1、农药行业09年经营处于阶段性调整期。2009年前11月，中国农药行业收入增速放缓至4.4%。利润总额同比下滑27.8％。农药产量继续保持增长，进出口商品量保持平稳，反映出行业需求基本稳定，但是进口产品均价同比上升14%，出口产品均价则同比下降33%，主要受草甘膦价格大幅下跌的影响。产能过剩和原料价格的变化是导致企业利润波动的主要原因。
2、农药行业向上拐点初现。2009年12月至2010年1月，草甘膦、菊酯、百草枯等农药原药价格陆续开始上涨。我们判断，农药行业的向上拐点已经初步显现。在行业回暖的带动因素中，需求的趋旺是主要的支撑和引力，而原料价格的持续上涨则是触发因素。农药行业有望进入需求增长与价格上涨的正向循环。
3、草甘膦：有望阶段回暖，走出底部尚需时日。中国的草甘膦生产能力超过80万吨/年，行业产能严重过剩，竞争格局的实质好转尚需时日。但是近期的成本和需求因素有望带动行业进入阶段回暖。
4、政策面的两个xx点：（1）2010年1月1日起，对草甘膦企业经营成本和效益影响重大的10%草甘膦水剂将不能再生产；（2）《农药工业产业政策》和《农药市场准入条件》征求意见已于2009年11月10日截止，有望于近期正式发布。相关政策有利于行业优势企业做大做强，具体成效则与政策执行的力度相关。
5、维持行业"推荐"评级。我们认为大多数农药品种都有较好的价格反弹动力，草甘膦由于产能过剩依然严重，反弹空间相对受限，但是优势企业的盈利水平也有望得到改善。重点公司方面，维持对新安股份"强烈推荐"评级，维持对诺普信、扬农化工、利尔化学"推荐"的投资评级。（兴业证券）
大秦铁路宣布以328亿元的对价收购太原局剩余营运资产及朔黄铁路41.16%股权。大秦铁路本次拟公开发行a股募集不超过165亿元支付收购代价，不足部分通过自筹资金弥补。我们建议投资者买入大秦铁路，目标价15.0元，有32.2%的上升空间。
理由：
未来3年eps增厚幅度达到20.3%～30.4%，高于市场预期的10%~20%。超预期缘于优惠的收购价格及良好的目标资产盈利情况：本次收购{lx1}p/e较a股交通基础设施平均、大秦原有资产以及广深铁路06年的资产收购分别折让46.2%、43.3%及8.0%。
另外，目标资产以历史成本计算的2010年roe亦高达14.2%，远超出市场预期的单位数水平。我们认为，这次收购将使得市场对于中国铁路上市公司外延式资产扩张前景的信心进一步增强。
预计目标资产净利润于未来3年年复合增长20.2%，使得大秦铁路整体净利润年复合增长率上升2.9个百分点至12.9%。目标资产主要增长动力来自于客货运量的恢复性增长、客运实现费率的持续性改善以及朔黄股权收益的增长。
资产收购使得公司现金流进一步加强。预计未来3年资产收购将带来年均32.25亿元的自主现金流（经营现金流+股权投资分红），使得同期大秦铁路年均的自主现金流上升28.2%至146.57亿元，大秦铁路10年分红收益率亦将上升0.6个百分点至3.5%。
估值：
我们采用分部门dcf估值办法进行估值，预计2010年底大秦铁路资产收购后的dcf估值为15.0元/股（摊薄后）。目前股价相对应资产注入后2010年市盈率为16.9倍，较a股交通基础设施估值中枢折让21.0%。我们认为股价尚未xx反映资产注入的利好因素，加上现有流通股东有优先配股的选择权，对于股价有更强的支撑，维持"推荐"投资评级。我们给予15.0元/股的目标价，相当于我们2010年底的dcf估值。
风险：
公开增发定价及时点的变数以及铁路货运价格上调的不确定性。（中金公司）
估值与建议：首次xx，给予"审慎推荐"的投资评级：公司目前股价对应其2010年nav溢价33%，10年p/e 21.6倍，已较为充分反映其快速周转和成本控制下的业绩高增长，考虑到公司具有长期增长潜力，我们给予"审慎推荐"的投资评级，建议中长期持有。
投资亮点：
布局经济发展较好的三线城市：公司专注于环渤海及长三角三线城市，03年以来已成功在6省13市开发27个地产项目，所进入的城市人口规模一般为40-100万，人均gdp在10000元~20000元、城市化率在40%左右。这些区域具有很强的需求增长潜力，公司发展空间大。
区域拓展能力强，低成本快速扩张：公司的盈利模式是"高周转、快速规模扩张"，其高周转依托的是公司突出的流程管理能力，产品方面则秉持"单体大盘、产品复制"，以成熟的阿尔卡迪亚项目推广到全国，较低的土地成本和较好的成本及费用控制是公司扩张的优势。
土地储备规模大、成本低，可满足4年快速发展：公司现有土地储备达到925万平米（其中权益土地面积达922万平米），平均土地成本880元/平米，以每年150万方的开发速度估计，现有土地储备将可满足公司4年左右的开发需要。
财务预测：
未来三年高增长，年均复合增长率预计达42%：我们预计公司今年的销售收入将超过50亿元，而将于今年结算33亿元，因此预计将有约20亿留给10、11年，公司2009-2011年间将会进入快速成长期，预计09-11年每股盈利分别为0.65元、0.99元及1.32元，年均复合增长率预计将达42%。
风险提示：伴随着企业的快速扩张，公司的管理、人才储备及成本控制能力将面临挑战。（中金公司）
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