汽车行业:产销回落盛宴仍未结束 重点xx4只股
     中汽研{zx1}公布的数据显示,6月份汽车产销继续回落,环比降幅分别为1.41%和5.25%,至此上半年汽车行业整体库存达到130万辆。随着销量回落和库存增加,车企的限产保价正在展开,三季度的盈利情况不容乐观。不过,目前汽车的成本压力开始减轻,且9月份之后是新一轮的销售旺季,销量或将出现反弹。中长期来看,人均汽车保有量和单位国土面积/公路拥有量显示,我国汽车消费仍有较大的上升空间。
     6月份汽车产销继续双降
     中国汽车技术研究中心(以下简称“中汽研”)5日公布的数据显示,6月份汽车产销量分别为129.42万辆和113.20万辆,环比分别下降1.41%和5.25%;上半年中国汽车累计产销量分别为847.22万辆和718.53万辆,同比分别累计增长44.37%和30.45%。
     中汽研5月份起开始发布其统计体系下的汽车产销数据,截至目前已发布了三个月的数据。与同期的中汽协数据相比,中汽研的销量显着低于中汽协,4、5月份的销量“缺口”分别为16.65万辆和24.37万辆。
     由于中汽研销量数据以上牌量为基础,因此能够较好反映零售销量。实际上,中汽研与中汽协的销量“缺口”可以理解为零售销量与批发销量之间的差异,“缺口”的扩大反映出经销商库存压力的累积。
     按照中汽研数据,截至6月份,国内汽车库存已经达到130万辆,库存压力愈发显着。另外,汽车库存周期继续加长,由2月份的41天逐渐增长到6月份的55天,给企业及经销商资金周转带来不利影响。今年以来汽车库存的大幅攀升,导致厂家近几个月加大了主动减产的力度,产量已经连续三个月出现显着下降。随着限产保价的展开,汽车行业的景气度开始下降,三季度的盈利情况不容乐观。
     “火爆”后的必然回归
     受2009年车市火爆的影响,行业产能持续大幅扩张。不过,2009年市场的井喷主要源于政策刺激,今年则难以持续;与此同时,股市、楼市疲软导致财富效应减弱,部分消费者担忧经济二次探底,使得汽车消费开始偏于谨慎。而产能的扩张和需求的低迷,令二季度以来车市大幅降价,汽车价格指数环比持续下滑。在预期车价下调的背景下,消费者持币待购情绪有所增加,这更加剧了销量的回落。受销量影响,4月份以来汽车板块持续下跌。
     实际上,汽车销量与经济增长和收入水平密切相关,因此对汽车行业中短期的判断应密切xx汽车销量与上述两指标的关系。从汽车销量增速与居民可支配收入的同比增速、GDP同比增速的叠加图来看,2009年汽车销量波动幅度显着大于居民可支配收入和GDP。由于汽车销量增速大幅超越经济和收入增速,因此必然会下降至合理水平。
     如果说2009年是车市火爆的一年,那么2010年则是回归常态的一年。由于汽车销量短期难有上涨动力,因此二季度可能是汽车销量的拐点,三季度销量可能探底。供过于求的态势必将侵蚀企业的盈利能力,三季度行业盈利可能创出今年全年的低点。不过,钢价4月中旬以来持续下行,将减轻汽车行业未来的成本压力。
     估值探底 期待旺季
     从估值来看,按照TTM法、剔除负值计算,汽车板块当前的市盈率为18.91倍,低于2001年以来的均值31.01倍和理论下限19.34倍,估值水平处于历史低位。
     我们认为,对汽车行业盈利能力的持续性担忧是板块估值不断下探的主要原因。大量新建产能达产和需求增速趋缓,可能导致行业供过于求,进而侵蚀企业盈利。我们认为,未来一个季度汽车板块可能难有系统性的上涨机会,不过低估值将凸显股票的防御特征。
     值得xx的是,根据汽车销售季节规律,9月份之后将进入新一轮销售旺季,届时行业投资价值有望得到投资者认可。具体来看,合资公司中xx车产能释放比较稳健,在2012年之前鲜有大规模新建产能投产,因此以通用、大众、丰田等公司为代表的合资企业盈利能力有望维持较强;与此同时,商用车板块和泛新能源汽车板块也值得xx。中信证券(600030)建议在期待预期好转与旺季来临之时,可以重点xx一汽轿车(000800)、一汽富维(600742)、潍柴动力(000338)、福田汽车(600166)等
     (中证证券研究中心 李波)
