思源电气

　　公司是国内知名的专业研发和生产输配电及控制设备的高新技术企业、xxxx火炬计划企业，是电力设备制造与服务业中发展最快的上市公司之一。公司依托技术创新和稳健经营，建立起具备xx自主知识产权的技术开发体系，拥有多项{gjj}重点新产品和技术发明专利，公司主导产品及核心技术在国内均处于{lx1}地位。

　　一季度业绩增长58%。10年一季度公司实现营业收入、净利润分别为3.63亿元、1.47亿元，同比增长21%和58%。一季度每股收益为0.33元。业绩增长主要来源于主营收入的增加和出售平高所获投资收益。

　　收入增长稳定，费用下降和毛利率提升盈利能力。一季度出售平高股权791万股，获得投资收益9713万元，占净利润的66%。目前公司尚持有平高股权3456万股。出售平高不仅带来了巨额的投资收益，更为公司带来充足的现金。一季度公司负债率为19%，财务费用为-227万元，同比下降358%。一季度收入增长主要源于上一年度结转订单所致，同时毛利率有所提升。扣除非经常性损益后一季度净利率增长84%。

　　公司综合毛利率上升2.28个百分点至44.56%。其中电容器和高压开关毛利率上涨较多，分别为45.74%和45.30%，分别为7.26个百分点和6.47个百分点。毛利率上升主要是由于原材料价格下降及公司产品规模扩大所致。

　　盈利预期。公司预计上半年业绩增长50-{bfb}。不计出售平高股权带来的投资收益，预计2010年和2011年每股收益为0.96和1.14 元。公司未来产品储备丰富，同时资金充裕，维持推荐的投资评级。

　　风险因素：国网计划投资额下降可能导致输变电设备竞争加剧。

　　宁波华翔

　　公司主要从事汽车零部件和大板方舱式专用改装车的开发、生产、销售，产品包括汽车内外饰件、汽车底盘附件、汽车电器及空调配件、汽车发动机附件、汽车消声器等，主要应用于发动机附件系统、底盘系统、电器及空调系统、内外饰件系统等。公司所处子行业市场空间较大，预计随着国内汽车保有量的不断攀升，我国汽车零部件行业与整车行业销售收入之比远低于国际成熟市场平均水平的状况将逐步得到改变。

　　投资亮点：

　　1、公司生产具有世界先进水平汽车线路保护器系列产品，是国内{wy}掌握生产xx胡桃木内饰件技术的公司、是国内{zxj}的轿车排气系统总成供应商。

　　2、公司在方舱式特种改装车细分市场，占有率达60%左右。陆平机器是国家专用车、xx改装车辆定点研制生产企业和国家方舱动员中心。公司研制的xx方舱式特种车产品，特别是后勤保障类特种车，获得国家科技进步一、二、三等奖，军内科技进步一、二等奖等多个奖项，并获得了三十余项国家专利。

　　风险提示：

　　公司对主要客户(主机厂)的依赖性较强，2007年前五名客户占主营业务收入的比重仍在60%左右，公司产品主要销售给国内的整车厂，因此，整车厂汽车销售业绩的变化，直接影响公司的经营状况。

　　天马股份

　　公司主要从事轴承及配件的生产和销售，具有国内、国际先进的核心技术，行业综合排名位居国内前列。

　　2009年主营收入同比增长2.72%；净利润同比增6.98%；EPS0.94元。国信证券发布报告认为，随着公司以及竞争对手瓦轴、洛轴大规模产能扩张的完成，风电轴承市场供不应求局面已大为缓解。预计公司2009年风电轴承增速将显著下降，毛利率也会有所回落。

　　宁波银行

　　公司是xx上市城市商业银行，公司所在的宁波市是浙江省经济中心和全国5个计划单列市之一，GDP年复合增长率、进出口额的年复合增长率、人均GDP、居民人均年可支配收入等均高于全国平均水平。公司位于中国经济最活跃、信用环境{zj0}的地区之一，区位优势明显。

