本栏包括【1.市场分析】【2.板块分析】

【1.市场分析】

【2010-06-25】

做空动力在减弱 构筑底部仍需时间

    整体来看，上证指数的中期调整趋势尚未扭转，每一波反弹之际人们多期待着积极的成果，可是反弹经常弱于预期，持续性较差。这种短线行情将进一步消耗多方的激情。近期大盘维持着盘整局面，2500点在一个多月的时间内3度进行着考验。目前做空的动力也在减弱，即使构筑阶段性底部，也需要一些时间和其他方面的配合，在没有明显的中期转好信号出现之前，建议投资者保持谨慎态度。

【2010-06-25】

短线市场10日均线是重要关口

    农行发行价或超过3.5元的消息在很大程度上加重了市场的观望情绪。技术上，两市再创地量基本封杀了市场的上行空间，股指连续3日受阻30日均线显示短线空头依然占据市场主动。就整体而言，若短线市场失守10日均线支撑，则不排除市场将再度考验2500点关口支撑的可能。

【2010-06-25】

A股提前入“秋” 大盘惊现18月地量

    18个月以来，昨日市场表现无疑最"秋"--上证指数单边成交521亿元，创出了2009年1月9日以来成交地量。不过，面对18个月中{zd1}迷的市场，游资却不甘寂寞，宝钢权证昨日上演"末日狂欢"，全天超过{bfb}的振幅可谓疯狂。只不过，这种"走偏门"的疯狂，似乎更加印证着当前市场的低迷。

　　地量是入场信号?

　　昨日大盘呈现震荡格局，多空双方维持一个胶着的平衡状态。虽然银行等权重股盘中对股指有明显的护盘作用，但成交量却没有跟进，反而再次出现大幅萎缩。沪指单边成交仅521亿元，创下自去年1月9日以来的地量。俗话说：地量地价，那么本月大盘接连出现地量，是否是入场信号呢？

　　成交521亿创18月新低

　　近期市场成交持续低迷，绝大多数板块资金进出很小。昨日成交再次萎缩，两市总成交金额约为1030亿元，和前一交易日相比减少了233亿元。其中，沪市单边成交更是创出了18个月以来的地量，仅成交521亿元。而上一次地量是出现在去年年初的1月9日，当时大盘正处于2008年大熊市下跌后的筑底过程中。

　　从技术上看，目前股指在小幅区间内震荡，多空双方维持一个胶着的平衡状态。从均线系统观察，5日、10日、20日、30日均线距离已越来越近并将纠结在一起。这种"均线粘合"出现在超跌后，意味着市场调整得较为充分。因此，一旦有新资金进场，就容易形成变盘格局。

　　但恒基投资认为，昨日大盘指数主要围绕周三收盘点位反复震荡，20日均线对于指数的压力十分明显。尽管权重股对股指有明显的护盘作用，但由于成交量的萎缩不会成为反弹行情的主流，只能起到稳定军心的作用。而农业银行的发行上市对市场资金面的xx是事实，只要没有场外大规模增量资金的支持，未来大盘还将维持震荡筑底的格局。

　　地量过后面临方向选择

　　造成近期市场不振的{zd0}的一个因素就是农行的定价迟迟未能靴子落地，若是农行真的定价过高，将会对市场造成一个很大的冲击，因此更多的人选择观望是不无道理的。对于后市，农行定价的结束就是市场选择方向之时，相对乐观的业内人士认为，地量之后将会见地价，更确切地说应该是地量之后将会见反弹。

　　而相对谨慎的分析人士指出，昨日成交量创出新低，说明谨慎观望情绪达到一个{jz}状态。大盘技术形态继续保持一种弱平衡状态，这种状态是脆弱的、短暂的，一般而言三个交易日之内，就会发生变化。虽然目前暂时还看不出有多大的下跌空间，但窄幅震荡很难维持，剧烈波动不可不防。倍新咨询认为，市场下跌是不需要量的，所谓地量一定要回过头来才能确定，没有太多参考价值。从量价关系上看，本周反弹与不久前见到2481点那次的前四天走势xx一致，如果接下来也如法炮制，则应该有一次上攻挑战压力位的机会。然而，也必须承认现在的反弹比上次更弱，成交量更低，从反弹持续时间上看风险系数不可同日而语：4月16日股指期货推出后下跌了25个交易日，而从2481点算起，反弹也已22个交易日，时间基本满足，且力度极弱。因此，别看昨日量小，今日或许是有小反弹的可能，但大盘随时可能出现放量长阴杀伤力更大。本报记者蔡云舟

　　市场虽低迷游资不寂寞

　　昨天市场成交量创出了18个月以来的新低，整个市场表现低迷。然而，就在这样的市场中，一只权证开始疯狂，一只个股连续5个涨停。分析人士称，权证的疯狂，尤其是末日轮的疯狂，通常是资金缺乏炒作对象时的举动，而对"一字"涨停个股的追捧，更加只是雾里看花，这两个现象折射出的是当前市场低迷，缺乏投资机会的现状。

