昆明机床:订单稳步回升战略偏向积极_证券之星
    

  ()内容摘要】

  2009 年需求稳步回升,但未达到2008 年的高点。2009 年公司订单环比走高,二季度订单较一季度提高约33%,三、四季度订单保持稳定,约3.2 亿元左右,我们预计全年的订单在11-12 亿元,低于2008 年订单高峰约25-30%。

  新增订单分布变化反映了制造业产能扩张路径,预计2010 年订单将增长15%左右。2009 年昆明机床的订单主要分布在工程机械、能源装备制造业、铁路设备制造业,而2007、2008 年的订单主要分布在船舶、冶金、化工、工程机械等行业。我们了2009 年前三季度机械行业上市公司资本支出情况,交通运输设备购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降12.6%;专用设备仅增长3%,2006-2008 年平均增长率高达50%;普通机械制造业同比下降11%左右,前三年平均增长率为29%;可以看出2009 年机械行业资产支出的增长与收入增长并不匹配。由于资本支出略滞后于盈利的变化,我们预计2010 年机械行业资本支出将会出现大幅反弹,机床行业将受益。

  进口导轨磨床到位,提高生产能力和控制产品质量。从意大利订购的导轨磨床已于2009 年已到货,正在调试,目前公司已拥有五台高精度导轨磨床。机床导轨的加工精度直接影响机床精度,是关键的加工工序,并且进口导轨磨床订货周期在1-2 年,关键设备增加将有效提高公司的生产能力,有利于控制产品精度。

  公司战略将由保守转向积极,加大研发丰富产品系列,采取积极的价格。昆明机床在四月份成功推出了全新TK6926 数控落地铣镗床并交付用户,五月份成功推出了数控定梁龙门铣XK2425,公司将龙门铣床作为突破口,3-5 年内完善3-5m 龙门铣床产品系列。昆机主营产品重型机床价格基本稳定,2008 年四季度有部分普通机床价格出现过下调,2010 年公司将采取更加灵活、有效的营销,加强主流销售渠道建设,积极开拓海外销售市场和新型能源、铁路建设、汽车行业等新兴市场。

  公司对未来谨慎乐观,自筹资金分期建设“重装铸造基地”。公司以5072 万元的价格购买了634 亩土地,用于建设重型化铸造、加工、装配为一体的生产基地,整体项目拟分期实施,投资将根据经济变化情况结合公司经营情况进行调整。

  风险因素:2009 年新签订单有所下降,将影响今年业绩;数控机床增值税优惠政策到期,营业外收入将大幅下降。

  维持“审慎-A”的投资。假设2010 年落地式镗铣床收入略有下降,卧式铣床销售回升,毛由于产品结构的变化略有下降;假设数控机床业务没有其它补贴;预测昆明机床2009-2011 年EPS 为0.6、0.55、0.64 元,2010 年动态PE 为29 倍左右,处于合理估值区间。

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