水泥行业:前五个月盈利数据点评 荐8股
     今年前五个月,水泥行业销售净利率达到5.71%,同比提高0.24 个百分点,是05 年以来同期{zg}的数值,同比05 年上升4.90 个百分点。
     前五个月我国共生产水泥 67453.07 万吨,同比增长18.96%;从单月的角度来看,1-5 月单月水泥产量同比增速分别达到49.02%、4.76%、12.1%、16.1%、18.04%,去年四万亿投资带来的水泥滞后需求是需求旺盛的主要原因。
     前五月水泥行业毛利率达到 14.77%,环比前两月出现了0.18 个百分点回升,但同比09 年同期下降0.5 个百分点。
     从管理的角度,水泥行业期间费用率逐年下降,今年前五个月费用率达到8.21%,同比09 年降低0.66 个百分点,这个幅度超过了毛利率的下降幅度(0.51 个百分点),同比05 年总共下降3.47 个百分点。因此可以说,水泥企业销售净利率的提高,关键在于费用率的下降。
     分区域来看,西北仍是毛利率的主要贡献区域,尤其祁连山[12.26 -6.70%]主要区域的毛利率甘肃和青海居于盈利能力的前两位,这与企业经营层面所反映出来的情况是一致,西北即使在产能增速较大的情况下,受需求超预期的影响而表现出来的盈利能力并未出现大幅下降。
     对于水泥行业,我们维持近期的观点,我们认为估值足够安全,且有三条值得期待的主线:今年任务之内落后产能在三季度前集中强制淘汰或将带来部分区域水泥价格出现上涨;三季度公布对于明后两年的保障性住房计划值得期待;房价、成交量的变化将改变对于未来新开工的预期。因此我们认为水泥行业获得相对收益的概率是在不断加大的,而从上周调研了解《水泥产业发展政策》的后续出台也将是改变对于行业发展悲观预期的重要政策,我们建议投资者重点关注:冀东水泥、祁连山、海螺水泥、青松建化、天山股份、塔牌集团、华新水泥、赛马实业等公司。(国金证券研究所)
     新兴机械行业:迎来朝阳 关注3大子行业2只潜力股
     湘财证券研究
     从机械行业各子行业上半年经营情况来看,机床行业景气不断攀升,工程机械景气下滑,船舶行业持续低迷;从二级市场来看,机床行业走势最强,工程机械较弱,船舶行业最弱。
     下半年面临双重压力
     生产成本面临上升压力。从机械行业来看,钢铁是机械行业主要生产成本,钢铁占机械产品成本比重为30%-60%左右。我们预计,在铁矿石价格大幅上涨情况下,下半年钢铁价格上涨幅度为30%左右。
     以工程机械行业为例,假设钢铁价格上涨25%,则工程机械企业生产成本上涨10%(钢铁占成本40%左右),按照毛利30%计算,将使毛利水平下降33%,许多企业将步入亏损。
     除钢铁成本外,机械行业主要成本之一的人工成本也面临较大的上涨压力。
     需求面临下滑。机械行业作为周期性行业,与固定资产投资密切相关。下半年,受到我国调整经济结构、防止经济过快增长等因素影响,我们预计下半年固定资产投资增速将下滑至26%左右,这使机械行业面临不利局面。
     从外需来看,下半年我国主要贸易伙伴(欧盟、美国等)经济复苏形势不甚明朗,特别是我国{zd0}贸易伙伴欧盟的形势充满变数,这给机械产品出口带来负面影响。同时,下半年机械行业出口还面临人民币升值、贸易摩擦等因素影响,特别是人民币升值将在很大程度上影响机械产品出口。
     成本上升及需求下滑将使行业盈利增速下滑。各个子行业来看,我们预计工程机械行业盈利增速将由上半年25%下滑至下半年17%,机床行业盈利增速将由上半年27%下滑至下半年25%,船舶行业盈利增速将由上半年16%下滑至下半年15%。
     投资机会看新兴机械
     分析往年走势,可以发现:一、船舶制造板块与工程机械板块在2006年-2007年间股价上涨均以估值驱动为主,而2009年上涨以业绩驱动为主;二、节能板块在2009年上涨以估值驱动为主。
