TZ50 研究报告

　　目前大型银行估值已经接近上次底部，中小型相对跌幅略大，这段时间大幅度下挫，存在一定程度的错杀，上半年仍可能出现阶段性的板块行情；养生和中药等通胀板块拥有持续上涨的空间。

　　2010-5-17

　　建设银行(601939)现价：5.18元

　　看好盈利能力和业绩成长

　　海通证券报告日期：5月4日

　　增持(给予) 目标价：6.6元

　　建行在2010年1季度依然延续去年稳健的信贷投放政策。尽管1季度息差环比有所回落，但在后续资金面逐步收紧的环境中，收益率提高较有保证，而低存贷比有助于控制资金成本，加上高拨备的贡献，我们认为建行在2010年中能有不错的增长。融资解决后，对2011年以后的平稳增长又形成了支撑作用。

　　即便考虑融资摊薄，当前建行的2010~2011年动态PE分别为9.51倍和8.71倍，估值具有吸引力，属于攻防兼备的标的，给予6.6元的目标价。

　　中国银行(601988)现价：4.13元

　　净利润增长超预期，汇兑收益是主因

　　国泰君安报告日期：4月30日

　　谨慎增持(维持) 目标价：7元(6~12个月)

　　公司2010年1季度，营收676亿元，同比增长35.4%，其中利息净收入445亿元，同比增长20.8%，归属母公司净利润262亿元，同比增长41.8%，每股收益0.10 元。中行(601988)管理层表示，今年信贷资源会适度向中小企业倾斜，1季度外汇xx增长快于人民币xx。管理层对政府融资平台xx资产质量保持乐观态度。

　　按目前价格计算，中行(601988)2010年动态PE为10.31倍；2011年动态PE为8.93倍，维持谨慎增持评级，年内目标价5元，该目标价对应的2011年PE分别为11倍。

　　中信银行(601998)现价：5.51元

　　信贷成本大幅下降，中间业务增长加快

　　国泰君安报告日期：4月30日

　　谨慎增持(维持) 目标价：7元(6~12个月)

　　公司2010年1季度，营收 121.8 亿元，同比增46.8%，净利息收入106.7 亿元，同比增47.6%，实现净利润43.1 亿元，同比增36.5%，每股收益0.11 元。

　　据年报及2010年1季度情况，我们预测中信银行(601998)2010、2011年分别实现净利润179.69亿、218.07亿元，同比分别增长25.48%、21.36%；每股净收益分别为0.46、0.56元。按目前价格计算，中信银行(601998)2010年动态PE为11.3倍；2011年动态PE为9.29倍，维持谨慎增持评级，年内目标价7元。

　　华夏银行(600015)现价：11.05元

　　再融资满足3年资本需求

　　中信建投报告日期：5月6日

　　增持(维持) 目标价：13.50元

　　5月6日向前三大股东定向增发18.59亿股，募集资本金208亿元。首钢总公司认购6.91亿股，国家电网资产管理公司认购6.53亿股，德意志卢森堡分行认购5.15亿股。增发完成后，三大股东股权分别为：20.28%、19.99%、18.24%。

　　增发完成后，将提高核心资本充足率3%~4%，满足其3年左右资金需求。而股权结构集中，将使大股东在公司发展中发挥更为主要的作用。公司将密切同大股东合作，拓展新兴业务发展空间，形成多元化收入结构。

　　北京银行(601169)现价：13.89元

　　不良双降，一季报超预期

　　广发证券报告日期：5月10日

　　买入目标价：17.92元(6~12个月)

　　公司2010年1季度盈利资产同比增长了22%，季度环比增长了6%，同业资产主要是同业存放和买入返售资产有所收缩，买入返售资产余额回复至接近去年三季末的水平。xx增速稳定较快增长，环比增速达13.6%。

　　预计公司2010年净利润为74.40亿元，每股收益为1.19元，同比增长32.08%。公司经营风格稳健，业务拓展综合性较强，估值较同业具备优势，维持对其"买入"评级。目标价为17.92元对应2010年PE为15倍。

