2010年的两周过去了， 600多家公司中有六成预告增长，但大家预期的跨年度业绩浪这几天刚刚有些苗头。市场在胡罗卜加大棒的政策作用下剧烈震荡，让大家看不清方向。

从全球市场看，2009年虽然中国经济是全球复苏的龙头，但股市却没有拿到{dy}，排名前两位的分别是俄罗斯和阿根廷，中国仅有深证成指列第三，上证综指还排在印尼、巴西和印度的后面。按理说我们的股市并没有涨过头，那为什么期待的跨年度行情还是见不到呢。

笔者认为推动市场的主要动力仍然来自于估值，不断增长的业绩在进一步夯实市场基础，深度下行的空间也很小。而寻找上扬的动力就成为了目前大家的一个期盼，股指期货和融资融券也许是一个很好的选择。2009年市场完成了酝酿10年的创业板的设立，正如其名CHINEXT一样，也许会成为中国经济与资本市场的希望，2010年虽然面临继续做大做好创业板的压力，但融资融券与股指期货仍然是中国资本市场实现{zh1}圆满的重要一步，因此2010年的开篇，我们没有理由看空市场。

从季度数据统计看，2009年III、IV季度的盈利已经连续迭创记录，显示工业经济已经复苏，按照目前的这个趋势，我们认为2010年I、II季度实现业绩的快速增长是可以预期的，但这种增速可能在下半年结束，主要原因在于2009年的下半年基数较高。从季度增长数据看，在2009年{zh1}数据季中，增长最快的12个行业中，除燃气的生产与供应外，其余11个行业中仅有家具制造、非金属制造、医药制造和纺织服装行业的增速比第三个数据季快。其他行业7个行业仅有交通运输设备制造业持平，其余均呈现减速的态势。因此可以说产业利润出现了高位滞涨的态势。

这种态势在资本市场会体现出今年一季度的预增潮，主要是若干公司的年报预增和绝大部分公司的季报预增。因此2010年的一季度市场看多的公告仍然占主流。也就是说我们期待的跨年度业绩浪仍然存在。

从行业9-11月数据看，30个一级子行业合计利润同比增长76.67%，增速比6-8月的5.84%大幅加快，其中有23个子行业9-11月利润数据同比增长30%，主要因素是去年同期基数受危机影响比较低。其中有色金属、燃气供应和电力行业增长速度{zg}，分别达33倍、5.9倍和5.7倍，石油加工、黑色金属和纤维制造业由亏转盈利。其他增长最快的行业依次是化学原料及化学制品、水生产与供应、橡胶制品、交运设备制造、食品制造、农副产品加工与造纸，这些行业的增长速度均超过70%。煤炭、石油开采、黑色金属和有色金属采矿业均呈现负增长，其中煤炭的降幅为1.9%，比上一统计期25.8%的降幅大幅收窄，石油开采仍然维持比较大的降幅，下降幅度高于40%为45.57%，仅比上个统计期收窄13个百分点。

从细分行业看，我们统计的30个二级子行业中，电力生产、轮胎制造业、糖制造业、汽车制造业、通信设备制造业、家用电力器具制造业、液体乳制品业增长幅度均在50%以上，这些行业中除乳制品业受三聚嗪氨影响导致去年同期基数低以外，其余均是受惠于今年的国内经济的强劲复苏，其中电力生产去年同期是亏损4亿元，今年实现利润827.8亿元。其他行业如水泥制造业、铁路运输设备制造业、纺织服装、家用影视设备制造业均呈现平稳较快增长的态势。下降幅度比较大的是铝冶炼、集装箱制造、肥料制造、炼焦业、农药制造、金属成型机床、电子器件、电子元件制造业等。

12月进出口数据一改连续10多个月的颓势，出现了强劲增长，进出口当月增长32.7%，其中出口增长17.7%，进口增长55.9%，使全年出口累计增长速度由我们预期的-15%盘升为-13.9%，数据既揭示出国内经济的强劲需求，也表明全球经济复苏的态势仍然乐观。

其中对美出口增长15.9%，在三大经济体中远高于对欧盟的10.2%和对日本的5.2%增幅。对三大经济体的出口份额由年初的50.13%下降为43.73%，下降了6.4个百分点，显示在应对金融危机积极保市场份额的努力下，我国出口的市场布局进一步拓展，从而也助推我国成为出口{dy}大国。在出口分类产品中，由于目前公布的数据不全，从已知的数据看，纺织和家具的增长相对乐观，纺织品出口12月单月增长25%，家具出口增长11%，出口额均创历史新高。在进口商品中，主要集中于原油、铁矿石、有色金属（铜、铝）、合成纤维、塑料树脂、橡胶、纸浆等原材料。显示随着国内投资和消费的快速增长，中国对原材料的需求重新开始盘升。因此从投资策略上，可以考虑选择运输行业中以干散货为主的航运公司和纺织、家具相关类公司进行资产配置。

从房地产市场日交易数据看，在一系列的地产政策打击下，经过2009年的集中释放，地产市场重新进入了低迷期，日交易量回到了2008年的低迷期水平。前2010年11天16城市商品房销售相比去年同期增长13.67%，远低于去年2月10日以后的地产井喷。

房地产是2009年我国经济复苏的重要拉动力，也是目前国内经济的一个重要支柱。政府对房地产行业是既爱又恨，毕竟经济的拉动和地方政府的财政收入又严重依赖房地产。但高房价似又将社会绑架，成为和谐社会的元凶和消费增长的障碍，也是金融领域的一个隐患。

但地产板块有良好的年报业绩，目前已经没有下跌空间，而且即将出台的一号文也可能落脚城镇化，对地产可以视为利好，一季度虽然会落后于大盘，但仍然存在超跌反弹机会。

从数据看，黑色金属矿采选、煤炭开采和洗选、医药制造、电气机械及器材制造业、非金属制造和采选、电力热力生产与供应、橡胶制品、化学纤维制造、地产、券商等大部分行业行业价值均具有较好的价值，是年报行情的主要动力。此外，受行业价值提升影响，我们建议增持有色金属中的铜、铝和铅锌行业，增持纺织业和化学原料与化学制品业。

2010年1月15日星期五

摘自策略报告