     值得我们注意的是,船舶制造板块与工程机械板块的估值驱动效应逐步减弱,但节能机械板块的估值驱动效应逐步变强,这是因为2009年节能机械板块正处于成长期。
     如前分析,下半年机械行业盈利增速将出现下滑,也就是说,业绩驱动效应将在下半年减弱。步入成熟期的工程机械、船舶等行业的上市公司股价主要受业绩驱动效应影响,但业绩驱动效应将在下半年减弱,因此这些行业上市公司的股价将面临较大压力。
     从宏观来看,调结构、促转型是2010年的重要经济任务,在此过程中将不断催生许多新兴行业,从而催生许多新兴机械行业,这些新兴机械行业处于高速发展的成长阶段,股价表现主要受估值驱动效应影响,这些新兴机械行业正是下半年的投资标的,例如节能机械、环保机械、智能机械等。
     投资建议
     目前,我国工业能耗约占社会总能耗的70%,就国家公布的xx重点节能工程来看,前六大工程均属于工业节能领域。根据我国2020年单位GDP碳减排目标粗略测算,未来十年我国综合节能投资规模将大增至3000亿元左右,期间年均复合增长30%以上。显然,工业节能是我国节能的主要部分,关注机械行业中的节能股。
     我国2008年环保投资占GDP比例只有1.5%,刚刚达到遏制生态进一步破坏的水平。据美国等发达国家经验,环保投资占GDP比例达2-3%时才能改善生态。预计未来5年我国环保产业复合增长率将达17%左右,高于经济增长率。环保细分领域中,水污染和大气污染治理逐渐步入成熟期,环保产业重心开始向固废处理转移,我国目前已开始固废收费捆绑水费试点。与环保相关的机械行业上市公司主要有桑德环境、菲达环保、龙净环保等,我们相对看好主营固废的桑德环境。
     智能化是指企业以自动化设备代替人工的过程,我们认为驱使企业进行自动化改造的动力来源于三个方面:人力成本上升、劳动力短缺、产业升级。与智能改造相关的机械行业上市公司主要有机器人、软控股份等,我们相对看好机器人
     铁路行业:“铁路电气” 弱势格局下防御性彰显 荐9股
     中信证券 杨凡 刘磊
     我们定义的“铁路电气”涵盖电气化铁路和城市轨道交通中的电气及智能化设备,由于电气系统的建设处于整个铁路、地铁项目的{zh1}阶段,可以依据相应的线路通车时间来判断铁路电气设备行业需求的景气程度,而这就是投资铁路电气的核心逻辑。受益基建高增长和电气化改造,铁路电气设备将迎来黄金发展期,未来五年市场总需求达到2800亿元,年均560亿元;同时,轨道电气智能化也将迎来发展良机,未来十年轨道电气设备需求将达到2500亿元。在当前市场整体表现弱势的背景下,具备防御性的行业跑赢大市的可能性较大,因而预计下半年铁路电气设备及城市轨道交通中的电气及智能化设备板块均有可能成为市场的“新宠”。
     铁路电气设备迎来黄金发展期
     铁路电气设备的市场需求处于整个铁路建设过程的后期,“十一五”铁路基建投资的爆发增长预示了“十二五”铁路电气设备行业的高度景气。铁路电气设备的采购属于站后工程,位于铁路整体工程建设较为靠后的时段,一般来说,对铁路电气设备招标的时间在全线通车前1年左右进行,供货期通常在3-9个月左右,因此铁路电气设备厂商的收入确认时点可认为大致与线路通车时间相对应。例如武广客运专线于2005年6月开工,2009年12月正式运营,而其沿线电力牵引变压器招标则在2008年12月进行,相关设备厂商的供货和确认收入均集中在2009年下半年。
     铁路中应用的电气设备可按功能分为直接生产、输送、分配和使用电能的一次设备,负责监察、测量、控制、保护、调节的二次设备。据悉,铁路牵引供电系统是电气化铁路的核心,电能依次由电力系统、牵引变电所、馈电线、接触网传输至电力机车的受电弓,驱动机车运动。