　　宝钢权证末日狂奔

　　昨日，是宝钢权证到期的倒数第二个交易日，就在这{yt}宝钢权证上演了疯狂的一幕。该权证一度涨幅超过70%，却在{zh1}五分钟快速跳水，全天振幅超过{bfb}。

　　宝钢权证将于今日到期，之后终止上市。截至昨日宝钢股份正股收盘价为6.05元/股，远离11.8元的权证行权价，这意味着宝钢CWB1到期行权可能性为零，同时也标志着宝钢通过权证融资97.28亿元的计划失败。因此在进入6月以来该股在昨日之前的14个交易日中连续暴跌，权证价格从0.4元一路跌到了周三的{zd1}0.013元。昨日是该股到期前的倒数第二个交易日，一幕"疯狂"上演了，该权证以0.013元开盘，仅仅10分钟后就飙升到了0.02元，涨幅超过40%，该权证因此被临时停牌。1个小时复牌后再度飙升，价格到了{zg}0.024元，涨幅已经超过了70%，此时再度被临时停牌。根据规定，将于14点50分才复牌。{zh1}10分钟，该权证从涨70%变成了下跌21.43%。至此，全天振幅达到了惊人的{bfb}。

　　宝钢权证的疯狂显然是由游资发动的，公开信息显示，目前宝钢CWB1的流通份额合计为16亿份，而宝钢权证有一位持有数量超过5%的个人投资者袁永磊，持有流通量超过5%，那么表明袁永磊在6月22日收盘持有该认购证的份额至少为8000万份。对于这位持有人的动机，分析人士表示，这是部分资金的投机心理，昨日宝钢权证的疯狂显然是由游资发动的。

　　天山纺织连拉五涨停

　　如果说宝钢权证的末日狂奔纯属炒作的话，那么天山纺织的五个涨停板似乎显得要有底气得多。从6月18日复牌以来，该股以连续5个"一字"涨停的走势傲视A股群雄。

　　天山纺织之所以如此牛气无疑是因为该股的重组方案。在停牌长达11个月之后，天山纺织日前披露了重组方案。如果重组方案得以实施，该股将持有西拓矿业75％股份，转型矿企。根据日前公布的重组草案显示，公司拟向凯迪矿业、青海雪驰分别发行约8198万股、4099万股，分别购买两公司持有的西拓矿业50％和25％股权。该公司100％股权评估价值总计约9．28亿元，75％股权账面净值为1.59亿元，交易对价约为6.96亿元，增值率为338％。

　　不过，有市场人士指出，尽管天山纺织变身矿企，但利润能否支持目前股价依旧需要观望，而其当前的连续飙升，更多还是资金的炒作，游资是主要幕后推手。该股近期的成交龙虎榜信息显示，招商证券深圳南山南油大道和武汉中北路、华泰联合杭州庆春路等游资对该股的投资热情高涨。不过，无量涨停，排单满满，这些都是游资大佬的游戏，真正量能放大的时候，该股也即将落幕了。

【2010-06-25】

☆港澳资讯·B股综述:量能未有效跟进 加大短炒难度

    周四，沪市B指小幅低开后全天维持窄幅震荡走势，最终以小红十字星报收。深市B指早盘微幅低开后震荡走高，午后处于高位横盘整理。沪市B指报收于226.23点，下跌0.23点，跌幅为0.10%，成交额为2.19亿元，较昨日量能有所收窄。深圳B指报收于580.10点，上涨8.05点，涨幅1.41%，成交额为2.26亿元。与前两个交易日基本持平。

    个股方面，深市上涨个股家数居多，有43家个股上涨，3家个股下跌。沪市有25家个股上涨，16家个股下跌。涨幅榜上，排在前三位的都是深市个股，分别是，宝石B（200413）涨9.33%，张裕B（200869）涨4.69%，ST大路B（200160）涨3.76%。跌幅榜上，排在前三位的分别是，中路B股（900915）跌1.40%，万科B（200002）跌1.30%，闽灿坤B（200512）跌1.22%。

    整体而言，今日深市B指走势强于沪市，短期有望触及60日均线。沪市作缩量整理状，短线注意下档支撑。

    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)

【2010-06-25】

☆港澳资讯·大盘分析:成交地量 方向性选择为期不远

    成交地量显示市场面临方向性选择为期不远

    昨日两市股指创出近期新的地量成交水平，走势即便尾盘翻红，但仍旧整体延续了弱势震荡的格局，并且今日股指继续被5-10日短期均线系统所压制。盘面上，因三网融合政策试点方案的出台，使得未来可能从中获取较大商机的公司走势较为活跃，因此教育传媒、数字电视板块居于涨幅前列，另近期持续活跃的权重保险股，今日继续维持强势。