　　宁波银行一季报显示，收入13.26 亿元，同比增长38.8%，其中利息净收入11.48 亿元，同比增长52.7%，归属母公司净利润4.98 亿元，同比增长40.7%，每股收益0.20 元，符合我们预期。年末公司总资产1825亿元，环比增长11.7%，生息资产1783 亿元，环比增长11.2%，总负债1722 亿元，环比增长12.1%，付息负债11.8 亿元，同比增长24.0%，净资产102.6 亿元，环比增长5.3%，每股净资产4.10 元。

　　(600009)加速恢复转入平稳增长

　　投资建议：

　　我们认为，受到航空业恢复增速以及新扩建工程投入使用成本大增的影响，公司2010年将业绩将恢复全面上升，2010年和2011年在航空机场景气上升、公司费用率和成本率下降、公司吞吐能力逐步发挥，旅客运输将加速增长，货物运输将全面恢复。

　　未来随着航空市场企稳和回升、国内消费上升和上海世界博览会的支持，我们预计公司2010年和2011年收入分别为37.81亿和39.11亿，净利润分别为10.72亿和12.83亿，2010年和2011年每股收益分别为0.56元和0.67元，按照2011年20倍-35倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是13.4---19.6元，虽然公司长期增长是有潜力的，但是短期股票估值已经接近上限，在上海世界博览会开幕之前，还是存在一定的交易性机会的。我们维持公司评级为“谨慎推荐”不变。

　　上港集团

　　投资亮点：

　　1、全球{zd0}港口集团，吞吐量快速增长：公司通过换股实现了集团的整体上市，成为我国港口行业{dy}家集团整体上市公司。国内{zd0}的港口集团，2007年年度公司完成集装箱吞吐量2615.2万标准箱，同比增长20.4%，集装箱吞吐量跃居世界第二，货物吞吐量完成3.53亿吨，同比增长16.5%。

　　2、地理优势：公司地处“黄金水道”和“黄金海岸”的交叉点，地理位置优越，是我国大陆地区{zd0}的港口集团，今年集装箱吞吐量跃居世界第二，货物吞吐量已经居世界{dy}。

　　3、打造国际性集团：集团已开辟遍布全球、国际直达的美洲、欧洲、澳洲、非洲以及东北亚、东南亚等地的班轮航线200多条，目前，集装箱月航班密度已达1993班，内支线集装箱航班达到1007班，成为中国大陆集装箱航线最多、航班密度{zg}、覆盖面最广的港口。

　　4、政策大力支持：上海港的目标是发展成为国际航运中心，建成国际集装箱枢纽港是其中一个重要指标。目前，上海国际航运中心的建设作为国家战略已得到中央政府的大力支持，航运中心的建设也已列入上海市四大首要发展目标之一，良好的政策环境为上港集团(600018)的发展提供了有力的保障。

　　5、洋山港：洋山港一、二期码头将进入稳定运行状态，洋山三期A计划在报告期末即将投入运行，洋山三期B计划将在08年末投入运行，给公司带来新的利润增长点。

　　风险提示：

　　行业竞争的日趋激烈及上游原药材、能源价格的上涨给公司提出了挑战。

　　宝钢股份

　　宝钢股份：宝钢股份是我国钢铁业的xxxx，产值一直名列前矛。不过目前成本挤压盈利空间，对宝钢而言，其铁矿石xx依赖进口，初步估计，铁矿石涨10%对公司主营将造成10亿元左右的成本压力，虽然公司有定价权，并不能xx转嫁给下游企业。

　　宝钢股份2季度业绩环比可能下降

　　{dy}，现货钢价近期犹豫是6月份价格没有上调的主要原因

　　前期受成本大幅上涨推动的钢材价格在近期出现了明显放缓的迹象，这是公司6月份产品价格没有上调的主要原因。而近期期货价格比现货价格表现更加疲弱，这部分说明了市场对后期钢价的继续上涨持谨慎态度。

　　第二，与市场价差反而上升

　　虽然公司产品价格并没有调整，但由于近期市场价格均出现了一定幅度的下跌，因此公司产品与市场价格之间的价差反而出现了小幅上升。

　　第三，二季度业绩受成本影响较大

　　长协矿虽然谈判结果还没有{zh1}确认，但按照较高的涨幅先行确认成本基本上已经成为现实。这对长协占比{bfb}的宝钢来说影响相对较大。

　　我们在之前的简单盈利预测中预计公司2季度EPS 可能在0.16元左右，虽然不上调产品价格但业绩目前看上去应该有望维持。而这并不是因为6月份的价格政策符合预期(我们在之前的报告中预计会略微上调)，而是因为公司年末低价铁矿石存货应该有望维持至少一个月的生产，因此分享了一部分存货利润。