     我们预计2010-2014年铁路电气设备市场将从350亿元持续增长到750亿元,以09年为基数(约240亿元)计算,复合增长率为25%。2010-2014年间市场总需求达2800亿元,年均560亿元;市场需求峰值将在2014年到来,达到750亿元。需要说明的是,我们的模型是基于各条铁路通车时间简单分年度推算的,而现实情况下,一季度全线通车的铁路,电气设备厂商很可能在上年四季度完成了交货和确认收入;因此我们认为铁路电气设备市场需求应是较为平滑的高增长,复合增长率25%的结论应贴近实际情况。
     需要指出的是,铁路电气设备市场较为封闭,行政准入门槛高。为了保障铁路运输的安全和可靠性,铁道部对涉及到铁路安全运行的产品设备(重点是通信信号设备和牵引供电系统)进入国家铁路市场采取了严格的行政许可制度。相关产品在通过技术方案、安全性能等严格审查后,还要经过较长时间的上道试运行,待试运行验收合格后才能申请发放相关产品的生产企业认定证书,进行全路推广。同时,由于多年来铁路系统的封闭运行,能够提供铁路电气装备的企业多为原铁道部所属公司(如中国铁路通信信号集团公司),较高的行业壁垒和多为国资背景的设备提供商,使得铁路电气装备的市场竞争较电力设备行业缓和,并未出现激烈的价格竞争,铁道部甚至对部分产品实施指导定价,因此铁路电气设备厂商的利润空间具备一定的保障。随着铁路系统逐渐开放和多元化,业主对于电气设备厂商的技术和服务水平愈发重视,优秀民营企业将逐渐体现出其竞争优势,我们最看好辉煌科技、鼎汉技术、卧龙电气、特锐德和许继电气的表现。
     轨道电气行业需求持续高景气
     在全球主要城市中,轨道交通是居民出行的重要交通方式,而我国中心城市轨道交通占出行比例仍然很低。东京、巴黎、纽约、莫斯科、伦敦,这些国际知名大都市无一例外地拥有发达的城市轨道交通系统,分别承担着80%-50%的客运交通量;而新加坡、台北、香港等地的轨道交通出行占比也在40%以上;轨道交通发达程度已经成为衡量一座城市是否迈入国际化都市的重要指标,而在我国中心城市,轨道交通在城市客运交通量中的比重仍然较低。
     随着我国城市化进程的加快,城市人口急剧膨胀、私人汽车保有量飞速增长,中心城市和多数省会城市的地面交通已不堪重负,发展轨道交通已迫在眉睫。地方财力的增强和地铁装备国产化率的提高使得兴建地铁成本已进入规模发展可接受的范围;特别是在国家出台“四万亿”投资刺激计划的背景下,已有28个城市的轨道交通规划得到了发改委的明确批复,而全国已有近50个城市具备了轨道交通的建设需求和条件,由此可见,我国城市轨道交通建设方兴未艾。
     据悉,2010-2020年间我国轨道交通通车里程预计将增长6200公里以上,是09年底运营里程的6倍。根据我们对各城市轨道交通项目的建设进度和发展规划进行的详细统计和分析,2010年后我国轨道交通年新增通车里程将进入高峰期并将持续到2020年,年均新增里程600公里以上;2014-2015年前后将高达800公里/年。需要说明的是,2015年前通车的轨道交通项目大多已完成规划和审批,进入到建设阶段,通车时间较为明确;2016-2020年的项目进度以各城市轨道交通发展规划的中、远景目标为依据进行谨慎估算,因此这几年的通车里程有所下降,并不代表轨道交通行业实际景气度下降。
     与铁路建设周期相似,城市轨道交通建设同样也要经过“洞通、轨通、电通、车通”四个阶段,轨道电气设备的招标和交货集中在线路通车前的一年内进行,因此轨道电气设备需求与新增通车里程具备较好的对应关系。我们考虑到城市轨道交通由地铁和轻轨两种形式构成,估算轨道交通综合造价为4.1亿元/公里,根据电气设备占总投资10%的比例,推算出2010-2020年轨道电气设备市场容量在2500亿元以上,行业将保持高度的景气状态。
     需要说明的是,城市轨道交通的建设主体为各城市国有独资或合资地铁公司,地铁建设进度往往受地方财力、拆迁进程、施工难度和大型活动需要有所调整(如南京多条地铁线路因举办青奥会原因集中在2014年提前通车),因此2010-2015年间的轨道通车里程存在较大波动,据此推算出的电气设备市场容量存在“大小年”现象(2010、2012、2014相对较高);但实际情况中设备需求应较为平稳,我们以2010-2015年为周期计算,总市场容量为1477亿元,年均246亿元,需求高峰应出现在2014-2015年。