    预计随着今日成交地量的产生，近日变盘可能性进一步加大。操作上，在总体趋势未明朗前还应保持适度谨慎。

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【2010-06-25】

☆港澳资讯·主力动向与投资机会

    周四沪深市场均未承接前交易日的盘跌惯性，而是均以震荡整理为主。超级权重指标股中国银行、工商银行、中国石油等个股均继续以牛皮震荡为主。

    消息面， 在经历5月份的群体减仓后，基金近期终于刹住仓位下滑的脚步。据渤海证券{zx1}监测数据，上xx基金仓位反弹近6个百分点。《证券日报》基金周刊按目前的仓位和资产规模估算，301只偏股基金约有1514.7亿元潜在"子弹"可供支配。三网融合试点方案在经历一波三折之后终于定稿。近日，三网融合试点地区申报工作也已经结束，有关部门正就此前上报的试点申请进行审批。按照国家广电总局科技司司长王效杰透露的流程安排，相关结果计划于25日公布。以机顶盒生产厂家为代表的设备厂商已率先行动，为三网融合带来的产业契机作准备。国家发改委近日公布《长江三角洲地区区域规划》全文。有关专家表示，作为{sg}跨省级行政区区域发展规划，长三角区域规划的实施，将加快形成以上海为核心的世界第六大城市群的崛起，区域振兴对中国经济的作用将更加重要。地方政府性债务问题已经引起审计部门的高度关注，国家审计署审计长刘家义昨日向第十一届全国人大常委会第十五次会议报告2009年度中央预算执行和其他财政收支的审计情况时表示，通过审计调查18个省、16个市和36个县本级，截至2009年底这些地方的政府性债务余额高达2.79万亿元。审计报告还显示，一些政策性金融机构违规操作或超范围经营问题比较突出，涉及金额共计２０３．０１亿元。

    技术面，沪综指继续在其日K线中（2598-2500）点水平矩形形态中作横向整理。市场量能继续萎缩。

    市场面，周四的盘面显示，教育传媒板块在广电网络上攻带动下，蓝色光标、天威视讯、中视传媒、华谊兄弟、歌华有线、电广传媒、东方明珠等个股均有所表现。其中，歌华有线（600037）上攻缺量。数字电视板块在同洲电子上攻带动下，金亚科技、广电网络、广电电子、天威视讯、中视传媒、歌华有线等个股均有所表现。其中，同洲电子（002052）短线盘升趋势尚好。纺织板块在天山纺织上攻封停带动下，江苏开元、山东如意、七匹浪、雅戈尔、南纺股份、浙江富润、华芳纺织个股也略有表现。其中，七匹浪（002029）强势明显。中小企业板块在启明星辰上攻封停带动下，新亚制程、丹甫股份、同洲电子、沧州明珠、大华股份等个股均纷纷居于深市个股涨幅{dy}版。其中，大华股份（002236）强势明显。

    总而言之 ，沪综指仍在（2598-2500）点水平矩形形态中作横向整理,上攻缺量。 严格控制仓位。（徐波）

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【2010-06-25】

缩量震荡观望气氛浓厚

    周四市场继续宽幅震荡，量能继续萎缩，两市合计成交略过1000亿。早盘受到三网融合试点城市将如期披露影响，市场比较活跃，三网融合、有线传媒等板块带动大盘向上翻红，但随后传来农行的发行询价结束，发行价或在3.5元的消息，再度对市场形成打击，最终带动指数在下午盘出现下跌。

　　笔者认为在目前市场背景展开上攻的推力不足，而下跌空间有限，在农行成功IPO前市场仍然维持窄幅震荡态势，原因在于：{dy}、以金融保险为主的权重板块多次起到护盘作用，为农行的IPO进行造势迹象明显。第二、市场资金的观望气氛浓厚，热点多都缺乏持续性，游资的参与以快进快出为主，由于热点没有持续性，因此市场也难以展开上攻之势。

　　从近期的消息面看，马上将在加拿大举行的G20峰会，虽然人民币升值的议题不会被重点提及，但是从我国派出300人的采购团来看，这次峰会政治和经济的博弈成分比较大，如果有一些重大政治共识公布的话，可能会被市场所关注。此外海协会与海基会第五次会谈将要展开，《海峡两岸经济合作框架协议》和《海峡两岸知识产权保护合作协议》有望签署，将会对海西板块形成利好，投资者可短线关注。

　　目前的操作策略，7月初农行IPO前，市场将以震荡为主，处于短跑的周期，一味持有股票收益可能性不大。建议投资尽可能轻指数重个股，以波段操作为主，板块上关注三网融合、海西板块、中报预增题材。

【2010-06-25】

市场"熊""牛"转换看"变革"

    改革开放以来，拉动中国经济快速增长的两大原动力：一个是国际化（即我们通常所说的外需），一个是城镇化（即我们通常所说的内需）。08年的金融危机，让我们的国际化进程遇阻。为应对此危机，国家启动了4万亿刺激计划，刺激计划只是短期应急的权宜之计，毕竟一个经济体不能实施长期刺激，也没有哪个经济体有如此多的财力支持长时间刺激。“是药三分毒”，刺激政策容易让经济体呈现资源错配的“畸形”。因此，刺激计划能否成功避免经济周期步入衰退取决于内外需的快速恢复，让他们承接住经济刺激后的增长重任，即两大增长的原动力有其中一方面能得以快速恢复或发展：其一，刺激计划完成后，外需得以恢复；其二，刺激计划完成后，民间资本参与的城镇化进程能得以快速发展。

    由于一些西方主要经济体增长的原动力缺乏以及欧洲一些经济体历年来持续的赤字财政导致当前面临主权债危机，当前的外需恢复是属于全球刺激后的短期反应，很难具有持续性，未来两三年依靠外需来拉动中国经济预计是属于小概率事件，因此，未来几年拉动中国经济平稳发展的重任就落在城镇化加快。由于房地产市场的制度性缺陷，当前进一步刺激城镇化显然会遇到房地产泡沫化的困境，要打破这一困境，唯有变革当前房地产市场的制度缺陷。否则，重复以往的调控模式，政策的再次放松只会形成地产的再次泡沫，而且由于这一市场的参与群体对这一制度缺陷的适应性已能做到游刃有余，这会导致调控周期缩短，从而导致增长缺乏持续性。　

