昨日一线全线上涨,泸州老窖上涨6.94%,贵州茅台上涨4.4%,五粮液上涨3.87%。另外今日五粮液发布,公司决定自2010年1月16日起,上调“五粮液”酒出厂价8.5%-10.3%。

　　:景气回升态势明确,xx量价齐升。截至09年11月份,我国白酒产量、销售收入增速均已恢复至经济危机爆发前的水平,景气回升态势明确。其中xx白酒表现尤为抢眼。自09年12月茅台率先宣布提价后,国窖1573、五粮液等其他xx白酒己跟随提价,幅度均在8%以上。销量方面,xx白酒公司实行的控量保价措施较为成功,价格上调后终端需求依然强劲。据部分经销商反映,由于xx白酒持续控货,目前库存已不足正常水平的四分之一,近期国窖1573和五粮液的终端需求仍在持续上升,而贵州茅台仍供不应求。

　　“五粮液”提价符合预期,公司其他系列酒有可能后续跟进。前期,我们已从经销商处获悉提价信息,并进行了点评。另据了解,此次提价涵盖“五粮液”酒(不包括系列酒和1618等)的不同度数和不同包装规格。其中52度500ml五粮液团购出厂价每瓶由489元涨至529元,经销商渠道由469元涨至509元,与我们前期预浏一致(据测算,此次提价将提高公司10年EPS 0.13元左右)。我们认为,公司其他产品未来也有可能跟随提价。

　　一线白酒公司(主要指“茅老五”,即贵州茅台、泸州老窖和五粮液)估值存在较大上升空间。当前一线白酒公司中“茅老五”的动态PE均在25倍左右,无论从纵向比还是横向比,都处在历史较低水平。

　　从来看,近五年来白酒的市盈率(整体法,TTM,剔除负值)相对A股的估值溢价平均在{bfb}左右,而目前仅为60%,处于历史较低水平,其中一线白酒公司更是不足50%。与A股其他行业相比,一线白酒的10年市盈率低于28个行业中的14个(根据中信部各行业分析师的09、10年盈利预测计算)。我们认为,随着白酒行业景气逐步回升,未来估值修复并提升的动力将更为强劲。

　　一线白酒公司将持续走强。我们认为在景气明确回升、估值明显低估、利空基本消化的背景下,一线白酒公司的上涨行情已经再次启动,并且随着xx白酒提价和销量超预期数据的掌握,09年11月开始的本轮行情将持续走强。我们维持白酒行业“强于大市”投资,鼋点泸州老窖(09/10/11年EPSl.15/1.68/2.25,09/10/11午PE34/23/17,当前价39.01元,目标价50元,买入评级)、贵州茅台(09/10/11年EPS5.18/6.62/8.08元,09/10/11年PE33/25/21倍,当前价168.54元,目标价220元,买入评级)、五粮液09/10/11年EPS0.78/1.18/1.42元,09/10/11年PE40/27/22倍,当前价31.44元,目标价41.3元,买入评级)。