     在轨道电气领域,牵引供电系统基本已由内资企业自主提供,而轨道智能化系统长期以来依赖进口,市场被西门子、阿尔斯通、庞巴迪等国外公司所垄断,与机车车辆一样成为我国前期地铁项目造价高达6-8亿元/公里的主要瓶颈。不过,在国产化比例70%的强制要求下,2004年后外资公司只能以技术合作的方式捆绑国内公司联合参与到地铁项目投标,这样的“市场换技术”模式锻炼了一批本土企业的技术力量,在一些细分领域中由本土企业自主研发的产品凭借成本和服务优势已经开始将外资品牌挤出市场,我们看好内资品牌市场份额上升的潜力。此外,由于地铁建设以地方政府为主导,因此那些所在城市未来拥有庞大地铁建设规划的企业具备一定市场优势。综合考虑以上因素,我们看好赛为智能、国电南瑞、卧龙电气、众合机电的表现。
     旅游行业:板块关注投资主题轮换 荐6股
     近期旅游行业基本面:1)世博会积极影响初步显现,经济型酒店和乌镇景区的受益效果略显突出。2)海南国际旅游岛建设再迈一步,后续国人离岛免税、放航权等关键问题的细化落实仍值得期待。3)三大游加速复苏。4)景区整体向好,四川地区增速放缓。5)北京、上海高星级酒店量价同步回升。估值上,板块整体的估值吸引力仍不突出,由于行业基本面持续向好,我们仍然维持对行业“短期-推荐,长期A“的评级。在策略上,短期内推荐具备主题性题材,业绩可能超预期的中国国旅、中青旅、锦江股份和黄山旅游,而下半年丽江旅游大索道技改完成后业绩也将有明显改善,中长期则更看好成长性突出的锦江股份和三特索道。(国都证券研究所)
     交通运输行业:重要信息点评 荐4股
     东方证券 章琪
     近期推荐:中国远洋、中远航运、中国国航、上海机场
     航运
     1、干散货——巴拿马船运费开始上涨,BDI调整即将结束。BDI至2502点,较上周下跌10.13%。代表Cape船运费水平的BCI下跌18.75%,代表巴拿马船运费水平BPI上涨1.72%, 超灵便型船BSI下跌6.34%,BHSI下跌5.93%。Cape(1999/00 built)等价期租水平至19947$/d,环比下降24.8%,Pana(1997/98-built)至20681$/d,环比上涨2.7%。
     铁矿石方面,结构变动值得关注,5月我国从巴西进口铁矿石明显减少,为833.6万吨,同比下降38.72%,环比下降30.07%,此外,澳洲进口有所上涨,印度进口有所下降。煤炭方面,5月我国共进口煤炭1099.76万吨,同比增长16.63%,环比下降18.64%;但是从北方七港调出煤炭来看,5月份环比4月继续上涨。
     干散货方面还有一个重要事件就是澳大利亚总理陆克文下台,吉拉德上任。澳大利亚原先计划在2014年将推出的矿产超额利润税(40%税率),将可能取消。此举将可能使一些澳大利亚投资南非等其他地区找矿的步骤减缓。
     2、油运——VLCC行情盛宴下略有调整,VLCC等价期租水平至52847$/d,环比下滑21%。中中东至日本航线26万吨级油轮WS指数至90。Suez型船TCE水平至26039$/d,环比下降25%,Afra型船TCE为21558$/d,环比上涨33%。
     中央财政补贴老旧船舶和单壳油轮提前报废更新,根据实施方案,在2011年12月31日前,已取得国内、国际运输经营资格的1000总吨以上的中国籍老旧运输船舶和600载重吨以上的中国籍单壳油轮,在现有老旧运输船舶强制报废和单壳油轮限期淘汰制度的基础上提前一定年限拆解,并在2012年6月30日前建成符合条件的新船,将由中央财政给予补贴。补贴标准根据船舶类型、提前报废年限确定,{zg}为每总吨1500元。