     风电行业:光伏需求存忧 风电步入平稳增长 荐股
     新能源各子行业的短期景气度将分化。
     欧债危机的阴霾,使得下半年欧洲国家的光伏补贴政策不确定增强。德国7月按原计划下调FIT(上网电价),下半年光伏需求将受到一定冲击。西班牙政府考虑削减太阳能补贴,同时考虑限制太阳能电站运营时间,以减少电价补贴额。原预期于明年初下调补贴的意大利、捷克等国也有可能提前下调时间,投资者对光伏未来需求担忧增加。
     光伏供需矛盾渐大
     欧元触底反弹,光伏组件商小幅提价应对汇率风险。欧元汇率从年初的10左右下跌至8.13的低点,最近明显触底反弹,下半年汇率风险将有所缓解。同时为应对大额汇兑损失,部分组件商已经提价,晶体硅电池组件价格从1.4欧元/W提至1.6欧元/W,或从1.2欧元/W提至1.3欧元/W以上,提价幅度在10%-15%之间。
     就一季度数据来看,光伏企业的毛利率处于高点,考虑到二季度汇率损失较为严重,毛利率将有所下滑,但光伏企业已使用相关手段控制汇率损失并通过提价方式对冲部分损失,因此光伏电池及组件商的毛利率仍将高企,光伏一体化企业预计在30%左右。对于多晶硅,我们仍然不看好,多晶硅价格虽然企稳,但国内成本高仍是主要问题,未来主要看技术、工艺改进降低成本的能力。
     鉴于金融危机后光伏需求的迅速回升,光伏企业毛利率高达30%以上,高于行业平均水平的毛利率,净利率水平达10%左右,吸引了电子、电气设备巨头纷纷加入光伏阵营,同时现有企业也加快扩产速度,以期尽快占领更多市场份额。从光伏产业未来发展看,其市场空间巨大,但毛利率必然是跟任何一个行业的周期相同——呈下行趋势,因此产能规模就成为影响未来盈利规模的重要因素,各大厂商必然趁市场景气时期进行大规模扩产。有数据显示,中国硅片及组件2009年的在建及拟建产能是8300MW和15000MW,现有产能在6580MW左右,按照如此规划,1-2年后中国产能可能翻番。再考虑全球其他国家的新进入者及已有企业的扩产计划,我们认为1-2年内的供需压力将较大。
     风电短期看海上
     我国的风电装机量在过去4年连续翻番,增长迅猛。截至2009年装机量突破2510万千瓦,当年新增装机超过1300万千瓦,居世界xx。风电投资的火热使得风电企业高速成长,但目前看来,中国风电高速增长期已过,未来增长将下滑,近两年可能在30%-40%之间,未来增速估计在20%以下。
     短期来看,风电投资机会主要在海上风电。从海上风电特许权招标要求来看,只有具有大型风机制造实力、有良好运行业绩的整机制造商,才有机会在海上风电项目中分得一杯羹,目前主要有金风科技(002202)(002202)等大型风机厂商具备较强竞争力。从长期来看,整机厂商的前景不容乐观,未来“走出去”是战略重点,但关键零部件制造商仍然有投资机会。
     投资建议
     近期新能源板块跌幅较大,明显跑输大盘,估值水平正在下降,我们建议xx业绩确定,在市场下行过程中超跌的公司,看好海通集团(600537)(600537),建议逢低买入;另外建议xx天龙光电(300029)(300029)。
     板块表现催化剂:新能源产业振兴规划正式出台、第二批光伏特许权项目招标结果公布及海上风电特许权项目招标结果公布。
     (渤海证券)
     工程机械板块:景气度依然旺盛 6只股机会较佳
     昨日A股市场宽幅震荡,但工程机械板块的中国南车(601766)(601766)(601766)、中国北车(601299)(601299)(601299)等个股明显活跃。同样受益于高铁等基础设施投资的常林股份(600710)(600710)(600710)、中联重科(000157)(000157)(000157)等个股也非常活跃。
     数据显示,工程机械板块行业景气度依然超预期。中联重科6月30日披露信息显示,受益于国际国内经济形势良好,塔机市场需求迅猛增长,截至6月15日,公司下属建筑起重机械公司销售额与2009年同比增长249.84%。公司下属环卫机械公司各项销售数据较去年1至6月份销售额同比增长51%,折射出工程机械行业可能与房地产投资以及所代表的固定资产投资规模并不存在一一对应关系。
