天源证券

【午间快报】 以下供投资者参考使用（2010/01/14星期四）

[市场聚焦]国务院决定推动电信网广电网及互联网三网融合                                       

[早盘解读]传媒娱乐板块早盘继续走高 广电网络涨停                                            

[潜力股追踪]★★★★★福耀玻璃(600660)：业绩快速增长的汽车玻璃.                             

[潜力股追踪]★★★★★马应龙（600993）：投资收益促业绩大幅增长.                             

[行业扫描]银行业：银监会发布《商业银行资本充足率监督检查指引.                              

[机构看市]1月14日今日看多指数为50%                                                        

[评级动态]★★★燕京啤酒：啤酒提价{dy}枪                                                    

[评级动态]★★★桂林旅游：非公开xxxx申请获准                                           

[评级动态]★★★★★中兴通讯：关于配售H股新股的公告                                       

[评级动态]★★★★北纬通信：公司调低2009年业绩预期                                         

[评级动态]★★★★TCL集团：公布12月销售数据                                               

[评级动态]★★★★★冀东水泥：净利润同比增长{bfb}-150%                                    

[市场聚焦] 国务院决定推动电信网广电网及互联网三网融合

     国务院总理温家宝昨日主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。会议提出了推进三网融合的阶段性目标。
    光大证券认为，只有三网融合才能催生出IPTV和手机电视等新业务带来收入的增长。三网融合虽然给电信运营商带来了新的竞争，但总量上增加了电信运营商的增值业务收入，对电信运营业可视为一项长期利好，拥有丰富宽带资源的中国联通、中国电信将有较大受益。电信宽带网络推进城镇光纤到户，扩大农村地区宽带网络覆盖范围，将使得光纤光缆厂商如亨通光电、中天科技、烽火通信等受益。为具备三网融合，原有的有线电视网络数字化和双向化升级改造势在必行，并有望在网络结构上逐步向先进的电信运营商网络靠拢，从而增大相关设备的采购量，受益的厂商包括烽火通信、光迅科技和中兴通讯等。
    方正证券认为，三网融合将迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作，这不但有利于刺激居民在文化领域的消费，而且通讯、有线网络、计算机和软件开发等行业通过融合与竞争，加快这些行业快速发展，目前看，现在通信网络和互联网融合比较快一些。另外，三网融合还有利上游设备提供商。短线看，利好落地，而这些板块近期已涨幅较高，追涨具有一定的风险性，毕竟目前大盘走势不稳。所以，建议投资者以中线目光来看待三网融合这个题材，而非以短线目光。建议关注中国联通、电广传媒、歌华有线、同洲电子等。

1、截至2009年底全国仍有1万公顷闲臵土地。国土资源部副部长贠小苏日前表示，截至2009年底，全国仍然约有一万公顷闲臵土地，54％左右的闲臵土地主要是政府部门原因造成的。贠小苏说，政府部门原因包括规划调整、土地经济纠纷等导致土地不能按期开发。剩余46％左右的闲臵土地是企业自身原因造成的。
2、全国工商联与建行签署协议共同支持中小企业发展。中华全国工商业联合会和中国建设银行13日签署协议，共同支持中小企业和县域经济发展。建行相关人士表示，合作协议的签订标志着双方在中小企业和县域经济金融服务领域的合作进入一个新阶段。双方要加强信息交流，建立联动机制，为支持中小企业健康发展，加快新农村建设步伐，促进就业，保持社会和谐稳定做出积极贡献
3、国家部署16个城市开展创建国家创新型城市试点。为全面贯彻落实国家自主创新战略，加快建立、完善各具特色和优势的区域创新体系，探索中国特色的创新发展道路,促进经济社会发展向创新驱动转变，国家发展改革委在2008年启动深圳市创建国家创新型城市试点工作的基础上，再次部署大连、青岛、厦门、沈阳、西安、广州、成都、南京、杭州、济南、合肥、郑州、长沙、苏州、无锡、烟台等16个试点城市，这不仅充分考虑了制约创新型国家建设的关键环节和突出问题，也充分考虑了国家总体发展战略布局和城市的创新基础。