     3、沿海散货——沿海散货运综合指数[2115.65 -3.61%]至1290.89,环比下跌4%。煤运方面,上周秦皇岛至上海(2-3万dwt)下跌6.6%,至36元/吨,秦皇岛至宁波(1.5-2万dwt)下跌2.6%,为37元/吨,秦皇岛至广州港(4-5万dwt)下跌4.3%,至63元/吨。
     4、集装箱——中国出口集装箱运价指数至1171.54点,环比上升1.4%。
     以星轮船宣布将全面提升航线运价,至此,世界主要班轮公司已公布运价上调计划,各航线上调幅度均在400-800美元/TEU之间。
     航空、机场
     1、 民航总局公布5月运营数据。5月我国民航业共完成旅客运输2152.88万人,同比增长18.2,其中国际航线增长40.6%;完成货邮运输46.73万吨,同比增长36%,其中国际航线增长76.7;完成旅客周转320.38亿客公里,同比增长22.8%,其中国际航线增长43.2%;完成货邮周转15.41亿吨公里,同比增长62.2%,其中国际航线增长90.2%;正班客座率与载运率分别至77.1%与70.9%,同比去年有所提升,环比上月略有下降。
     2、 上海机场公布5月运营数据。上海机场5月共完成旅客吞吐336.33万人次,同比增长31.39%,环比增长6%。其中国内航线增长26.93%,环比增长8%,国际航线增长30.9%,环比增长5%;完成货邮吞吐28.24万吨,同比增长48.07%,其中国内航线下降1.1%,国际航线增长55.93%;完成分级起降27877架次,同比增长16.76%。
     3、 上周航油价格(jet fuel)平均为89.6$/b。环比上周平均上涨2.1%,同比上月同期上涨10.6%,同比去年上涨17.22%。
     有色金属:人民币汇率改革利好于大金属
     投资要点
     基本金属继续反弹。本周英国新政府宣布了大规模赤字削减计划,大幅减弱了市场对英国债务的担忧;反观美国,联储则下调了经济增长预期,致使英镑对美元持续走高,美元指数维持弱势,周跌0.45%。另外,我们认为继续推进人民币的汇率改革也将利好金属市场。LME金属指数周涨4.3%。其中铝价上涨2.73%至$1997,铜价大涨5.21%至$6770,锌价大涨8.27%至$1873,铅价上涨4%至$1815,镍价微涨0.82%至$19750,锡价上涨3.87%至$18125。
     人民币脱钩利好金属市场:1)人民币和美元脱钩,将可能使美元涨势趋缓,这一点对以美元计价的国际大宗商品价格均是利好;2)人民币升值的预期,最直接的将导致国际资本对中国资产的追捧,特别是在针对欧元的汇率之战告一段落的情况下。而在房地产受到政策严控的情况下,大宗商品,尤以基本面较好的铜,将有可能成为国际资金追捧的对象;3)人民币升值将部分抵消国际价格上涨对国内价格的影响,但我们认为这个因素较弱。综合来看,我们认为此事件对金属市场影响"偏多"。
     金属基本面情况依然不容乐观:需求稳步恢复,供给快速增长。在看不到未来需求超预期的情况下,价格上行依然有较大阻力。值得期待的是,7月在经济数据回落的情况下,政策是否会有明显转向,若政府再次明确加大基础设施投资力度,或进一步深化刺激消费,将是对金属市场真正的一针"强心剂"。届时与宏观经济关系紧密的大金属将xx上涨。
     黄金高位震荡。本周金价维持高位,国际现货金微跌0.1%至$1255.6。SPDR黄金ETF持仓依然增加0.63%。我们依然对金价短期看的较平,国际现货银本周下跌0.47%至$19.085,国际铂下跌1.05%至$1571,国际钯下跌2.35%至$478.5。
     小金属涨跌互现。本周汞上涨4.35%,中国铟上涨2.54%,LME钴上涨1.7%,中国钼精矿上涨1%,中国钨精矿上涨0.6%,长江锰上涨0.3%。另一方面,LME钼大跌7.25%,长江锑下跌1.8%,欧洲钒下跌1.7%,长江钴下跌0.7%,长江镁下跌0.6%。.
