一、公司简介 
    安泰科技是金属材料加工业，采掘业是公司的上游，设备制造行业是公司的客户，涉及的金属有钢铁、镍、钨、钼、钒等。当前的主营业务主要有六块，分别是：1、高速工具钢2、金刚石刀具3、非晶带材 4、磁性材料 5、焊接材料 6、粉末冶金; 
    公司的下一步规划是侧重发展新能源新材料产业链，3个发展方向定位在上游的发电材料，中游的传输转换材料以及下游的储能材料。 
    薄膜太阳能电池方面，公司自2004年开始和德国的Odersun接触，作了长时间的了解后于2006年入股8.56％的股份，目前已经和Odersun 签订合作协议，当转换率达到7.5%的转换标准时启动合作，成立合资公司，公司持股75％，目前Odersun 产品仍未达到指定标准，公司预计两年后实现收益。 
    传输转换材料方面，公司自2005开始研发非晶带材，目前一万吨产能的生产线已经投产，三万吨的生产线年底试生产，10年可以正式投产，今后有扩产到十万吨的计划。公司是自日立金属后全球第二个具有知识产权和生产能力的非晶带材生产企业。 
    储能材料方面，公司已经有了多年的技术储备，公司的储氢合金粉产量全国第三，储氢合金粉是镍氢电池的负极材料。公司近期参股40％的北京宏福源科技公司，以研发生产镍氢电池、磷酸铁锂电池为主业，打造新能源电池公司冲击上市。

    二、投资要点
    1、非晶带材 
    1）、极高的技术含量 
    非晶合金是20世纪80年代美国八大企业联合研发成功的，2003年将专利以及3万吨产能的生产线、人员全部转让给日立金属，日立金属仍然经过了四年时间的消化吸收才达到满产并后续增加了2万吨产能的生产线。安泰科技由2005年在原有钢研院的技术基础上开始研发，经历了4年的时间，09年9月完成热试，年底1万吨生产线开始规模化生产，另外3万吨预计一季度能够投产。由于该产品的技术含量很高，目前全球拥有技术产权和生产能力的企业只有日立金属和安泰科技两家。

    2）、节能效果明显 
    非晶变压器在空载损耗方面具有明显的优势，空载节能60％－80％，对于空置率较高的配电变压器和新能源变压器节能效果明显。

    3）、产品质量稳定 
    当前安泰的产品质量稳定，和日立金属的带材质量相比也是各有优劣。据我们接触的下游铁芯生产企业反馈，使用安泰的产品制造的铁芯质量没有问题，一旦安泰开始批量供给，将立刻切换到使用安泰的带材进行生产。

    4）、市场前景毋庸置疑 
    非晶带材主要应用于功率较小的配电变压器，在空置率较高的乡镇一级配电网以及的新能源发电应用中具有明显的经济效益和发展前景。国内正处在电网新建和改造的高速发展期，城镇电网投资规模巨大，专家预测电网投资带来的带材需求量是60万吨，其中南方电网预计需求就有20万吨。 
    由于国外发达国家的电网已于早期发展成熟，同时具备专利的美国在过去没有太多的节能意识，同时发达国家的财团不愿意放弃已经巨大投入的硅钢生产线，使得非晶在发达国家的使用规模不是很大，但是随着全球节能环保的呼声日益高涨，以及欧美电网逐步进入了更新换代期，非晶变压器在国外的应用增加是大概率事件。 
    目前国内使用日立金属的带材是每年1万多吨，由于安泰产品的推出，自有知识产权的技术和产品以及产业政策的推动将带动非晶带材用量的高速增长是可以预期的。 

    5）、商业化价值高 
    非晶带材的主要原材料是铁硅硼，材料成本与取向硅钢接近，而由于加工工序较硅钢简单，生产的耗能成本只有硅钢的10％，是一个生产和使用的双节能产品；由于所有的原材料可以回炉再生产，几乎没有物料损失；公司4万吨的生产线投资仅仅4亿元，即便按照10年折旧来算，每年的每吨折旧只有1000元，折旧成本占比很低；并且原材料的供应商都在国内，成本稳定并较日立金属具备优势；因此当带材规模化生产后成本将低于取向硅钢，本身就具备巨大的商业价值。 
    6）、盈利能力强 
    日立金属的带材价格是每吨28000到32000，硅钢的价格是20000元/吨，专家认为带材的价格高出硅钢价格20％以内具备很高的商业价值。由于市场容量巨大，安泰不会刻意打低价格，定价可能比日立金属略低，按照可行性报告里计算的成本14000元/吨来计算，利润空间很大。公司表示，由于投产时间不长，最终的成本核算还将在稍后给出，但是每吨10000元的毛利是保守估计。

    7）、产业政策倾斜 
    中国、印度和日本是当前主要的带材使用国家，日本的政策指导是新增变压器的30％使用非晶变压器。国内的上海及江浙已经在大批量使用，其他多省也在评估阶段。北京已经出台相关补贴政策框架，据传闻，只待安泰的产品大批量商业化后，相关补贴细则就将出台。

    2、金刚石工具 
    美国商务部于11月正式对中韩金刚石锯片征收反倾销税，由于安泰产品的技术含量高，成本管理规范符合WTO规定，征收的税率只有2.82%,而中国企业的平均税率是21.4%，韩国企业的平均税率是16.4%。这样的税率对安泰是个利好，更利于订单向安泰转移。从安泰介绍的实际情况来看也是这样，公司现在的订单很满，产能利用率大幅上升，金刚石工具等传统业务带来超预期收益的概率很高。

    三、风险提示 
    市场对公司明年非晶带材的生产规模预期偏高，普遍预期在年产2万吨以上，公司自己的预期在1.2到2万吨，可能造成短期收益达不到预期，造成股价波动。

    四、估值 
    公司的传统业务已经逐步摆脱金融危机的影响，09年单季度盈利0.135元，前三季度合计净利润有接近20％的增长，随着金刚石工具等传统业务的恢复，10年传统业务带来的每股收益达到0.45元是大概率事件。 
    带材按照最保守的产量1.2万吨、毛利1万元来估算，将增厚每股收益0.27元，合计每股盈利0.72元；如果按照2万吨产量的乐观估计，将增厚每股收益0.45元，合计收益0.90. 
    对于有着门槛极高的核心技术，并能xx产业变革的高科技企业，给予40倍的PE是合理估值，这样安泰科技的合理价格空间是28.8元到36元。公司的3万吨带材产能将在明年陆续投放，并且四万吨产能也仅仅是一个开始，公司有能力和有计划扩产10万吨产能，随着公司非晶带材产能的扩张以及薄膜太阳能的产业化，公司的成长空间和估值提升空间巨大。