有色金属:转型带来结构性变化

    ■中金公司
    伴随中国的经济转型,金属板块的上市公司也将逐渐分化. 本文对这一结构性变
化进行了梳理和探讨, 并首次关注7家相关公司(包钢稀土,厦门钨业,章源钨业,辰州
矿业,西藏矿业,东方钽业,中金岭南). 长期来看,我们建议关注具有结构性机会或增
长性特征的资源类公司和深加工企业,寻找恰当的投资时点.中期来看,建议捕捉期货
类金属回调后的介入机会—下半年多半呈区域震荡,如果政府放松调控可能会出现趋
势性反转.短期来看,我们给予行业"中性"评级,认为有确定盈利支持的公司相对防御
性更强,包括黄金类及部分有催化剂的小金属和深加工类股票.
    理由: 中国在未来5-10年仍然是拉动金属需求的最主要因素,尽管下半年经济会
有所放缓. 中部和西部地区的城镇化仍有较大的发展空间,而保障性住房在中长期的
推进也会带动金属的需求,另外,随消费升级,与消费相关的需求(地产,汽车,家电,包
装,装潢)将对与投资相关的需求(电网,机械)形成有力补充.当然,近期随政府对增长
模式的调整和投资从去年超高增速的回落, 金属需求的增速将周期性减缓,而股市表
现也部分反映了相关预期. 短期来看,基本面相对较好或有确定增长的品种在回调中
具有更高的防御性及反弹中更大的弹性,包括江西铜业和中金岭南.
    与此同时,小金属和深加工企业将随着新兴产业的崛起迎来结构性的增长机会 .
中长期受益较大的品种包括:1)与节能环保相关的资源类(如稀土和锂)或循环利用类
(如资源回收);2)与消费升级相关的资源类或深加工类(如受益于阻燃标准提高的锑,
电子消费和智能化的镁和钽加工,医药和家用包装铝箔等);3)与高新技术和xxxx
扶持项目相关的新材料及xx加工类(如高铁铝箱体及特种功能材料,包括钨,钛,锆,
锗,锰,粉末冶金,稀土永磁等).
    选股方面,我们建议兼顾近期盈利的确定性及中长期的增长性. 防御性较高的品
种包括: 1)有供给控制的品种,如受益于国家战略性资源整合的包钢稀土(节能,新能
源等多种用途),厦门钨业(机械化带来的需求增长及刀具的进口替代)和辰州矿业(阻
燃法推出的可能性);2)受经济波动影响较小或受益于经济放缓(避险)的品种,包括黄
金类股票(招金矿业,山东黄金,中金黄金). 另外,建议关注受益于中长期需求结构性
增长的品种, 如东方钽业(电子产品增长带动钽电容需求)和西藏矿业(新能源汽车带
动锂需求),可以选择回调后择机介入. 我们尚未正式给予投资评级的深加工企业,如
鲁丰股份(药用铝箔)及中国忠旺(高铁箱体)的结构性需求增长机会也值得注意.
    估值: 前瞻地看,上半年期货类金属股跌幅较大,估值方面具备一定安全边际;在
政策进入"讨论期"的过程中,不排除技术性反弹的可能; 但在下半年全球经济放缓的
背景下, 除非出现大规模的调控放松或新政刺激,基本仍将维持区域震荡格局或继续
回调. 黄金类股票,尽管估值较高,由于经济前景的不确定性及长期通胀预期的加剧,
仍具有一定的防御性.小金属和深加工方面,估值相对较高,体现出市场对未来增长的
憧憬. 我们认为上文提到的有供给控制和确定盈利支持的品种防御性更强,同时建议
捕捉其它中长期有结构性增长机会的品种回调之后的介入机会,除上文提及的股票外
,还可以关注章源钨业(钨资源控制和下游延伸),宝钛股份和西部材料(核电,航空,国
防),以及我们尚未正式给予投资评级的格林美(循环生产镍钴粉),云南锗业(国防,医
疗)等.