    当前的房地产供给市场是偏畸形的。在当前的房地产市场环境下，房地产商最理性的选择就是“多拿地、慢建房”。因为预计土地价格上涨，并且地方政府也希望土地价格上涨，那么拥有地地所获取的利润是巨大的。这从近年来的土地价格走势可以看出，从05年以来，土地价格总是不断往上涨，哪怕08年的调控土地价格还是往上涨，根本没有同比往下走的趋势。看新开工的情况，开发商总是在交易量放大之后才考虑开始建房，因为房价上涨后的调控风险在不断加大，房地产开发商为抵御未来调控遭遇现金流的风险，就采用低库存的方式来获取稳定发展。这在供给市场上就表现为土地的拍卖面积与建房土地开工面积严重不匹配，即形成供给市场的畸形。由于房屋的库存就是两三个月，一旦国家抑制需求的政策放松，那么由于供给不足，房地产价格又出现暴涨，导致国家又被迫再次进行调控。

    作为政府而言，调控房地产价格只是一方面，更多的措施应该集中于如何促使房地产市场进入良性健康发展的轨道。房地产市场变革制度主要集中在两个方面：改革当前地方政府的土地财政政策和改变当前房地产开发商靠土地增值获取暴利的盈利模式。要进行土地财政制度改革，首先进行的是在持有环节开征税收划归地税（当然只对多套房拥有者征税），也就是为地方政府寻找到新的收入来源来充抵土地拍卖减少所带来的财政收入减少。以此税源作抵押，地方政府短期内可以避免土地收入减少所带来的财政冲击。如何严格和提高土地增值税，自然成为治理供给市场的关键。唯有此才能改变房地产开发商的盈利模式，改变他们由当前的依靠土地增值获取超额利润变为只有通过规模化建房才可获取超额利润，这样供给市场才可有望得到释放。　

    由两大原动力派生出来的所谓产业结构升级和人口红利等一系列拉动经济增长的动力，成为当前经济讨论的主题。所谓产业结构升级主要包括三个方面：其一，通过技术的发展使当前的中低端制造业向中xx制造业升级；其二，通过消费的拉动使经济增长由当前倚重固定资产投资的增长升级到倚重消费的增长；其三，通过发展第三产业来逐步取代当前过度倚重第二产业的增长模式。制造业的技术升级路径无外乎两个：其一依靠海外技术的引进，其二依靠自主研发。在海外还没有承认我国市场经济地位和对我国进行技术出口限制的条件下，以及当前的教育状况，要快速实现制造业的产业升级可行性较小，显然是一个缓慢的过程。经济增长升级到倚重消费的快速发展和第三产业的快速发展，要实现这一转换有一前提条件：居民收入水平的快速得以提高。这就需要在就业相对充分的条件下实现工资快速增长，但假若外需和投资出现下滑，就业问题必将显现，那么收入水平的快速提高必将遇阻。

    “富士康”事件的出现，就业市场一下成为人们关注的焦点，人口红利的终结似乎一夜之间成为中国的现实问题。其实人口红利的消退是一缓慢的过程，不可能在某一时间点得到集中体现。假若劳动力紧缺，那么一些员工就不必为低工资去选择“跳楼”和“罢工”，因为他们可以有更好的选择——既然劳动力紧缺，那么可以考虑换单位来实现工资的上升。迫于无奈的选择“跳楼”和“罢工”，xx是由于房价和生活品价格的快速上行，导致低收入阶层的生活成本急剧加大。此种条件下工资的上涨xx是由于宽松货币后导致物价上升的延伸。

    因此，要打破未来内忧外困的局面，唯有决策当局进行制度释放，通过城镇化加快可实现未来经济三至五年的平稳发展。若如此相对应的资本市场有望迎来转机，重新步入“牛”的格局。但随着短期内经济下行的压力在逐步加大，在此环境下去实现制度变革带来的短期阵痛，确实需要考验决策当局的决心和信心。若还是重复以前的调控模式，那么经济增长的持续性将面临挑战，迎来的将是持续的低增长，相对应的资本市场面对的将是“熊”途。

【2010-06-25】

流动性"注水"难解股市旱情

    大盘经过本周一的大涨之后，再度走向低迷。周四，A股更创下地量，两市成交金额仅1030亿元。分析人士认为，即使最近五周，央行连续净投放，但央票利率、同业拆借利率以及国债利率都未见明显回落，显示市场资金面仍偏紧。

    利好“四重奏”

    效果不大

    周四，针对行业板块的利好较为密集，首先三网融合首批试点名单或在本周揭晓，其次物联网行业正式列入xxxx发展的新兴产业，第三是国家商务部、财政部等七部门联合发布《家电以旧换新实施办法（修订稿）》，{zh1}是中国给予最不发达国4762个税目商品零关税待遇。

