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格林美 开采“城市矿山”资源{dy}股(证券时报)
日前，深圳市格林美高新技术股份有限公司（以下简称格林美或公司）正
式发布了招股说明书，公司即将登陆Ａ股。
格林美是中国循环经济与低碳制造的实践者与先行者，是一家迈向伟大成
长的企业，公司具有独特的城市矿山资源开采与利用的商业模式，公司采用各
种废弃钴镍资源、废旧电池和电子废弃物等城市矿山资源循环再造市场紧缺的
高附加值产品，这是一种对现有资源模式与制造方式的变革，是对城市矿山资
源开采模式、低碳制造技术方式和循环再造产品方式的实践与创新，企业的上
市将开创国内资本市场循环经济的时代。
公司的可贵之处还在于对钴镍粉体的循环再造xx建立在自主研发的基础
上，这项技术目前在世界范围内掌握者寥寥无几；而在“城市矿山”开采的过
程中，公司也始终在思索和开创一种产业模式，探索一条循环经济和低碳经济
的商业模式，改变过去传统无序、游击式的开采方式，建成资源化、无害化的
处理方式，以企业行为呼唤社会从环境意识到环境责任的改变。
公司篇
“城市矿山”开采模式的思索
１、城市矿山的思索
最近，日本公布了一项统计数据，称日本是世界上{zd0}的金、银、铅和铟
的资源国，其铜、白金和钽资源也位居世界前三位。日本本来是一个资源匮乏
的国家，怎么会有如此大的资源量？原来该项数据是对日本国内蓄积的可回收
金属总量进行计算后得出的。
日本的经验提醒我们资源不仅在地下、也在我们周围的“城市矿山”之中
。 当下，中国每年的矿产资源消耗量已达５０亿吨，超过美国，成为全球{dy}
“资源消耗超级大国”。专家估计，以目前的资源消耗速度，中国要达到发达
国家的水平，需要三个地球的资源。为此，关于“谁来养活中国”曾被炒得沸
沸扬扬，美国xx的兰德咨询公司甚至也预言：“２０２０年中国会非常穷”
。
诚然，经过工业革命３００年的掠夺式开采，全球８０％以上可工业化利
用的矿产资源，已从地下转移到地上，并以“垃圾”的形态堆积在我们周围，
总量高达数千亿吨，并还在以每年１００亿吨的数量增加。而靠工业发展起来
的国家，包括中国，正成为一座座xx枯竭的“城市矿山”，我们正在迎接一
场即将改变中国、改变世界的 “城市矿山”革命。
中国对“城市矿山”的认识过程：
最早在中国叫废品－－在全国各地有许多废品收购站；
后来叫再生资源－－承认是资源；
现在叫“城市矿山”资源－－承认是矿山，并提出城市矿山的开采促进计
划
２、国家政策鼓励循环经济发展，推动开发城市矿山资源
２００８年８月２９日国家颁布了《循环经济促进法》，规定生产企业和
消费者要对废弃的产品负有回收责任、处置企业必须有相应的处理能力等，对
回收企业必须具备无害化、资源化处理能力和生产者延伸责任制度作出了规定
，标志着我国再生资源行业迈进了新的发展阶段。在国家政策的支持下，再生
资源行业将具有良好的发展前景。
另一方面建设“资源节约型”、“环境友好型”社会也正在全国范围内展
开，为资源循环产业的发展创造了良好的政策环境。一方面，随着国家环境保
护力度的加强，将强制实施再生资源的“无害化、资源化”处理，为资源循环
优势企业提供良好的发展机遇；另一方面，从国际趋势看，消费者和生产者延
伸付费制度是减少固体废弃物污染环境、提高资源回收率的有效措施，也是未
来中国再生资源回收利用的必然趋势。
３、“城市矿山”在不断形成中
以电子废弃物为代表的城市矿山正爆炸式形成。据统计，目前中国社会各
种电子电器的保有量已达到５亿台以上，达２０００万吨以上。２００８年，
中国社会各种家电的报废量达到５０００万台以上，达到１５０万吨以上。
中国城市蕴藏的废弃钴镍资源丰富，也成为中国钴镍资源的城市矿山，同
自然钴镍矿山相比，具有高品位、高储量、低开发成本和弥补国内矿产资源蕴
藏量不足的优势。
高品位：国内硫化镍矿的工业品位一般为０．３％。钴矿物多为伴生，工
业品位大多在０．０１－０．０５％左右。同原矿石中钴镍金属的含量相比，