　　张江高科(600895)现价：10.34元

　　创投与租赁蓄势待发

　　招商证券(600999)报告日期：3月23日

　　审慎推荐目标价：14.16元

　　园区收租类公司。房地产销售业务短时间内还是公司业绩主要来源：未来3年内，房地产销售业务将占到房地产租售业务比重的80%，毛利率50%以上。未来3年内主要依靠集电港三期、933项目、张江高科(600895)苑、川沙项目以及成都走马河项目贡献业绩。房地产租赁业务潜力巨大：2009年实际出租权益面积约70万平米，未来3年每年还将增加约20万平米；公司承诺未来出租面积不会少于200万平米。另一亮点为在医疗、新能源、信息、高科技等行业的创投。

　　东阿阿胶(000423)现价：32.92元

　　持续高增长的抗通胀品种

　　申银万国报告日期：4月28日

　　买入(维持) 目标价：42元

　　公司生产以阿胶为主的中成药、生物制剂、保健食品等6个门类70余种的产品，阿胶产品年产量、出口量分别占全国75%和90%以上。一季度实现收入6.36亿元，同比增长59%，实现净利润1.67亿元，同比增长120%，每股收益0.26元。

　　东阿阿胶(000423)是我们定义的"药中茅台"，是很好的抗通胀品种，持续的提价能力和营销转型助推净利润快速增长，提升估值水平，中长期激励方案实施促进公司持续增长，未来业绩还可能超预期。

　　江中药业(600750.SH) 现价：31.70元

　　未来3~5年将进入高速成长期

　　中投证券报告日期：5月5日

　　推荐(维持) 目标价：33.49元

　　公司主营中成药、中药制剂等，全国销售。去年实现营业收入18.9亿元， 同比增长29.66%，实现净利润近2亿元，同比增长53.86%，每股收益0.68元。

　　近日集团股权多元化改制启动，预计公司将在集团层面引入管理层持股。结合公司近期推出了非公开增发方案，公司业绩释放动力逐步增强。公司通过有效的渠道改革，健胃消食片和复方草珊瑚含片等OTC业务未来将保持稳健增长，而初元经过前两年的巨额投入后，未来3~5年将进入高速成长期。

　　金陵药业(000919)现价：10.97元

　　脉络宁长期潜力巨大

　　安信证券报告日期：5月4日

　　增持目标价：16.80元

　　作为中成药加工企业，主打产品脉络宁作为《国家基本xx目录》中的中药{dj2}品种，长期增长潜力巨大。预计今年将销售8500万支以上。

　　公司持股宿迁市人民医院63%。借助南京市鼓楼医院的专家技术和管理经验，新医院每年收入增长迅猛，盈利能力大幅提高。公司将可能在医院实现5亿~8亿元的收入。

　　2009年取得近3000万元投资收益，公司也可能寻找更符合公司主业长期发展的领域进行投资。

　　武汉中百(000759)现价：11.21元

　　利润增速最快的超市公司

　　中金公司报告日期：4月23日

　　推荐(维持) 目标价：14.70元

　　公司是商业零售为主业的大型区域性连锁企业，以湖北省内市场为主，今年一季度实现营业收入34.4亿元，同比增长21.0%，净利润8398万元，同比增长达到30.2%，处于超市公司增长最快水平。

　　去年四季度和今年一季度新开11家和6家超市，体现出食品价格回升和公司挖潜带来的盈利高弹性，全年快速增长可期。去年中西部投资加大、武汉1+8城市圈建设、高铁等均将显著提振区域经济、加速城市化。湖北有望实现超全国平均的快速增长，公司直接受益。

　　得益于行业的高增长性和自身经营模式的稳定性，部分酿酒和百货零售类公司不但在危机中表现出较强的抗跌性，而且在经济大环境好转的情形下也率先扛起业绩增长的大旗，成长性和盈利能力更加突出。

　　泸州老窖(000568)现价：28.90元

　　中低价位酒高速增长

　　中信证券报告日期：4月23日

　　买入(维持) 目标价：48.60元

　　由于销售形势逐季好转，中低价位酒高速增长。一季度毛利率同比提升10%，共实现营业收入14.5亿元，同比增长13.3%。

　　今年业绩增长有三大亮点：一是公司新规划2013年主营收入达130亿元，按此估算，2010~2013年销售收入复合增长率为25%；二是公司在业内xx的经销商利益和销售人员利益捆绑的"柒泉模式"有望带动产品量价齐升；第三个亮点是今年公司将推出特曲年份酒，开辟新的发展路径。