     之所以如此,主要有两个原因:一是目前我国基础设施投资依然高位运行,尤其是高铁为代表的铁路投资、以核电为代表的清洁能源投资、3G、高速公路以及城市环境的投资力度依然可乐观期待,为工程机械行业注入了新的业绩成长动能。二是工程机械行业的国际竞争力迅速回升,市场空间由国内拓展至全球,出口收入大增削弱了国内固定资产投资规模回落的影响。
     目前市场对工程机械板块的估值定位存在着一定问题,未来工程机械行业的业绩增长引擎点依然清晰,业绩增长趋势依然可以延续,从而产生新的结构性机会,下游市场需求旺盛的细分品种或将面临着较佳投资机会。一是铁路、清洁能源等投资力度较大的相关个股,即所谓的高铁、核电设备、水电设备等工程机械类个股,三一重工(600031)、中国南车、中国北车、华东数控(002248)等个股仍可跟踪。二是农业工程机械类个股,苏常柴(000570)、江淮动力(000816)等行业内龙头品种将充分受益于农村的变化,发展前景乐观。
     (金百灵投资 秦洪)
     通信设备:国家电网与中国电信共同推进光纤到户 荐3股
     7月3日媒体消息称,国家电网公司和中国电信集团公司2日在京签署战略合作框架协议,双方将在电网和通信领域开展合作,以共建电力光纤到户工程为着力点,合作推动坚强智能电网建设。
     根据协议,双方将在六方面加强合作:一是在基础设施领域实现资源互补,共同推进光纤到户建设;二是共同推进市场资源合作,开展光纤接入、宽带业务、融合业务、行业应用等综合信息服务;三是加强应急信息的共享合作,在提供应急电源和应急通信支撑方面相互给予优先保障;四是共同开展智能电网相关通信技术的研究和应用推广;五是中国电信协助国家电网在坚强智能电网建设中提升管理水平,提高沟通效率,降低通信成本;六是相互提供服务,降低建设和运营成本。对于此事件,我们的观点如下:
     {dy}、中国电信此举意在北方10省宽带市场用户争夺
     我们认为,中国电信与国家电网签署战略合作协议的主要目的在于弥补其在北方10省市场的宽带接入资源的不足。其主要动因为:1、众所周知,北方10省属于原中国网通主要经营区域,中国电信在北方区域固网资源相比其严重不足;2、从目前宽带市场竞争情况来看,中国联通(600050)在宽带用户净增数量上给予了中国电信较大压力,中国电信必须巩固其传统市场优势,而北方10省正是重要的增量市场;3、广电系统与中国移动合作进军宽带市场是大概率事件,中国电信也需未雨绸缪并积极应对;4、国家电网经营北方市场,其不仅拥有丰富的入户资源,而且也有较迫切的进行光纤到户建设的需求。
     第二、国家电网光纤到户的主要目的仍然是进行智能电网建设
     我们了解到,国家电网已经进行了智能电网的总体规划,其计划到2020年建成完善的坚强智能电力网络。光纤到户作为其用电环节电力网络建设的主要内容,其主要职责即进行用户侧数据搜集及交互,以实现对全网电能进行合理调配进而达到智能控制的目的。由于短期内智能电表回传数据流量有限,因此,电力部门希望尝试开展宽带上网业务等融合业务以利于冗余带宽,实现网络价值{zd0}化。但总的来说,从目前来看,国家电网进行光纤到户建设的主要目的仍然是作为其智能电网建设的一部分来进行的。
     第三、推荐公司
     此次国家电网与中国电信联手进行光纤到户建设,不仅表明了宽带接入市场竞争将进入白热化,也为三网融合到多网融合带来新的遐想。此事件再度强化了我们持续看好中国光通信系统行业的信心,因此,我们维持对烽火通信(600498)、中兴通讯(000063)、光迅科技(002281)的“推荐”评级。(长江证券(000783))
     传媒行业:中报前瞻 荐10股
     投资建议:依次看好博瑞传播(600880)、华谊兄弟(300027)和营销服务类公司(华谊嘉信(300071)、蓝色光标(300058)和省广股份(002400)),对于xx主题投资机会的投资者,有线网络整合主题投资标的依次为电广传媒(000917)和天威视讯(002238),电子书主题投资标的依次为时代出版(600551)、新华传媒(600825)和出版传媒(601999)。