废料中钴镍的含量是较高的。废旧电池中的钴镍含量一般在５％以上。而在一
般的锂离子电池中，镍氢和镍镉电池含钴镍的总量在２０％以上，再利用价值
高。
高储量：中国每年产生的废钴镍资源目前估计分别达到１ 万吨和１６ 万
吨。如果全部有效回收，总量约占２００７ 年国内钴镍年消费量的６０％和５
０％以上，而目前的回收率仅为２０％ 左右。
据统计，中国仅年废旧电池报废量在３０万吨以上。
低成本：按目前的废料计价方式，钴废料的价格一般为国际市场钴价的２
０％－６０％左右，同进口钴矿石的５５％－８０％折让相比价格优势较高。
随着国家循环经济法的实施和社会环保意识的提高，更多的钴镍废料会以更低
的价格甚至是付费的方式提供给废料回收商。
缓解资源紧缺的矛盾：有效的循环利用镍钴资源可弥补国内钴镍资源蕴藏
量的不足，钴镍金属被广泛应用在军工，新能源，石油化工等领域。我国是钴
、镍消耗大国，但由于国内矿山资源蕴藏量有限，每年需要进口大量国外原矿
石满足国内市场需求。据行业咨询机构估计，钴镍的国内自给率分别不足２０
％，５０％。
４、 格林美 开启通往资源xx枯竭的城市矿山之路
电子废弃物、废旧电池、各种钴镍资源等既是潜在的可利用资源又是重要
的环境污染源，国家要求回收企业必须具备“资源化、无害化”的处理能力，
因此，对废弃钴镍资源、废旧电池与电子废弃物等废弃资源的绿色环保回收利
用成为国际性的难点。格林美是国内少数能够对废弃钴镍资源、废旧电池、电
子废弃物进行无害化回收利用的企业，先后成为深圳市政府“废旧电池与电子
废弃物循环利用”的试点项目和国家“废旧电池与电子废弃物循环利用”循环
经济试点项目的承担单位，公司成为行业内环保与技术的{lx1}企业，得到业界
与政府的广泛认可与支持。
格林美探索的是一个城市、政府、市民联动的开采模式，唤起社会分类回
收体系的建立，公司通过武汉、深圳等地政府合作，以设立回收箱与回收超市
相结合的形式来回收废旧电池与电子废弃物；在武汉、深圳等１０多个城市建
设了１５０００余个废旧电池回收箱，在武汉等多个城市、城区建设了３０多
个电子废弃物回收超市，覆盖７０００万人群和１０万平方公里，首次大规模
、大范围地对中国废旧电池、电子废弃物进行集中分类、规范收集，成为跨地
区、多层次的城市矿山资源的社会开采体系，年回收废旧电池与小型电子废弃
物达到３０００ 吨以上 ，成为中国城市矿山资源开采与利用的示范模式。
格林美利用中国丰富的废旧电池、电子废弃物和各种废弃钴镍废物，循环
再造钴超细钴粉、超细镍粉等多种高技术材料系列，将废弃钴镍资源变废为宝
。20０６至20０８年，公司处理含镍、钴、锌等金属的危险废弃物４．５ 万余
吨，年循环利用的钴资源占中国本土开采钴资源２６％以上，极大的缓解了中
国钴资源的紧缺度。
与一般从事钴镍资源回收利用的企业和国际上以自然矿山为资源的同行不
同，格林美由废弃钴镍资源循环再造超细钴镍粉末，摆脱了传统钴镍粉末制造
企业对有限的钴、镍矿产资源的依赖性，更新了国际上超细钴镍粉末制造的技
术模式与原料模式，体现了“资源化”处理废弃资源的高级水平，循环再造的
超细钴镍粉末质量已达到国内外先进水平，成为国内能与国际品牌竞争的xx
产品，xx替代了以原矿为资源的产品与进口品牌，广泛用于硬质合金、军工
器件和充电电池的制造。公司牵头领衔起草的中国《还原钴粉》行业标准已于
２００８ 年 ３ 月发布，奠定了公司在中国钴粉质量在制造行业内的{lx1}地
位。
目前，格林美在湖北省荆门市建成国内采用含钴废弃资源循环再造超细钴
粉的{zd0}生产基地，年产超细钴镍粉末１５００吨，成为世界钴镍资源循环利
用的先进企业。
目前，国家发改委已经把格林美“废电池与废电子回收利用项目 ”列为国
家循环经济试点项目。特别是武汉城市圈等地政府补贴推动格林美社会回收体
系的有效运转，对电池有偿收购给予９０％的费用补贴，大大促进了格林美“
城市矿山”社会收集体系的实施。
竞争优势篇
承载“城市矿山”的商业模式
１、 格林美的竞争优势
