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:诺普信收购除草剂资产推荐

　　事件：

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　　深圳诺普信农化股份有限公司拟对参股的青岛星牌作物科学有限公司进行增资及股权收购，拟投资总额为人民币2,235.32 万元。完成增资后，将合计持有青岛星牌51%股权。观点：

　　1.收购完成后，公司占有51%的股权。

　　公司以现金1,577.84 万元对青岛星牌进行增资，其中：207.61 万元增加青岛星牌的注册资本，其余1,370.23 万元计入青岛星牌的资本公积。完成上述增资后，青岛星牌的注册资本变更为1,384.08 万元，公司将持有青岛星牌44.75%的股份，青岛星牌另一股东青岛星四季持有55.25%的股份。公司在完成增资后，以人民币657.48 万元受让青岛星牌另一股东青岛星四季6.25%股权。

　　公司通过对青岛星牌先增资及后股权受让的方式，拟投资总额为人民币2,235.32 万元，将合计持有青岛星牌51%股权，青岛星牌的股权结构将变为：公司持有51%股份，青岛星四季持有49%股份。青岛星牌将成为公司的控股子公司。
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　　2.收购青岛为提升公司在除草剂方面的发展。绿邦化工是国家发改委定点的专业农药生产厂家，是以研制、开发、生产新型农药为主的技术先导型企业。绿邦化工目前拥有产品登记证数量为43个，其中除草剂32个。另外还有25个新产品登记证已申报，预计在2010 年度可取得。绿邦化工除草剂产品结构较为合理、资源较好，在市场上有一定的影响力，将来的发展前景较为看好。

　　公司参股绿邦化工，旨在共同开展农药制剂特别是除草剂的研究开发、生产与销售，以期实现优势互补，互利双赢，共同将主业做大做强。

　　公司2009 年加大对除草剂方面的发展，上半年营业收入增长21.43%，而除草剂营业收入增长90%，公司未来将会在除草剂方面加快发展，尤其在华北和东北地区的除草剂使用量较大，市场需求较好。同时青岛星牌未来可以利用诺普信的品牌和销售渠道优势资源，加快公司未来的发展。

　　3.原有股东承诺未来业绩保持正增长。

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　　截至2009年12月31日，绿邦化工总资产9,547.56万元，净资产1,048.72万元，负债总额8,498.84万元。2009 年销售额为7,930.23万元，净利润-87.58万元。绿邦化工原股东承诺：在增资和股权转让后四个会计年度即2010、2011、2012、2013年，绿邦化工对净利润正增长及总额达标作出承诺。公司对绿邦化工原股东以2010至2013四年为考核周期进行考评。若绿邦化工未达成四年累计业绩承诺，公司有权将所持绿邦化工股权按原始投资成本加同期银行xx利息，全部或部分转让给绿邦化工原股东，绿邦化工原股东不得拒绝。

　　4.公司新建项目将于今年春季投产，并且公司计划增发建设3万吨新产能

　　公司现有产能2.5万吨，上市时募集资金建设项目已经建成，预计春季进入农药旺季开始投产，预计今年能够释放产能的70%。并且近期刚过会通过的非公开发行募集资金5亿元建设建设西南环保型农药制剂2万吨生产线、山东1万吨/年除草剂生产线，以满足四川和山东两大农业大省的需要；公司还计划建设东莞6万吨水溶肥料生产项，加大对植物营养领域的投入。

　　5.盈利预测及投资评级

　　我们看好公司未来的发展，从行业来看，在经历了两年的农药小年之后，明年有可能是农药的大年；从经营上看，新增加的销售人员，明年开始真正的创造效益；从管理上看，新的销售模式明年能够创造效益。因此，我们预测公司 09-11 年的每股收益分别为 0.65 元、1.25 元、1.63 元，按照 10 年可以给予 40 倍 PE的估值水平，目标价上调至 50 元，给予“强烈推荐”评级

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