消费淡季，经济数据不佳，铜价弱势震荡

格林期货金融与有色金属事业部   郎孟囡    电话：010-66218600-833

行情回顾：

从4月13日开始，铜价从63000一路下跌，直到本月新低48800,获得支撑，然后在过去三周，铜价走出一波反弹行情，但是弱势局面能否改变还有看基本面的支持；近期中国官方制造业采购经理指数(PMI)为52.1,低于上月的53.9；受政府令房地产市场降温和遏制银行房贷的举措打压，根据中国国家统计局数据,官方PMI的下降也反映出口面临的"严峻"形势,因欧元区债务危机和中国近期采取的取消部分商品出口减税政策影响；美国6月制造业指数为2009年12月来{zd1},均加深了市场对美国经济复苏的担忧。近期疲软的数据继续压制铜价的反弹，预计未来一段时间内铜价仍将维持弱势。

一、焦点：欧债危机—本月有转缓迹象：

欧洲主权债务危机在经历了“急性”发作以后，投资者反映渐渐平息。虽不排除市场重归波动，但在惊心动魄之后转入“慢性期”的可能性更大。金融市场危机将渐渐“转移”成实体经济减速，各种后遗症可能纷至沓来。自从欧债危机爆发以后，市场反映波澜壮阔，欧元大幅贬值、全球股市走弱、当事国国债CDS飙升、大宗商品暴跌。而最近一段时间，在各方“救火”以及当事国出台“整改”措施之后，欧元开始小幅反弹，CDS基本稳定，大宗商品重新进入上升通道。

欧洲五国未来五年到期债务在1.1万亿欧元左右，而欧盟和IMF联合推出的7500亿欧元救助资金加上各当事国自筹资金，xx有能力一解燃眉之急，这也是欧债危机重归平静的基础。虽然谁也不知道包括评级机构在内的各类市场主体会在何时跳出来在逐渐熄灭的“火”上再浇一把“油”，但是几乎可以肯定的是，在数度反复之后，投资者对主权债务风险已经有了充分的预期，投资信心将逐渐恢复，恐慌性行为的可能性在逐渐降低。而欧元兑美元也出现了持续三周多的反弹，从{zd1}时的1.1877反弹到了1.2572,反映了欧元区的经济和金融状况得到缓解。

德国财政部长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)周五(25日)接受采访时表示，在实行旨在削减赤字的紧缩举措后，欧洲不会面临通缩威胁。 朔伊布勒表示，今年德国xx赤字将为650亿欧元(约合800亿美元)，明年将降低110亿欧元。基于经济结构和人口，德国潜在长期经济增长率为1.5%。 

欧盟主席赫尔曼·范龙佩(Herman Van Rompuy)周五(25日)表示，欧盟增长前景已经改善，但仍需有效的增长策略。 范龙佩称，欧元基本面强劲，并且不存在信心危机。他还表示，对银行业保持信心很关键，强烈呼吁征收全球银行税。需全球协作采取经济行动。　　范龙佩坚定承诺维持财政可持续性，他指出，多数欧盟国家将从2011年开始财政整顿。并表示，需全球协作采取经济行动。欧盟委员会此前上调了欧元区16国以及欧盟的2010年经济增长预期。该委员会称，欧元区与欧盟27国2010年经济增长率预期均值为0.9%，远高于2月份的两者均值0.7%。 此外，欧盟委员会预计2011年{dy}季度，欧元区经济增长率为1.5%，欧盟整体经济增长率为1.75%。

欧元区的银行必须在本周周四(7月1日)向欧洲央行偿还4,400多亿欧元的1年期xx，而这些xx能够续转为欧洲央行其他类xx的比例仍存不确定性，欧元再次陷入困境之中。央行具体向市场提供流动性的义务，但这不是欧洲央行的政策所在，为此银行整日为获得流动性奔波。不过，据报导，一项6天期流动性操作将帮助银行过渡到下周的央行7天期常规资金供应。另外欧洲央行周三将提供无限量3个月期资金操作，并在今年余下时间内维持此操作。

交易商周二称，欧盟各国央行已经收购了更多的希腊、葡萄牙和爱尔兰政府债券，表明在经历了欧元区的主权债务危机以后，各国央行都正在加强对债券市场的支持力度。　　欧盟各国央行收购的这些政府债券的到期时间都在五年或五年以下；此外，各国央行对到期时间更长的希腊政府债券也显示出了收购兴趣。数据显示，投资者为持有希腊、葡萄牙和爱尔兰政府债券而非基准德国国债所要求获得的额外收益率有所下降。欧洲央行在上个月作出了{swql}的决定，开始收购政府债券来帮助欧盟抑制希腊主权债务危机。欧洲央行表示，该行上周收购了40亿欧元(约合50亿美元)的债券，截至6月25日为止的总收购量达到了550亿欧元(约合670亿美元)。