１．１ 独创的代表行业发展方向的商业模式：
城市矿山具有分散分布的特征，需要全民参与，作为行业的先行者，公司
已经探索和实践出一套切实可行的商业模式，业已建成了从废旧钴镍资源的回
收、金属含量检验、金属性能再生化到高技术新材料产品制备以及终端产品对
用户销售的完整产业链。
多层次、跨区域的“城市矿山”开采网络。公司率先建立了以钴镍资源、
废旧电池和电子废弃物为代表的城市矿山资源开采与利用的模式，在武汉等中
部城市和深圳建立了覆盖一般消费者和生产者回收废旧钴镍资源、废旧电池与
电子废弃物的多层次，跨地区的废物回收体系，例如在深圳创建的由政府主导
，以中小学校为主线，用“一个学生唤醒一个家庭”的废旧电池回收回收模式
；以及在武汉铺设的“电子废弃物回收超市”网络，开启了中国电子废弃物由
分散无序、游击队式的原始回收方式向定点集中、定价回收的文明回收方式的
先河。这些模式的成功运行取得了良好的社会效益和经济效益。
安全的、低碳的处置和制备系统。公司建立了电子废弃物“机械化、无废
水、废渣排放的绿色回收的中国模式，实现电子废弃物整体资源化绿色再造，
具有国际先进水平。
１．２ 技术{lx1}优势：
公司形成了较为完整的废弃资源循环利用的产业链，覆盖从废旧资源的收
集回收、金属提炼、失效金属材料的性能再生化到高技术材料再制备的全过程
，突破了失效钴镍材料循环利用的关键技术与电子废弃物循环绿色资源化的关
键技术，形成了包括５８项专利和２０余项国家与行业标准的技术体系与标准
体系，形成了高技术的壁垒与核心竞争优势。
公司围绕各种钴镍资源的循环利用以及循环再造超细钴镍粉体材料等产品
，掌握了具有自主知识产权的核心技术，跨越了废弃资源再利用的原生化和高
技术粉体材料再制备的两大技术难关，成为国内采用废弃钴镍资源直接生产超
细钴镍粉体材料的{lx1}企业。２００７年，经国家发改委批准，公司牵头起草
中国《还原钴粉》的行业标准，以公司钴粉质量标准为基础的中国《还原钴粉
》行业标准xx达到了国际同类产品的先进标准。{lx1}的钴镍金属再生处理技
术和以公司为主导制定的国家和行业标准提高了行业的进入门槛。加强了公司
在国内再生钴镍资源行业的优势地位。
１．３ 低成本，不受金属价格波动影响的盈利模式
废弃钴镍资源的计价是以国际交易市场的指导价格为基准的市场化计价体
系，同时产品销售价格也以国际金属交易市场价格为基础，废料价格和产品销
售价格同向变化，变动幅度较为接近。由于废料原料占成本比例在７０％以上
，即使国际市场钴镍价格发生变化，公司也能基本保持产品毛利率的稳定。近
三年公司主导产品的毛利率稳定在２５－３２％，能够抵御国际市场镍钴金属
价格变化带来的风险。随着公司社会回收体系的建立以及未来生产者和消费者
延伸责任环保制度的实施，公司废弃资源的回收成本将逐步降低，公司的盈利
能力将进一步增强。
１．４ 产品质量优势和规模生产优势
公司实现了二次钴镍资源到钴镍粉体材料的xx循环，完成了 “废弃资源
——循环产品——替代原矿产品——替代进口产品——xx产品”的市场化与
品牌建设之路，使循环再生的产品在性能上能够替代以原生矿为资源的产品和
进口产品，公司循环再造产品的质量已达到国内外同行的先进水平。公司镍粉
和钴粉产品先后被认定为xxxx新产品，国内只有格林美等少数公司能够生
产适应电池行业和xx硬质合金行业用途的超细钴镍粉体。２００８年，公司
开发的类球状钴粉成为国内少有的能与国际品牌相竞争的xx产品。公司也是
中国xx批量工业化生产超细镍粉的企业，能够替代加拿大国际镍公司垄断市
场近２０年的xxx粉。
本次上市募集资金将用于进一步扩大废弃钴镍资源循环利用与超细钴镍粉
末生产的核心业务，超细钴镍粉产能将在目前的基础上分别提高２００％和３
３３％，成为中国{zd0}的超细钴镍粉末制造商，将大大缩短与国际同行的距离
，拉大与国内同行的差距，大大提升公司的竞争实力与盈利能力。
２、 商业模式的可持续性
２．１ 原料来源枯竭，产品供不应求。
