中金2010-07-05发布的2010年5月食品饮料行业报告：

    承德露露：  5月，商超渠道蛋白质及含乳饮料销量与营收同比增幅收窄，其中哇哈哈、伊利、蒙牛和旺旺增幅悉数回落，唯独露露和椰树增幅上扬。以营收计，1-5月市占率排名依次为哇哈哈22.99%、伊利16.32%、蒙牛15.38%、露露13.06%、椰树6.26%、旺仔0.95%，累计高达74.97%

   中xx白酒：5 月，商超渠道白酒营收同比增幅虽较4月回落，但3-5 月累计增幅仍高达24.5%，明显好于1-2 月（同比下滑 1.3%）。3-5 月销量微增不到 1%，显示中xx白酒淡季表现优于去年同期。其中，单价 400-500 元产品（定义为次xx白酒）表现{zh0}，其次是 500 元以上产品（定义为xx白酒）、200-400 元以及 100-200元产品（定义为中档白酒），唯有100元以下产品 3-5 月营收增幅低于 1-2月。xx白酒四大品牌 3-5月销量与营收增幅均明显优于 1-2 月，且四大品牌 5 月商超零售价均出现环比提升：

    茅台涨 7.4%至 870.8 元/瓶，

    五粮液涨 6.4%至680.9元/瓶，

    老窖1573涨10.8%至598.1 元/瓶，

    水井坊涨8.4%至592.2 元/瓶。

    1-5 月茅台营收增 42.4%，均价涨12.3%；五粮液营收增 14.2%，均价涨14.3%；老窖 1573 营收增14.9%，均价涨 2.2%；水井坊营收跌9.1%，均价涨 8.1%。与中期策略观点一致，我们继续看好xx白酒短期表现及中xx白酒未来成长空间。   

    张裕和王朝：5 月，葡萄酒于商超渠道表现不佳，但 3-5 月销量与营收同比增幅（分别为 7.9%和 15.3%）仍明显好于1-2月（同比下跌 15.4%和9.4%）。1-5 月，唯有单价 100 元以上产品保持销量和营收同比增长，其中200元以上产品增速最快（营收增 27%、销量增 27.3%）。5月，三巨头销量和营收均同比下降，张裕跌幅最小，长城跌幅{zd0}。王朝仍居1-5月销量和营收增幅之首（同比分别增长7.9%和 13%），张裕居中（同比分别增长 6%和 4.4%），长城垫底（同比分别下跌19.8%和 14.1%）。同期，商超零售均价长城涨幅{zd0}（同比涨7.1%至 50.27 元/瓶），王朝居中（同比涨 4.7%至 42.75 元/瓶），张裕垫底（同比微跌 1.5%至 48.09 元/瓶）。我们看好国内葡萄酒市场成长空间和三巨头未来增长潜力，短期内张裕和王朝更受欢迎是因为长城正经历渠道改革带来的阵痛。   

    金枫酒业和古越龙山：5月，商超渠道黄酒销量与营收同比增幅继续上扬，饮用型黄酒增幅大于烹调酒。3-5月黄酒销量与营收增幅分别达到 18.2%和 24.3%，亦明显优于 1-2 月（同比分别下跌 5.9%和 10.5%）。3-5 月，龙山产品销量与营收同比止跌回升，尽管1-5月营收仍同比下滑 4.8%。同期，金枫主力产品销量与营收同比增幅逐月上扬。1-5 月石库门、和酒与金色年华在商超渠道内的销量和营收同比增幅分别为：石库门 35.9%和 34.7%、和酒36.7%和18.7%、金色年华15.7%和13.8%。业绩改善预期强烈，近期股价大幅回调使得交易性机会凸显。   

    蒙牛和伊利：3-5月，商超渠道液奶和酸奶营收增长稳定，奶粉和乳饮营收同比增幅低于1-2 月。3-5月，蒙牛营收增幅较 1-2月回升（酸奶增幅上扬，液奶增幅稳定，奶粉和乳饮增速回落），伊利营收增幅较 1-2 月轻微回落（酸奶增速上扬，奶粉增速稳定，液奶和乳饮增速回落），光明则明显回落（奶粉、液奶和酸奶增速悉数下滑）。1-5月，行业营收增幅 12.6%，蒙牛和伊利增幅分别高达 22.7%和 18.1%，光明同比持平。同期，蒙牛在商超渠道中所有产品营收增幅及零售均价均高出伊利，我们继续看好蒙牛和伊利行业竞争优势及其业绩持续增长潜力。   

    统一和顶益：5 月，商超渠道方便面销量和营收同比增幅高于 4 月。统一和顶益方便面业务与行业表现一致，但统一增幅远大于顶益。1-5月，统一方便面销量与营收同比增幅分别为 26.7%和23.5%，顶益则为 13.8%和9.3%。同期，统一方便面零售均价同比跌幅亦小于顶益，分别为-2.5%和-3.9%，两者零售均价接近，分别为1.54 元/百克和 1.63 元/百克。5 月，统一茶饮料销量和营收同比增幅较 4 月回升，顶益则较 4 月回落。1-5 月，统一茶饮料销量与营收同比增幅分别为 13.6%和 17.6%，顶益则为 2.9%和 6.7%。5 月，顶益果汁饮品销量和营收同比增幅较 4月回升，统一则较 4 月回落。1-5 月，顶益果汁饮品销量与营收同比增幅分别为 6.5%和 5.5%，统一则为 6.7%和3.9%。5月，统一瓶装水销量和营收同比增幅收窄，但 1-5 月仍有19.8%和39.9%同比增长。顶益同比跌幅扩大，1-5月销量和营收同比分别下滑14.9%和15.2%。与顶益相比，统一在现代通路上的销售增长更佳，但与顶益间估值折扣仍高达 30%以上，所以我们继续提示统一交易机会。

    三全食品：5 月，商超渠道速冻米面食销量和营收同比大幅下滑是因为今年端午节延至 6 月导致期间粽子销售同比大幅下滑所致。三全当月表现与行业一致，但 1-5 月公司产品销量与营收同比增幅仍有 21.5%和 18.6%，分别高出行业平均 5.1 和 5.6 个百分点。1-5 月，公司于商超渠道内的销量与营收市占率分别为 26.9%和 24.6%，同比均提高1.1个百分点，位居行业之首。我们继续推荐该股。