筹备海外上市 摩根士丹利助四川华拓融资2.8亿美元


据本报记者{dj2}获悉，摩根士丹利近日帮助四川华拓实业有限公司完成一笔融资。该笔金额为2亿美元的融资以对摩根士丹利旗下资产管理公司发行债券方式进行。核心消息人士透露，在此前已经完成而未被披露的交易中，摩根士丹利已与华拓签署以8000万美元作价入股不到20%的协议，因此，华拓通过摩根士丹利获得的总融资额为2.8亿美元。

      本报从业内及摩根士丹利内部人士处确认了上述交易，但摩根士丹利人士拒绝透露更多细节。

      据上述消息人士介绍，四川华拓正在积极筹备海外上市。

      摩根士丹利8000万美元入股

      据知情人士透露，摩根士丹利在几年以前与四川华拓的股东相识，“很难说双方到底就此事接触了多长时间，因为一直都认识并有联系，直到最终完成该协议”，该人士介绍。

      摩根士丹利以8000万美元的价格获得不到20%股份，但如果加上对赌协议中条款的规定，则有可能会超过20%，“一切要看未来业绩的情况，股份数会有相应的变化”，消息人士表示。

      “这家公司的背景我们曾有过一些了解，他们在国内是聚苯硫醚仅有的三家生产商之一，生产的产品前景非常广阔，不愁没有销路”，一位券商系直投机构人士这样表示。

      据中国工程塑料工业协会郑凯秘书长介绍，目前国内三家生产商分别为四川华拓、四川鸿鹤与成都乐天，而除了华拓外，另外两家均未形成大规模生产的能力。

      四川省华拓实业发展股份有限公司是由华通路桥集团、四川大学、中蓝晨光化工研究院、成都川大知识在线网络有限公司以及自然人发起设立的股份制企业。

      据悉，虽然海外资本市场最近走弱，但是摩根士丹利仍然希望通过海外资本市场完成退出，上述交易也均通过海外结构完成。

      另外，完成的2亿美元的债券融资是通过向摩根士丹利旗下资产管理公司定向发行债券的方式完成，据悉该债券的年利率约为6%左右，低于当前……这笔钱的主要来源是资产管理公司客户的资金，该债券在四川华拓即将上市前可转换成股份，摩根士丹利可在这笔债券融资中获得2-3%左右的手续费。

      投行人士告诉记者，适当利用债务融资方式，对于企业融资来说是比较有利的，因为在企业融资初期，通过股权融资的方式获得的资金，可能会让企业稀释了过多的股份，但是通过债务融资的方式，等到企业成长到要上市之际，将债转换成股份，则每股的入股价格会增加很多。

      “事实上，只要企业的业绩的增长是良好的，那么，债务融资的方式，就对企业比较有利”，投行人士认为。而当下中国成长型企业的融资，主要都是通过股权融资的方式来实现，债权融资尚不普遍。

      华拓的上市梦

      据了解，随着材料科学发展和塑料改性技术水平提高，特种工程塑料需求量日益剧增。而聚苯硫醚(PPS)作为应用范围最广、用量{zd0}的特种工程塑料，世界平均消费量以年均15%～25%的速度递增，我国消费量近三年更是成倍增长。而据商务部相关信息，国内该材料主要依靠进口。

      在国内，这一项技术在过去许多院校等经过长期研究仍然难以突破，直到2001年四川华拓研发并投产后，使中国成为世界上继美国、日本、德国之后第四个实现PPS产业化的国家，为实现我国PPS大规模工业化生产奠定了基础。

      据中国工程塑料工业协会郑凯秘书长介绍，目前我国PPS产量仍不能满足国内市场需求，主要依赖进口。随着近年国外PPS出口限制逐步取消，激发了中国PPS的潜在消费，消费量呈跳跃式增长，近几年年均增长幅度高达170%左右。

      据统计，2003年国内PPS总产量约为0.07万吨，进口量(折合纯树脂)约为0.185万吨，表观消费量约为0.255万吨；2004年国内PPS总产量约为0.096万吨，进口量约为0.25万吨，表观消费量约为0.346万吨；2005年国内PPS总产量约为0.14万吨，进口量约为0.76万吨，表观消费量约为0.9万吨；2006年国内PPS表观消费量达到2.18万吨。由于需求增长迅猛，国内供应不足，PPS国内市场自给率很低。

      在此背景下，华拓获取资金进行扩产则成了自然而然的事情，“这个项目确实很好，可惜我们在开始并没有遇到”，另一位本土PE机构的负责人这样表示。

      根据中国国际工程咨询公司所做的《聚苯硫醚市场分析报告》，随着国内PPS树脂生产装置不断建立，市场开发工作逐渐完善，中国PPS非纤维部分市场需求量年均增长率近期(2010年前)将在30%左右(考虑军工等特种用途方面的需求突增因素)，中远期(2010～2015年)将在20%左右，超过世界需求平均增长率。

      而在PE机构入股的一些快速增长消费品行业中，其预期行业增长通常20-30%左右，通常PE机构入股的企业增长会稍快一些，可能达到50%左右。作为化工行业能有此速度，四川华拓无疑被认为面临着巨大的发展空间，而这也正是摩根士丹利所看中的。

      在摩根士丹利去年入股后，“四川华拓在建的2.2万吨/年装置正在建设过程中，届时该公司PPS总年产能力将达到3.54万吨，不过8000万美元对于投产计划而言不够”，消息人士指出，正是在这样的背景下，其又通过海外发债融资2亿美元。

      中国国际工程咨询公司上述报告(乐观分析部分)预计，2010年中国PPS树脂需求量可能达到7.65万吨，其中非纤部分5.65万吨、纤维部分2万吨。

      “目前成都乐天等也都在计划扩产，而四川华拓目前的情况是，其纤维部分的研发还未完成，因此未来这部分的技术需要攻克，目前国内纤维部分基本依靠进口，但就算这几家扩产，未来国内的市场也是能接受的，更何况还有海外市场”，消息人士透露。

      不过“未来可能面临的风险则是销售能力是否能达到预期，这需要通过时间来检验”，业内人士表示。