金瑞科技(600390)投资要点●公司为国内xxx的电解锰企业，目前行业需求出现积极信号。五矿集团入主为公司的管理提升和资源整合带来想象空间。

　　●氢氧化镍业务为公司新亮点。随着国家大力提倡开发锂离子动力电池，公司电源材料必将受益。

　　●预计2009、2010和2011年公司每股收益分别为-0.02元、0.32元和0.48元，当前估值优势不明显，但考虑在五矿集团的支持下，未来两年公司将进入快速增长期，给予“增持”评级。

　　●风险提示：电解锰价格的波动。　　

　　金瑞科技(600390)主营电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍和磁芯等，其中电解锰贡献公司50%以上的营业收入和利润，而氢氧化镍占主营收入比重逐年提高。公司未来的发展目标是“做大做强电解锰，发展电源材料”。

　　五矿入主带来发展空间

　　金瑞科技作为国内xxx的电解锰生产企业，拥有电解锰产能4万吨，2008年产量约占全球市场份额的3%；四氧化三锰年产能2万吨左右，市场占有率50%以上。近年来公司通过金丰锰业、获得松桃金瑞矿业和黔东锰矿各50%股权等方式以提高产能及矿山自给率。目前电解锰行业需求出现积极信号。我们预计，未来两年在政府淘汰落后产能的治理中，公司有望进一步扩大市场份额。

　　2009年10月国资委宣布长沙矿冶研究院和鲁中冶金矿业集团公司并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，而五矿集团进而成为金瑞科技的实际控制人。我们认为，未来公司有望成为五矿集团旗下锰矿资产整合的平台，且不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能。

　　电解锰产量逐年增加

　　公司电解锰产量逐年增加，2008年生产电解锰3.2万吨，全国排第四，2009年上半年公司实现电解锰产销量约为1.7万吨，毛利率约15%，吨毛利仅1500元/吨左右，吨净利约500元左右。

　　今年4月公司公告拟收购贵州省铜仁市金丰锰业公司，并利用现有技术优势进行改造，届时，金丰锰业电解锰产能将由1万吨扩展到1.5-2万吨，而公司租赁的金地锰业1万吨产能合同明年将到期，我们预计，加上公司本部的电解锰产能2万吨，2010年公司电解锰产量将较2009年略有增加。同时，公司拥有松桃金瑞矿业和黔东锰矿各50%股权，拥有贵州铜仁地区的白石溪锰矿和黄坪塘锰矿及采矿权，估计年金属产量为1.5万吨左右，达产后公司锰矿自给率可达到50%。目前这两座矿山已经基本完成建设，正等待销售许可证。

　　此外，作为世界上{zd0}的高纯四氧化三锰专业生产商，公司四氧化三锰年产能2万吨左右，市场占有率50%以上。目前四氧化三锰价格低于原料电解锰的价格，公司这部分业务仍处于亏损状态。

　　氢氧化镍有望加速

　　公司控股的子公司金天能源材料于2005年12月率先在国内自主研发出了覆钴氧化型氢氧化镍新产品，并建成了1000吨/年的主要用于制作高品质镍氢二次电池以及动力电池产品生产线。目前金天能源主要为比亚迪和日本汤浅供应镍氢电池正极，经过近两年的发展，覆钴氧化型氢氧化镍新产品已经打入了日本电池企业在国内的合资电池厂等xx市场；同时，公司项目系列产品中的动力型氢氧化镍品种已通过了日本松下电池企业的性能检测。目前国内氢氧化镍总需求量约为16000吨/年，其中，高品质的覆钴氧化型氢氧化镍产品仅有不到2000吨/年的生产规模，而金天能源目前拥有氢氧化镍产能2000吨，覆钴氧化型氢氧化镍产能1000吨/年，预计公司能充分享受到行业成长的前景。

　　此外，公司开展了磷酸亚铁锂制备技术的研究和镍钴锰酸锂三元材料的研究，其中磷酸亚铁锂项目已取得了良好的结果，镍钴锰酸锂三元材料的开发也取得了较好的结果，并获得了科技部75万元的院所基金资助。随着国家鼓励发展电动汽车，大力提倡开发锂离子动力电池，公司电源材料必将受益。

　　盈利预测与评级

　　我们预计2009、2010和2011年公司每股收益分别为-0.02元、0.32元和0.48元，当前市盈率估值优势并不明显，但是公司PB低于行业平均水平，考虑到未来两年将进入快速增长期，可能在电源新能源材料领域的获得超预期发展，在五矿集团的支持下，有望打造成国内锰产业链的xxxx，给予公司“增持”评级。

金钼股份(601958)是目前亚洲{zd0}的钼金属采选、冶炼、加工、外贸一体化的企业，产品包括钼精矿、氧化钼、钼铁、二硫化钼、钼酸铵等，钼业务整体规模亚洲{dy}，是我国钼行业的xxxx。东北证券认为公司资源储量丰富，矿山自给率达到{bfb}，未来主要产品产量将保持较快增长。同时随着钢铁行业的回暖，钼价也将逐步回升，另外春节后钢铁企业补库和LME开钼期货也将推动钼价的上涨。东北证券给予公司“推荐”评级。

