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一、公司基本面分析
中国西电是我国{zj1}规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地,是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级{zg}、产品品种最多、工程成套能力最强的企业,也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。上市之后,公司亦将成为国内{zd0}的输变电设备上市公司。公司的开关、变压器、绝缘子、避雷器、电容器、整流装置和互感器等产品都是xxxx。
二、上市首日定位预测
海通证券：中国西电合理价值区间8.5-10.2元
公司产品系列涉及高压开关、变压器、电力电容器、绝缘子避雷器和整流装置,是最完备的一次设备供应商。公司2006-2008年营业收入复合增长率为35.51%,净利润复合增长率为74.75%,充分享受国内电网投资的高度景气。公司主营构成中变压器和开关业务占比超过70%,因其较强的零部件配套能力以及技术优势,公司毛利率位居行业{lx1}水平。
行业前景:输配电行业高景气度有望延续。近年来我国电网投资建设逐年加大,随着电网建设的深入和未来国家建设坚强智能电网目标的推进,特高压网将成为电网建设的重点和难点。到2012年国内要建成"两纵两横"和2020年国内建成"四纵六横多受端"的特高压骨干网。预计到2020年特高压电网的累计投资额将达到6000亿元左右,设备需求空间较大。公司作为国内最完备的一次设备供应商,在特高压领域,取得了一系列技术突破,是最可能在特高压网建设中获益的上市公司。
竞争格局:中国西电主营产品市场份额均居行业前茅。在国网集中招标中,中国西电的各大类产品市场份额均位居前列。从分业务看,中国西电是我国{zd0}的高压开关生产基地,亦是变压器行业的领军企业,其他业务例如绝缘子避雷器、电容器和整流装置均为行业{lx}。公司凭借其在超高压和特高压领域的竞争优势已经在"晋东南-荆门"1000kV交流和"云广"、"向上"800kV直流工程中夺得先机。
募集资金项目将扩充产能、提升研发实力。公司募投项目多数从2007年已经开始投建,预计于2009至2011年相继投产。项目投产后,将解决公司产能瓶颈、提升研发实力、优化财务结构。
合理价值区间为8.50-10.20元。我们预测公司2009-2011年的摊薄每股收益将达到0.27元、0.34元和0.40元。根据海通证券研究所DCF估值模型和PE相对估值方法,参考可比公司估值水平,综合得出该公司每股内在价值在8.50至10.20元之间。
公司主要不确定因素。(1)电网投资风险。(2)原材料价格波动风险。(3)客户集中风险。
安信证券：中国西电合理估值区间为8.00-9.60元
中国西电是我国{zj1}规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地,是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级{zg}、产品品种最多、工程成套能力最强的企业,也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。上市之后,公司亦将成为国内{zd0}的输变电设备上市公司。公司的开关、变压器、绝缘子、避雷器、电容器、整流装置和互感器等产品都是xxxx。
输变电设备行业分析:1)2010年电网投资增长不太乐观,"十二五"期间,国网公司坚强智能电网的建设进入全面建设阶段,如果特高压交流电网在"十二五"能建设,我们预计"十二五"期间国家电网公司电网投资2万亿元,其中特高压投资3000亿元。即使特高压交流电网不能建设,我们预计国网公司的投资也会到达1.5万亿元-1.7万亿元。"十二五"的电网投资值得期待。2)特高压交流建设仍有不确定性,直流项目建设进入高峰期,750kV电网建设也进入高峰,公司产品结构调整,提升盈利能力。3)盈利受到价格下降和原材料价格上升的双重挤压,由此也成为公司盈利增长{zd0}的风险。
盈利预测与公司估值:我们预测公司09-11年EPS分别为0.27元、0.32元、0.37元,按照10年25-30倍市盈率估值,合理估值区间为8.00-9.60元。
海通证券8.5-10.2
安信证券8.0-9.6
长江证券8.3-9.9
平安证券8.0-8.5
上海证券8.7-9.5
招商证券6.4-8.0
三、公司竞争优势分析
竞争优势：
1、是我国输配电设备制造行业占龙头地位的生产和销售商
2、拥有{lx1}的高压、超高压和特高压技术，进一步巩固了在行业内的{lx1}优势
3、拥有国内{lx1}的研发实力
4、是国内惟一能够提供成套输配电一次设备的集团企业
5、拥有强大的营销和服务网络，强化了市场影响力和渗透力
6、拥有经验丰富的管理团队和技术人才
7、拥有海内外xxxx、声誉和市场形象