　　贵州茅台(600519)现价：134.87元

　　每五年销售翻番目标未变

　　中金公司报告日期：4月30日

　　推荐(维持) 目标价格：N/A

　　公司强调每五年销售翻番目标未变，但对2010年收入增长目标仍停留于确保8%，力争13%。2010年末预收账款高达35.2亿元，即使今年一季度末，仍有30.6亿元挂账。管理层没有正面回复预收账款能否在二三季度逐季回落至往年20亿元左右水平的提问，显示短期内公司业绩释放动力尚无定论。

　　公司正与国税总局沟通消费税从严征收一事，希望对国内白酒企业实行统一纳税标准。我们预期消费税从严征收对公司全年利润影响至少为7亿元。

　　百联股份(600631)现价：13.46元

　　世博效应将逐步显现

　　中金公司报告日期：4月27日

　　推荐(维持) 目标价格：20.00元

　　一季度实现营业收入39.3亿元，同比增长25%，较去年增速大幅提升；实现净利润1.68亿元，同比增长23%。其中，公司税前利润同比增长达到30%，盈利增速明显加快，有效税率上升和少数股东损益增加一定程度上抵消了业绩增长，但也从侧面说明了公司下属门店盈利表现获得了持续提升。

　　随着经济复苏和世博会对消费的拉动，公司2010年有望享受老店销售提升和新店培育期缩短的双重拉动，业绩快速增长确定性强，二季度起有望提速。

　　新华百货(600785)现价：34.50元

　　银川市{zd0}的商业连锁企业

　　天相投顾报告日期：5月7日

　　买入(维持) 目标价：N/A

　　银川市{zd0}的商业连锁企业，涵盖百货、超市、家电三个业态，目前已步入快速扩张期，其发展战略是：三业并举，各自扩张。

　　2010年，母公司将吸收合并购物中心和老大楼；超市业务计划新增5-10家门店，银川市内以便利店为主，银川市外以综合超市为主。除银川周边城市，还将考虑向内蒙古发展；家电业务在内蒙古开店后，将主要向银川周边城市扩张。

　　未来，物美商业回归将提升公司估值。

　　欧亚集团(600697)现价：24.82元

　　长春商业龙头，业绩将释放

　　中信证券报告日期：4月20日

　　买入(维持) 目标价：30.00元

　　作为长春商业龙头，公司外延扩张动力充足，内生增长潜力巨大。外延扩张方面，预计2010年公司将在长春新开5-6家连锁超市；此外，预计公司还将储备济南一店。目前公司自有物业面积占比高达98%，看好其"自有物业+低成本"扩张战略。内生增长方面，欧亚卖场、沈阳联营、欧亚商都、欧亚通化等均为未来业绩重要增长点。

　　公司自2010年起对中层以上管理人员实施中长期激励，此举将成为公司业绩释放的积极信号。

　　广百股份(002187)现价：28.08元

　　并购扩张显现中长期投资价值

　　广发证券报告日期：3月7日

　　买入(维持) 目标价：37.00元

　　2009年收购了广州华宇声电器、广州华宇力五金交电和广州新大三公司，成为公司业绩增长的重要动力。

　　公司未来战略目标是成为全国性零售企业。2009年公司加快了门店扩张的速度，推进粤东和粤西战略布局，新开4家省内门店，新增经营面积近8万平方米。同时首次走出华南地区，签约成都和武汉市场。公司2010年计划新开3个网点，推进成都和武汉项目开业。外延扩张已成为公司的战略重点，公司将择机向省内外其它城市发展。

　　广州友谊(000987)现价：22.34元

　　期待估值和盈利双重提升

　　中金公司报告日期：4月28日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　公司以百货零售业为主，其收入约占主营收入的95%，以广东省内市场为主。一季度实现营业收入9.51亿元，同比增长22.9%，高于去年全年13%的增速。同店销售约增20%，延续了去年四季度以来的反转趋势。一季度营业和管理费用合计同比增长8.3%，慢于收入增速，显示出经营管理效率的提升。