 [早盘解读] 传媒娱乐板块早盘继续走高 广电网络涨停

     A股市场早盘小幅高开。截止10：30，沪深300指数报3436.50，涨0.45%。
    大盘蓝筹弱于中小市值股票，中国石化跌0.08%，中国石油跌0.07%，中国平安涨0.26%。国务院决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。传媒娱乐板块、3G和物联网概念板块早盘继续上涨，广电网络涨停，新大陆涨7.20%。国家电网拟发布部分智能电网标准，第二批试点将启动，智能电网概念板块走盘有所走高，中元华电涨4.17%。中国小家电市场去年逆势飞扬，销量占全球二成，早盘家电板块涨幅居前。另外，电子信息、电子器件和仪器仪表等板块强于大盘。
    机构认为，本次存款准备金率的上调与央行为防止银行过度放贷有关，股市的下跌更多的由于恐慌情绪引起，因此这就意味了股市的长期趋势并不会受此影响，后市随时可能出现反弹。另外，市场的下跌恰好给了主力资金买入融资融券和股指期货标的证券的机会，这也意味了后市存在反弹要求，再加上年报行情序幕的逐渐拉开，个股的交易性机会也将逐步显露。

 [潜力股追踪] ★★★★★福耀玻璃(600660)：业绩快速增长的汽车玻璃巨头

     福耀玻璃(600660)主要从事汽车用玻璃制造与销售等。其中，汽车玻璃产品收入占主营收入的71.64%。公司是国内{zj1}规模、技术水平{zg}的汽车玻璃生产制造商，其“FY”商标是中国汽车玻璃行业{wy}的xxxx，是中国{wy}一家出口美国无须缴纳反倾销税的汽车玻璃企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.53、0.75和0.85元，对应动态市盈率为26、18和16倍；当前共有25位分析师跟踪，10位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.64。
    福耀玻璃是中国{zd0}的汽车玻璃企业。公司是依托国内汽车行业发展起来的汽车配件一级供应商，在主要厂商附近建厂，目前占据国内汽车玻璃市场一半的分额，分别在福清、长春、重庆、上海等地建立了汽车玻璃生产基地，在国内形成了贯穿南北、纵横东西的产销网络。除国内市场外，福耀玻璃还有约30%的产品出口北美、亚太和欧洲，主要供应国际售后市场，现在正逐渐步入丰田、现代、三菱等公司的配套体系。
    国内汽车旺销推动公司盈利大幅增长。09年以来，国内汽车销量同比大幅增长42.4％，特别是3季度以来，B及B级以上车型销量同比增速达到53%，产品结构明显改善，公司中高级产品销量占比提升推动盈利快速增长。公司公告09年净利润较去年同期的2.46亿元增长330%以上。 
    汽车玻璃出口将步入上升通道。受益于北美经济恢复带来居民用车频率提升和汽车销量提升，公司出口北美维修玻璃销量将平稳增长；同时在海外车企加强成本控制和加大新车推出背景下，未来两年公司出口配套市场有望维持约40％增长。 
    成本上涨压力可以消化。石油价格上升会通过重油、浮法玻璃传递到汽车玻璃业务，但其占总成本比重仅为15％左右，其余原材料如PVB膜、纯碱等价格预计将相对稳定，预计公司2010年成本压力可以被规模提升、工艺调整和集中采购等方式消化。 
    双通辽浮法业务经营出现好转。房地产下游开工量提升以及去年生产线关停使得国内浮法玻璃供应偏紧，浮法价格下半年来持续提升，平板玻璃行业9～11月毛利率水平已经环比提升5.8个百分点，预计公司浮法业务也将相应改善，同时明年上半年浮法盈利仍将维持高位。
    中金公司表示，鉴于公司汽车玻璃及浮法玻璃业务经营状况好于预期，上调公司09和10年盈利预测至每股0.55元和0.85元。公司盈利增长确定性强，成长路径清晰，公司盈利和估值均具备提升空间。天相投顾称，作为未来发展明确的汽车零部件xxxx，考虑到公司的长远发展前景和出口好转预期，维持增持的投资评级。中信证券给予公司股票目标价21元。
    公司的风险主要体现在原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、汇率波动风险、出口的不确定性风险、下游汽车需求能否持续的风险。

