万顺股份（300057）新股分析：中xx包装印刷纸xxxx，建议询价区间17.4-20元
  转移纸和复合纸是公司收入的主要来源。公司从事镭射和非镭射两大系列的转移纸和复合纸的生产与销售，产品主要应用于烟标和酒标的印刷，少量应用于xx礼品包装印刷。公司拥有独立品牌、六项实用新型专利及多项非专利核心技术，开发了系列功能性镭射膜，目前在烟标印刷细分行业中市场占有率达5%，居行业{dy}。近年收入稳定增长，高毛利率的转移纸比重大幅上升（由2006年的8%迅速升至2009上半年的53%），综合毛利率稳中有升。
  依托稳定增长行业，强化产品环保理念，不断延伸目标市场。中国已成为全球第二大纸包装市场，随着全球经济发展，消费结构升级以及环保意识增强等，纸包装行业发展空间广阔。而广东省又是中国的包装大省，地域优势显著。产品技术和创新是公司核心竞争力，公司新增产品不仅经济实用、防伪性能强，且可自然降解和回收再生利用，符合国际环保潮流。长期发展培育的优质客户资源是继续增长的市场保障，同时不断开发新产品新客户。
  募投项目投入生态型环保包装纸，实现产能翻番。公司目前产能利用率超过{bfb}。募投资金项目将投向环保生态型包装材料生产线扩建项目，达产后将增加产能4万吨，实现产能翻番。
  风险因素：供应商和客户集中风险，原材料价格波动风险。
  盈利预测及询价建议：公司有望依托产品和市场扩延及募投项目提前达产实现快速增长，我们预计万顺股份09-11年摊薄后EPS分别为0.38、0.56和0.71元。综合考虑可比公司及近期发行的创业板公司询价估值情况，我们建议的询价区间为17.4-20元，对应的10年动态市盈率为31-35倍。