     主要原因与逻辑:(1)博瑞传播:10 年PE 27 倍,接近历史估值水平低点,后续催化剂在于,一是3 季度网游业务收购是大概率事件,能增厚公司业绩10-20%;二是下半年推出游戏产品超预期(《侠义道3》和《侠义世界》等),公司现有游戏项目用户规模较低(每款游戏付费用户在3-5 万),相比百万级或十万级别的大型游戏项目,公司新游戏用户规模超预期的概率相对较高;(2)华谊兄弟:首先,三网融合背景下,设备商和内容商受益最为显着,版权价值日益提升;其次,3 季度《唐山大地正》和4 季度《新少林寺》、《狄仁杰》和《非诚勿扰2》上映将提供持续的事件性催化剂;再次,公司介入网游领域有助提升公司未来成长空间。(3)营销服务行业:首先,转型的中国,消费品与服务业行业获得更快增长的契机,而这些行业恰是营销投放的主要行业;其次,随着消费升级和竞争升级,中国企业从渠道战、价格战向产品战、品牌战演进,必将提升营销支出力度;同时,线下营销、终端营销、网络营销和行业整合成为营销服务行业发展趋势,各相关领域增速(高于30%)远高于行业平均增速(约15%),而华谊嘉信、蓝色光标和省广股份是各自领域的佼佼者。
     与原有观点变化之处:在推荐组合中剔除武汉塑料(000665)。原因在于:新闻报道武汉塑料重组方楚天有线总经理涉嫌内幕交易被调查,尽管我们无法核实其被调查真实原因,考虑到可能会推迟武汉塑料重组进度,提高重组风险,我们下调评级至“中性”。
     传媒行业中报前瞻:基本符合市场预期。其中,上半年净利润同比增速超过30%公司:博瑞传播、华谊嘉信、蓝色光标(0.24 元,同比增速31%)、省广股份和电广传媒;上半年净利润同比增速10-30%公司:东方明珠(600832)、时代出版、广电网络(600831)、出版传媒和拓维信息(002261)、;上半年净利润同比增速-10%-10%公司:北纬通信(002148)、北巴传媒(600386)、天威视讯、新华传媒;上半年净利润同比下滑超过10%的公司:歌华有线(600037),华谊兄弟。(申银万国证券研究所)
     旅游行业:旅游公司2010年中报预览 荐7股
     总体情况:旅游板块中报业绩平均增长30%左右,增速继续提升
     根据我们自下而上的预计,旅游行业11家重点公司2010年中报净利润合计的同比增长率为30%左右,增速较2010年1季度的增速(6%)有所提升,同时这一增速也将是2009年2季度以来的新高,表明旅游行业仍处于复苏中期的较高景气阶段。过去五年,旅游重点公司各财报期平均业绩增速为22%左右,这一增速也高出历史平均。我们预计,随着去年同期业绩基数的提高,2010年下半年财报的业绩增速将略有下降,但整体增长动能仍然较为强劲。我们对全年的净利润增速预计为25%左右。
     游客增速的提升是上半年旅游公司业绩增速较高的主要原因。上半年,我们检测的游客同比增速(以铁路+民航)较2009年全年平均水平略有提高,旅游行业基本上处于2009年初强劲复苏之后的复苏中期阶段。我们在之前的报告中强调,复苏中期的主要特征是“量价齐升”,酒店、景区、旅行社等细分行均呈现游客增速提升、同时平均消费提高的阶段,该阶段同时也是企业盈利提升较快的阶段。
     上半年旅游公司业绩增速以及和市场预期比较
     我们预计,2010年中报业绩增长幅度较高的公司有峨眉山、桂林旅游(000978)、三特索道(002159)、湘鄂情(002306)、中国国旅(601888)。2010年中报业绩下降的公司可能包括丽江旅游(002033)、锦江股份(600754)。增长较为平稳的公司包括华天酒店(000428)、黄山旅游(600054)、首旅股份(600258)、中青旅(600138)
     总体而言,我们认为,尽管上半年旅游公司业绩将有较大幅度增长,但要超市场预期的可能性不大。其中,可能略微超出市场预期的公司包括中青旅(乌镇旅游和旅行社好于预期)、桂林旅游(漓江大瀑布酒店经营好于预期)、锦江股份(酒店复苏强劲超预期+长江证券[10.69 1.33%]分红)、华天酒店(酒店复苏强劲超预期+非经常性损益),可能略微低于市场预期的公司可能是黄山旅游(2季度游客增速较差)、湘鄂情(可能2季度开办费较多)。比较符合市场预期的公司可能是中国国旅、首旅股份、丽江旅游、三特索道等。
