禾欣股份(002343)新股定价:xxPU合成革龙头,合理价值区间24.84-27.00元
公司主要从事PU(聚氨酯)合成革的生产,具备年产PU合成革2,350万米的生产能力,08年市场占有率为2.3%,其中xx产品市场占有率达12.3%,是国内PU合成革行业产能规模{zd0}、产业链配套最完整的企业。
截止2008年末,我国大陆人造革合成革生产企业数量占全球的71%,生产线数量占全球的79%,尽管规模已达世界{dy},但xx产品(高物性和超细纤维PU合成革)仍主要由日韩等国生产,我们预计未来国内xxPU合成革的产量年均复合增速仍将保持在20%以上。
公司的竞争优势主要在于完整的产品链条和先进的技术水平。公司作为行业内{wy}一家拥有{gjj}企业(集团)技术中心的高新技术企业,是国内为数不多的耐克、阿迪达斯等国际xx品牌的PU合成革供应商。
公司计划募集资金2.51亿元,主要用来扩大现有xx产品的产能和技术改造,分别将现有的800万米高物性PU合成革和200万米超细纤维PU合成革扩大至2000万米和480万米,以满足未来市场的需求。
风险揭示。产品可能出现更新换代或者被替代,核心技术和专业人才流失导致竞争优势减弱并且国外需求低迷将影响公司盈利。
我们预计公司09、10、11年xx摊薄EPS为0.89元、1.08元和1.18元,考虑到申万塑料制品板块的10年动态市盈率为24倍以及公司在合成革行业的{lx1}地位和稳定的成长性,我们认为可以给予公司10年23-25倍PE,即公司合理价值区间是24.84-27.00元。