 [潜力股追踪] ★★★★★马应龙（600993）：投资收益促业绩大幅增长

     马应龙（600993）主要从事中西药制造等。其中，药品生产占主营收入的43.77%，药品零售批发占55.27%。是历史悠久的中华xxx医药企业，国内{zd0}的治痔类药品生产企业之一，其治痔类xx在OTC市场的占有率仍保持在50%以上，市场份额为26%，生产功能达到26种剂型，生产设施和生产能力均位居国内{lx1}水平。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.89、1.02和1.33元，对应动态市盈率为47倍、41倍和31倍；当前共有7位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为1、5和1人，综合评级系数2.00。
　　马应龙公司由于主营业务同比实现较大幅度增长，且证券投资收益同比大幅增加，预计公司2009年度累计实现净利润较上年同期增长120％以上。
　　公司净利润大幅增长120%以上，符合东方证券前期的预期。业绩增长主要源于治痔药业务的良好市场表现和交易性金融资产等投资收益的大幅提升。东方证券预计2009年公司全年实现营业收入11.73亿元，同比增长55.2%。归属于母公司股东的净利润同比增长125%，为1.81亿元，对应EPS为1.1元。
　　治痔类xx制剂是公司主营业务利润的重要来源，2008年和2009年前三季度治痔类xx制剂贡献公司主营业务利润均在90%左右。至三季度治痔类xx制剂销售增长30%左右。公司主导产品马应龙痔疮膏预计增长25%～30%，同时公司去年上市销售的地奥司明片、痔炎消片保持快速增长，预计两个产品09年可实现5000万元左右的销售收入，较08年增长近1倍。
　　公司自今年6月开始在武汉地区100家马应龙大药房上市销售马应龙眼霜，3个月销售量1万支左右，且口碑良好。2010年公司将在全国主要城市开始销售，预计销售收入在3000万元至5000万元。由于该产品毛利率近90%，一旦上市成功，将成为公司重要的利润增长点。
　　不考虑投资收益和公允价值变化，华创证券维持马应龙2009年、2010年和2011年主营业务贡献EPS分别为0.77元、1.35元和1.74元。加上投资收益，马应龙2009年EPS为1.15元至1.2元之间。考虑到马应龙1.66亿股本、历年较强的分红扩股能力和独特的行业地位，按主营业绩给予30倍PE是可以接受的。目前马应龙37.72元的股价按主营业绩2010年和2011年市盈率分别为28倍和21倍，仍然具有较高投资价值，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：公司投资收益比重较大，对利润产生较大影响。

 [行业扫描] 银行业：银监会发布《商业银行资本充足率监督检查指引》

     1月13日，银监会发布《商业银行资本充足率监督检查指引》，并与2010年1月1日起实施。
    兴业证券认为，本指引从08年底开始先后经过了三次征求意见，听取后大量意见后发布，是对《商业银行实施新资本协议指导意见》的补充，主要目的就是在现行背景下监督商业银行完善风险管理体系，提高商业银行抵御风险能力。本监督检查指引进一步明确了商业银行设立内部资本评估程序和内部资本充足率目标的要求，并引入了压力测试结果和经济周期因素来综合评价风险，对于银行的风险评估要求更高。明确了内部资本充足率目标必须高于{zd1}监管资本要求，并且是3年滚动目标。
　　在原有根据巴塞尔协议评估三大风险（信用风险、市场风险和操作风险）基础上，进一步明确了对于其他风险的考量，其中包括集中度风险、利率风险、流动性风险、声誉风险、战略风险等，除了对主要风险计提相应的资本以外，还要对其他主要风险和剩余风险计提资本。
　　由于对实行新资本协议银行是xx执行，未实施新资本协议银行比照执行。整体来看，这会使得商业银行的杠杆更加接近，存贷业务的净资产回报率会和总资产回报率更加一致。如年度策略所提示的内容一样，总资产回报率和风险加权资产回报率会成为大家最关注的目标，也是评价银行的最关键指标之一。

 [机构看市] 1月14日今日看多指数为50%

     今日投资统计了6家券商对今日大盘走势的看法：看多：3名，骑墙：3名，看空：0名，今日看多指数为50%（上个交易日为8%）。
　　看多：
　　国海证券：近日市场可能会出现超跌反弹。
    国盛证券：今日市场将继续震荡，有望出现反弹。
    南京证券：利空得到有效释放，预计后市将逐步回稳。
　　骑墙：
　　兴业证券：大盘整格局仍将延续。
    中原证券：股指宽幅震荡的可能性更大。
    齐鲁证券：后市大盘调整空间有限。