     投资建议
     我们仍坚持认为旅游行业下半年有望继续跑赢市场,原因在于行业增长动能仍然足够强劲,而这是股价表现的核心驱动要素。尽管行业估值溢价处于高位,但预计未来3-6个月仍然可以维持。
     我们建议投资者配臵资源型股票与成长型细分xxxx。其中资源型公司{sx}具有爆发力的丽江旅游,峨眉山。成长型公司{sx}中国国旅、锦江股份。我们建议投资者持有(但不增仓)估值较高但基本面较佳的三特索道、湘鄂情、桂林旅游等公司,建议在其股价出现较大调整才介入。(国信证券研究所)
     农林牧渔:建议xx业绩增长与政策热点 荐3股
     上半年行业市场表现--逆市跑赢大盘
     农业股淡季不淡。造成本轮行情超越季节性成为具有持续性行情的最主要因素是通胀因素以及市场的环境因素。
     农产品(000061)(000061)价格的判断--结构性回归
     整体价格上涨会延续,兼顾结构性调整。考虑到减产、国际农产品价格及政策调控的三者的影响,我们认为下半年农产品整体以上涨为主,粮价将维持在高位,肉价从底部逐步回升。
     下半年农林牧渔行业投资策略
     建议投资者在三季度对农业股偏向谨慎,四季度布局。选股思路:1)业绩持续增长的公司。以从下至上的投资角度出发,xx业绩持续增长的公司。2)国家政策热点行业。如种业。
     重点公司:天宝股份(002220)、獐子岛(002069)、登海种业(002041)。
     行业风险
     天气和自然灾害等因素带来风险。影响行业整体投资机会{zd0}的不确定的因素仍来自于天气异常。天气连续异常可能导致:(1)粮食减产进而推动农产品价格上涨;(2)如果国家从稳粮增收的角度出发,出台一些超出市场预期的政策(如大幅提高收购价格等)。
     (张熹   大通证券)
     电子信息:拓墣产业预估10年IC收入1380亿
     本报告导读:
     拓墣产业预估10年国内IC收入1380亿,增速25%~30%;Gartner下调10年全球IT开支增速预测至3.9%;5月元器件出口同比增49.06%;iPhone4上市三天销售170万部;摘要:
     根据拓墣产业研究所报告,受全球产业景气、中国内需市场等多重因素拉动,10年上半年国内IC产值同比增速估计高达35%;但市场需求已放缓,库存亦有缓慢抬升趋势,预估10年销售收入1380亿元,增速在25%~30%,创历史新高。
     由于欧洲债务危机和欧元对美元汇率疲软,Gartner将10年全球IT开支预测下调至3.35万亿美元,同比增长3.9%。细分行业中,由于Gartner预测10年和11年PC出货量依然强劲,计算机硬件开支10年增速将达9.1%。
     DRAM内存价格在今年6月出现了一年以来的首次下降,Gartner预测DRAM内存降价趋势将持续到年底。
     InSpectrumnSpectrum技术公司称,主要DRAM内存厂商三星电子积极的投资计划将提高芯片供应量导致今年晚些时候的价格大幅下降,特别是在今年第三季度。
     10年1-5月,规模以上电子信息制造业销售产值累计达到23086.8亿元,同比增长30.6%。其中,5月份产值5240亿元,同比增长57.3%。电子器件制造业产值累计3501亿元,同比增长33.4%;电子元件累计4252亿元,同比增49.7%。
     1-5月,国内元器件产品出口194.42亿美元,同比增长49.97%。其中,5月份国内元器件产品出口45.76亿美元,同比增长49.06%,环比增长7.18%。
     国务院确定了{dy}批包括12个地区(城市)的三网融合试点名单,标志着三网融合试点工作正式启动。
     DisplaySearch预计10年全球电视出货将超过2.42亿台,同比增长15%;其中,液晶电视出货量达到1.88亿台,同比增长29%。LED背光液晶电视渗透率将达20%。
