背景分析：中国经济多年以投资和出口两架马车拉动的中国经济增长模式面临终结*ST迈亚(000971)，传统的盈利模式难以维系一汽夏利(000927)，市场选择面临困境。新兴产业模式破茧待出科陆电子(002121)，寻找确定性的增长机会同力水泥(000885)，必然要从普通消费者必需消费的领域中寻找山推股份(000680)，从行业业绩稳定增长角度来看南方建材(000906)，服装鞋帽行业存在一定投资机会。
投资逻辑：一、经济发展新兴模式的改变引发投资困惑建投能源(000600)，寻找确定性增长机会是投资者永远追随的主题；二、服装鞋帽行业是普通消费者“衣食住行”中的最普通消费品福星股份(000926)，业绩增长相对稳定；三、“国民收入倍增计划”的实施新海股份(002120)，引发国民生活消费改善预期广济药业(000952)，从服装鞋帽到生活床上用品的消费需求中福实业(000592)，“品牌化”需求还将再上一个台阶。
推荐公司：
1、星期六科学城(000975)，002291
推荐理由： 中国女鞋零售行业与品牌服装行业相比,发展相对落后,这种落后主要体现在:企业品牌经营水平相对较低;市场细分程度不高;大多数主流品牌风格不够明显,而是跟随每年的流行趋势变动产品风格;对时尚性的反应速度也不如服装快速。因而,导致了行业集中度高于服装,企业多品牌经营成功概率也较高,鞋类品牌先发优势明显,企业竞争更多以渠道竞争为主。因此,募集资金的投入将明显增加公司店铺数量、提高知名度,因此未来公司业绩增速有望逐步提高;
我们认为星期六品牌处于成熟期,零售网络已经达到一定的规模,未来公司精细化管理该品牌,可以提高品牌美誉度,单店平效和品牌市场份额,该品牌将在市场竞争中充当公司坚固的大本营,未来该品牌业绩将以平稳增长为主,效益增速与行业均值相当;
索菲娅品牌经过五年的培育,已经被目标消费群广泛接受,公司将加大该品牌的零售终端网络拓展速度,因此我们判断该品牌未来几年业绩可能将呈现爆发式的增长,是未来业绩可能超预期的{zd0}因素;
09 年公司由于原料成本下降导致毛利率提高,我们认为随着原料价格回升,10 年毛利率略有下调;
公司上市超募资金 2.86 亿元:其中补充募投资金1.02 亿元,推广69 品牌8000 万,偿还银行xx1.04 亿元。我们认为这部分超募资金会充足公司的资本金,加快公司的网络建设,对公司业绩的增长有明显的促进作用;
10 年公司仍需集中精力解决存货问题,我们认为随着10 年市场逐渐转暖,存货有望逐步减少,再次大幅计提存货准备的可能将降低。
我们认可公司管理层经营策略,对未来业绩抱有较大信心,认为公司业绩xx有可能将超过09 年年报中提出的10 年实现净利润1.3 亿元的目标。
我们仍维持未来业绩增速预期不变,及10-12 年业绩增速分别为30.56%、35.95%和37.39%,买入建议劲嘉股份(002191)，目标20元。
2、梦洁家纺三九医药(000999)，002397
推挤理由：
投资要点：
公司主营床上用品浙江震元(000705)，主要品牌为“梦洁”霞客环保(002015)，实行多品牌战略民和股份(002234)，以“爱在家庭”为主题打造文化品牌。公司现拥有“梦洁”、“寐”、“梦洁宝贝”三个品牌的床上用品。
“梦洁”为公司核心品牌苏泊尔(002032)，通过品牌的多元化三全食品(002216)，针对不同消费群体战略晶源电子(002049)，扩大市场占有率。公司品牌文化为“爱在家庭”拓日新能(002218)，通过文化内涵打造国内床上用品品牌。
公司主要销售区域为华中瑞泰科技(002066)，虽然目前加盟渠道销售比例大奥特迅(002227)，但未来将重点发展直营。华中是公司销售的核心区域（09年销售占比为53%）孚日股份(002083)，华东、华北区域属于公司销售次核心区上港集团(600018)，销售占比均都超过10%两面针(600249)，其他地区（华北、东北、西北）销售占比均低于10%。预计未来一段时间保利地产(600048)，公司这一销售格局基本保持不变。公司渠道销售收入结构中加盟连锁销售额占公司总销售额的75%以上益民商业(600824)，虽然目前公司加盟渠道收入占比大云南铜业(000878)，但是近年来公司加强直营销售力度天茂集团(000627)，直销收入占比从07年的22%提高到目前的24%以上。随着公司募集资金到位栋梁新材(002082)，直营销售渠道建设中集集团(000039)，预计未来公司直营销售收入将成为公司的主要收入来源渠道。