    前三个利好较为明显，这三大板块也是市场表现{zh0}的板块。传媒行业、物联网和家电行业等都有表现。但从盘面的成交量和涨幅来看，明显比预期要弱。三大板块皆未出现涨停股，且涨幅大多在6%以下。{zh1}一个利好，中国可将过剩的家电、汽车、服装等出口至欠发达国家，进而换来本国稀缺的矿产资源，对实体经济应该说是长期利好，但市场对此反应不大。

    从大盘的走势来看，近几个交易日频频有护盘资金出现。周三，指数一度下跌40余点，尾盘被拉回20余点；周四，大盘午后同样作跳水状，但尾市也有不少资金进场护盘，最终指数仅跌了3.12点。有人认为，这是为农行上市作铺垫。事实上，从另一角度来看，如果为了某只股票的顺利发行而连续施手护盘，那也说明市场多头明显处于弱势。

    资金“供水”难解渴

    近期央行已经连续向市场投放资金，不过值得注意的是， 在央行连续净投放几周之后，市场上的各类资金利率并未明显回落。除了货币市场3个月央票和1年期央票多次上调发行利率外，国债、信用债等品种的发行利率也仍在走高。上海银行间同业隔夜拆借利率在6月初急挫至1.7%附近后，再度回到2%以上，{zx1}报2.3067%；1周的拆借利率也从1.9136%上升到了2.87%；1个月和1年的同业拆借利率都已创新高，其中1个月的利率已高达3.3567%，而1年的则也达到了2.5574%。

    从市场层面来看，股指震荡走弱，投资者避险情绪较为浓厚，新基金发行明显受到影响。而从沪市的成交额来看，日成交低于1000亿元渐成常态，参与资金不足明显压制市场走势。{zh1}重要的是，这种情况是在加息周期并未出现的情况下发生的。若随后出现加息的情况，市场的资金面情况会更加严峻。

    从目前的情况看，市场信心并不足，由于投资者并不认可市场中的大部分产品，因而新股就成了追捧对象。此外，相较于股指期货推出前的市场，现在的市场多了做空功能，机构资金并不一定要靠做多赚钱。据一些期货公司统计，有近60%的法人机构在股指期货交易中获利。这个比例应该还未反映一些套期保值和做xxx套利的机构。在逻辑上，通过做空期指，做多现货可以达到套期保值的目的。但这种情况大多发生在以套保为目的的投资中，而以投机为目的的投资者有时候会通过双边做空来获利。分析人士认为，随着震荡的进一步深化，市场二次探底的可能性逐渐加大，考验2481点或许就在农行上市之后。

【2010-06-25】

成交再创地量 做多激情难觅

    昨日市场尽管有金融股的强势表演，但投资者不为所动，大盘继续牛皮整理，成交再创地量。业内人士认为，地量频现显示市场观望情绪浓厚，预计短期大盘仍将维持弱市震荡整理的格局，向上向下的空间都不会太大。

　　周四大盘继续震荡整理，保险银行股的强势表现使得近期市场上下两难的格局继续得以保持，沪指报收小阴线，下跌3点，成交则再创地量，仅521亿元。接受记者采访的专业人士认为，短期市场仍将维持震荡整理的格局，向上向下的空间都不会太大。

　　热点散乱 观望情绪浓厚

　　申银万国研究所市场研究副总监李念认为，昨日的走势基本是近段时间走势的延续，从沪市的走势来看，热点偏少，深市有几家涨停，但总体来说，热点比较散乱。实际上最近一段时间，市场都处于观望情绪中。

　　一些投资者目前担忧经济是否会逐级回落，是属于正常的回落还是有些悲观论调认为的那样可能会出现衰退？这些担忧使得投资者对市场选择了观望，以回避国内经济的不确定性。同时，市场还面临着投资品种选择上的矛盾，一方面目前市场估值不高，但银行等在经济转型期难以受到资金的青睐；另一方面，国内经济结构调整希望引导资金流向高附加值产业，因此新兴产业以及消费品行业值得看好，但这些行业估值高，又不敢过分进入。这样的矛盾进一步加剧了市场的观望情绪。

　　从成交量来看，继续大幅萎缩，导致市场走势依然比较胶着。由于农行IPO，银行股在本月有过一次异动。但市场对农行IPO已经消化了一段时间，因此农行IPO对短期市场的影响将会越来越小。"其实农行的估值较低，不会影响大盘走势，而管理层应该不会有太多的护盘动作，毕竟如果农行发行募集的资金比投入的钱少，护盘也变得毫无意义。"李念认为，"只要农行发行价合理，对市场的影响就不大。"

　　国金证券策略分析师杨建波表示，昨日消息面喜忧参半，农行发行价的多个版本困扰市场情绪，而受到利好刺激的三网融合概念股则出现冲高回落。从目前盘面的表现看，融资、再融资的压力始终是制约大盘摆脱横盘震荡的主要因素，同时，投资者对转型中的国内经济能否真正出现复苏忧虑很重，毕竟目前市场传统行业占了很大的权重。整体来看，近期市场将保持弱势震荡的格局，短期不具备大涨的条件。

