众禄基金研究中心 杨钢/文
小家电在未来5年受益的原因：1.中国全社会小家电户均拥有量远低于欧美发达国家。目前，中国家庭平均拥有小家电数量不到10件，远低于欧美国家每户20-30件的水平，且单个小家电产品的普及率远较欧美国家低，城镇很多小家电品种的保有量还处于初始阶段，而农村甚至低的难以统计。在可以预见的未来，小家电中的提高生活质量类将获得中低收入者的青睐，提高生活品质类将获得中高收入者的青睐。2.小家电价格低，耗电低，各社会阶层都可以承担，冲动性消费多。3.小家电使用寿命大多不超过5年，与大家电通常的10年左右相比，更新换代需求高。
德豪润达：公司的两项主营业务中，厨房小家电面临与伊立浦同样的问题，就是国外市场增长幅度有限，而转入国内面临难题。公司业务的亮点主要集中在LED上，公司在国内具有LED芯片方面的研发优势，LED属于照明产业，目前毛利率在电器行业中{zg}，而全国大城市的照明系统建设将逐渐进入高潮，公司已拿下昆明路灯订单，争取哈尔滨的订单，公司与此同时已由一家立足于芜湖和扬州地区的区域公司逐渐向全国性照明公司转变，鉴于该产业具有广阔的成长空间，公司部分主营业务有望获得高成长性，以使得全公司业务具有成长性，但鉴于公司目前仍以厨房小家电出口为主，这种转型存在一定不确定性。
爱仕达：目前以炊具系列作为主营业务，是国内市场占有率第二的炊具品牌，仅次于苏泊尔，公司已联手海尔日日顺，广铺县级销售网点，力争快速抢占三四级市场，在城镇化加速的过程中，作为非xx品牌，有望较大受益于中低端消费者生活模式的变化，该项主营业务可望获得高成长。公司目前希望重走苏泊尔当年多元化之路，提高厨房小家电所占比例。公司2007年开始小家电的研发，目前研发人员22人，已有了一定的基础，但技术和产品设计方面的积累并非一朝一夕可以完成，就公司目前的销售终端和国内小家电市场的竞争环境分析，公司该项业务短期可以获得较高的增速，但国内目前各厨房小家电排名前几的品牌都有一定的技术优势和长期的积累，若公司整体营业收入和实力不能获得跨越式增长，该项业务的提升可能在3-4年后进入一个瓶颈。
华帝股份：公司业务品种相对单一，主要集中在厨具、抽油烟机和热水器三类。目前公司的注意力集中在整体厨房的概念构造上。公司在厨具上具有产品创新能力，新开发的聚能燃气灶技术先进，反响良好，有望为公司带来可观收入。通过奥运营销，公司品牌形象有所提升。在渠道建设上，公司再未来几年将重点提升KA和房地产精装修渠道销售比重，降低专营店比重。公司业务将直接受益于城镇化进程的加快。但整体而言，我们认为公司主营业务的成长潜力有限，原因主要在于厨电行业是一个地区割据的行业，提升市场占有率难度较大，同时由于生产材料方面的缺陷，近几年国外厨电企业对国内中xx市场的冲击很大，留给各区域龙头公司的空间有限。
万家乐：公司主营业务分干式变压器和燃气热水器两部分。公司具备很高的市场知名度，其燃气热水器长期位居国内市场占有率{dy}。“十一五”期间农村电网建设使公司变压器业务很大受益。我们认为，公司虽然在自己长期经营的领域具备明显的技术优势和xx效应，但面临的危机并不容忽视：1）变压器领域产品线单一，与国内电力设备生产龙头相比，缺乏长期竞争力；2）燃气热水器普及率高，进一步增长空间有限，公司研发的燃气热水器新品种属于提高生活品质类产品，若劳动者收入水平获得预期提升则市场空间较大，否则需求量有限；3）燃气热水器与厨房小家电不同，受到房地产市场影响较大，目前在紧缩房产政策的大趋势下，难以有良好预期；4）小家电龙头开始介入燃气热水器领域，公司面临的竞争越发激烈。
九阳股份：公司主营业务为厨房小家电，基本xx立足于内需。公司重视研发，产品质量过硬。在其主打品牌豆浆机方面占据7成市场份额，榨汁机也位居国内占有率{dy}。但存在的问题是公司高质量的产品定价区间也较高，针对中低端消费市场的产品由于制造成本控制方面的缺陷，相较美的等竞争者缺乏优良xxx。而伴随“农民进城”，中低端市场的潜力更大。在电磁炉、微波炉、电压力锅等产品上，与美的、苏泊尔等品牌差距仍较大。而在家居小家电、个人生活小家电方面，公司基本上还没有产品布局。公司未来应把精力仍然集中在厨房小家电上，一方面研制出更具xxx的豆浆机、榨汁机，另一方面努力提升电磁炉、电饭煲等需求量较大的厨房小家电市场份额，进入占有率前三名。
苏泊尔：公司主营业务分为炊具和小家电两大部分，主要针对内需，同时兼顾出口。公司产品线分布于小家电各品种，覆盖面仅次于美的电器。2009年苏泊尔在厨房小家电各品种的市场占有率都有所提升，推出了多款高xxx产品。稳健经营是苏泊尔的一贯特色。公司在产品创新能力方面位居行业前茅，不断有新概念产品问世，并获得好的市场回报。在整体厨房的其它方面，苏泊尔正在积极介入，争取打造厨房{dy}品牌的形象，公司也具备这样的实力。苏泊尔以前定位于一二线城市的中xx市场，2009年开始向三四线城市扩展，相信随着销售渠道的逐渐完善，公司的市场占有率将获得进一步提升。国际{zd0}的小家电企业集团SEB在2007年底收购了苏泊尔，两年多来，苏泊尔的生产线经过柔性化改造后，效率提高30%，同时承接了SEB大量的海外订单，使公司业务面临的风险进一步降低。
美的电器：公司是国内白电xxxx，目前空调器、电冰箱、洗衣机（含小天鹅）的市场占有率分别居第二、第六、第二位。在完成对冰洗生产和渠道的整合后，公司全力推进冰洗业务。在电冰箱上公司存在较大增长潜力，有望在2-3年内对排名第二的位置形成冲击，洗衣机方面也有进一步提高市场占有率的空间。小家电是公司的传统业务，虽然目前对利润贡献不大，但已形成了完善的一到四级销售网络，在国内市场具有极强的市场认同感和美誉度，重点产品市场占有率遥遥{lx1}。在技术方面，公司有国内{lx1}的人才储备，具备旗下所有产品的创新能力。公司的近期规划是到2015年成为全球前三的{sjj}白色家电类制造企业集团并实现“再造一个美的”的战略目标。我们相信，未来5年，公司业绩仍能够保持30%以上的复合年增长率。
九阳股份：公司重视对产品的研发和销售，但对制造成本的控制水平不足。在2009年公司对销售渠道进行了调整，但事实证明是失败的，影响了公司销售业绩，部分产品市场地位下滑。目前，寻找到一条成熟稳定的销售体系是当务之急。公司的优势在于前几年由于在豆浆机领域的{jd1}垄断地位，积累了较多的现金。为公司进一步转型建立了扎实基础。但制造成本控制水平低和销售体系不有力是公司的两大硬伤，如果不能很好解决，将无法与行业领军者展开长期竞争。公司管理层大多较为年轻，具备良好的教育背景，有较开阔的视野和意识。