　　存货周转周期尤其是低价矿石周转周期无法xx确定可能会使得业绩估算出现偏差。不过总的来说，由于存货利润的存在，2季度业绩环比下滑并不多就算不上好现象。毕竟大部分的利润出现在能享受存货利润的4月份。

　　第四，股价已逐步反映预期，维持“推荐”评级

　　我们预计2010、2011年EPS分别为0.63、0.84元，依然维持“推荐”评级。

　　雅戈尔

　　雅戈尔是中国服装行业的巨无霸，根据中华全国商业信息中心统计显示，公司主导产品雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率分别为13.30%和15.4%，已分别连续十四年和九年位列{dy}。

　　经过多年发展，雅戈尔早已不是一家单纯的服装制造企业，繁荣的股票市场让涉足投资领域的雅戈尔尝到了大甜头。中信证券等股权的增值幅度十分惊人。公司还积极进军创投领域，并涉足房地产市场。目前公司已跻身国内大型房地产行列，其开发和盈利能力均居行业前列，其丰富的土地储备将为公司在房地产领域继续做大打下基础。

　　随着去年股市回暖，上市公司中也涌现出了一批投资高手。据上证报资讯统计，除银行和券商外，沪深两市共有700多家公司涉足证券投资，其中就投资金额而言，持有26只股票的雅戈尔其投资金额合计高达51.76亿元，居xx。而中国远洋、华能国际的证券投资金额分别达31.08亿元和30.41亿元，紧随其后。

　　雅戈尔无疑是两市投资{dj0}高手。雅戈尔在2009年年报中表示，公司委托关联方上海凯石投资管理有限公司担任公司资产投资管理顾问机构，以参与定向增发和PE投资为重点投资战略布局。2009年，雅戈尔在已经公布定向增发预案且较可行的263家公司中，{zh1}确定其中的98家作为重点跟踪对象，并最终参与了9家上市公司的定向增发投资，截至报告期期末，全部实现浮赢。

　　雅戈尔2009年实现主营业务收入121亿元，净利润32.6亿元，较上年分别同比增长14.57%、106.18%。其中公司三大主业之一的品牌服装对净利润的贡献仅为4.45亿元，而房地产和股权投资的收益却分别达到了11.9亿元和16.25亿元。投资者对此向董事长李如成发问，雅戈尔未来的发展重点到底在哪里？

　　对此，李如成强调，这些年雅戈尔一直以品牌服装、房地产和股权投资三大主业齐头并进、共同发展作为企业的发展方向。三大产业可在资金和品牌资源上相互取长补短。李如成表示，品牌服装是雅戈尔起家的基础产业，是公司品牌经营的重要载体。公司已在本轮金融危机中，为将公司的品牌服装由生产制造型企业逐步转型为品牌营销型企业做了一系列有意义的改革工作。

　　新黄浦

　　作为上海本地老牌股，公司集房地产、金融期货等业务于一体。公司持有大量期货公司股权，{bfb}控股华闻期货，持有迈科期货公司40%股权、瑞奇期货公司43.75%股权以及爱建证券5.91%股权，由此使之成为{wy}全面掌控期货公司的上市公司，具有xx概念。未来的上市，将给公司增加新的利润增长点，有助于公司迈入新的台阶。

　　投资亮点：

　　1、公司出资1.3亿元受让爱建证券有限责任公司5.91%的股权，以及以增资的形式出资3234万元收购江西瑞奇期货经纪有限公司43.75%股权，分别于08年5月、6月经中国证监会核批通过。

