套利交易是指买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的但是相关的期货合约，同时持有一种期货合约的多头和另一种相关期货合约的空头，等待两个合约的价差或比值变的有利时进行建仓和平仓的交易。

　　历史上，主力合约从1002换月至1005、1005换月至1010的过程中，均出现了明显的套利机会。在RB1002向1005换月的过程中，二者的价差从100元以下扩大至300元以上，{zg}时达到500元。在RB1005向1010换月的过程中，价差从100元以下扩大至300元以上。在价差扩大的过程中，市场投资者可以参与抛近月，买远月的套利操作。见图1和图2.

　　参考历史上RB1002-RB1005和RB1005-RB1010之间的价差走势情况，我们预计RB1010和RB1101二者的价差有望扩大至300元以上。也就是说，当二者的价差在100点以下时，投资者可以进行买入1101合约，同时卖出1010合约的套利操作，等待价差扩大至300点附近时，同时进行平仓操作。

　　我们通过汇总整理钢材期货上市以来每次的移仓时间，得知螺纹钢期货合约在上一个合约临近交割月份前12周的时候完成移仓换约，在临近交割月份前大概15周左右的时候开始出现移仓迹象。也就是说，RB1010将于7月中旬左右开始出现移仓行为。

　　按照6月25日收盘价格估算，RB1010合约和RB1101合约的收盘价格分别是4084元和4182元，同时假设期货公司收取的保证金为12%，则同时买入1手RB1101和卖出1手RB1010合约所需保证金为：（4084+4182）*10*12%=9919元，为便于计算，我们按照10000元估算，这样估算的收益率为20%，时间占用大概为6周左右时间。如果本金为100万的话，那么可以赚取20万元。

　　套利简述

　　套利交易是指买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的但是相关的期货合约，同时持有一种期货合约的多头和另一种相关期货合约的空头，等待两个合约的价差或比值变的有利时进行建仓和平仓的交易。

　　套利交易有三种：跨期套利、跨品种套利和跨市场套利三种。跨期套利是指同一期货品种的不同交割月份的合约；跨品种套利是相关联的两种不同期货品种的相同或是相近合约；跨市套利是只不同期货市场的同种期货品种的相同或相近月份合约。

　　套利的精髓是买强抛弱，即同时买入强势合约，卖出弱势合约，然后依据价差的波动同时平仓。在套利的实务方面，如果是同品种跨期套利或者是跨品种但是价格相近的情况，则分析价差走势，建仓时遵循数量相等原则；如果是跨品种且价格差别较大的情况，则分析比值走势，建立仓位时遵循交易金额相等原则。

　　钢材期货上市以来的两次螺纹钢套利机会

　　自2009年3月27日上市以来，钢材期货主力合约的换月移仓都是一月接着一月的，即主力合约从909合约到910合约再到911合约按序换月。从1002合约开始，主力合约直接跳至1005合约，然后1005合约又直接跳至1010合约，开始了跨月移仓。历史上，钢材主力合约从1002换月至1005、1005换月至1010的过程中，均出现了明显的套利机会。

　　在RB1002向1005换月的过程中，二者的价差从100元以下扩大至300元以上，{zg}时达到500元。在RB1005向1010换月的过程中，价差从100元以下扩大至300元以上。在价差扩大的过程中，市场投资者可以参与抛近月，买远月的套利操作。见图1和图2.

　　图1：RB1002与RB1005价差走势

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图2：RB1005与RB1010价差走势

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　　当前市场出现的钢材期货跨期套利机会

　　当前市场情况下，RB1010合约将于10月15日面临交割，根据钢材期货上市以来的运行特征，一般在临近交割前3个月的时间，持仓量和成交量开始逐步减少，并开始逐步移仓换月。在RB1010之后的几个钢材期货合约中，现在只有RB1101的持仓量较大，我们认为RB1101将成为继RB1010之后的主力合约。

　　按照6月25日收盘价格估算，二者的价差为98元，并且二者的价差在最近一段时期内均在100元附件。参考历史上RB1002-RB1005和RB1005-RB1010之间的价差走势情况，我们预计二者的价差有望扩大至300元以上。也就是说，当二者的价差在100点以下时，投资者可以进行买入1101合约，同时卖出1010合约的套利操作，等待价差扩大至300点附近时，同时进行平仓操作。

　　图3：RB1010与RB1101价差走势

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　　预计的移仓时间

　　我们通过汇总整理钢材期货上市以来每次的移仓时间，得知螺纹钢期货合约在上一个合约临近交割月份前12周的时候完成移仓换约，在临近交割月份前大概15周左右的时候开始出现移仓迹象。也就是说，RB1010将于7月中旬左右开始出现移仓行为。

　　我们认为导致价差继续扩大的动力来源于两个方面，一方面是移仓的动力，另外一个方面是交割的动力。

　　就移仓力量而言，根据上表中的统计，预计RB1010合约将在7月中旬开始出现移仓行为，有望在8月中旬完成移仓行为。目前国内钢材期货市场的参与者仍然主要以投机操作为主，那么RB1010合约向RB1101合约移仓的过程中，将会建立什么头寸呢？由于目前的期货价格和现货价格均处于底部区域，我们认为在此价格位置，卖出套期保值的力量会很微弱，同时投机者会倾向于建立多单，从而使得远月的价格涨幅较大。

　　就交割力量而言，临近交割日期，由于交割机制的存在，使得期货价格的走势逐渐趋近于现货价格并与现货价格收敛。因为在临近交割日期，如果期货价格大幅高于现货价格，会使得现货市场贸易商通过期货市场抛售货物从而获取较高利润，这将加速交割月份期货合约的价格下跌，从而使得近月合约的跌幅较大。

　　套利收益估算

　　我们建议投资者在二者价差为100点之下时同时建立仓位，等价差扩大至300点附近时，平仓获利了解。

　　按照6月25日收盘价格估算，RB1010合约和RB1101合约的收盘价格分别是4084元和4182元，同时假设期货公司收取的保证金为12%，则同时买入1手RB1101和卖出1手RB1010合约所需保证金为：（4084+4182）*10*12%=9919元，为便于计算，我们按照10000元估算，这样估算的收益率为20%，时间占用大概为6周左右时间。如果本金为100万的话，那么可以赚取20万元。

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