     (罗人渊   兴业证券)
     电力行业:用电增速放缓水电受益于来水好转 荐6股
     低基数效应稀释、6月份用电增速将放缓用电需求端由于去年前5个月的低基数效应,使得今年同期的电力需求保持了20%以上的高增长态势。去年6月份开始,随着宏观刺激政策发挥作用,用电需求明显改观,当月实现同比增长4.38%,结束了长达5个月的负增长。我们认为随着低基数效应的稀释、房地产调控、以及节能减排的进一步推进,今年6月份用电增速或将明显低于前5个月。我们预计,6月份全社会用电量为3570亿千瓦时左右,同比增长约15.8%,增速将明显低于前5个月;1-6月累计用电量将达到20145亿千瓦时左右,同比将增长约21.9%。
     煤价虽然出现小幅回落、三季度用电高峰期仍不乐观自5月中下旬以来,秦皇岛主要动力煤价格出现了5-10元/吨的小幅回落,但价格仍接近于大幅上涨的08年6月。我们认为,年初西南地区的严重旱情使得水电出力不足,对火电的依赖程度加重刺激了对动力煤的需求,导致煤炭价格在淡季并未出现具有积极意义的下调。同时,随着夏季用电高峰期的来临,火电企业为确保迎峰度夏,对煤炭的需求量增大,煤炭价格反弹上涨的概率很大。因此,三季度动力煤价格仍不乐观,若不实施煤电联动提高电价,火电企业或将再次面临全行业亏损的困境。
     南方多个省份降雨量较大、3季度水电将受益于来水好转进入6月以来,西南地区东北部、江汉、江淮西部、江南中部和西部、华南大部先后出现大到暴雨、局地大暴雨天气过程,受强降水影响,广东、广西、四川、重庆、贵州、安徽、湖南、湖北、江西等省市出现不同程度洪涝灾害。其中,西南、华南等主要水力资源省市由年初的抗旱变为抗涝。随着以上地区主要河流来水情况的变化,水电机组出力不足的情况将得到彻底的改观。从5月份的数据来看,水电机组利用小时下滑的态势得到了遏制。虽然同比仍减少27小时,环比则大幅增加68小时,下滑趋势明显收窄。我们维持之前的观点,今年丰水期来水情况将出现较大改观,水电机组利用小时将在3季度实现同比正增长,水电企业下半年将有表现机会。
     投资建议根据对行业层面的分析,我们认为电力行业下半年仍不具备行业性的机会。总体上,我们对电力行业2010年下半年仍然维持"中性"的评级。但考虑到电力板块过去一年跑输大盘,具有较明显的估值优势;并且在大盘经历了一轮调整以后,电力板块的估值已经处于历史较低位。在缺乏行业性机会的情况下,我们下半年的投资思路主要集中在板块中的个股上。我们仍然首推水电企业,如水电龙头长江电力 、自有电网的明星电力 等;其次,我们推荐具有电力环保业务的火电企业,如九龙电力 、深圳能源 等。{zh1},我们推荐PE/PB低估值、具有较高防御性的火电企业。如华能国际 ,申能股份 等。.
     (吴江   湘财证券)
     医药行业:估值处高位 长期向好仍将持续放量 荐4股
     投资要点
     估值处于高位。医药板块持续跑赢大盘,近一年累计收益率达39.56%。目前整体09年市盈率39倍,与大盘溢价率处于历史高位。
     医药行业长期向好,仍将持续放量。行业各项数据显示,发展态势良好,2010年将呈现前高后低的增长走势。从长远看,人口老龄化、疾病谱变化、医疗保健开支的增长都支持行业长期向好。
     影响医药板块下半年走势的利好因素:医改推进药品市场持续扩容;美国新医改方案给国内仿制药企业带来的发展机遇;生物产业发展"十二五"规划预计下半年出台等。
     新一轮降价潮可能来临。药品价格管理办法预计年内出台,将引发医药行业降价潮,行业重新洗牌,产业集中度将提高,产业升级加快,创新型企业迎来发展机遇。
     关注结构性投资机会。投资思路--基本xx目录{dj2}品种企业;质地优良的高成长次新股;受益于公共卫生支出扩大的公司;具有承接全球医药产业转移能力的公司。
     重点推荐公司:誉衡药业、科伦药业、华兰生物、康芝药业等。
     基本观点:医药行业长期向好,下半年医保的持续扩容以及生物产业的"十二五"规划出台,将产生上涨催化剂。考虑到板块总体估值处于高位,行业增长呈现前高后低的态势,新一轮降价潮的可能到来将带来系统性风险,我们给予医药行业未来3-6月"中性"评级。
     虽然医药行业未来存在降价风险,但放量是确定性事件,作为国家的战略新兴产业,我们长期看好医药板块。本着国家政策将保护"创新和优质"的原则,我们的投资思路是:创新 成长 国际化。.