国内家纺市场具有较大的发展空间。在发达国家中铜陵有色(000630)，家用纺织品消费与服装用纺织品、产业用纺织品已经形成了“三分天下”天科股份(600378)，其中美国和日本斯米克(002162)，家用纺织品比例更高达40%左右中青旅(600138)，超过服装成为{dy}大消费领域。我国这个比例大约在23%左右滨江集团(002244)，因此在国内巨化股份(600160)，家纺市场的还是具有较大的发展空间。
公司在行业中具有较强的竞争优势ST(200017)，国内家纺龙头各自有各自的品牌特点。就床上用品竞争力来讲黑化股份(600179)，目前基本形成：华东罗莱、华中梦洁、华南富安娜的品牌优势蓝星清洗(000598)，这与这些品牌这些年重点销售区域有关。我们认为无论罗莱、富安娜还是梦洁粤水电(002060)，他们都具有各自的优势和特点*ST欣龙(000955)，罗莱以代理国外品牌著称大港股份(002077)，富安娜走的是艺术家纺道路包钢股份(600010)，而梦洁则以“爱在家庭”打造文化家纺。因此未来国内家纺市场都会给这几家公司以较大的发展空间。公司在行业中均有较强的竞争优势九龙山(600555)，为未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。
销售渠道扩张保证公司增长。公司未来的规划是以直营为主福建高速(600033)，预计公司直营销售渠道未来二年的增长均在2位数以上世纪光华(000703)，10、11、12年直营店增长预计分别19%、29%和27%。随着公司销售渠道的扩张中纺投资(600061)，公司销售收入将保持较高的增长。
募集资金项目将能尽快使公司业绩上一个台阶。直营连锁营销网络建设项目的实施万力达(002180)，公司的渠道结构将得到明显优化华侨城Ａ(000069)，将使公司直营网络新增销售收入预计将达到2.5亿元左右利达光电(002189)，将使公司直营销售收入提高约67%。新增产能项目能够缓解公司产能缺口宝光股份(600379)，提高生产能力50%左右合肥城建(002208)，充分满足公司开拓市场的需求。
公司盈利预测及二级市场估值。我们预测公司10-12年eps为1.51、1.88、2.31元。二级市场合理股价应该在57.00—63.00元。
3、美邦服饰福建南纸(600163)，002269
推荐理由：2010 年一季度EPS 为0.02 元,业绩低于预期。公司一季度实现营业收入14.2亿元,同比增长30%,归属上市公司股东净利润1535 万元,同比下降90%,折合xx摊薄EPS 为0.02 元,低于我们此前预计的0.04 元的预期。现金流良好,一季度经营活动现金流达到5.9 亿,同比增长90%。业绩低于预期,主要是毛利率下降明显,毛利率由09Q1 的45%下降至10Q1 的38%,且由于一季度是淡季收入较低,部分费用相对固定,销售费用率仍然处于较高水平。
公司一季度营业收入增长30%超出预期,因09 年度营销网络建设力度较大,新拓展营店铺在今年销售增长较快,原有可比店铺平效也得到了有效提升。
打折让利政策损伤毛利率,一季度因公司延续了09 年四季度以来的让利消费者的市场策略导致毛利率同比下降7 个百分点至38%。今年天气寒冷,冬季促销品销售时间过长,影响到了春季正价新品上市,产品结构导致毛利率受影响。
MC 品牌推广导致销售费用率依然较高。公司一季度由于新增直营店铺的租金、薪酬等费用增加导致销售费用率同比上升6 个百分点到31%。从报表分部看,母公司盈利情况较好,其收入增长29%、营业利润增长20%,而子公司的成本和销售费用率依然较高,我们预计是子公司米安思迪(MC 品牌)投入所致。
维持盈利预测,下调评级至增持,后几个季度有望逐季好转。公司对2010 年1-6 月业绩作出预告,净利润同比下降70-{bfb},即EPS 不超过0.07 元。但我们认为后几个季度会逐季好转。公司直营收入保持较快增长,进入二季度以后加盟收入同比增幅逐渐加快,毛利率环比一季度稳步上升,总体上已呈现明显改善的趋势。09 上半年,公司收到的地方财政补贴合计约1.25 亿元,而2010上半年非经常性损益较少,因此主要依靠主业回升。考虑到全年股权激励25%的净利润增速要求,我们维持2010-2012 年EPS 为0.78/1.00/1.28 元的预测,考虑到上半年业绩不佳,下半年改善值得期待*ST(000697)，维持买入评级旭飞投资(000526)，目标价格25-27元。
