国都证券-公司研究-新股研究-漫步者（002351）：打造民族品牌的优秀企业

　　询价结论：

　　我们预计公司09-11年摊薄每股收益为0.72元、1.00元和1.34元。出于审慎原则，我们认为公司发行后合理的10年动态PE区间为28－32倍，对应公司二级市场股价的合理区间为28元－32元，建议一级市场询价区间为25.20元－28.80元。

　　主要依据：

　　1、公司主营业务为多媒体音箱、耳机、汽车音响的研发、生产与销售。通过多年的发展，公司已形成了多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门类、20多个产品系列、近百种规格的产品体系。多媒体音箱为公司主导产品，2006年至2009年上半年，公司多媒体音箱销售收入占总收入比始终维持在95%以上。公司主品牌“漫步者”在国内多媒体音响市场享有极高的知名度。根据中关村在线网站（ZOL）的数据，2008年“漫步者”品牌xx度以41.10%的份额高居榜首，高出第二名29个百分点。2009年4月，公司“Edifier漫步者”商标被国家工商行政管理总局认定为“xxxx商标”。

　　2、目前公司已发展成为国内多媒体音箱行业的xxxx，公司的境内市场占有率多年来保持行业{dy}。根据中国电子音响工业协会和环咨HZResearch《全球多媒体音箱行业研究报告》的多媒体音箱行业统计数据计算，2006年至2008年公司中国境内市场占有率分别为22.14%、25.27%和26.34%。

　　3、根据中国电子音响工业协会和环咨HZResearch《全球多媒体音箱行业研究报告》的多媒体音箱行业统计数据，2006-2008年中国境内多媒体音箱销量的年均复合增长率为10.42%；预计2009-2011年中国境内多媒体音箱市场将保持年均18.54%的增速，2011年销量将达3236万套，销售额有望达51亿元，市场规模进一步扩大。

　　风险提示：

　　公司可能存在以下风险：

　　（1）市场竞争风险。

　　（2）宏观经济波动及多媒体播放设备市场需求波动的风险。

　　（3）出口及境外经营相关风险。（曹源）