★ 银行股行情只需一个契机
本轮调整是“从流动性回归基本面”的结构性调整，行情的实际表现也告诉了我们：如果行情仍是以 “区域经济”、“建材下乡”、“物连网”等老生常谈的题材进行“抽风式炒作”为反弹动力，则意味着行情最多是个抗跌性反弹，更说明整体的结构性调整仍未充分。因此，行情要完成新底部构造并进入转折性上涨就需要整体层面上的结构转换。行情跌破3000之后，市场在“结构转换”层面上发生了诸多新的异象：一是，在上周行情跌破3000点过程中，有111只基金逆势增仓，只有41只基金出现减仓。同时，开放式股票型基金仓位反而由原先的84.15%上升到86.7%，这说明：（1）3000点以下是基金“新年度有新布局”周期性调仓的时机；（2）年初开始的基金周期性调仓已经开始进入尾声期。二是，银行股再融资实施方案开始陆续披露，但无论是中国银行发行可转债，还是招商银行配股融资，融资方案一公布盘中行情反而相对更强势，这说明银行股再融资的压力已经得到整体消化，众所期待的“银行股护市”行情只待一个契机。
就银行股本身来说，一些新的催化剂正在逐渐形成：（1）国有银行的大股东中投公司将可能获得大额外储注资；（2）新一轮金融战略改革已进入酝酿阶段；（3）人民币升值预期再度增强，有利于人民币核心资产的银行股；（4）融资融券实施在望，将能对银行股行情形成资金面支持；（5）截止去年末，基金对银行股的配置比例显著低于银行股在在沪深300指数中的权重，如果基金把银行股从原来的“低配”调升为“标准”，将至少要增持5%仓位的银行股。这些应该是银行股近日开始骚动的内在因素，也提示着后期行情结构转换的方向。
【机构策略】
★ 国金证券{zx1}策略观点认为，2010年1月，中国和印度已经率先拉开了政策退出的序幕。这条路注定不会平坦，一方面政策退出有可能使得尚不稳固的全球经济面临波折，另一方面政策退出力度不足又有可能带来资产价格泡沫埋下新的危机的隐患，因此这会使得今年资产价格表现充满博弈特征。对于中国后续紧缩政策的演进，均衡放贷的政策高压仍会持续，这也意味着在2月和3月，新增信贷增长的规模会得到有效的控制，且可能还会有一些针对过剩产能行业的限贷措施；在通胀方面，从构建的通胀预期指标看，近期居民的通胀预期似乎已有所回落，因此在政策紧缩化后通胀失控的风险已大为降低，在政策正常化后会进入到相对稳定状态。政策的影响首先是预期层面，由于市场原先普遍持相对更乐观的预期，因此会出现对预期的修正；其次是实体经济，收紧银根可能会对一些较为依赖信贷的行业产生短期冲击，从而放大了政策收缩的效应。从09年资产负债率提升这个指标看信贷收缩的影响，有色、钢铁、化纤、化工等行业资产负债率上升较快，这些行业同时也普遍存在着明显的库存因素，可能短期会承受一定的压力。在政策收缩过程中，市场对盈利预测也可能会趋于保守，从对2010年盈利增长的区间看，16%是一个相对预测区间的下限。而目前市场前期的乐观预期受到修正，盈利假设也受到挑战，则市场震荡的中枢会有所下移，沪指在2700-3000点区间会获得相对较高的安全边际。从投资策略角度考虑，在市场风险释放的过程中，可以逐步加大对蓝筹股的关注。中期看政策将会走向正常化，在年内有望实现“前紧后稳”的节奏，这种市场环境的变化，更可能使蓝筹股行情表现出“前低后高”的特点。一些行业已经通过估值下降释放了政策紧缩的压力，目前建议投资者可以对保险、银行等行业开始予以重点的关注。
★ 高华发布报告表示，受到紧缩举措的冲击，A股市场近期持续回落，然而根据该行的判断，政府提前采取的紧缩举动实际上是为了延长增长周期。在货币政策回归正常化过程中，后期潜在的紧缩政策会继续造成市场的剧烈波动。考虑到政府推出紧缩政策的真实用意和历史上紧缩时期的表现数据，此次下跌应该为投资者提供了一个不错的入场机会，预计后期沪深300指数会在2900点位置受到强劲支撑。
【宏观情报】
