海南康芝药业股份有限公司成立于1998年，现有员工500多人，是一家以研发、生产和销售儿科用药为主的制药企业。瑞芝清(尼美舒利颗粒)及止咳橘红颗粒是公司的主打产品，瑞芝清市场占有率在同类产品中全国排名{dy}，而止咳橘红颗粒为国家中药保护品种。

公司前三大股东及持股比例分别为：海南宏氏投资有限公司（58.19 %）、深圳市南海成长创业投资合伙企业（5.17%）、陈惠贞（3.22%）。控股股东为海南宏氏投资有限公司，而公司董事长兼总经理洪江游先生为公司实际控制人，陈惠贞为其母亲。

公司的发展战略为：致力于儿童健康产业领域，做专做强企业，并在此基础上，通过收购兼并、与国外先进儿童药生产企业合作等方式向着科技化、专业化、集约化的儿童药制药企业发展，用10年的时间将公司建成国内{zd0}的儿童用药生产企业。

公司的核心优势主要有以下几点：{dy}、已形成比较完善的儿科药产品系。公司通过自主开发和合作开发的模式，已形成了覆盖呼吸道疾病、消化道疾病、营养类等六大儿童常见病的产品系列；第二、创新的营销模式。公司将经营的重点放在“第三终端”，通过创新的“合作代理模式”和“买断经营模式”建立了一定的市场壁垒；第三、公司及主打产品在儿科药领域有较高的品牌知名度。

公司非常注重新产品、新技术的研发和投入，目前已拥有中西药品文号30多个，其中{gjj}新药6个，国家中药保护品种1个。瑞芝清 (尼美舒利颗粒)及止咳橘红颗粒是公司的主打产品，瑞芝清市场占有率在同类产品中全国排名{dy}，止咳橘红颗粒为国家中药保护品种。目前公司在研产品中一类新药1个，三类新药5个，五类新药6个及较具市场前景的仿制药品二十多个，涵盖了我国当前儿童用药中销量{zd0}的解热镇痛类、感冒类、xxx类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。

根据儿童用药要求口感好、顺应性强的特点，公司在制备工艺上始终坚持有针对性的研发，不断提高公司在掩味技术、制粒技术等制备工艺上的水平，以确保公司儿童药产品的口感、溶解度和生物利用度等指标在同类产品中保持优势。由于最终服用药品的是儿童患者，因此公司根据儿童的心理特点设计了一系列儿童用药产品的内外观设计，易于儿童患者的接受；公司还在国内xx了条状内包装，不但便于儿童用药的储存和携带，还大幅降低了公司的包装成本。

在我国，农村的儿童数量大约是城市儿童数量的五倍，解热镇痛、抗感染等儿童常用药市场巨大，因此，公司除了做好二甲医院以上的“{dy}终端”，将营销重心转向庞大的“第三终端”的儿童用药市场，并根据第三终端市场的特点，对产业链各环节的利益和职能重新进行了设计和配置，创新地推出了专业化合作代理模式。

这种“专业化合作代理模式”的特点在于：首先，公司不设总代理和省级代理，只设一级经销商，以提高经销商销售积极性、强化公司对营销网络的控制力、并便于物流的跟踪；其次，经销商根据当地销售终端的需求，直接向公司下订单并执行具体的药品销售和物流配送；{zh1}，由经销商和公司营销人员联合执行对销售终端的日常专业服务和信息反馈职能，确保公司药品在后续使用过程中的安全、可靠，并保证公司药品的持续性销售。

通过该模式，迄今公司已建立起一支专业的第三终端儿童药营销队伍和营销网络，在全国拥有近千家代理商和超过3 万个销售终端。这一模式大幅提升了经销商的忠诚度与推广公司产品的积极性，再加上公司营销网络具有的独享性和排他性，公司长期建立的营销网络已经成为了一道较高的竞争保护门槛。

为了充分利用现有的品牌、营销网络资源，弥补自主开发产品的不足，公司又提出了“买断营销”的新模式，“买断经营模式”其实包括受委托生产和代理销售两个独立的环节，盈利来源也包含两个方面，即：康芝营销代理销售的销售利润和公司受托生产收取的加工费。

在该模式下，对于一些公司认为具有较大市场潜力、且厂家自身没有销售能力的儿童药品，首先，由公司的全资子公司康芝营销作为其长期的全国{dj2}代理销售商，利用康芝营销拥有的营销网络和公司的自有品牌进行市场推广和销售；其次，获取该药品的长期委托生产许可，在公司产能允许的情况下，进一步由公司承接相关产品的受托生产，以加强对产品经营的保障；第三，公司积极进行相关药品的研制与开发。这一买断经营模式是公司迅速丰富产品线、保持未来高速增长的重要保证。2009 年初买断经营的氨金黄敏颗粒、头孢克洛颗粒、羧甲司坦颗粒、健儿乐颗粒、小儿四维葡钙颗粒等产品已迅速打开销售局面。