　　当前，市场最为担心的恐怕还是宏观调控的微妙性。取消部分产品的出口退税不仅加重了钢铁等周期性行业的困难局面，也让各方猜测国内财政状况是否会出现隐忧。

　　均线粘合 仍将震荡整理

　　昨日大盘指数主要围绕前日收盘点位反复震荡，20日均线对于指数的压力十分明显。尽管权重股对股指有明显的护盘作用，由于成交量萎缩，反弹行情难以为继，权重股只能起到稳定军心的作用。但大盘继续下跌也缺乏充足的理由，一方面，为使农行上市进展顺利，管理层或许会营造出偏暖的氛围；另一方面，欧美股市前段时间强势反弹，气势如虹，对A股市场空头形成震慑；其三，这次由楼市调控引发的调整幅度较大，调整较为充足，而房地产政策在密集出台后进入观察期。分析人士认为，只要成交量不能有效放大，预计短线大盘还将维持震荡筑底的格局。

　　杨建波认为，目前，多条短期均线粘合，成交量始终无法有效放大，热点散乱且持续性差，后期操作上，建议重点关注调结构中政策明确支持的战略性新兴产业的机会，如电子科技类个股。投资者在控制好仓位的前提下，可谨慎操作。

　　展望后市，多空双方依旧要为大盘的方向性选择做出努力。从K线图形来看，连续3个交易日高点逐步下滑，显示攻击非常乏力，空方占据一定优势。另外，股指期货市场对大盘的影响再度变得明显，这和4月份时的情形一样，游资想通过杠杆拉动股指，无奈市场存量资金不跟随，更不用说普遍观望的增量资金。总之，目前市场人气极度涣散，仅靠零星个股的表现，难以带动股指。

　　李念也认为，短期市场仍将维持震荡整理的格局，向上向下的空间都不会太大。从技术上看，多条短期均线已经粘合，20日线和2600点关口成为股指上方的两道强压，短期内疲软整理的状态仍将难以改观。

【2010-06-25】

上涨缺乏动力 市场继续震荡寻底

    央行上xx宣布增加汇率弹性后，市场受此消息激励曾在本周一大涨2.9%，但此后3个交易日都高位横盘，未能继续上攻。接受采访的私募认为，市场还有诸多担忧之处，上涨缺乏动力，市场可能将继续震荡寻底。

    担忧之一，汇率弹性增加后，小幅升值难以吸引热钱流入。景良能量总经理廖黎辉认为，2005年是人民币升值的{dy}阶段，当时有很多热钱通过各种各样的渠道流入内地，现在是人民币升值的第二阶段，在这一阶段，如果人民币升值的空间不大，反而会加速热钱外流。“根据亚洲金融危机和俄罗斯金融危机的历史经验，热钱是在本币升值的第二阶段流出。现在判断人民币升值空间不大，因为外贸企业利润多为3%-5%，这就制约了人民币升值的幅度，否则外贸企业将面临大面积的亏损，国家无法承受，因此本阶段面临着热钱外流的风险。”

    担忧之二，通货膨胀风险加大，资产泡沫倒逼加息突然出台。金中和执行总监曾军认为，目前通胀风险不容乐观，资产泡沫可能倒逼加息突然出台。“通胀回落没有预期得那么乐观，以前机构认为通胀在8月、9月份会自然回落，现在看来通胀比较强劲，不会如期回落；资产泡沫依然严重，比如房价回落可能并不像市场看到的那么乐观，部分地区房价存在人为控制的嫌疑；通胀可能倒逼加息突然启动，本次人民币升值启动就出乎意料，政府也有可能在通胀和资产价格泡沫倒逼之下，出乎意料进行加息。”

    担忧之三，经济转型处于青黄不接时节。展博投资总经理陈锋认为，受美国经济复苏不明朗、欧洲主权债务危机等国际经济环境影响，再加上国内经济刺激政策逐步退出，建立新的主导产业需要时间，中国经济将步入结构性萧条和结构性繁荣并存的转型期。国内市场结构调整的时间跨度应与我国经济结构调整的进度相一致，虽然各行业的PE、PB都接近历史{zd1}水平，但2500点是否是市场大底尚不能确定，未来一段时间市场将会在底部整理，存在结构性牛市机会。最悲观的预期上证指数跌到2000点，将迎来买入机会。

【2010-06-25】

成交额创15月新低股市冲高乏力深调也难

    周四A股再现冲高回落走势，市场交投清淡，两市刚过千亿的成交额创出了自去年3月17日以来的新低。横盘一月后频现    地量，大盘短期再度面临变盘。但机构普遍认为，目前多空双方胶着的平衡状态似乎很难被打破，大盘短期不具备大涨的条    件也没有深调的空间，后市量能能否有效放大仍是关键。

    昨日沪深股指冲高乏力，金融股护盘对指数的贡献也因为其他权重股的疲弱被抵消，两市股指最终再度收出十字星，同    时勉强守住短期均线。截至收盘，上证指数报2566.75点，跌3.12点，跌幅0.12%；深证成指报10250.90点，跌5.37点，跌幅    0.05%；沪深300指数报2757.50点，跌1.00点，跌幅0.04%。

    值得注意的是，昨日两市总成交额仅1030亿元，这不仅是近期的地量，同时也创出了自去年3月17日以来15个多月的新    低。不仅如此，沪市昨日集合竞价仅有1.3亿元，开盘竟然有400多家个股没有开出开盘价，类似于欧亚集团之类的个股都是    开盘后好久才有了{dy}笔成交，盘中走出缝纫机走势的个股比比皆是。