　　2、公司在新增物业的开发经营上求效率、降成本、严质量，重招商，取得了较大的突破性进展。

　　风险提示：

　　1、由于市场观望情绪较浓，房地产市场的景气度有所降低，存在交易量萎缩的状况以及房地产存量迅速扩大的情况。

　　申能股份

　　投资要点：

　　上海本地能源类公司申能股份由申能电力开发公司改制设立，主业为电力、石油天然气的投资建设和经营管理。公司是上海市政府能源项目投资、建设、运营主体，因此在上海地区具有较强的竞争主导优势。

　　电力和石油天然气业务两翼齐飞在电力业务方面，公司目前可控装机容量为502.4万千瓦，占上海发电机组装机总容量的1/3；权益发电机组装机容量为474.5万千瓦。公司控制上海石油天然气有限公司40%的股权，该公司主要负责东海平湖油气田项目的开发与建设，目前年供气能力约4-5亿立方米，年生产原油15万吨左右。在油气业务方面，公司还控制上海天然气管网有限公司50%股权，该公司主要负责上海地区天然气高压主干管网的建设和经营，是上海地区天然气主干网{wy}运营商，因此区域自然垄断优势明显。

　　发电和天然气传输规模将加快增长油气开采即将有新产能投产目前公司在建可控机组装机容量为260万千瓦，权益装机容量为237.22万千瓦，预计2010和2011年依靠自建装机容量同比复合增长率将在22%以上。公司新矿井勘探工作已取得实质进展，预计2010年一季度“平湖十井”开采矿井将会投入使用，从而为公司石油天然气开采业务带来增长。2010年，上海市天然气的供应量将达到55亿-60亿立方米，2011年以后，上海的天然气供应量将超过100亿立方米。

　　10 年Q1 业绩略超预期。公司10 年一季度实现营业收入52.86 亿，同比增长47%；营业成本46.03 亿，同比增幅为61%。收入、成本均出现较大增长的原因主要是管网公司售气量的显著增加，以及燃料成本的同比上升。公司实现归属母公司净利润6.16 亿，折合EPS 为0.213 元，同比增10%，略高于我们此前预期(0.19).

　　处置部分可供出售金融资产是业绩超预期主要原因。考虑到可供出售金融资产规模较大，公司在10Q1 对原来持有的广深铁路、股权进行了减持，贡献EPS 约0.04 元。电力主业方面，尽管10Q1 上海火电发电量同比增长20%，但电价下调以及煤价上涨导致火电业务对于公司利润贡献同比下滑。此外，公司参股的秦山联营(12%)、秦山三核(10%)的分红均在一季度入账，合计贡献约0.07 元。

　　xx上海天然气价格调整。10Q1 公司控股50%的管网公司售气量出现显著增长，主要是新增LNG 供气。但由于进口气源价格较高，导致管网公司出现“增收不增利”的情况。另外，未来高价川气供给量的也将逐渐增加，我们认为上海市天然气销售价格出现相应调整应该是大概率事件，而价格机制的理顺有望带来管网公司利润贡献的显著增长。

　　暂不调整盈利预测，维持“增持”评级。在10-11 年煤价变动8%、0%，利用小时变动-3%、4%，Brent 原油价格79、85 美元/桶的基本假设下，我们维持公司10-11 年0.47/0.51 元的盈利预测。目前股价对应10-11 年PE 为20x、18x，PB 为1.8x，在目前电力股中处于较低水平，具备安全边际，维持“增持”评级

　　大众公用

　　公司创立于1991年，现在已经成长为业务涵盖城市交通、燃气、市政、环境、金融创投等产业的大型集团公司。公司拥有燃气地下管网总长达5380公里，燃气用户达175万户。公司主营业务较为稳定，日前携手徐州源泉环保工程有限公司涉足环保领域，徐州源泉环保工程公司是一家立足徐州、服务淮海地区的知名环境企业，下辖徐州三八河、沛县等五个污水处理厂，污水处理远期规模33万吨/日，目前实际运营能力14万吨/日。

　　大众公用2010年一季报：基本每股收益0.0304元，稀释每股收益0.0304元，每股收益(扣除)0.0304元，每股净资产1.94元，净资产收益率1.5663%，加权平均净资产收益率1.61%，扣除非经常性损益后净利润45504106.55元，营业收入1014641343.16元，归属于母公司所有者净利润45507082.31元，归属于母公司股东权益2905233657.6元。