★ 传中国银行上调新增房地产开发xx利率，一位知情人士周二向道琼斯通讯社透露，中国银行周一要求全面上调新增房地产开发xx的利率，以限制新增xx的规模并降低房地产xx方面的潜在风险。野村证券表示，中国央行可能在6月底之前允许人民币升值，并“很快”开始一系列加息行动。野村证券首席经济学家Takahide Kiuchi表示：“人民币升值将从第二季度开始，到年底前人民币将升值5%。中国央行今年可能加息三次，总加息幅度料为0.8个百分点。”
【行业内参】
★ 自今年初以来，几大纸种价格上涨的幅度出现了明显差异，大类文化纸包括铜版纸、双胶纸以及新闻纸等的上涨幅度较小，大类包装纸的上涨幅度出现了明显的提升，其中箱板纸自去年底以来上涨幅度接近20%，白卡纸的幅度也接近10%。安信证券表示，宏观经济的复苏所拉动的下游消费需求将会持续回暖，造纸行业的景气程度已经处于景气上升的通道之中。由于包装纸与消费需求的关联度更高，同时预期出口的增速会在今年加大。因此，包装纸的景气度在今年会有更好的表现，反弹力度会更大，其次看好文化纸。具体到细分纸种排序方面，根据细分纸种新增产能以及消费增长率的对比分析，明年细分纸种的排序为白卡纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸及书写纸、新闻纸等。维持行业同步大市-A的投资评级。根据细分子行业的景气排序情况，推荐拥有优势纸种结构的景兴纸业（002067）、山鹰纸业（600567）、博汇纸业（600966）、太阳纸业（002078），纸业指数代表及估值具有优势的晨鸣纸业（000488），以及下游公司劲嘉股份（002191）、永新股份（002014）、宜华木业（600978）、紫江企业（600210）、陕西金叶（000812）等。
【投资情报】
★ 据业内信息，国药集团与南京市政府已初步达成购并南京医药（600713）、金陵药业（000919）母公司南京医药集团的意向，拟于春节后酝酿具体方案。
★ 据研究员调研获悉，重庆太极系的三家医药上市公司资产整合已进展得比较快，但与上药系合并后注销2家上市公司不同，重庆太极系下属的桐君阁（000591）和西南药业（600666）在医药类资产合并于太极集团（600129）后，壳资源将可能转让于其他重庆本地企业。
【公司调研】
★ 国金证券发布报告表示，中国软件（600536）是电子信息产业集团公司控股的大型软件上市企业，国家规划布局内重点软件企业，国内独立软件开发商排名{dy}。考虑到内外部环境迎来质变，公司业绩面临多拐点。首先，经营结构变化带来内生动力，集团通过董事会和经营结构的调整将经营权真正交还给上市公司，在体制上为公司松绑，同时关键管理层都持有公司股份，这为公司的发展带来强大的内生动力；此外，控股股东意在打造“中国软件{dy}品牌”：集团下优质资源的整合步伐不断加快，有意将公司培育为国家控制的本土软件龙头。不考虑核高基项目收入，09-12年EPS分别为0.084元、0.416元、0.636元和1.031元，若计入核高基项目，10-12年EPS预计分别为0.539-0.889元、0.951-1.158元以及1.364-1.588元。首次给予买入评级。
★ 瑞银发布报告表示，五粮液（000858）09年经营情况超出预期，产品平均价格高于预期是主要的驱动因素，基于此，将公司2010-2011年EPS提高至1.25和1.45元，重申买入评级，目标价提高至40.7元。
★ 国泰君安韩若冰、康凯认为，浙富股份（002266）今年有望迎来业绩拐点。2010年新增订单预计达到10亿元，超过08年水平；并且随着新增产能的释放，全年销售收入增长将有保证。预计公司09-11年EPS分别为0.92、1.27、1.66元。关注公司在抽水蓄能领域的招投标进度，一旦成功中标而进入该领域，将是公司估值爆发性提升的重要标志。鉴于公司具有市场认可的成长性和合理溢价水平，因此上调评级至增持，给予10年30倍PE，未来6-12个月目标价38元。
