爆发性转为平稳增长期

风电是除水电外最经济的可再生能源。从运营成本、建设成本和上网电价三个方面来看三木集团(000632)，风电在可再生能源中具备明显优势。运行成本远低于光伏、地热等发电方式太钢不锈(000825)，风电的运营成本在0.4-0.6元之间步步高(002251)，稍高于火电国风塑业(000859)，远低于光伏发电的运营成本营口港(600317)，与核电的运营成本相当。建设成本和上网电价也呈现相同的特点。进入规模化发展阶段的风电峨眉山Ａ(000888)，成本有望进一步下降大化Ｂ股(900951)，预计2015年左右实现风电、火电同价。

风电的劣势主要有：风力发电不稳定大亚科技(000910)，对电网造成很大冲击大立科技(002214)，风力发电带来噪声污染兰州黄河(000929)，风电资源有限也成为中国风电市场的天花板智光电气(002169)，中国目前陆上技术可开发量仅3亿千瓦。

我国风能的开发始于上世纪70年代东方热电(000958)，自1986年首台风电机组并网以来*ST鲁北(600727)，我国风电发展大致经历了起步、积累和快速发展三个阶段桂林旅游(000978)，时间段分别为上世纪80年代初至90年代初、上世纪90年代到2005年、2005年至今。自2005年颁布《可再生能源法》成飞集成(002190)，我国风电行业进入跨越式发展阶段。2006-2008年新和成(002001)，我国风电装机容量连续三年实现翻番式增长。截至2008年底川大智胜(002253)，我国风电机组吊装容量达到1217万kW华星化工(002018)，居世界第四位。2008年三变科技(002112)，风电并网总容量的894万千瓦华帝股份(002035)，同比增长112.9%大华股份(002236)，占全国总装机容量的1.1%。预计我国2020年风电装机容量将超过1亿千瓦同洲电子(002052)，在全国建立多个千万千瓦级风电基地。

截至2008年底海得控制(002184)，我国已有24个省（市、区）开发建设了风电场獐子岛(002069)，装机超过100万千瓦的有内蒙古、辽宁、河北和吉林四省份。已建成装机10万千瓦以上的风电场30个邯郸钢铁(600001)，总装机容量565万千瓦东方海洋(002086)，其中包括10个风电特许权项目。

风电设备整机制造方面上海电力(600021)，内资企业逐步占据主流。内资企业通过购买许可权、联合开发、自主研发的形式湖南海利(600731)，迅速完成引进和消化吸收浙江广厦(600052)，近五年发展尤其神速。2007年浪潮软件(600756)，内资企业首次超过外资企业XD凤凰光(600071)，获得超过50%的市场份额*ST联油(000691)，2008年进一步拿到了73%的市场分额中科三环(000970)，并首次出现内资风机在风机存量上超越外资企业。近三年北斗星通(002151)，内资替代外资的速度逐步加快。

大部分零部件供应充足中国中期(000996)，少量仍然依赖进口。我国目前已形成涵盖叶片、齿轮箱、发电机、变桨偏航系统、轮毂、塔架等主要零部件生产体系天威视讯(002238)，零部件供应充足凯恩股份(002012)，但是风电机组的控制系统、交流系统和主轴承仍是瓶颈问题天茂集团(000627)，基本依赖进口。

海上风电“三峡”指日可待

我国风能资源较为集中七匹狼(002029)，打造千万千瓦级陆上风电三峡。根据全国风能资源普查{zx1}成果统计伊立浦(002260)，初步探明陆域离地10米高度风能资源总储量为43.5亿千瓦轴研科技(002046)，其中技术可开发量约为3亿千瓦彩虹精化(002256)，如果推算到风电机组轮毂高度远光软件(002063)，风能的技术可开发量约为6亿千瓦*ST甘化(000576)，主要分布在我国西北地区大部、华北北部、东北北部、青藏高原腹地以及沿海地区。

已确定的6省区七大千万级风电基地中材科技(002080)，包括甘肃、内蒙古、新疆、吉林、河北和江苏华夏银行(600015)，其中内蒙古有2个基地。到2020年鲁银投资(600784)，七大千万级风电基地总装机量将达12600万千瓦。其中歌华有线(600037)，河北规划1080万千瓦金杯汽车(600609)，甘肃(酒泉)1270万千瓦南京高科(600064)，新疆(哈密)1080万千瓦方正科技(600601)，吉林2300万千瓦海泰发展(600082)，内蒙古5780万千瓦长春高新(000661)，江苏1000万千瓦。