公司钴镍废料来源丰富且具有几乎不会枯竭的优势。中国是电子电器生产
大国和消费大国，由于现阶段国民对城市矿山资源认知度不高和环保意识薄弱
，加上回收渠道不完善、回收技术落后，导致中国城市矿山资源尚未得到有效
开采，由于再生资源具有持续开采、持续产生的特性，因此可开采量具有持续
性。
公司近三年来钴粉镍粉产品销量飞速增长，产品供不应求，预计未来产能
的扩张仍然不能满足国内市场需求，未来销售前景看好。公司的原料优势和产
品质量优势能够使公司很好的利用国内钴镍粉体市场规模的扩大机会不断发展
壮大。
２．２ 自建回收网络、技术、品牌和环境信誉，奠定了公司成长和壮大的
ＤＮＡ，为公司开启了一条通往资源xx枯竭的城市矿山之路
公司在武汉城市圈铺设的３０多个电子废弃物回收超市试点的成功，在全
国产生了广泛影响，被誉为中国电子废弃物回收利用的“武汉模式”，这之后
，江西、四川、无锡等地城市政府纷纷邀请格林美去建设回收体系和循环工厂
。另外，公司与下游的典型厂商签订了废弃物的循环利用协议，形成上下游闭
路的循环再造体系。这些实践和成功均为格林美建设遍布中国主要城市的城市
矿山开采体系、创建世界循环工厂奠定了基础，公司的未来发展空间广阔。
２．３ 高毛利率塑木型材和废旧家电回收利用新业务是公司高增长的新动
力
２００９年底公司{dy}个电子废弃物年处理能力达５万吨的工厂的一期工
程即将竣工，主要产品为铜和塑料。公司的战略是陆续进入其他省份，使废旧
家电回收利用成为公司的第二主营业务。
公司开发的塑木型材产能在２００９年开始释放，该产品具有强度高，耐
腐蚀等优点，同时节约木材和石油资源，广泛用于建筑、生活等各个领域，具
有广阔的市场前景。目前公司具备设计产能５０００ 吨的生产能力，销售规模
有望快速增长。从盈利能力上看，塑木型材高于钴镍产品的盈利能力，有望成
为公司新的利润增长引擎。
塑料型材和废旧家电的综合利用只是公司迈向综合性电子废弃物回收利用
商的一步，公司现有技术已能做到将废弃的电子产品原料提纯处理。随着公司
技术研发的深入和下游市场的开发，公司的产品线还将不断扩展。
２．４ 研发力量雄厚，技术创新硕果累累
公司形成了以高校教授和公司工程师相结合的产业技术开发模式，拥有装
备先进的研发实验室和中试实验室，保证了公司在国内同行业的技术{lx1}水平
，使公司具备了与国际同行进行技术竞争的创新能力。依托公司的研发装备和
创新体系，公司目前获得了５８项专利授权，承担了包括“８６３”计划项目
在内的２０多项{gjj}、省级、市级科技项目，荣获{gjj}、省级、市级科技
成果奖３项。
目前公司已经建立了由化学、材料、机械、自动化、市场营销和质量管理
等专业工程师组成的技术队伍，总人数达到６２人，覆盖工艺、工装、市场和
质量全部专业，形成了一支产业化设计和市场化能力极强的产业化技术开发队
伍。公司通过让核心技术人员间接持股方式，统一了公司与核心技术人员的利
益，保证了核心技术人员队伍的稳定。
２．５、低碳制造、xx污染 实现企业价值与社会责任的统一。
格林美公司推行废弃物地清洁化处理，{zd0}限度循环利用各种资源，成为
环境友好企业。20０６—20０８年，公司处理了 ４．５ 万余吨含镍、钴、锌
等金属的危险废弃物，回收和处理金属４，３００余吨， 使相当于４２亿吨水
或５７６平方公里土壤免遭污染，节能 ４．７ 万余吨标准煤，减排二氧化碳
６，３６６ 吨。
未来，循环经济和低碳经济将成为推动中国经济可持续发展的两翼。 ２０
１０年中央经济工作会议、哥本哈根气候变化大会、国务院家电以旧换新政策
，将全面提升中国国民的环保意识与低碳制造理念，推动中国城市矿山资源的
爆炸式增长，为格林美以电子废弃物、废旧电池为主体的城市矿山开采体系建
设，带来了良好的历史机遇，借此机遇，格林美人正满怀激情地构建遍布全国
的废弃电池等废弃镍钴资源的社会回收体系，推进钴镍资源“城市矿山”的开
采计划有效实施，创建再生钴镍资源循环利用的世界性企业和电子废弃物循环
利用的世界循环工厂。
