今日国内商品市场资金小幅流出，共计流出资金1.70亿元。今日资金流出的主要商品分别是铜、xx橡胶和锌，分别流出资金6.20亿元、4.16亿元和3.67亿元，对今天资金净流出的贡献度分别为364.2%、244.5%和215.7%。今日资金流入的主要商品分别是糖、豆油、螺纹钢、铝和黄金，分别流入资金3.84亿元、2.48亿元、2.46亿元、2.05亿元和1.92亿元，分别占资金净流出量的-225.4%、-145.5%、-144.8%、-120.5%和-112.7%。

股指期货方面，净流入资金4.75亿元，收盘价大幅上涨86点，涨幅为3.16%。

    价格走势方面，除强麦下跌0.31%之外，其余商品均有所上涨。在上涨的品种中，有色金属板块、石油石化板块、xx橡胶涨幅较大，其中锌上涨5.62%、铜上涨5.44%、塑料上涨4.49%、xx橡胶上涨3.31%、铝上涨3.23%。

    从价格表现来看，工业品涨幅强。

    有色金属涨幅非常明显，但是从全日表现来看，油脂油料在开盘伊始即保持较为强劲的走势，当时工业品走势并不稳定。工业品的真正上行是在上午11点之后，此时油脂油料倒是表现冷静。股票市场对商品市场的影响较强，而从滚动相关来看，油脂油料板块处于较低的位置。我们相信和4月份之前比，整体的商品期货的金融属性或在消退，但是油脂油料此方面更甚。

    从各个板块的资金流动也能反映这方面的问题。

    我们看到油脂油料板块的持续流出在各个板块位居xx。其次，是近期“吸金”能力开始偏弱的有色金属板块。

    我们依然难以忽略股票市场，尽管商品和股票的相关系数在下滑，但是工业品为代表的商品期货与股票相关性仍在70%以上。

    另一个特点是，工业品今日的上行依然来自资金的撤离，而非资金的涌入。这为行情的持续性隐含了一些忧虑。

    回到股票市场和经济的基本面情景。虽然市场都在争论为什么会涨，还是那句话，既然涨了就是涨了，说明该涨了。

    但是对于今日的理由，其实从分析的角度是颇为牵强的。

    升值成为今日的上涨的主要理由，那么我们应当如何理解升值？

我们整体并不认为此轮的汇率的更加弹性化，并非能成为推动股票市场和商品市场上行的主要动力。

{dy}，政治含义大约实际意义。

    此轮的调整甚为温和，将无法如同2005年7月21日的汇率改革一般，在此之前，NDF市场预估人民币的调整幅度从3%，已经逐渐预估到仅仅1.3%，这意味着人民币升值的压力其实并不大。

而“更富弹性”的声明在20国峰会前一周发表，无疑政治含义意味更重。因此姿态的变化远大于实质的动作。

    第二，较大幅度的升值将不利于中国的贸易条件

    尽管对于欧元，人民币升值幅度较大，但是从{zx1}公布的对欧元区的出口来看，并未受到影响。但是我们不应忘记所谓J曲线效应，当汇率变动初期顺差不但不会缩小，甚至会扩大，但是等到价格粘性松动，将面临较为强劲的一轮顺差缩窄，鉴于此，人民币虽然更富有弹性，但是升值空间可能将为有限。

    第三，人民币升值将降低进口成本

    策略上的意义是套利的正套者较为乐见的，应当在远期的汇率进行调整。升值后对商品的压力将是显而易见的。静态分析意味着升值对商品的不利。

    第四，通胀压力将获缓解。

    升值之后，静态分析将意味着国内通胀压力将获缓解。从目前看，中国的通胀压力并非没有，从工资的上行、进口成本压力的推动以及生猪养殖周期的轮回，未来需要监控的指标将密切预示通胀的走势。但是“更富弹性”的声明之后，虽然市场并非了解升值的具体幅度，但是对于通胀的预期或有缓解。而这，似乎对于商品的走势也并非利多。

    因此，我们更加倾向于认定升值是中性的影响，而无足够的证据能够支持上证指数高达3%的涨幅。

在这个关键时刻我们不能忽略两个因素：在农行上市在即，A股的估值水平。

我们的分析是对升值的判断，但是对判断本身的理解并非能够左右大势的判断，即使市场反复认定是升值导致的价格上涨。一个例子是高盛4月16日的“有毒资产”事件，市场的确从4月16日转势，中期高点见到。但是到现在为止，谁能说高盛事件在其中扮演多么重要的角色呢？或许你在4月19日能够判断高盛事件无法产生实质的影响，但是你依然无法在那{yt}判断市场的下挫有今日如此这般严重。而这，正是巴菲特力挺高盛留下的一些口实，但是我们相信的是大师“做生意的心态”决定了其长期收益。