 [评级动态] ★★★燕京啤酒：啤酒提价{dy}枪

     燕京啤酒（000729）从1月20日起，将把北京地区的普通瓶装啤酒的出厂价由34元/箱，提价到38.8元/箱。
    兴业证券点评：公司出于以下考虑打算提高普装燕京的出厂价：（1）普装燕京售价较低，有提价的空间，防御通胀；（2）公司产品在北京市场占有率较高，而且09年公司北京地区产品供不应求，外加青啤低端产品大优退出北京市场，市场竞争程度稍加缓和，公司市场占有率有所上升。
　　公司此次提价，将普装燕京从1.42元/瓶提高到1.62元/瓶，提价幅度约为14%。公司选择在北京提价，也显示了其在北京市场龙头的稳固地位和定价权。普装燕京占北京地区总销量的比例约70%，按70万吨估算，不考虑渠道分去利润，此次产品提价，将增厚公司10年业绩约为：（1.62-1.42）
　　*70*107/0.6/1.17*（1-15%）/121026=0.14元。
　　估值讨论。维持公司09年EPS为0.53元不变，上调公司10、11年EPS分别为0.78、0.91元，维持“推荐”的投资评级。

 [评级动态] ★★★桂林旅游：非公开xxxx申请获准

     桂林旅游 (000978)14日公告，公司于2010年1月13日收到证监会《关于核准桂林旅游股份有限公司非公开xxxx的批复》，核准公司非公开xxxx不超过1亿股，该批复自核准发行之日起6个月内有效。　　
    国信证券点评：增发获批表明桂林旅游资源控制战略获得重大进展1月14日，桂林旅游非公开增xxx方案获得证监会核准通过，表明桂林旅游资源控制战略获得重大进展，这一次增发成功之后，桂林旅游将进一步控制桂林市最核心的一些旅游资源，如位于市中心的大瀑布酒店和两江四湖景区，以及借银子岩改扩建项目拉开改变游船业务经营模式的序幕。
　　增发项目具有较大改善潜力几个增发项目较具改善潜力：（1）大瀑布酒店前期受金融危机影响较大，酒店的重要客源入境游客大幅减少，但09年11月起，桂林市接待入境游客累计人数同比开始转正，预期大瀑布酒店在2010年将产生较大的业绩弹性，当年应可实现净利润800万元；（2）两江四湖原经营主体非以盈利为目标，但是09年12月底，桂林旅游与中青旅的战略合作协议中，加强两江四湖的营销是最重要的内容之一，这表明在公司的专业化运作之下，两江四湖将可能成为另外一个银子岩，另外福隆园地产项目有可能为公司带来巨额收益；（3）银子岩改扩建则有利于提高人均消费，实现观光向休闲的升级。
　　看好桂林旅游行业的长期前景此前，《国务院关于进一步促进广西经济社会发展的若干意见》将桂林定位为“国家旅游综合改革试验区”，同时，从2010年开始起，中国－东盟自贸区正式启动，桂林作为广西的旅游{dy}城，其知名度将在东盟国家大大加强，桂林市当前掀起的“二次创业”，将使当地的旅游业实现由单一观光型向多元复合型、粗放型向集约型的转变，而作为桂林旅游xxxx的桂林旅游，将大大受益于此。
　　维持盈利预测及“谨慎推荐”评级维持桂林旅游09-11年EPS0.19、0.34（扣除地产为0.25元）、0.54元（扣除地产为0.34元）的预测，对应09-11年经常性损益的动态市盈率分别为63、50、37倍，桂林旅游所具有的资源多具有垄断性和稀缺性，具有较强的专业化运作能力，建议投资者关注增发项目盈利改善的情况，以及公司在完成增发之后的进一步动作。维持“谨慎推荐”评级。

 [评级动态] ★★★★★中兴通讯：关于配售H股新股的公告

     中兴通讯（000063）发布公告称：获准增发不超过58,294,978股H股，发行价45港币，合计募集资金26.23亿港币。
    国金证券点评：本次H股配售将成为刺激A股短期上涨的催化剂，2月1日认购权证到期行权的概率和比例将大大提高。如果A股和H股融资方案同时成功，新增股份稀释比例为6.458%，对EPS稀释比例有限，但对于公司未来释放业绩动力却大大增强。
    2009年公司增长亮点在于国内3G系统投资和3G终端的增长，2010年主要增长动力来自于新兴市场的恢复性增长和国内3G终端需求，2011年公司的可持续增长关键看欧美发达市场的有效突破。
    2009-2011年公司主营业务收入预计：分别为为606亿元(增速41.05%)，739亿元(增速21.80%)和901亿元(增速21.97%)；提高公司EPS预测：2009EPS从1.36元提至1.40元；2010年EPS从1.83元提至2.00元；2011年从2.28元提至2.63元；.维持买入，提高目标价至56.55元RMB；.考虑H股配售和A股认购权证成功行权的股权稀释因素，预计2010年EPS为1.885元（增速34.5%）。给予2010年PE 30倍，对应A股价格56.55元，折合H股价格为63.33港币，维持买入。

