到了2010年的复杂性，如果市场“元月效应”仍存在的话，今年的复杂行情才刚刚开始。投资者对“复杂”最直接的体验是：寻找赢利机会，获取赢利收益比以往复杂多了。面对高度复杂的行情，具备“左右逢源”能力的投资者可以获取到令人眼红的超额收益；无所适从的投资者{zj0}应对方略是“先熟悉复杂环境”。
【机构策略】
★ 中金公司{zx1}策略观点认为，A股市场即将迎来春节长假，而海外市场走势震荡，市场可能因为回避假日期间海外市场的不确定性而依然保持审慎，加仓意愿不足。短期即使反弹，其力度可能也不会太强。节前市场成交量可能趋于清淡，风险偏好不足可能使得防御性的板块仍将好于大盘，节日消费、区域开发、三网融合、世博会、业绩与“高送转”的概念和个股仍将是局部活跃的热点。通胀未出现大幅上升、政策作用下基本面依然稳健、外围市场稳定等是市场摆脱目前低迷态势的条件，目前这些条件并不具备，2月底、3月初是一个可能的观测时间窗。政策预期、政策执行效果以及海外市场的走势是需要密切关注的三个方面。
【宏观情报】
★ 据研究员初步了解，2月份以来银行放贷势头依然很猛，首周放贷情况估计与1月份差不多。但按照目前的放贷节奏，春节后银监会又会严格控制信贷投放。
★ 据有关方面透露的{zx1}情况，国土资源部与证监会目前还在就地产再融资的流程、方式和方法进行研究。但从时间上看，预计春节前首批约25家房企再融资难以通过国土资源部的审核。另外，相关部门会加大对房企囤地的查处力度。
【行业内参】
★ 据了解，国家电网公司（简称国网公司）收购平高集团已经正式获批。有研究员认为，该事件将对平高电气（600312）、许继电气（000400）带来积极正面的影响，主要体现在：1）国网公司对平高的整合，主要是常州东芝的并入以及平高集团的整体上市；国网公司的进入主要贡献在于招投标份额的提升，尤其是特高压交流线路的能否获批。根据谨慎（特高压交流线路收入未确认）、中性（淮南-上海线路获批）和乐观（特高压交流线路收入确认）的情景分析，对应的2010年EPS分别为0.3元左右、0.4-0.5元和0.6元。2）国网公司收购平高获批意味着收购许继的进程加快。目前，公司管理层相对高调，后续整合思路比较清晰；增发完成后，紧接着可能会启动第二次定向增发，进行智能电网相关项目的资金募集。因此，公司释放业绩的动力很强，初步预计，公司2010年EPS在0.8-0.9元之间。总体来看，许继电气2010年因为增发存在释放业绩的动力，对股价有明显支撑；而平高电气则是未来的发展方向比较明确。从催化剂角度看，许继电气短期爆发几率较平高电气高。
【投资情报】
★ 按照研究员{zx1}跟踪的数据看，徐工机械(000425)1月份销量接近1000台，同比增长150%，2月份排产1200台，3月份是传统旺季，预计销量在2000台左右。在与兵器集团合作和股权激励事宜上，公司一直在探索，不仅与兵器集团，也与其他战略投资者也在接触，公司目前需要引进一个大平台和创新机制。不管是兵器还是哪家，进来都要有激励机制，集团和上市公司层面都要做。就目前情况看，引进兵器集团是确定性事件，同时是公司进行股权激励的较好时机。
★ 据悉，有实力机构计划在宏图高科（600122）2月10日年报公布后推荐。
★ 海通证券后期拟推出合康变频（300048）的深度分析报告，首次予以买入评级，目标价56元。
【公司调研】
★ 苏宁电器（002024）是A股市场的常青树，在研究员看来，公司是中国3C家电连锁零售行业的{lx1}者，目前正处于高速扩张期，已成为惠普在华{wy}直供渠道商。“十一五”期间公司将继续稳步推进连锁发展，在国内各地进行门店拓展。为扩大内需，我国在家电下乡的基础上出台了以旧换新政策，这一政策对家电消费的刺激作用要大于家电下乡政策。在截止到12月1日的家电以旧换新数据中，公司回收85万台就家电，以旧换新销售新家电30.9亿元，占全国以旧换新市场33%以上的份额，成为全国家电以旧换新的回收旧家电和销售新家电的双{gj}。总体而言，公司在网点、物流、配送、资金、信誉度方面的实力都是其他家电销售企业无法企及的，作为一家不断追求进步的民营企业，拥有国家的政策支持，未来的成长非常确定，预计09-11年EPS分别为0.62、0.82和1.01元，按此计算，当前估值有优势，可重点关注。
★ 金马集团（000602）公布资产重组方案后，研究员认为，鲁能集团本次注入的煤电联营资产盈利能力稳定{zy1}，预测注入后2010年EPS可达0.82元，2011年EPS有望进一步提升至1.24元，考虑到公司未来业绩超预期概率大以及鲁能集团未来持续性资产注入的因素，给予买入评级。
★ 在对三普药业（600869）实地调研后，研究员表示，完成增发后，公司将成为全国{zd0}的电缆生产企业，未来将通过行业并购和大力发展中高压电缆、碳纤维复合芯软铝导线来保持较快的增长。从目前情况看，公司增发方案可能会在一季度正式获批。假设公司在上半年完成增发，股本扩大到4.27亿股，预计EPS为1.1元。基于此计算，当前公司价值有所低估，建议买入，目标价25元。铜价波动和增发进程是公司主要的风险因素。
★ 兴业证券布调研报告指出，徐工机械（000425）融资后，将提升整体竞争实力，使得原有起重机械和零部件不断做大做强，后发领域借助集团强大的研发和市场开拓能力，在新的市场能占有一席之地。与此同时，徐工机械目前与兵器工业集团等多家战略投资者接洽，希望引入合作伙伴后，使得公司的管理和经营效率有质的提升。因此上调公司10-11年的EPS为2.6元和3.26元（未考虑增发摊薄）。假设增发1亿股，预计10-11年EPS为2.33元和2.92元，对应10年PE为15.4倍；假设增发1.5亿股，10-11年EPS为2.22元和2.78元，对应10年PE为16.15倍。维持“推荐”评级。
★ 完成对博瑞传播（600880）的调研后，招商证券认为，公司未来发展路径是积极通过并购拓展到更具成长空间的新媒体（互联网和移动互联网）和娱乐内容（动漫、影视）领域，进而转型为“传媒娱乐综合集团”，这将极大提升公司的发展空间和投资价值。预计公司09~11年EPS分别为0.72元、0.97元和1.15元，但今明两年公司业绩存在超预期的可能性。因此上调公司10年全年目标价到40元。
