双良节能
　　报告导读:近日,我们对双良节能()进行了调研,与公司高管进行了深入交流,并参观了生产现场;调研要点如下:
　　1.机械及化工是公司主营业务
　　双良节能主营机械及化工业务。公司机械业务主要产品包括溴冷机(热泵)、空冷器及热交换器等;化工业务主要通过控股子公司利士德开展(控股75%),产品主要为苯乙烯、可发性聚苯乙烯(EPS)等。从营业收入方面看,化工业务占公司营业收入的60%以上;从营业利润方面看,机械业务占公司营业利润的60%以上;也就是说,公司化工业务收入规模虽然较大,但盈利能力较弱。
　　公司化工业务主要通过对苯、乙烯等原材料的加工,制备苯乙烯,生产工艺比较成熟;2010年5月,公司发行可转债募集资金投资年产24万吨EPS(可发性聚苯乙烯)项目,拟将化工业务延伸到苯乙烯下游。
　　公司机械业务主要借助真空换热技术开展溴冷机、空冷器、热交换器及海水淡化设备业务;目前,公司溴冷机、空冷器、热交换器业务逐步成熟,海水淡化业务处于中试阶段。
　　2.节能是公司机械业务的主要看点
　　公司机械业务产品包括溴冷机、空冷器、热交换器及海水淡化设备,其核心技术是真空换热技术。
　　公司溴冷机产品主要功能是通过热源(废气、废热等)驱动制冷剂运转,实现制冷,即以热制冷,应用领域涵盖民用、工业、节能等领域,在民用领域俗称"无电空调";与电源空调相比,无电空调的{zd0}特点是非电源驱动,因而电力成本上升时,无电空调的竞争优势最显著;近年来,由于我国电价比较低廉,因而无电空调的竞争优势不明显,在民用领域中的市场份额在10%左右,并且与房地产投资相关度较高。
　　在一般工业领域,溴冷机的应用与民用领域类似,其优势主要体现在电价上升时期。近年来,随着我国对节能的逐步重视,溴冷机在节能领域(余热利用)得到广泛应用,近年来公司溴冷机业务的发展也得益于节能领域(余热利用)的运用。
　　公司溴冷机在余热利用领域主要应用于两个领域,一是通过余热驱动制取冷源,二是将余热回收并集中释放。公司溴冷机在制取冷源方面的应用比较成熟,但在余热回收并集中释放领域正处于开拓期。近期,公司的溴冷机(热泵)在阳泉煤业热电厂(回收20左右的余热,并转化为70-80度左右的热源供冬天供热)试用,反映良好,并达成后续合作意向,公司希望以此为契机推进溴冷机(热泵)在热电联动领域的运用。如果公司成功开拓该市场,我们认为将有力提升公司业绩。
　　公司空冷器业务主要针对国内火电企业,传统火电站采用水冷系统,通过开放式大型凉水塔来实现蒸汽轮机乏汽的冷却,一座60万千瓦电站的年耗水量为1,000万-1,800万吨,而同等装机容量的空冷电站年耗水量不到300万吨,只是前者的1/3-1/6,空冷设备相对于水冷设备每年节水在1,000万吨左右。
　　应用空冷系统意味着每10万千瓦发电能力将为55,000名居民省下生活用水,空冷电站具有显著的节水环保优势公司海水淡化设备结合自身在真空和换热领域的技术优势,重点研发低温多效蒸馏技术。它将一系列的水平管喷淋降膜蒸发器串联起来,蒸汽进入{dy}效蒸发器,与进料海水热交换后冷凝成淡化水;海水蒸发,蒸汽进入第二效蒸发器,并使几乎同量的海水以比{dy}效更低的温度蒸发,自身又被冷凝。这一过程一直重复到{zh1}一效,连续产出淡化水。目前,公司海水淡化设备处于中试期,所面临的主要问题是淡化海水成本相对较高,如果公司通过中试将有效控制淡化海水成本,则公司海水淡化设备将面临极大的发展空间。目前,我国在政策上也在积极推动海水淡化设备的应用,但推进力度有待于加强;如果后续推荐力度加大,也将促进公司海水淡化设备的推广。
　　3.化工业务的波动性是影响公司业绩的重要因素
　　公司化工业务主要是通过苯、乙烯等原料制备苯乙烯及EPS,公司化工产品的最终用途为建筑保温材料、家电包装材料、隔热材料等。
　　公司化工业务比较成熟,但获利水平不高。公司化工业务的特点是"价格两头在外":公司主要原材料苯、乙烯均属于大宗化工产品,公司是价格的接受者;公司主要产品苯乙烯也属于大宗化工产品,公司也是价格的接受者。公司虽然向下游延伸,但EPS也属于大宗商品,公司仍是价格接受者。因而,公司化工业务处于两头受压状态,其获利情况取决于上下游的价差。根据历史经验,公司化工业务往往在宏观经济向好时获利水平较高,而且宏观经济下滑时表现不佳。公司化工业务对宏观经济敏感,波动性较大,成为影响公司业绩的重要因素。
　　4.首次给予公司增持评级
　　我们认为公司具有较强的节能概念,并且来自于节能领域的贡献也将不断增加,但由于公司化工业务、机械业务中空冷器与房地产投资、火电投资等固定资产投资相关程度较高,近期内受负面影响难以xx,成为影响公司股价的重要因素。预计公司2010年、2011年公司每股收益分别为0.65元、0.83元,首次给予公司增持评级。
　　公司股价的催化剂来自于化工业务盈利增加、溴化锂(热泵)在电站的有效推广、海水淡化设备有效拓展市场。

我最近在玩和讯财经微博，很方便，很实用。
一句话，一张图，随时随地与我分享理财心得与亲历见闻。
点击以下链接xx，来和我一起玩吧！