 [评级动态] ★★★★北纬通信：公司调低2009年业绩预期

     北纬通信（002148）发布业绩修正公告，预计09年修正后净利润与去年同期相比增幅小于10%。
    光大证券点评：近期工信部加大力度整治行业“涉黄”事件，公司WAP业务因此暂停计费，由于WAP业务在公司收入中占比仅达1.5%左右（以09年上半年计），对公司全年业绩影响不大，但公司其他业务的发展受行业整治的影响，使全年业绩增速进一步放缓。公司是行业中的优质企业，此次整治工作在短期内将影响公司的业绩表现，长期来看，行业环境的净化有利于公司未来的成长。
　　公司此次09年业绩修正公告与之前预测公司09年EPS为0.52元相差不大，暂维持公司2010年EPS为0.69元不变。目前股价41元，相对于10年的PE为59.4倍，公司股价当前不具备吸引力。

 [评级动态] ★★★★TCL集团：公布12月销售数据

     TCL集团（000100）公布2009年12月销售数据，12月公司共销售LCD电视127万台，同比增长111.93%；CRT电视50万台，同比下降13.13%；AV产品103万台，同比增长0.04%；移动电话261.34万台，同比增长195.44%；空调5.93万台，同比增长37.46%；冰箱2.74万台，同比下降20.19%；洗衣机5.97万台，同比下降31.34%。
　　中原证券点评：2008年公司多媒体电子产品（LCD电视、CRT电视和AV产品）和移动电话业务收入占营业收入之比分别为61.37%和10.77%，这两块业务的主要产品出现爆发式成长将使公司盈利能力迅速反弹，1、公司2010年海外业务有望盈亏平衡，公司海外业务曾经给公司带来重创，2006年开始公司对海外业务进行了调整，2010年随着公司结构调整到位和欧美市场复苏，公司海外业务有望实现扭亏。2、LCD业务有望继续增长，公司2009年前三季度，国内出货量排名第二，随着欧美经济的复苏和国内LCD保持高增长，公司2010年LCD营业收入有望保持20%左右的增速。3、公司进入产业链上游，有望重铸CRT时代辉煌。2009年年底，公司在深圳市政府的支持下，利用群创技术，介入面板项目。若成功，将成为我国{dy}个拥有LCD完整产业链的生产企业，将能xx克服面板瓶颈，公司在品牌、渠道和低成本大规模生产能力方面的优势将有机会帮助公司重铸CRT时代的辉煌。
　　给予“增持”评级。预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.16元和0.22元，对应12月31日的收盘价5.35元，2009、2010年的PE分别为33.43元和24.32倍，给予“增持”的投资评级。

 [评级动态] ★★★★★冀东水泥：净利润同比增长{bfb}-150%

     冀东水泥（000401）发布2009年业绩预增公告，预计2009年实现净利润89200-111508万元，同比增长{bfb}-150%，实现每股收益为0.74-0.92元。
    东方证券点评：公司2009年业绩增长幅度符合市场预期，增长主要来源于公司2009年产量快速增长,同时2009年市场价格同比提升而低温余热发电投产使成本同比下降。公司2009年前三季度毛利率同比提高7个百分点。
　　公司在陕西市场动作较大，通过入主秦岭水泥控制了年生产能力约为500万吨的新型干法水泥，加上扶风、泾阳基地的扩建产能投产，公司在陕西已经达到了较强的市场控制力。
　　公司已经突破三北战略，进一步向华中和西南等区域发展，近两年进入了产能高速扩张通道，目前水泥总产能超过5000万吨，2010年将投产10条生产线增加产能近2000万吨，到2010年底产能将超过7000万吨。
　　预测公司09年为0.78元，2010年业绩为1.15元，目前股价下对应的10年动态市盈率为15倍，维持公司“买入”评级。

研究咨询部2010-01-14