通信：在趋势中寻找机会，关注运营商、光通信、智能卡行业

从通信板块本年的股价表现来看，通信设备商表现良好，持续跑赢大盘，光通信行业表现尤其突出；通信运营商中国联通则在本年存在阶段性的股价表现，但整体平淡；智能卡行业今年底大幅跑赢大盘，移动增值行业股价表现也较好。展望明年，我们认为需要从行业趋势中寻找和把握机会，建议关注运营商、光通信、智能卡等行业。
投资要点：

* 预计明年国内的3G用户将达到6000-7000万；各3G制式在手机终端、网络质量等方面表现各异， 3G时期电信运营商的竞争格局将出现变化。09年以来，海外市场3G迁转明显加速，对收入的提升作用已显现，欧美运营商的移动增值业务收入增长率达30%，这种情况也兆示着国内明年3G用户发展的加速；从各3G制式来看，WCDMA的手机种类和网络质量都远远{lx1}于TD和CDMA2000。
* 预计国内明年电信运营商的Capex整体下滑8%，但光通信投资仍将保持快速增长；海外市场已经走上复苏之路，但复苏的弹性尚需观察；海外设备商的竞争地位仍处于下滑通道，为中兴、华为等国内设备商提供了发展契机。预计明年国内无线设备投资下滑17%，但光通信/数据通信投资的增加使得固定网络投资增加20%；我们看好FTTx和PTN带给光通信设备行业的机会，高速增长值得期待。
* 智能卡行业面临行业性拐点机会，3G和移动支付使得通信IC卡市场明年保持高速增长，而EMV渐行渐近，银行联名卡的启动，将为明年金融IC卡行业的增长提供机遇。预计3G将使得通信卡市场明年增长率达到36%，且移动支付将创造一个至少7亿元的RF-SIM卡市场；银行联名卡将先于EMV启动，产生一个近3亿元的金融IC卡市场；从远景来看，EMV潜力巨大，值得期待。
* 从日本市场的研究来看，DeNA和Gree等移动增值服务提供商伴随3G的发展，业绩增长强劲，我们也相应看好3G规模发展后国内的CP/SP行业。
* 从业绩增长来看，我们预测明年30%以上增长的公司包括烽火通信、恒宝股份、东信和平、北纬通信；30%左右增长的公司包括三维通信、中创信测；20%-30%增长的公司包括中国联通、中兴通讯。
* 明年1、2季度，后3G室内覆盖建设、FTTx大规模招标、3G用户规模发展、RF-SIM卡规模采购可能出现。这给无线网优、光通信、运营商、智能卡厂商等带来机会。
* 从2010年全年来看，看好运营商、光通信、智能卡的行业机会，首推中国联通、烽火通信、恒宝股份；除此外，从公司的质地和长期成长性来看，建议重点关注中兴通讯、中天科技、三维通信。
* 展望明年1季度，结合当前的估值水平以及短期股价催化剂，当前首推中国联通、烽火通信、三维通信、中兴通讯；从短期催化因素而言，强调中兴通讯行权带来的交易机会。