　　上半年业绩增长不快，在一定程度上影响其股价上升幅度，但公司经营管理能力优秀；下半年增速加快，明年高增长可期，可享受估值和盈利双重提升。

　　合肥百货(000417.SZ) 现价：14.33元

　　独占合肥市场发展超预期

　　中金公司报告日期：4月23日

　　推荐(维持) 目标价：N/A

　　安徽省目前规模{zd0}、综合效益{zh0}的大型商业企业集团，合肥市场业务占比超七成。一季度实现营业收入20.9亿元，同比增长22.3%；剔除公允价值变动等后的经营性净利润达到6605万元，同比增长65.7%，处于零售板块{lx1}水平。

　　受益于区域经济增长拉动，公司今后两年业绩快速增长具备较好的确定性。预计公司2010~2011年经营性净利润增长可达到43%和32%，显著快于可比公司。

　　随着经济复苏，有些公司业绩增长率先好转，不但顺利走出了2008年底以来的业绩低谷，而且在各自行业的领头地位更加突出，东港股份(002117)、永新股份(002014)、一汽轿车(000800)、安泰科技(000969)、天地源(600665)、雅戈尔(600177)、现代投资(000900)和龙净环保(600388)是就是此类公司的代表。

　　东港股份(002117)现价：19.40元

　　2010年业绩或保持25%增速

　　安信证券报告日期：2009年10月26日

　　增持(维持) 目标价：21.00元

　　主要从事出版物、包装装潢印刷品等的印刷。公司业绩增长主要来自于毛利率水平的提升和所得税率的下降。2008年底公司通过山东省高新技术资格认定，按15%缴纳所得税，而2008年同期为25%。

　　xx票据市场基本恢复正常。预计公司业绩全年能保持约25%的增速。智能标签市场在国内还没有大规模的启动将制约公司爆发式增长的机会。

　　拟公开xxxx不超过2000万股，用于个性化彩色印刷、智能卡制造与个性化处理和综合金融服务外包业务等项目。

　　永新股份(002014)现价：18.22元

　　塑料软包装龙头优势显现

　　兴业证券报告日期：4月20日

　　推荐(首次) 目标价：22.60元

　　公司在塑料软包装行业市场份额4%，业内{dy}。规模优势显著，技术研发实力雄厚，积聚了跨国公司等优质客户资源。行业年均增速约10%左右，其借助规模和技术优势有望获得超越行业增长。

　　未来两年原有产能利用率有望从2009年的80%提升至85%以上；5000吨无菌包装、3000吨柔印复合材料、5000吨CPP薄膜3个新项目产能逐步释放。

　　股权激励为未来2 年业绩增长提供10%的底限。存在收购整合预期；新品研发有望取得突破。

　　一汽轿车(000800)现价：18.00元

　　增长稳健，期待集团整体上市

　　中信证券报告日期：3月23日

　　买入(维持) 目标价：31.00元

　　发展前景看好，预计2010、2011年产销规模分别为24.5万辆、30.5万辆。

　　公司产销规模提升、费用水平下降，2010年盈利仍将稳健增长。新车型奔腾B50和2.OL睿翼的市场认可度较高，原有老马自达6、奔腾B70产品具有出色的xxx，另外有望在2011年初推出经济型轿车B30和MPV车型马自达5。新老车型共同发力驱动公司销量持续提升。

　　此外，市场近期对一汽集团整体上市的预期和关注度提升，对公司估值给予10%~15%的溢价。

　　安泰科技(000969)现价：19.03元

　　非晶带材是未来亮点

　　华泰证券报告日期：4月20日

　　增持(维持) 目标价：N/A

　　公司在特种功能材料、先进结构材料、高温材料等领域具有国际先进水平。作为全球仅有两家能够生产非晶带材的企业，有望占领70%的国内市场份额。

　　其中预计配电变压器新增市场每年非晶带材的需求量为20 万吨；同时，随着生产规模的不断增长，非晶带材的成本也有望有效降低，非晶带材在高效电机领域的拓展也成为可能。

　　铁矿石价格上涨及我国对取向硅钢实施反倾销调查导致取向硅钢涨价，对非晶带材的推广非常有利。