    事实上，大盘自5月底以来的横盘整理过程中，量能呈持续萎缩趋势，昨日阶段地量再现，大盘似乎走到了决定方向的十    字路口。

    南京证券策略分析师周旭认为，横盘一个月创地量，意味短期市场面临变盘。由于目前是3200点下跌后形成的整理，要    想出现一定力度反弹，必须要有成交量，以目前成交水平来看，即使沪指向上突破30日均线，由于没有量的支持，空间也不    会太高。另外，从多空博弈角度分析短期市场，2500点介入的资金应该会向上博一下，但由于没有量的配合，空间也会比较    有限。

    昨日的盘面也呈现出以下几个特点：一是金融地产持续做多动能不足；二是化工、有色、钢铁等板块资金持续流出，表    明此次取消出口退税的影响正在逐步显现；三是受政策扶持的行业个股经过前期的炒作，相当一部分品种面临估值压力，在    多头氛围不浓的情况下，大资金不愿在高位大面积介入。

    "目前市场传统行业占了很大的权重，所以，近期市场将保持弱势震荡的格局，短期不具备大涨的条件。"某券商研究员    指出。

    但与此同时，也有机构认为，量能的极度萎缩表明不少个股的筹码已经高度沉淀，继续下杀的空间很小。另一方面，随    着金融地产进入价值区间，两大权重板块对资金的吸引力正在上升，其护盘作用也会得到体现。

    因此综合来看，机构普遍认为，目前多空双方胶着的平衡状态仍然很难被打破，市场震荡的格局还将延续。如果没有政    策上的突发因素，量能的变化依旧是主导大盘走势的关键指标。

【2010-06-25】

股指下行空间有限

    预计下半年A股市场呈现弱势震荡格局，股指下行空间有限，但反弹动力也较为缺乏。投资者在操作上应注重防御，保持仓位的灵活性。

　　投资者可重点关注与经济转型时代背景相吻合、受政策积极支持的新兴产业与消费类行业。我们继续看好新能源汽车、三网融合、节能环保、移动通讯、新材料、智能电网等战略性新兴产业，以及医药、食品饮料、传媒、商业零售等消费类行业的良好发展前景。但考虑到这些行业估值已处高位，个股分化的可能性较大，投资者可重点关注质地良好、估值合理的优质企业。就市场风格而言，我们依然偏好小盘成长股。

【2010-06-25】

变盘时点越来越近

    大盘从五月下旬至今，窄幅波动已经月余。随着农行上市的逐步明朗化，变盘可能越来越大。因此在后市的策略上，需重    点关注农行的发行价格，同时必须留心市场成交量的变化。如果农行价格适中且市场成交量放大，则可以适量仓位关注小盘地    产，以及回调以后的小盘新兴产业股；若农行发行价格较高则先观望，等待指数走势明朗以后再做决策。

【2010-06-25】

回档可加仓待涨

    周四全天沪指仍然围绕着2570点上下震荡，量能再度萎缩，显示市场空头能量宣泄殆尽。物联网概念相关个股再度走强，显示市场游资不甘寂寞。在短期没有重大基本面和消息面改变的前提下，市场依然受制于技术面的作用。

　　近期中短期均线逐渐出现粘合迹象，我们认为是市场在2600点关口之前蓄势。从技术上分析，短期市场出现一根中长阳线的概率较大。稳健的投资者可以逢低布局低估值的银行、煤炭等权重股；积极的投资者可以趁市场回档加码近期市场强势股，等待市场的短线拉升。

【2010-06-25】

地量已现 区间震荡近尾声

    周四沪深股指继续弱势整理，日K线收出低位阳十字星。尤其值得关注的是，昨日两市合计成交仅1030亿元，创出近1年来新低。其中沪市仅成交521亿元，创出近17个月地量。我们认为，目前政策面趋于稳定，中报预增和预盈公司数量仍明显占优，地量之后出现地价的可能性较大，持续了一个多月的区间震荡正逐步临近尾声。

　　地量已现地价可期

　　从历史上来看，当单个交易日成交量比例下降到流通市值的1%以下水平时，即可判定市场进入到地量区域，随后出现地价的概率较大。

　　2008年10月28日上证综指见底1664点。当天的数据显示，沪深两市共成交583亿元，占当时总市值14.12万亿元的0.41%和流通市值3.83万亿元的1.5%。而在此后的11月3日两市更是创出了327亿元的成交地量水平，占总市值和流通市值比例分别为0.23%和0.85%。本周四，两市合计成交金额仅1030亿元，占当前总市值20.90万亿元的0.49%，占当前流通市值13.47万亿的0.76%。从比例上看，周四两市成交金额占流通市值比例已明显低于沪指见底1664点时水平。虽然当前市场流通市值已较1664点时大幅扩大，但也基本可以判定昨日成交已处于地量水平。

　　此次地量水平的出现，一方面反映了近期资金面趋紧的的特点。由于临近二季度末，且农行即将发行，银行间回购市场利率出现了明显上升。但另一方面，也反映出市场做空动能接近衰竭的状态。由于始自4月中旬的下跌速度极快，股价跌逾30%的个股不在少数，部分深套其中的投资者已经失去了在低位抛售的动力。同时，在沪深300动态市盈率迅速下降逐步逼近历史低点的背景下，部分银行、交通运输、化工类股票的分红派息率已经超过银行存款利率，机构投资者的做空冲动也明显减轻。市场抛压的衰竭将促使股指在地量之后形成地价。

