禾欣股份(002343)
合成革行业xxx
投资要点：
1、公司主营业务是 PU 合成革产品的研制开发、生产与销售。目前公司的主要产品是普通 PU 革、高物性 PU革、超细纤维 PU
革、树脂浆料、基布。其中普通 PU 革、高物性 PU 革、超细纤维 PU 革合计占营业收入的
80%左右，基布与树脂浆料是生产 PU革的原材料，公司的产品主要自用，多余部分外销。高物性 PU 革与超细纤维 PU
革是核心产品，这二类产品毛利率较高，2008 年，该二类产品合计占总收入 31%，但利润占比约52%。
公司产品用途主要是制作运动鞋、 球革、 服装、 箱包、
汽车内饰等产品。客户包括阿迪达斯、耐克、李宁等国内外xxxx。
2、PU 革是xx皮革的替代材料，超细纤维合成革是一种新型的合成革产品，超细纤维 PU
革性能优越，在耐化学性、质量均一性、大生产加工适应性、防水、防霉变性等方面超过了xx皮革。xx皮革数量有限，未来 PU
革将弥补xx皮革数量不足的缺陷，应用数量增加。
另一方面，人造革的{dy}代产品 PVC 革在物理化学性能方面均有很大缺陷，并且有一定污染性，未来将逐步被 PU 革所取代，目前
PVC 革在合成革领域市占率达到 48%，未来 PU 革取代 PVC 革将使得 PU 革面临很大的发展空间。
3、公司是国家高新技术企业，在高物性 PU 革及超细纤维 PU革研发制造方面具有明显优势，市场占有率约为 12.31%。预计公司 2009、2010年 EPS 分别为 0.86、0.95 元，发行价 31 元对应2009 年动态PE36 倍，上市首日价格区间预计为 34.1-40.3 元。
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