儿童的生理特点决定了家长对儿科药的质量与安全性要求更高，“品牌”会成为家长选择儿科药的重要标准之一。康芝药业的尼美舒尼颗粒市场占有率位居{dy}，表明该产品已在医生与患者心中建立了较高的品牌知名度。尽管同类xx的替代品和竞争对手很多，但凭借品牌效应，公司这一产品仍有较强的竞争优势。

2009年年报表明，公司实现营业收入2.19亿元，同比增长61.05 %；营业利润1.14亿元，同比增长97.15%；归属母公司股东的净利润为0.98亿元，同比增长97.03 %。基本每股收益为1.30元，每股经营性现金流净额为1.25元。

从盈利能力来看，2007-2009年公司销售毛利率分别为：59.18%、63.56 %、71.63%；销售净利率分别为：35.64%、36.46%、44.60%；扣除非经常性损益后的净资产收益率分别为：29.08%、36.58%、48.91%。三项指标均呈现逐年上升的趋势，且远高于行业平均水平，表明公司的盈利能力不断增强。

从成长能力来看，2008-2009年公司营业收入同比增长率分别为：41.59%、61.05%；营业利润同比增长率分别为：56.43%、97.15%；归属母公司股东的净利润同比增长率分别为44.82%、97.03%。三项指标也呈现快速增长的趋势，且远高于行业平均水平，表明公司正处在快速扩张时期。

从营运能力来看，2007-2009年，公司存货周转率分别为：5.16次、4.64次、4.57次；应收帐款周转率分别为：4.02次、6.12   次、9.81次；总资产周转率分别为：0.68次、0.78次、0.87次。存货周转率逐年下降的主要原因在于公司销售规模不断扩大，存货增加较快所致。而应收账款周转率逐年上升，表明公司的回款能力不断增强。

公司未来可能面临的风险，笔者以为，主要有以下三点：

{dy}、主打产品单一。公司虽然通过自研、转让和买断等多种形式获得了很多儿科产品，但最正做大的却只有尼美舒利颗粒这一个产品，2009年销售收入达1.7亿元，这也是公司{wy}一个销售收入过亿的产品。该产品2007-2009 年销售收入占公司同期主营业务收入的比例分别为64.24%、73.01%和80.77%，销售毛利润占公司同期销售毛利润的比例分别为72.89%、84.67%和89.54%，瑞芝清的生产及销售状况基本决定了公司的收入和盈利水平。

尼美舒利的替代品和竞争对手很多。从同类产品来看，除了尼美舒利，用于xx儿童发热的常用化学药品还有布洛芬和对乙酰氨基酚，市场上的xxxx有美林、泰诺林和百服咛等，2009年市场占有率{dy}的“瑞芝清”（18.20%）仅比排名第二的“美林”（14.27%）多出4个百分点，其竞争优势并不十分明显。而同样生产尼美舒尼颗粒的生产企业除了本公司外，还有9家。另外，如果有企业看好这一产品，xx可以仿制生产。

这意味着市场竞争会很激烈，尼美舒尼颗粒这一产品的毛利率可能会逐年下滑。尽管公司有品牌和营销的优势，但从长远来看，这支产品只能作为一个成长初期的过渡产品，公司急需培育下一个过亿的品牌产品。

第二、治理结构的风险。公司董事长兼总经理及其母亲、兄弟和姐妹均为董事会成员，家族企业的特征非常明显。这一形式有利也有弊，不利的一面主要是很难形成科学的决策体系，这将成为制约公司进一步成长的主要障碍。

第三、规模较小。公司2009年的销售额不到2个多亿，正在创业初期，一次小的决策失误很可能会使企业遭受致命打击，抵御风险的能力相对较弱。在保持销售收入快速增长的同时，加快人才培养和组织变革，尽快渡过这一危险期。

总体来看，康芝药业是一家专注于儿科用药的制药企业，其{zd0}的优势在于营销，通过营销模式的创新，使尼美舒尼这一普通的解热镇痛药迅速成长为细分领域内的明星产品。其实，与研发能力相比，对于成长初期的制药企业而言，可能营销能力更重要，相信随着公司规模的不断扩大，其研发能力也将得到进一步提升。