     (涂羚波   民族证券)
     石油石化:烯烃推动石化 开工决定了化工 荐3股
     核心观点:
     下半年国际油价继续运行在2010年N型趋势中..国际原油价格在中位小幅走高有利于大石化利润上升..烃及衍生物带动石化盈利高增长世界聚烯烃产销稳步增长,全球聚烯烃工业由欧美转向中东和亚太,未来几年烯烃国内外装置增加并不太多,因烃类下游产品近期涨价幅度远高于原料石脑油价格涨幅,目前三大合成材料价格已经上涨至历史{zg}水平的75-85%左右,而原料原油、石脑油价仅为历史{zg}水平的50-60%,毛利显然已经明显上升,目前乙烯、丙烯等烃及衍生物EBIT已经高达4000元/吨,烃及衍生物打开了石化行业盈利空间。
     环保要求与城镇化推动天然气消费高增长,气价上调大石化受益..全球油气储量持续小幅攀升,两大集团海外业务持续增长..勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期.化工:开工率差异较大,关注开工率较高的成长产品5月以来化工行业开工率分化严重,农药中除草剂开工率创历史低点,草甘膦开工率只有20%,百草枯也不过40%。化肥中合成氨及复合肥开工率明显偏低。有机化工中醇、醚类开工率较低,甲醇只有45%,二甲醚为30%,但酚酮开工率高达{bfb},醋酸开工率也高达90%,染料和助剂开工率则达{bfb},关注开工率较高的成长产品,如进出口形势好转的染料和助剂子行业。
     估值及重点公司石化:估值与海外平均水平相当,推荐中国石化、中国石油;国内石化2010年平均PE为11.38倍,略低于海外平均12.05倍水平。
     化工:估值已经接近海外平均水平,推荐浙江龙盛。
     国内化工2010年平均PE为17.77倍,已接近海外平均17.51倍水平。
     主要风险因素。国际石油价格大幅波动以及突发性安全事故和自然灾害导致停产。.
     (李国洪   银河证券)
     公路行业:关注业绩增长明确的超跌公路股
     核心观点:
     2010年行业盈利能力明显提升。09年收费公路上市公司平均销售毛利率为59.8%,与08年基本持平;行业销售净利率为36%,比2008年提高1.1个百分点;平均净资产收益率为10.9%,与08年相比略高0.2个百分点。2010年一季度数据显示,公路上市公司毛利率和净利率分别为63.5%和38.5%,相比09年均有明显提升。
     一季度高增长包含基数较低因素。2010年一季度,17家收费公路上市企业营业收入同比增长22.6%;净利润同比增速为28%。受金融危机冲击,收费公路营业收入在08年四季度和09年的前两个季度处于低谷,一季度营业收入和净利润同比较高的增长速度中包含同比基数较低因素。
     预计2010年行业净利润增速为20~25%。由于2009年前三季度收入和利润整体基数不算很高,我们预期公路上市公司2010年前两季度营业收入和净利润会有较高的同比增长,三、四季度收入依然保持增长但增速放慢。预计2010年行业净利润增速在20%至25%左右。
     业绩增长明确公司的估值水平有25%提升空间。收费公路行业2011年的平均市盈率仅有12.8倍(剔除后),而那些业绩明确的主流公路上市公司(如赣粤高速、现代投资),其2011年动态市盈率只有9~12倍,估值偏低。按照行业主流公司15倍合理市盈率,相比目前12倍的市盈率,估值水平还有25%的上升空间。
     关注短期超跌股。2010年4月下旬以来市场波动较大,部分公路股票下跌幅度接近30%。公路上市公司业绩稳定,估值弹性相对较小,二级市场短期内的价格趋势性下跌,必将被稳定的业绩预期所修复。我们看好公路板块估值较低的短期超跌股。
     主要风险因素。宏观经济增速低于预期或二次探底是影响收费公路行业增长的{zd0}不确定性因素;其次,高速公路网络完善对个别公路上市公司经营路产的分流也是影响上市公司收入和业绩增长的风险因素。.
     (张秋生   银河证券)