欧洲各大银行周三在一次重要融资操作中xx额低于预期，这便在很大程度上减轻了人们对于银行是否有足够资金偿还将于周四到期的近5000亿欧元紧急xx的担忧。银行xx额低于预期虽然降低了市场对银行融资能力的担心，但由于流动性供应可能会减少，这也增强了市场利率将会上涨的风险。欧洲央行透露，171家银行总计借入1319亿欧元(1614亿美元)的三个月期xx，而路透社调查的经济学家的此前预期为2100亿欧元。这一结果依然是欧洲央行有史以来所发放的额度{zg}的三个月期xx，但如果考虑到有1121家银行必须在周四向欧洲央行偿还4420亿欧元一年期的紧急援助xx，这一结果依然令人欣慰，说明欧洲各大银行还有除欧洲央行以外的融资管道。

6月中旬以来，有关主权国家债务危机的消息进入沉寂期。惠誉将法国银行业巨头法国巴黎银行(BNP Paribas)的评级从AA下调至AA-以及标普上调对西班牙银行业xx损失预估的消息仅仅令市场短暂承压，经过一系列的救助措施后，市场对欧洲危机有了进一步认识。目前市场正在等待7月份欧洲银行压力测试结果，倘若压力测试结果较好，则欧洲危机的炒作可能告一段落。

二、美国方面数据依然不容乐观：

美国政府发布的数据显示，在截至6月26日的一周中，首次申领失业救济人数环比增加1.3万，总数增至47.2万。这表明美国劳动力市场依然疲软。劳工部指出，虽然{zx1}的初请失业金人数较上年同期下降22%，但较2010年初高出4%。通常情况下，周初请失业金人数低于40万才能表明全国就业趋势有所改善。据汤森路透集团的调查，经济学家对上周初请失业金人数的平均预期为环比降至45.5万。

初期失业金人数的四周均值环比增3250，至46万6500，后者创下近三个月以来新高。与波动较大的周数字相比，四周均值可更好地衡量劳动力市场的状况，而前者更容易受到节假日、天气和罢工等非经济因素的影响。

在截至6月19日的一周中，持续领取失业救济的人数环比增4.3万，经季调的总量增至462万。在截至6月12日的一周中，约有492万人领取了xx延期失业救济，明显低于此前一周的530万。本段数据未对季节性因素做出修正。此外，在截至6月12日的一周中，获得了任何一种失业救济的人数总计929万。

北京时间7月1日晚间，美国房地产经纪商协会(NAR)发布的数据显示，5月份的房屋签销量环比大幅下滑。这表明如果没有政府的刺激措施，美国房地产市场的复苏难以持续。

NAR指出，5月经季调的二手房签约销售指数环比重跌30%，由110.9大幅降至77.6，后者创下2001年以来新低。与上年同期相比，5月的二手房签销指数下跌15.9%。二手房签销指数是实际房屋销售活动的良好先行指标。在美国，房屋交易签约和交易完成之间通常有1至2个月的时差。

房屋签销的下滑遍及美国各个大区。南部的签销指数重跌33.3%，中西部降32.1%，东北部为31.6%，西部降20.9%。xx抵税政策曾推动今春的房屋销售大幅增长。首次购房者可获得相当于购房总额10%的抵税优惠，{zg}限额为8000美元，曾经购房者也可获得10%的抵税优惠，但{zg}限额为6500美元。

北京时间7月1日晚间，美国供应管理协会(ISM)发布的一份针对全美企业采购经理人的调查报告显示，6月份美国制造业的增长速度环比下降，此前三个月制造业均强劲增长。6月的ISM为56.2%，低于5月的59.7%。

ISM指出，56.2%创下了去年12月以来新低，但依然处于历史较高水平，56.2%对应于美国经济的年化增长率约为4.8%。ISM指数高于50%表明多数受调查企业实现增长。

三、国内铜生产和进口量下降，铜消费进入淡季

中国5月精炼铜进口月比下降10%，同比下降17%，但产量数据与上海期货交易所的库存规模继续预示5月表观消费量同比增长10%。并且，5月贸易数据证实需求增长动力虽依然强劲，但速度放缓。5月国内精炼铜产量同比增加18%至39.8吨。此数据与上海期货交易所5月的3.2万吨库存降幅说明同期表观需求增幅接近10%，但这几乎并未体现在未申报的库存增量上，预计5月去库存化持续进行中。1-5月份国内铜产量同比去年小幅增长，进口量与去年同期持平但大大高于前年进口，上海交易所库存较年初大幅增加反映了实体消费的启动晚于经济增长。