大型风电基地推进对于大型风电整机更有利。

海上风电进入加速发展期。相比陆上风电三峡水利(600116)，海上风电具有不占用陆地资源、风力大发电时间长等优点方正电机(002196)，最为重要的是乐凯胶片(600135)，中国沿海是电力负荷中心东北证券(000686)，沿海风力发电电源中心靠近负荷中心。但是鲁润股份(600157)，海上风电装备比陆上风电的装备要求要高很多东方集团(600811)，技术和成本是两大难题。

中国{dy}个海上风电项目——上海东海大桥进入调试阶段中国玻纤(600176)，2010年5月前并网发电一致Ｂ(200028)，另外河北沧州、江苏如东和海南都有海上风电场在建ST珠峰(600338)，全国范围内海上风电规划容量超过1710万千瓦。如果前期试验项目进展顺利城投控股(600649)，海上风电开拓速度进一步加快华微电子(600360)，海上风电三峡指日可待。

目前大湖股份(600257)，风电行业两大问题亟待解决。风电整机业务几乎没有出口量健康元(600380)，仅华仪电气外销两台整机。风电入网问题已成为风电发展的瓶颈。

零部件企业优于整机制造企业

风电行业的爆发式增长瓦轴Ｂ(200706)，成就了一批具有先发优势的风电设备制造企业抚顺特钢(600399)，但同时上实发展(600748)，资本蜂拥而至青松建化(600425)，试图参与风电设备制造企业数量更是呈几何指数增长百科集团(600077)，截至2008年12月底首旅股份(600258)，已有60多家企业进入了风力发电机组整机制造行业包钢稀土(600111)，其中产品已经安装到风电场的有30家沧州大化(600230)，仍以华锐、金风、东汽三大xxxx占据主导地位。

2009年太极集团(600129)，前六家风电整机制造企业的产能已达到11905MW蓉胜超微(002141)，基本能满足新增风电装机的需要。此外航天机电(600151)，这些整机企业有在建生产在及规划生产线。据测算大众公用(600635)，整机制造企业的产能几倍于风电整机的实际需求量。由此可以看出上海建工(600170)，风电整机供需极其不平衡。

尽管近日国务院点名风电设备制造存在产能过剩深赤湾Ｂ(200022)，后续审批收紧广州药业(600332)，但是锦江股份(600754)，已经至少有30家企业投入大量资金精伦电子(600355)，覆水难收。由于领头企业正处于大肆扩建生产线的过程中浙江医药(600216)，技术不过硬、没有市场渠道的整机制造企业将惨遭淘汰宜科科技(002036)，出卖生产线的机会都可能没有亚盛集团(600108)，可能只有xxxx和具有核心竞争优势的企业才能幸存。

我们看好风电行业未来的发展前景苏州高新(600736)，但我们认为风电行业的爆发式增长期已接近尾声华东科技(000727)，平稳增长期的速度不超过30%亚星客车(600213)，而且从长远来看风电存在资源有限的瓶颈厦门钨业(600549)，风电设备制造业越来越显示出机械制造业的特点。风电设备制造企业动态市盈率在25-30倍之间较为合理粤高速Ｂ(200429)，当前A股风电类股票水平较为合理。

投资策略上金证股份(600446)，首先锦旅Ｂ股(900929)，零部件企业优于整机制造企业。尤其是尚未突破的主轴承、控制系统和变流系统。其次华光股份(600475)，结合海上风电开发加速鼎立Ｂ股(900907)，具备海上风机技术的企业可以享有一定溢价。再次晋西车轴(600495)，考虑到出口的可能全聚德(002186)，我们觉得具有自主技术、产品可以出口的企业、具有先发优势的企业更有价值。

{zh1}中成股份(000151)，行业进入稳步发展其后远望谷(002161)，成本控制和占领市场的优势逐步显现创元科技(000551)，通过向上游零部件拓展的企业和向下游开发市场的企业中恒集团(600252)，具有更强的控制能力合肥三洋(600983)，可以享受一定的溢价。公司选择上鲁泰Ｂ(200726)，我们重点推荐金风科技和东方电气。

（作者为东方证券研究员XD杉杉股(600884)，仅代表个人观点。）