　　中报行情值得期待

　　从目前已经公布中期业绩预告的近700家上市公司来看，近八成为预增或预盈，中期业绩向好的趋势较为明显。

　　尽管三四季度经济增速将逐步放缓，但预计PPI数据也将见顶回落。这将使得上市公司未来成本压力得到较大缓解。而且从行业分布来看，目前中期业绩预增的公司主要集中在机械设备、电子元器件、化工、医药生物、信息设备等几大行业中。这与国家调结构、扶持战略性新兴产业发展的导向有较大的趋同性，中报期间有望出现局部结构性行情。

　　同时，由于业绩的高成长性及税收等制度性方面的因素，预计今年中期仍将有相当多的中小盘个股推出较高的送转股分配方案。这意味着进入7、8月份之后，市场有望形成新的题材热点，这将有助于人气的快速回升。

　　区间震荡临近尾声

　　目前上证综指在2481点到2686点之间的横盘震荡已经持续了一个多月，且近期股指波动幅度日益收敛，上证综指被逐步压缩到2500-2600点之间约百点的区间内震荡。近几个交易日股指更是处于上有30日均线压制、下有5日和10日均线支撑的弱平衡状况。我们认为，伴随着成交量的逐步萎缩，近期的区间震荡格局已经临近尾声。预计在农行上市前后，政策面预期将进一步明朗，股指有望借此契机实现方向性选择。而在地量产生之后，股指触底回升选择向上突破的概率将会更大一些。

【2010-06-25】

创业板整理酝酿中报行情

    本周前四个交易日，创业板指涨幅达5.03%，{zd0}涨幅达8.54%。86只交易个股中，有82只个股录得红盘，其中13只个股反弹幅度在10%以上，表现相对强于主板市场。

　　端午节后的6月17、18日，创业板连续暴跌，创业板指累计下跌121.92点，回调幅度达10.86%，{zd0}回调幅度达12.08%；85只交易个股全线下跌，其中有6成多股票跌幅在10%以上。而在6月21日，创业板市场却上演了惊人逆转，创业板指强势反弹4.05%收报于1040.8点，84只交易个股，仅网宿科技和安科生物翻绿，其余全线收红，且有硅宝科技等7只个股涨停。此后至本周四收盘，创业板指震荡上行至1050.6点，微涨0.94%。不过，值得关注的是，创业板市场的活跃度并没有随21日的强势反弹和后续的震荡上行而提高。相反，创业板指的成交额连续6个交易日出现萎缩，累计萎缩高达53.78%，显示出活跃度在持续下降。

　　创业板股指大涨大跌，个股则过山车行情不断。端午节前涨势汹涌的个股在17日、18日成为领跌先锋，随后又成为本周的反弹大将，如新能源类、信息技术类个股。21日涨停的7只个股，有3只个股在17日、18日的回调幅度达15%左右，另4只回调幅度也不低于5%；但至24日，该7只个股除世纪鼎利微涨外，其余皆绿。

　　表面上看，创业板的全线大幅下挫，似乎是受生物医药股利空消息刺激而整体下跌；全线大幅上扬，则是人民币升值利好刺激以及超跌反弹的技术需求。但事实上，我们认为，一方面，创业板目前依然是以投机为主的市场，个股盘子小、题材多、品种稀缺，股价易于被炒高也易于被获利盘或解套盘打压，潮起潮落特征明显。

　　另一方面，创业板高估值水平与其成长性预期不匹配也使得市场资金顾虑重重。可以说，创业板大部分上市公司的发行价基本上都已体现了其成长预期，再经过市场的大肆推高，估值一直在其成长性所能支撑的合理范围之上。虽然说创业板是新兴产业集中地，相比主板而言想像空间大，但也意味着其成长性易被透支。因此，相对成长空间而言，估值溢价空间大小与其业绩增速预期则成为股价回落或上涨的牵引力。

　　展望后市，量能的持续萎缩一定程度上预示着在中报行情来临之前，市场可能维持窄幅整理格局，但下行空间较为有限。我们认为，随着中报披露的渐行渐近，业绩预增股、高送转股或再度成为行情上涨先锋。投资脉络上，我们认为，新兴产业持续性投资机会较强，其在政策利好的刺激下将会成为市场反复炒作的热点。建议投资者密切关注新兴产业发展规划出台的消息和涉及的产业内容，仔细甄选业绩优良、成长可期的相关个股。

【2010-06-25】

24日沪市成交额创16个月新低 观望气氛浓重

    昨日,大盘微幅低开6.23个百分点,全天震荡幅度较小,显示出进退维艰市场特征。虽然三网融合试点即将推出,教育传媒和数字电视等相关板块出现上涨,但没能扭转市场人气不聚的疲弱格局,两市成交大幅萎缩,上证指数仅成交521.4亿元,创下2009年1月14日以来沪市成交额的新低。

　　最终上证指数微跌3.12点,跌幅0.12%,收于2566.75点,成交金额521.45亿元,深证成指下跌5.37点,跌幅0.05%,收于10250.90点,成交金额为508.8亿元,两市A股成交量合计851926.1