一个年代拥有一个年代的产业。２１世纪是发展循环经济的年代，一定会
出现伟大的循环经济企业。
我们有理由期待：格林美一定会成为这个年代的伟大企业之一！
价值分析要点
　格林美是中国循环经济与低碳制造的实践者与先行者，是一家迈向伟大成
长的企业，公司具有独特的城市矿山资源开采与利用的商业模式，公司采用各
种废弃钴镍资源、废旧电池和电子废弃物等城市矿山资源循环再造市场紧缺的
高附加值产品，这是一种对现有资源模式与制造方式的变革，是对城市矿山资
源开采模式、低碳制造技术方式和循环再造产品方式的实践与创新，企业的上
市将开创国内资本市场循环经济的时代。
　国内资本市场循环经济的{dy}股；
　中国“城市矿山”资源开采与利用的{ldz}；
　国内规模{zd0}的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业；
　中国电子废弃物循环利用的{lx1}企业和探索者；
　行业标准制定的先导企业；
　城市矿山是一条通向xx枯竭的资源循环利用的道路，以钴镍为代表的城
市矿山的同自然矿山相比，具有高品位、高储量、低开发成本和弥补国内矿产
资源蕴藏量不足的优势。格林美拥有独特的循环经济商业模式和盈利模式，摆
脱了同行过分依赖自然资源的缺陷，公司产品的盈利不受国际金属价格的波动
影响，原料来源xx枯竭、开采成本低、社会效益高。随着国家循环经济法的
实施和社会环保意识的提高，城市矿山的开采成本将进一步降低，而社会和政
府的推动更会加速行业的发展。
　公司率先建立了以钴镍资源、废旧电池和电子废弃物为代表的城市矿山资
源开采与利用的模式，在武汉等中部城市和深圳建立了覆盖一般消费者和生产
者回收废旧钴镍资源、废旧电池与电子废弃物的多层次，跨地区的废物回收体
系，形成了较为完整废弃资源循环利用的产业链，覆盖从废旧资源的收集回收
、金属提炼、失效金属材料的性能再生化到高技术材料再制备的全过程，突破
了失效钴镍材料循环利用的关键技术与电子废弃物循环绿色资源化的关键技术
，形成了包括５８项专利和２０余项国家与行业标准的技术体系与标准体系，
形成了高技术的壁垒与核心竞争优势。
　公司采用废弃钴镍资源循环再造的超细钴镍粉末，能够替代同行以原矿资
源生产的产品和进口品牌产品，满足了硬质合金等行业的广泛需要，具有核心
的循环产品的品牌优势。本次上市募集资金将用于进一步扩大废弃钴镍资源循
环利用与超细钴镍粉末生产的核心业务，超细钴镍粉产能将在目前的基础上分
别提高２００％和３３３％，成为中国{zd0}的超细钴镍粉末制造商，将大大缩
短与国际同行的距离，拉大与国内同行的差距，大大提升公司的竞争实力与盈
利能力。
　公司采用电子废弃物循环再造的塑木型材能够替代木材，节约森林资源和
石油资源，是典型的低碳产品，代表了当今世界资源循环利用与产品制造的最
新潮流，格林美电子废弃物绿色循环利用技术的突破与生产线的建设，良好地
适应中国电子废弃物这一蕴藏丰富的城市矿山资源的爆发性增长，将推进格林
美由废弃钴镍资源的循环利用向电子废弃物综合利用业务的战略转化，成为拉
动格林美未来业绩高速增长的发动机，展示良好的业绩前景。
　格林美未来的发展方向是在致力发展成为中国{zd0}废弃钴镍资源循环基地
之外，同时向综合性的电子废弃物回收利用商方向发展，提升公司的综合盈利
能力。２００９年公司启动了年处理５万吨电子废弃物循环利用和年产３０，
０００吨塑木型材项目，标志着公司从废旧电池的循环利用向电子废弃物综合
循环利用的循环拓展。２００９ 年３ 月公司在武汉市启动电子废弃物回收超
市，将其城市矿山开采体系从回收废电池拓展到回收包含废旧家电和计算机的
电子废弃物，公司的战略是陆续进入其他省份，使电子废弃物循环利用成为公
司的第二主营业务。计划在５ 年内达到处理再生钴镍资源５０，０００ 吨，
电子废弃物１００，０００ 吨的能力。（深圳市怀新企业投资顾问有限公司）

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