     ABI预测2015年平板电脑和智能本出货量将超1.63亿台。
     iPhone4上市三天销售170万部,成为了苹果史上最成功的产品。
     东贝订单能见度可看到10月,市场预计10年Q2营收季度增可望达六成以上,单月营收将持续创新高至10~11月。
     (魏兴耘   国泰君安)
     电力行业:电网盈利增长 火电盈利好于预期
     全国工业企业利润大幅增长。1~5月份,全国规模以上工业企业实现利润15397亿元,同比增长81.6%。包括电力行业在内的全国工业企业利润大幅增长,主要是产量增长和价格同比上涨带来收入增加,去年同期基数很低也是很重要的原因。
     电网盈利大幅增长,火电盈利好于预期。1~5月份电力、热力的生产和供应业实现利润总额474亿元,同比增长181%;3~5月份实现利润总额336亿元,同比增长120%。全行业利润总额大幅增长主要得益于收入增长较快,其中主要的贡献是电网在销售电价上调后收入增加。
     受益电价上调,电网盈利大增。供电业务1~5月份实现利润总额212亿元,同比增长451%;3~5月份利润总额131亿元,同比增长464%。三项费用占营业收入比重较小且变动较小,行业盈利主要是受收入和成本影响,由于收入增速高于成本增速5个百分点左右,盈利大幅增长是必然的。
     火电盈利好于预期,利润率维持稳定。火电业务1~5月份实现利润总额169亿元,同比增长48%;3~5月份利润总额116亿元,同比增长15%。虽然燃料成本在不断波动,但是从火电行业盈利来看,1~5月份基本保持稳定,我们判断二季度与一季度盈利基本持平。
     来水恢复正常,水电扭亏为盈。水电业务1~5月份实现利润总额42亿元,同比下降47%;3~5月份利润总额51亿元,同比下降27%。3~5月份受来水转好影响,毛利率回升,扭亏为盈,但是利润总额仍同比下降。??受电网利润增长拉动,预计行业盈利大幅提升。预计1~11月份电力、热力行业盈利大幅增长80%左右,主要得益于供电业务利润的大幅提升。水电行业在大量新机组投产后,盈利有一定幅度提升。火电受燃料成本上涨影响,盈利有小幅下降。核电装机没有增长,盈利相对维持稳定。
     (彭全刚   招商证券(600999))
     家电行业:家电景气依旧 相对估值仍然很高
     投资要点:
     2010年上半年家电板块表现不佳,相对估值仍高,下调评级为“中性”。家电板块今年上半年累计跌幅25%,仅跑赢上证综指2%,位居23个申万一级行业第16位。家电板块与全部A股和沪深300PE的相对估值目前处于历史高位,随着家电板块毛利率的回落,再次出现类似去年下半年板块超预期行情的概率很小,大幅跑赢大盘的可能性不大,因此我们下调家电行业评级至“中性”。
     家电行业2010年景气依旧。家电行业上半年仍维持高速增长状态,工信部公布1-5月,电冰箱、空调器、洗衣机、彩电产量同比分别增长29.3%、38.6%、37.9%和20.2%,其中液晶电视机增长41%。冰箱产销两旺,内销持续高速增长,消费呈现xx化趋势;洗衣机相对平稳增长,美的整合致市场格局生变,滚筒普及风暴助推洗衣机xx化趋势;家用空调维持高速增长,市场需求已恢复;彩电需求大幅增长,液晶内销增长率远超预期,但激烈竞争压低毛利率。
     家电下乡、以旧换新将继续推动家电高速增长,竞争将持续,毛利率或可企稳。家电下乡政策效应并未递减,仍存巨大潜力;以旧换新逐步加速,市场容量倍增,下半年或破千亿;地产调控对家电影响暂时有限,巨大存量保障需求;下半年家电竞争将持续,但成本企稳,毛利率或可维持。
     推荐受益政策刺激下的内需增长并处于整合进程、能够降低成本的白电龙头。受家电下乡、以旧换新等政策因素刺激,家电产品销量将继续保持快速增长,但竞争因素在下半年仍然会在一定程度上影响产品价格和毛利率水平。我们建议继续xx受益政策刺激下的内需增长并处于整合进程、能够通过多种手段降低成本的白电龙头青岛海尔(600690)、美的电器(000527)和小天鹅A(000418),此外推荐治理改善、业绩反转的ST厦华(600870)。(东海证券)