[资讯] 中国人寿欲洽购最多20%农业银行股权


[内容速览]中信证券金融行业研究员黄华民认为，如果中国人寿能够作为一般战略投资者入股农行，按照2倍的PB计算比较合理，即入股价在2元左右。按照之前计算，中国人寿需斥资800亿元－1000亿元方能完成入股农行20％的计划，预计会由中国人寿股份和集团公司共同出资。

　　中国保险业又一场资本大戏正在悄然拉开帷幕。

　　知情人士透露，中国人寿（601628。SH，2628。HK）正在与改制中的中国农业银行（下简称“农行”）进行洽谈，欲以战略投资者身份入主农行，而中国人寿{zg}可能入股的比例将达到20％。

　　11月末，“中国人寿全球媒体公司开放日”当天，中国人寿董事长杨超向本报记者证实，中国人寿与农行正在密切接触，但并未对入股的进展及比例做出评价。

　　知情人士称，上述入股事宜的进展及最终结果，须视农行股改方案获批以及农行股改进程而定。

　　预计股价提升10％

　　如果中国人寿入股方案实现，对中国人寿的股价及业务都将有极大的提升。银河证券金融分析师张曦说：“20％的持股比例，足以影响董事会决议。”

　　作为{zh1}一家尚未完成股改的国有商业银行，农行的股改方案一直备受关注。

　　目前农行的信贷资产约4万亿元，但不良资产数额庞大。按照目前农行上报股改方案，大约剥离8000亿元不良资产后，农行不良资产率基本可以达到4％左右比例。

　　根据匡算注资规模，汇金公司可能出资300亿美元，折合人民币2200亿元，也即总股本约2200亿股。如果加上农行本身利润转化，可将农行的净资产大致维持在1元左右。

　　中信证券金融行业研究员黄华民认为，如果中国人寿能够作为一般战略投资者入股农行，按照2倍的PB计算比较合理，即入股价在2元左右。在参照之前中国工商银行和中国银行等大型国有商业银行的上市的市盈率，农行股改后上市的话，股价应该在净资产的4倍左右，即4元。

　　换句话说，中国人寿如果入股成功，将在农行上市时，将获得一倍的账面投资收益。

　　“由于战略投资者有锁定期的限制，因此，通常会在财务计算时，将此收益计入长期股权投资类，而非可供出售类，但这要视各公司的策略而定，目前尚不能定论。”前述分析人士称。

　　假设以计入长期股权投资类资产计算。预计农行明年净利润将超过200亿元，折合每股盈利将近0.1元。

　　目前中国人寿总股本为280多亿股，如果中国人寿入股20％，可提升中国人寿EPS（每股收益）0.15元以上，按照中国人寿目前市盈率水平，以及考虑农业银行的利润增长空间，至少可推高中国人寿股价6元以上，即10％以上。

　　不过，对于中国人寿能否入股如此之大比例，业内人士都表示怀疑。“对于农行战略投资大家都觉得是赚钱的生意，都希望能尽量多，不过能拿多少比例，现在很难乐观。”中信证券一位人士表示。

　　另外，按照之前计算，中国人寿需斥资800亿元－1000亿元方能完成入股农行20％的计划，预计会由中国人寿股份和集团公司共同出资。“即便如此，完成此次收购也不轻松”。黄华民认为。

　　业务同向互为增长

　　入股农行对中国人寿来说决不仅仅是财务上的投资收益。

　　张曦分析，银行业是目前最能反映中国经济增长的行业之一，而农行正在从国有银行向商业银行进行一次跨越式的转变，从财务回报上，可以分享中国经济高速增长所带来的高收益，这是每个机构投资者，尤其是保险机构都非常看好的战略配置。

　　张曦还说，农行的业务覆盖区域恰好与中国人寿具有很强的同向性，可以对其业务起到很好的提升作用。农业银行网点覆盖上偏重农村市场，中国人寿则提出将“发展两乡”作为重要的业务发展战略。

　　12月8日，在“中国保险中介发展论坛”上，中国农业银行保险代理部处长李公民透露，农行有近2万人的具有保险从业资格的代理人队伍。2007年前三季度，农行实现代理新单保费311亿元，代理产、寿险保费分别位居包括邮储在内的银行同业{dy}、第三；

　　中国人寿县域保险部总经理王同朝表示，截止到2007年上半年，中国人寿的县域业务占公司总保费收入的55％以上。但是，中国人寿在农村网络重点依靠另一个合作伙伴——邮政储蓄，由于邮政系统设立了一家自己的寿险公司，这一渠道面临危机。

　　因此，此番入股农业银行就显得格外重要。