 5月份中国铜进口量环比下滑。中国在2010年5月份进口未锻造铜及铜材396,712吨，环比减少9.08%，这是继4月份之后第二个月进口量环比减少。废铜进口量在5月份达到33万吨，环比减少11.2%，成为2010年初以来首次月进口量环比减少。从中国废铜进口情况来看，5月份国内铜市需求在下滑，中国制造业经济增速放缓尤其是新订单数量大幅减少，是导致国内市场对铜需求减弱的主要原因。

4月份全球铜市出现供应过剩局面，虽然市场供应有所减少，但需求方面减少更多，全球铜市过剩量达8.4万吨。4月份全球铜市由3月份供应短缺转变为供应过剩。世界金属统计局6月16日报告显示，2010年1-4月全球铜市供应过剩177,000吨，高于2009年同期的过剩59,900吨。从4月份全球精炼铜产量来看，达到了158.8万吨，环比减少0.75%。4月份全球精炼铜产量低于3月份，但高过1月和2月。需求方面，4月份全球精炼铜消费量达到150.4万吨，环比减少12.2%，由于市场需求的大幅减少导致4月份全球精炼铜过剩8.4万吨，而3月份为短缺11.3万吨。

 4月份智利和中国铜产量所占比重提高。智利4月份生产精炼铜27.6万吨，与3月份持平。中国4月份生产精炼铜39.8万吨，环比增加4万吨。4月份智利和中国累计生产精炼铜67.4万吨，约占全球铜产量的42%，而3月份这一比重为40%。虽然智利和中国精炼铜产量总体有所提升，但由于其他国家精炼铜产量下滑较多，最终导致全球精炼铜产量在4月份环比下滑。需求方面，欧洲对铜需求在继续增加，4月份欧洲铜消费量达到28.4万吨，环比增加了0.3万吨。

四、SHFE铜库存大幅减少，证明国内去库存化效果真正显现

SHFE铜库存在5月份一改前期增势，开始大幅减少，这也说明铜企开始大量使用国内库存，这就减缓了对进口依赖。

作为表征供求关系的LME库存数据，自2月中旬阶段性高点的55万吨以来持续减少，目前库存已经下降至447300吨。

五、中国央行汇改将会成为一个波动性过程，而不仅仅是升值

6月19日，中国央行发布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性的消息。虽然消息过后的几个交易日，市场上出现了针对升值空间和时间的担忧情绪，甚至有西方媒体认为，中国央行的声明远远没有开启恢复全球平衡的新篇章，更多是权宜之计，为的是减轻在G20峰会上承受的政治压力。这种担忧短暂弱化了人民币升值可能带来的利多作用，但人民币升值对商品市场可能带来的影响还是值得期待的，且这种作用一定会随着升值的节奏而给市场充分的想象空间。

有关人民币升值给金属市场可能带来的影响较为复杂。一方面，升值会刺激中国金属进口量增多进而推高其价格；另一方面，升值有可能吸引国外热钱流入，资源性商品价格有可能被推高，加剧国内通胀压力。此外，当出口商品比以往更加昂贵时，国外市场对金属相关产品的消费能力将下降。笔者认为，有关人民币升值给市场带来的炒作题材并不会那么快过去，后期仍将给金属市场带来支撑。

刚刚结束的G20峰会上，中国官员表示，人民币汇率形成机制的改革，有利于促进中国经济结构的调整和全面可协调发展，特别是有助于引导资源向服务业等一些内需部门配置，以此推动产业升级，转变经济增长方式。由此可知，人民币升值的幅度可能会超过市场的普遍预期，甚至会反向波动以期更高升值。

六、近期铜的持仓下降情况有所好转，资金流出迹象减缓；

技术分析：

铜价在6700附近的支撑已经变成压力，目前走势明显偏弱，在下方支撑位较多，6200、6000、5800、5500都有支撑，但是能否在弱势中撑住还需消息和政策以及下游消费的配合，但是亚洲区的消费状况不容乐观，西方的经济恢复数据也不佳，要想有真正反弹需要这些数据的真正改变；由于铜价比较抗跌，目前操作建议以弱势震荡思路为主，空单可以继续持有，多单可择低位短进短出。

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