多重因素叠加 经济滞涨或通缩的不确定性增强

　　中国经济结构转轨将是复杂而渐进的过程，政府转型时期的政策调控将不可避免地拉低经济增速、削弱社会需求。此外，海外需求也会因为主权债务危机进一步萎缩。在众多负面因素的叠加影响之下，中国经济很有可能由短期的滞胀（约1~2个季度，如果央行加息迟缓，滞胀阶段可能相对延长）迈入中期通缩阶段（约2~3年，即与中国经济结构转型期时间大致同步）。

　　中国式的滞胀状态不稳定，大概率会演变为通缩。因此，现在应该更xx中长期的通缩风险。防御性配置将会是{sx}策略。 （东方证券）

　　滞涨与通缩时期 A股市场行业配置策略

　　阶段 重点配置的防御性子行业

　　滞胀前期 白酒、专业连锁、通信运营

　　滞胀后期 中药、百货零售

　　通缩前期 食品加工、白酒、食品制造、啤酒、生物制品、专业连锁

　　通缩中期 中药、食品加工、白酒、啤酒、专业连锁、医药商业、景点

　　通缩后期 化学制药、医疗器械、专业连锁、酒店　（东方证券研究所）

　　防御性板块

　　（国联证券）

　　xxxx百货和区域龙头

　　商业百货：

　　xxxx百货和区域龙头

　　零售板块上半年跑赢市场，高防御性特征显现。可以重点xxxx百货和区域xxxx的投资机会；具备快速扩张能力的高成长性超市个股是{sx}；家电连锁受益于政策支持和需求复苏，xxxx依旧是{zj0}投资选择。

　　投资组合

　　在行业估值优势较小的背景下，以中西部地区、二三线城市、新商业模式等八项指标作为选股标准，精选出步步高、华联综超、鄂武商A、友阿股份、苏宁电器、农产品和潮宏基7只个股。

　　下半年将继续跑赢大盘

　　食品饮料：

　　下半年将继续跑赢大盘

　　下半年食品饮料行业指数将继续跑赢大盘。下半年消费者信心和消费预期指数难以大幅度走强，大众消费品将是防御优选标的。看好四个细分行业：中档白酒、乳制品、啤酒和肉制品。

　　（国都证券）

　　投资组合

　　一是公司处于行业内第二集团，但成长性突出。推荐：酒鬼酒、金种子酒和古井贡酒。二是xxxx，推荐乳制品、啤酒和肉制品行业的三家龙头公司：伊利股份、青岛啤酒和双汇发展。