　　主要产品产量将保持较快增长

　　公司目前旗下有两个大型钼矿，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一。金堆城钼矿目前开采的是小北露天矿，南露天开采项目正在进行中，预计今年完工，二期工程预计明年完工。随着南露天开采项目的推进，金堆城钼矿的产量有望保持稳中有升的趋势。

　　同时，公司钼精矿方面未来的增长主要来自于汝阳钼矿，目前汝阳钼矿的年产能在1000吨金属量左右，今年预计扩产到2000吨金属量。

　　在钼精矿的产量方面，随着钼价的稳步回升，汝阳钼矿的产能将逐步释放，预计未来几年公司的钼精矿产量为32000吨，34000吨和38000吨，到2012年钼金属量达到2万吨左右。随着钼精矿产量的提升，下游深加工产品的产量也将有逐步提升。

　　钼价回升公司业绩有望改善

　　相关数据显示，2009年MB钼铁平均价格为21万元/吨左右，预计2010年将逐步回升至29万元/吨左右，2011年和2012钼铁平均价格预计将达到35万元/吨和38万元/吨，逐步回到2006年左右的钼价水平。随着下半年钼价的振荡回升，预计公司平均毛利率将回升至26%左右。

　　对于公司的发展，东北证券预计今后公司将处于量价齐升的境地，这是因为一方面募投项目将逐步投产，另一方面随着钢铁行业景气度的回升，钼价也将逐步走出低谷。公司各产品销量方面预计将和产量的增长保持一致，产品结构方面，钼化工和钼金属的销量的比重将逐步提升，而钼炉料的增长速度将相对放缓。这主要是由于随着钼酸铵、钼粉以及高纯氧化钼产能的提升，这些深加工产品的产量也将快速提升，因此相应的对外销售的钼炉料产品的比重将有所下降。

东湖高新(600133)异动表现：东湖高新(600133)在公布年报前已是九连阳，昨日公布年报后，开盘大单直接封于涨停，盘中略有反复，全天成交明显放大。

　　点评：在凯迪电力入主后，公司主营业务转变为发展包括城镇居民生活垃圾发电、生物质能源等在内的高科技清洁再生能源业务，收购的义马环保电力公司是我国{zd0}的处理工业有害垃圾的环保电力。公司房地产业务也不容忽视，公司控股的武汉学府房地产公司发展迅猛。而园区开发更是公司的主业，2009年年报显示其主营利润率占比76.46%，构成了公司的{dy}大主营收入，由于东湖科技园是地方政府扶持建设的重点，因此其后续配套设施及房地产开发将为公司创造巨大的盈利机遇此外。公司还有孵化器概念，有望迎来新的发展机遇。

　　昨日公司公布的2009年报显示，公司2009年实现净利润7121.73万元，同比增长高达130.73%。更让流通股东满意的是，公司推出每10股转增8股并派现1元(含税)的分配预案。值得xx的是，在去年四季度，一向鲜有机构光顾的该股前xx流通股东中新进三家基金，而去年xx基金经理王亚伟又一次{lx1}市场，其管理的华夏大盘和华夏策略精选基金去年四季度合计买入1400万股，分列第二和第五大流通股东。同时，股东人数大幅减少，筹码快速集中。

　　二级市场上，该股昨日不理会大盘重挫而强势涨停，预计短线仍有上涨空间。不过，随着利好的xx，考虑到目前估值已高，而且昨日有机构席位逢高派发，继续追涨风险较大，建议投资者观望为宜。

1月21金流向与热点板块前瞻

    今日资金成交前五名依次是：上海本地、中小板、房地产、新能源、银行。

　　资金净流入较大的板块：上海本地(+19亿)、房地产(+11亿)、银行(+10亿)、运输物流(+6亿)。

　　资金净流出较大的板块：有色金属、煤炭石油、航天军工。

　　上海本地:净流入较大的个股有：上实发展、亚通股份、海欣股份、天宸股份、老凤祥、大众交通、上海物贸、海博股份、龙头股份、中华企业、豫园商城、爱建股份。

　　房地产:净流入较大的个股有：上实发展、天宸股份、深物业A 、ST筑信、三木集团、万 科A、深深房A、大龙地产、ST成功 、中华企业、名流置业、福星股份、小商品城、张江高科、鼎立股份。

　　中小板:净流入较大的个股有：金风科技、德棉股份、众和股份、粤水 电、同洲电子、山东如意、七匹 狼、斯米克、兔宝 宝、绿大地、荣信股份、天威视讯、海翔药业。

　　运输物流:净流入较大的个股有：亚通股份、天宸股份、大众交通、海博股份、南方航空、中国远洋、中信海直、铁龙物流。

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